财联社5月8日讯（记者 闫军）铁树(shù)开花了！不仅仅(jǐn)是中国平(píng)安(ān)在4月27日(rì)迎来时(shí)隔(gé)8年的涨停，就在5月(yuè)8日，中信银行(xíng)、中国(guó)银(yín)行也迎(yíng)来涨停，而(ér)上一次涨停分别是13年前(qián)、7年前，邮储银行更是盘中刷新历史最高。

　　有市场(chǎng)观(guān)点将(jiāng)大涨归因为两份会议通知。

　　一是，5月11日“发现央企投资(zī)价值促(cù)进央企估(gū)值回归”业务交流会(huì)暨国新央企(qǐ)股东(dōng)回报ETF宣介会即将举(jǔ)办；另外一份则是(shì)沪市金融业主题座谈会(huì)，其中“在(zài)服(fú)务中国(guó)式现代化中(zhōng)促(cù)进金融业(yè)估值(zhí)提升和高质量发展”成为重要议题(tí)。

　　中特估(gū)成为了市(shì)场(chǎng)较长一段时期的热门词，尽管披上了主(zhǔ)题(tí)、政策等色(sè)彩，底层逻辑是过去的A股市场对部分传统(tǒng)行业国央企的严重低配和低估。说到A股的低(dī)估值、高分红(hóng)，银行为首的(de)大金融板块首当其冲。上述5.11会议是为此前获批的央企股东回报(bào)ETF发行预热，会(huì)议作用显(xiǎn)然被放(fàng)大。

　　事实上，不仅是(shì)两份会(huì)议通知的推波助澜，“小作文”又来添油加(jiā)醋。一则无头无(wú)尾(wěi)的所谓指导意见，要求“国企要做到1倍PB以上”，捕(bǔ)风捉影(yǐng)，却(què)获得极大的(de)传播。

　　低(dī)估值(zhí)、高(gāo)股(gǔ)息(xī)，在经济温和复苏预期之下，中特估银行概(gài)念获得资金的青睐。有了多重消息的加(jiā)持(chí)，暴(bào)涨顺理成章。

　　根据以(yǐ)往经验，大(dà)金融(róng)板块走(zǒu)强(qiáng)往(wǎng)往预(yù)示着(zhe)行情(qíng)的结束，这一次历史是否会(huì)重演呢(ne)？多位受访人士指(zhǐ)出，这种单一衡量(liàng)逻辑可能不再奏效，当前市(shì)场(chǎng)，银行板块是作为“国资含量(liàng)”比(bǐ)较高的板块(kuài)行进，从(cóng)去(qù)年底(dǐ)开始监管开始(shǐ)提出中特估后(hòu)有比(bǐ)较不错的表现，中特估有望持续为投资者(zhě)带(dài)来除稳定股(gǔ)息收益外的(de)收(shōu)益。

　　银行为首的大金融爆发

　　5月8日，银行(xíng)满(mǎn)屏大涨，中国银行、中信银行、西安(ān)银(yín)行涨停，农业银行、民生(shēng)银行、工商银(yín)行、浙商银行大涨超(chāo)过6％，42只银行(xíng)股(gǔ)超过(guò)9成(chéng)涨幅超过2％。有网友(yǒu)感慨：“你以为(wèi)的大(dà)牛市(shì)is back，其实大牛(niú)市is bank。”从(cóng)指数维(wéi)度来看，银行板块大涨(zhǎng)早(zǎo)已启(qǐ)动(dòng)，银行指数（中(zhōng)信）近5个交易日涨幅达(dá)到了9.42％。

　　此外，除(chú)了银行板块，券商(shāng)股也(yě)持续(xù)爆发(fā)，券商指数收盘涨幅超(chāo)过2％。其中，中国银河领涨，盘中一度(dù)涨停，近5个工作日(rì)涨幅达到(dào)35.82％。

