4月中国宏(hóng)观数据预览

　　1）工业：工(gōng)业生产及物(wù)流景(jǐng)气度环比有(yǒu)所回落，但低基(jī)数效(xiào)应提振4月(yuè)工业生产同比增速从(cóng)3月(yuè)的3.9％回(huí)升至(zhì)8.2％左右。

　　2）社零(líng)：预计4月社会(huì)消费品零售总额同比增速从3月(yuè)的10.6％大幅上行至(zhì)19％左右，主要受(shòu)去年4月低基数(shù)影响(xiǎng)。

　　3）投资：同样受低基(jī)数提振，预计(jì)当(dāng)月总投(tóu)资同比小幅上行至6.8％。分(fēn)部门看(kàn)，4月(yuè)基建投(tóu)资可能高(gāo)位上行至11％左(zuǒ)右，制造业投资回(huí)升至9％，房地产投资降幅(fú)略有收窄至4％左(zuǒ)右。

　　4）通胀：食品价格持续回落但(dàn)核(hé)心CPI仍有韧性，预计(jì)4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高(gāo)基数及海(hǎi)外经(jīng)济动能(néng)减弱拖累，PPI或将下(xià)行至-3％左右(yòu)。

　　5）外贸：低(dī)基数下、预计4月名义出口(kǒu)增速可能录得10％、较3月小幅回落，而进口(kǒu)降幅(fú)扩张至(zhì)3％，贸易顺(shùn)差可能录(lù)得(dé)880亿(yì)美元左右。出口价格(gé)指数或有所(suǒ)下行(xíng)，但低基数(shù)及(jí)外贸需求回(huí)暖可能支撑出(chū)口增速维持高(gāo)位(wèi)。

　　6）货币财政：预计4月新(xīn)增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外(wài)，M2预计保持较高增速，M1增(zēng)长有望继续回升——M1-M2剪刀差可(kě)能收窄。

　　核心观点

　　4月中国宏观数据预览

　　工(gōng)业：工业(yè)生产及(jí)物流景气(qì)度环比有所回落，但低基数效应提(tí)振4月工业生产同比增速从(cóng)3月的3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右。上游工(gōng)业开(kāi)工率(lǜ)总体(tǐ)持稳：焦化开工率环比上行(xíng)3个百分点、高炉开工率环比回升2个百(bǎi)分点。但4月(yuè)制造(zào)业(yè)PMI较(jiào)3月下行2.7个(gè)百分(fēn)点至(zhì)49.2％的收缩区间(jiān)，且4月物流指(zhǐ)数环比有所下滑、较21年同期(qī)跌幅有所扩大(dà)：4月，整车(chē)物流指数较3月均值环(huán)比下行7％，较21年同期降幅亦从(cóng)3月的10.4％扩大至17％；公(gōng)共物流园区(qū)吞吐指数(shù)环比走(zǒu)弱1.1％、同比跌幅从(cóng)3月的27.8％扩张至28.1％。总体来(lái)看，工业生(shēng)产景气度环(huán)比有(yǒu)所下(xià)行，但受(shòu)去年(nián)同期低基数提振同比有所上行(xíng)，尤其是汽车、电子、机(jī)械电子等受(shòu)疫情影响较大的(de)工(gōng)业生产可(kě)能上行(xíng)较为明显(xiǎn)。

　　社零(líng)：预计4月(yuè)社会消费品(pǐn)零售总额同(tóng)比增速从3月的(de)10.6％大幅上行至19％左(zuǒ)右，主要(yào)受去(qù)年4月低(dī)基数影(yǐng)响。4月居(jū)民出行(xíng)及消费(fèi)活跃度仍(réng)在高(gāo)位(wèi)，4月 18 城地铁客运(yùn)量较 2021 年同期(qī)上行(xíng) 10％，对比3月(yuè)均值+6.8％；4月，全国电影票房较3月均(jūn)值环(huán)比(bǐ)上(shàng)行21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此外，受各品牌出台降价政策及车展等线(xiàn)下(xià)活动拉动，4 月 1-22 日乘用车零售销(xiāo)量较2021年(nián)同期(qī)增(zēng)长 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅扩张。今(jīn)年五一(yī)假期(qī)居民此前受抑制的旅(lǚ)游(yóu)需求得到集(jí)中(zhōng)释放(fàng)，国内旅游出行人数及(jí)总收入(rù)均超过2021及2019年水平，人均旅游消费(fèi)恢复至(zhì)2019年的85％，显示“伤疤效(xiào)应”下居民消费倾向(xiàng)尚未修(xiū)复至(zhì)疫(yì)情(qíng)前水平(píng)（参(cān)考(kǎo)2023年5月4日发表(biǎo)的(de)《快评：五一假期消(xiāo)费数据的三个亮点》）。

