调油逻辑(jí)提振成本价格，从而能够推(tuī)升芳烃价格(gé)，去年二(èr)季度(dù)芳烃市(shì)场的(de)热(rè)度之高(gāo)也(yě)正是由这(zhè)个逻辑主导。然(rán)而，今年与(yǔ)去年的(de)步调明显(xiǎn)不一(yī)。期货日报(bào)记者观察到，同为(wèi)芳(fāng)烃品种，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯(xī)期货盘(pán)面已连续出(chū)现(xiàn)了9连跌(diē)，从走势(shì)上来看，两品种的(de)表现远超市(shì)场预期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力(lì)合(hé)约收(shōu)于(yú)5620元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于8251元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙(yǐ)烯(xī)持续阴跌，主要原(yuán)因(yīn)在(zài)于(yú)两(liǎng)方(fāng)面，一方面由(yóu)于近期原(yuán)油大跌，另一方(fāng)面近期成品油(yóu)裂差下跌。”一德期货分析师郑邮(yóu)飞表示(shì)，由于欧美(měi)的滞涨格局，以及美国的加(jiā)息(xī)预期，需(xū)求羸弱，市场对于衰(shuāi)退的预(yù)期(qī)再起。而原油供应端的(de)OPEC+减(jiǎn)产还没(méi)有落地，原油近期回补(bǔ)前期缺口(kǒu)后(hòu)继(jì)续下(xià)行，对于化工(gōng)特别是与之相(xiāng)关性相对较强的PTA形成成(chéng)本(běn)塌(tā)陷(xiàn)。成品(pǐn)油裂差方面，近期美国汽柴油裂差(chà)出(chū)现下滑，同时美国(guó)汽油库存在4月份去库(kù)速(sù)率减缓，使(shǐ)得市场对于美国(guó)调油(yóu)需求(qiú)的预期边(biān)际(jì)弱化，对(duì)于(yú)芳烃的支撑(chēng)走弱。

　　采(cǎi)访中(zhōng)，记者了解(jiě)到，美国夏油(yóu)对于辛烷值的(de)需求支(zhī)撑起了芳烃调油的逻(luó)辑。

　　但与去(qù)年同期相比，今年芳(fāng)烃市场(chǎng)走势相(xiāng)对偏弱，且去年调油逻辑发(fā)生的时间在(zài)5月发酵(jiào)、6月初达到顶峰，今年调油(yóu)逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物产中(zhōng)大期货能化组组(zǔ)长谢(xiè)雯表示，发生这(zhè)一现象的原因更多是始于路(lù)径依赖，去年极端(duān)的调油行情(qíng)使得市(shì)场预期今年调油逻辑发生的概(gài)率仍较大(dà)，调油商(shāng)提前准备原料运往(wǎng)美国。

　　在(zài)她看来，去年调油逻辑(jí)是调油实实(shí)在在(zài)发生，反映在MX、PX美亚价差大(dà)幅(fú)拉(lā)升；今年的调油带来芳烃美亚价(jià)差处(chù)于往年(nián)同(tóng)期高(gāo)位，但当前美(měi)湾芳烃库存较(jiào)高，需求(qiú)饱和，抑制芳烃(tīng)美(měi)亚价差(chà)进(jìn)一(yī)步扩(kuò)大。

　　郑(zhèng)邮(yóu)飞告(gào)诉记者(zhě)，今年芳烃调油逻(luó)辑与(yǔ)去年在细节与节奏上(shàng)又有差异，主(zhǔ)要体现在去(qù)年(nián)5—6份的行情是“脉(mài)冲(chōng)式(shì)”的，当时市(shì)场(chǎng)对于美国(guó)高辛烷值调油料的短缺没(méi)有提早预期，导(dǎo)致旺(wàng)季来临后行情一触(chù)即发，而经历过去(qù)年(nián)的大幅波动(dòng)，随后调油商对于今年已经(jīng)提(tí)早有所准备(bèi)。

　　“芳烃的(de)美亚价差一直保持相对高位，给亚洲芳烃流向(xiàng)美国创(chuàng)造套利空(kōng)间，同时我们从去年四季度至今韩国(guó)出口(kǒu)美国芳烃(tīng)的(de)数量保(bǎo)持相对高位可以一窥究竟。叠加今(jīn)年4—5月(yuè)份亚(yà)洲芳烃(tīng)装(zhuāng)置(zhì)的检修预期，今年市场的调(diào)油(yóu)逻辑在3月份(fèn)就启动，提(tí)早并(bìng)迅速将芳烃估(gū)值打上(shàng)去(qù)，PTA价格(gé)也在3月中旬开始(shǐ)启动(dòng)，这(zhè)明(míng)显早(zǎo)于去(qù)年(nián)。但(dàn)我们也看到(dào)了PXN在3月下旬后就(jiù)皇族是什么意思饭圈，韩国皇族是什么意思处于(yú)高(gāo)位徘徊的状(zhuàng)态，意味着调油(yóu)逻辑已经(jīng)在芳烃上(shàng)提早兑现。”郑(zhèng)邮(yóu)飞称。

　　对此(cǐ)，华(huá)融融达期(qī)货(huò)分(fēn)析师韩冰冰表示，今年和(hé)去(qù)年(nián)芳(fāng)烃走势存在(zài)着节奏的差异，去年5月份(fèn)是是炒作(zuò)调(diào)油需求的(de)主(zhǔ)要时期，而今年市场提前到(dào)3月就开始(shǐ)炒作。