　　从银行板块ETF涨势(shì)来(lái)看，场内(nèi)10只中(zhōng)证银行ETF涨幅明显，比(bǐ)如(rú)，天弘中证银行ETF、富(fù)国中(zhōng)证800银行(xíng)ETF、南方中证ETF、华(huá)夏(xià)中证ETF、华(huá)宝中证ETF等(děng)多只基金涨幅超过4％，从资金流动来看，以(yǐ)规(guī)模最大的华宝中证银行ETF为例，不(bù)仅当日收盘价创一(yī)年新高，全天(tiān)成交量飙升(shēng)超过14亿元，刷新近两年(nián)来的最(zuì)高(gāo)。

　　对于(yú)银行股的大(dà)涨，市(shì)场(chǎng)早有预(yù)期。睿郡资产合伙人董承非在(zài)5月(yuè)7日表示，在经济复(fù)苏不强(qiáng)劲情况下，原来看不起的那些低增速的企(qǐ)业，现在(zài)反而显(xiǎn)得难能可贵，因此被(bèi)忽略高分红(hóng)、深度价值的企业反而受到(dào)追捧。

　　博时基(jī)金(jīn)权益投资一部(bù)基金经理吴(wú)鹏(péng)也(yě)表示，银行股这波快速上涨，是其在(zài)估值极(jí)度低水(shuǐ)平、股(gǔ)息率(lǜ)具(jù)备(bèi)一定吸引力(lì)、持仓极度低配、基(jī)本面预期极度悲观等背景下，配(pèi)合当(dāng)前(qián)经济弱复(fù)苏(sū)整体回报(bào)率预期下行、中特估(gū)政策(cè)背景(jǐng)下的估值(zhí)修复。

　　涨幅与成交(jiāo)量(liàng)齐升，背后仍是(shì)中特估逻辑

　　经过漫长(zhǎng)的季节，银行股等来了久三公里是多少米，三公里是多少米违的上涨，截至5月8日，自今(jīn)年4月以来(lái)全市场42家上市(shì)银行中(zhōng)，有17家涨幅超过10％，其中(zhōng)，中信银(yín)行(xíng)涨幅近(jìn)40％，中国(guó)银行涨(zhǎng)幅超过32％，民(mín)生、邮(yóu)储、农(nóng)行(xíng)、交行、西安等(děng)5家银行(xíng)涨幅超(chāo)过20％。

　　资金(jīn)的(de)流入量同样(yàng)可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘(pán)价创一年新高，全天成(chéng)交量飙(biāo)升超过14亿(yì)元，也刷新近两年来的最高。中(zhōng)国银行龙虎榜数据(jù)显示，近三日沪股通(tōng)累计(jì)买入(rù)5.65亿元(yuán)并卖出10.74亿元，4家(jiā)机构累(lèi)计买入(rù)11.37亿元(yuán)。

　　银行股的大涨，正如吴鹏所言，估值极度低水平、股息率具备一定吸引力、持仓极(jí)度低配、基本面预期(qī)极度悲观都是银行股上(shàng)涨的逻辑所在。

　　具体而言，在估值上(shàng)，截至目(mù)前，42家(jiā)A股银(yín)行的(de)平均(jūn)市净率为0.6倍左(zuǒ)右。除了(le)宁波银行和(hé)招商(shāng)银行，其余(yú)银行均处(chù)于“破净”状态。在这一(yī)轮估值修复(fù)中(zhōng)，有市场(chǎng)人士指出，中字头(tóu)银行目标(biāo)价估值(zhí)最保守看(kàn)到0.6，相(xiāng)当于2020年疫情前的估值位置，当(dāng)前(qián)板块交易热度之下目(mù)标价抬升至(zhì)0.7-0.8，明(míng)显(xiǎn)看(kàn)到(dào)，资金对资产质量、让利(lì)实体(tǐ)经济容忍(rěn)度(dù)提升。

　　稳定(dìng)的高分红和(hé)高股息(xī)是(shì)银(yín)行股(gǔ)相对于其他主题板块(kuài)更强的(de)优势，据(jù)财通证券(quàn)研报，国有大行近五(wǔ)年分红率基本稳定在(zài)30％左右，稳定分红(hóng)符合(hé)价值投资(zī)和长期(qī)投资需要(yào)。近年来(lái)国有(yǒu)大(dà)行股(gǔ)息率也呈(chéng)逐年提升趋势平均股息率从(cóng)2019年的4.85％提升至2022年的(de)5.83％。