　　投资(zī)：同样受低基(jī)数提振，预计(jì)当月总投资(zī)同比小(xiǎo)幅上行(xíng)至6.8％。分(fēn)部门(mén)看(kàn)，4月基建投资可(kě)能高位上行至11％左右，制造(zào)业投(tóu)资回升至9％，房地(dì)产投资降幅略有收(shōu)窄至4％左右。高频数据显示4月以来地产需求较3月有(yǒu)所走弱，房建开工节奏也有所(suǒ)放缓。4月30大中城市(shì)销售面积较2021年同期下行32.0％，较3月的21.5％大幅回(huí)落；26城二手房(fáng)销(xiāo)售面积较2021年同期上行(xíng)5.4％，较3月的12％同样下(xià)行；土(tǔ)地成交(jiāo)方面，4月百城(chéng)土地成交面积较(jiào)2022年同期同比回落17.6％。建筑开工(gōng)节奏有所放缓(huǎn)，玻(bō)璃库存持续(xù)下行，截至4月28日(rì)玻(bō)璃库(kù)存较3月同期(qī)下行24.2％，同时水(shuǐ)泥(ní)开工(gōng)率/建筑钢(gāng)材成交量环(huán)比较3月同期(qī)分别(bié)下行(xíng)0.2个百分点/5.4％。往前(qián)看(kàn)，我们(men)将重(zhòng)点关注：1）地产民(mín)企拿地及(jí)在手资金情况能否回(huí)暖，地产新开工能否回升；2）地产销售动能能否再度上行。基建(jiàn)端(duān)，4月地方新(xīn)增专(zhuān)项(xiàng)债净(jìng)发行3351亿元，对比3月的4039亿(yì)元小幅下行但(dàn)仍(réng)高(gāo)于2022年(nián)同期的1368亿元，可能(néng)支撑低基数下(xià)基建投(tóu)资(zī)继(jì)续上(shàng)行。

　　通胀：食品价(jià)格(gé)持(chí)续回落(luò)但核心CPI仍(réng)有韧性，预(yù)计(jì)4月CPI小(xiǎo)幅回落(luò)至0.6％， 而受去年(nián)高基数及海(hǎi)外经济动能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右(yòu)。内(nèi)需环比回落(luò)拖累食品(pǐn)价格下行：4月农产品批发价格200指数较(jiào)3月31日(rì)下行3.9％，猪肉/玉(yù)米/小(xiǎo)麦批发(fā)价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非(fēi)食品价格小幅(fú)上行，核心CPI仍有(yǒu)韧性：义乌中国小(xiǎo)商品总(zǒng)价格指数较3月上行0.2％，其中(zhōng)服装服饰类持平，箱包/鞋类价格小(xiǎo)幅分别上(shàng)升3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比增速可能继续下行：一方面，2022年4月PPI同比基数总(zǒng)体(tǐ)较高；另一(yī)方面，海(hǎi)外经济(jì)动能继续(xù)减弱(究极绿宝石满级了还能刷努力值吗 究极绿宝石5.4努力值怎么刷ruò)且内(nèi)需(xū)仍待恢复，工(gōng)业品价格同比继续(xù)回落：受OPEC减产提振，4月原油价格较3月环(huán)比(bǐ)上行6.3％；中国大宗商品价格总指数环比(bǐ)上行0.4％，但(dàn)矿产及金属价格走弱（矿产价(jià)格指数-3.6％、钢铁价(jià)格指数-5.4％）。

　　外(wài)贸：低基数下、预计4月名义(yì)出(chū)口增速可能录得10％、较(jiào)3月小(xiǎo)幅回落，而进口降幅(fú)扩张至3％，贸易顺差可能录(lù)得880亿美元左右。出口价格(gé)指数或有所(suǒ)下(xià)行，但低基数及外贸需(xū)求(qiú)回暖(nuǎn)可能(néng)支撑出口增速维持高位：4月1-30日，华(huá)泰出(chū)口需求日(rì)度指数（HDET）均值录得14.3％的同比增长(zhǎng)，比3月的16.6％小幅回落2.3个(gè)百分点，鉴于3月（美元计）出口额增(zēng)长14.8％，4月出口额增长有望(wàng)保持高速（参(cān)见2023年(nián)5月4日发表的(de)《4月出口(kǒu)或保持较高增长》）。此外，我国和亚太(tài)、非洲、甚至(zhì)拉美(měi)的一体化产业链(liàn)、需求链(liàn)的格局不断优化，出口增长韧(rèn)性可能超预期（参见《中国出口产业链的升(shēng)级与重塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货币财政(zhèng)：预(yù)计4月新(xīn)增贷款1.37万亿元、社融约2.1万(wàn)亿(yì)。此(cǐ)外，M2预计保持较高增速，M1增长有望继(jì)续(xù)回升——M1-M2剪刀(dāo)差可能(néng)收(shōu)窄。预计4月新(xīn)增人民币贷款约1.37万(wàn)亿元(yuán)，一方面(miàn)，企业中长期(qī)贷款(kuǎn)延续年初至(zhì)今的较(jiào)强(qiáng)势头、购(gòu)房需(xū)求(qiú)回升背景下房贷/居民贷款需求(qiú)有望继续企稳回升，政策性(xìng)银(yín)行金融工具继续带(dài)动基(jī)建投资和企业中长期(qī)贷款增长，信贷周期(qī)或(huò)继续保(bǎo)持强势。信贷推动下(xià)，社融同比增速或(huò)上行至(zhì)10.6％左右，而企业债、股权(quán)及政府债融资较去年同(tóng)期略有(yǒu)走弱。财政方面，去(qù)年留抵退税低基数下，财政(zhèng)收入增(zēng)长有望回升；财政支出(chū)、尤其民生和基建(jiàn)相(xiāng)关(guān)支出有望(wàng)保持较快增(zēng)长(zhǎng)——预(yù)计(jì)政策性(xìng)银行(xíng)金融工具仍是近期准财(cái)政(zhèng)的主要发力渠(qú)道。

　　风险提示：消费复(fù)苏不及预期、稳地(dì)产政策不及预期。

　　文章来源究极绿宝石满级了还能刷努力值吗 究极绿宝石5.4努力值怎么刷(yuán)

　　本文摘自2023年5月5日发(fā)表的《增长动能环比走弱(ruò)、低基数效应(yīng)凸显》

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