　　据韩冰冰介绍(shào)，今年调油(yóu)逻(luó)辑应该不及去年。“去年受(shòu)俄(é)乌冲突影响，欧(ōu)美地区成品油(yóu)供需突(tū)然变(biàn)得紧张(zhāng)，油品裂解利润非常(cháng)好，调油逻(luó)辑(jí)兴(xīng)起(qǐ)。而(ér)今(jīn)年的问题是欧美经济下行压力较大，油品(pǐn)需(xū)求面临走弱，从盘面也(yě)可以看到(dào)，3月份市场因炒作(z皇族是什么意思饭圈，韩国皇族是什么意思uò)调(diào)油需求(qiú)大幅拉(lā)涨(zhǎng)，但进入4月以后，油品(pǐn)利润却回落，并(bìng)拖累形(xíng)成原油(yóu)的下跌。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃(tīng)调油主(zhǔ)要是由于俄(é)乌冲(chōng)突导(dǎo)致原油(yóu)的(de)出口受限以及疫情影响下美国(guó)炼厂大(dà)幅关停引起(qǐ)的辛(xīn)烷需求无(wú)法匹(pǐ)配，从(cóng)而导(dǎo)致了美亚套利窗口(kǒu)的(de)打(dǎ)开，亚洲(zhōu)芳(fāng)烃(tīng)运(yùn)往(wǎng)美国，原(yuán)料端紧(jǐn)缺(quē)助推PTA价格的(de)大幅走高。今年(nián)看(kàn)工厂对于调油行情有(yǒu)所准(zhǔn)备，整体缺量需求将不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　在银河期货分析(xī)师隋斐(fěi)看来，二季度美国(guó)出(chū)行旺季下调油需求被赋予期待，然而有了(le)去年二季度调(diào)油(yóu)需(xū)求增加下(xià)亚美套(tào)利利润(rùn)可观的经(jīng)验，部分工厂提(tí)前跟(gēn)美国工厂签订了(le)长约(yuē)，今年(nián)的出口周期有(yǒu)所提前。

　　从今(jīn)年韩国(guó)运往美国(guó)的芳烃出口量观察，整体(tǐ)1—3月(yuè)出口量已达去年调油季出(chū)口总量的65％偏上。同时，据了(le)解(jiě)，贸易商今年与亚洲PX生产企业签订(dìng)合同多采用(yòng)FOB模(mó)式，便于其在(zài)窗口打开后(hòu)及时变更流向。

　　“从(cóng)辛烷值(zhí)观察今年调油大概率仍将(jiāng)发生，但是(shì)整体对(duì)于芳烃价格的提振高度将极大(dà)可能(néng)不如去年。”马(mǎ)俊(jùn)逸称。

　　“4月份(fèn)以来(lái)国际油价波动加剧，近期原(yuán)油库存低位回升，汽油裂解价(jià)差回落，亚(yà)洲(zhōu)甲苯(běn)调(diào)油优势(shì)下降，在对未来需求的不确(què)定和(hé)经济可能衰退的背景下调油需(xū)求出(chū)现了不稳(wěn)定的因素(sù)。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯乙烯的(de)基(jī)本面来看，实则呈现边(biān)际走(zǒu)弱的迹象。

　　据隋(suí)斐介(jiè)绍，PTA前期(qī)流通货源紧张的局面(miàn)在恒力石化和嘉通(tōng)能源(yuán)两套年产能共500万(wàn)吨新(xīn)装置投产和(hé)下游消费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙(yǐ)烯供应端在4月淄(zī)博(bó)俊辰50万吨新(xīn)装置投(tóu)产下北方低价货源(yuán)冲击华东，下游硬胶产品利润(rùn)不(bù)佳，成品库存(cún)偏高的局(jú)面仍存，苯乙(yǐ)烯(xī)主港库存及上游(yóu)纯苯港口库存攀升，二季度苯乙烯仍面临(lín)累(lèi)库压力。

　　“目前看调油(yóu)逻辑边际弱化(huà)，但是现(xiàn)在还没有真(zhēn)正(zhèng)进入美国汽油的(de)消费旺季，如果5月下旬开始美(měi)国汽油消(xiāo)费(fèi)走强，预计芳烃估(gū)值仍将保持高位(wèi)，但是在当前衰(shuāi)退(tuì)预期以及美联(lián)储(chǔ)加息背景下，成品油(yóu)消费的成(chéng)色(sè)或较预期大打折扣(kòu)，芳烃前期(qī)相对原油的价差高点(diǎn)已经看到，调油逻辑再继(jì)续大幅发(fā)酵的概率降(jiàng)低(dī)。”郑邮(yóu)飞认(rèn)为，后(hòu)期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自身(shēn)的供需基本面(miàn)。

　　“短期来看，随着(zhe)主力合约(yuē)换月，市场的(de)交易重(zhòng)心转(zhuǎn)向(xiàng)了2309 合约，在距离9月(yuè)相对较(jiào)长的时间下市场(chǎng)博弈增大。”隋斐表(biǎo)示，从基本面上(shàng)来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本(běn)端的扰动对 PTA 来(lái)说(shuō)将(jiāng)更加敏(mǐn)感。就苯(běn)乙(yǐ)烯而言，目(mù)前国内纯苯下游品种中除了苯胺盈利之外其他下游(yóu)盈利性不佳，纯苯港口库存去库力(lì)度减弱，苯乙烯下游(yóu)同(tóng)样面临成品库存偏高(gāo)和利润不佳的局面，二(èr)季度苯(běn)乙烯(xī)仍面临(lín)累库压力，短(duǎn)期来看(kàn)价格向上的驱动或较乏力。

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