　　而(ér)公(gōng)募(mù)持(chí)仓占比极低也(yě)为调仓提(tí)供了空间，公募“冷”银(yín)行久(jiǔ)矣(yǐ)，2023年一季度银行股占偏股型基金仓(cāng)位(wèi)为1.96％，为2016年三(sān)季度以来(lái)新低，显著低于(yú)2010年以来均值(zhí)。

　　华宝基金银行(xíng)ETF基金经(jīng)理(lǐ)胡洁就(jiù)向财联(lián)社表示，高股息策略(lüè)以其确(què)定的股息收(shōu)入和(hé)较(jiào)高的安全(quán)边际三公里是多少米，三公里是多少米可以为(wèi)投资者提供不错的收益(yì)。而基本面稳健(jiàn)、分红(hóng)率高而(ér)稳定、估值处于历史低位的银行板(bǎn)块是高(gāo)股(gǔ)息(xī)策略(lüè)的(de)理想增配板(bǎn)块。与此同(tóng)时，银行(xíng)板块(kuài)在一季度是(shì)业绩低点(diǎn)。随着大行(xíng)重定(dìng)价的压力过去以及二三季度农商行(xíng)小微(wēi)投放旺季的到来，资产端收益(yì)率将(jiāng)会逐步企稳，后续(xù)业(yè)绩有望改(gǎi)善。

　　鹏(péng)华基(jī)金量化及(jí)衍生(shēng)品(pǐn)投资部基金经(jīng)理余展昌(chāng)也指出，与海外银(yín)行(xíng)对比(bǐ)，在(zài)中特估(gū)背景下(xià)的国内银(yín)行仍然具有较好的(de)投(tóu)资机会。以国有大行为(wèi)例，从(cóng)PB角度(dù)而言，邮储银行的PB最高在0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分的银行(xíng)估(gū)值(zhí)都在1倍PB以(yǐ)上(shàng)。考虑到海外银行还有(yǒu)大量的(de)商誉，国内银行的(de)估值水平是偏低(dī)的，本身就(jiù)有比较大的修复空间。此外，他还(hái)指出，国企改革有望(wàng)使(shǐ)得这些问题得到改善，从而提高银(yín)行的利(lì)润增速，持续修复估值。

　　银行是否意味着(zhe)行情的(de)结束？

　　随着证券、银行等大(dà)金融板块的(de)走强，有市场观点(diǎn)开始担忧市场行情(qíng)告一段落。对此，市场人士认(rèn)为，站在中特(tè)估背景下去看金(jīn)融股的爆发，并不(bù)能简单做出市场行情结束的结论。

　　吴鹏分析(xī)称，大金融板块过去(qù)被当(dāng)成(chéng)行情结(jié)束的指标，其背(bèi)后通常潜意识(shí)映射包(bāo)括(kuò)不(bù)限于大金融爆发往往代表市(shì)场没有别的方向、市场(chǎng)进入(rù)避险(xiǎn)状态(tài)、大金融“吸血(xuè)”严重等(děng)。但从当前的金融股走强来(lái)看，市场表现并不(bù)存(cún)在上述问题。

　　首先，当前大(dà)金融“吸血”效应(yīng)并不强(qiáng)，比如银行(xíng)板块(kuài)近期(qī)大幅放(fàng)量，成交量(liàng)约(yuē)为600亿(yì)，作为大市值的(de)板块(kuài)，这一成交量与甚(shèn)至部(bù)分中小市(shì)值板块成(chéng)交量相差甚远。

　　其次，大金融板块本(běn)次(cì)表现也不是单(dān)一的，放眼(yǎn)全市场，部分港口、铁路、建筑、电力、石化等(děng)板块也表现较好，因此不能单一地以过去大金(jīn)融上涨作为单(dān)一(yī)比较。

　　吴鹏坦言(yán)，当下(xià)较为极(jí)端的交易结构容易被表征为市(shì)场波(bō)动的前奏，但市场变量影响较多、今年行情结构差异巨大，建议不要单一映射分析(xī)。

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