自2022年(nián)底以来，A股市场(chǎng)一改颓势，展现出积极(jí)回暖的画风(fēng)，半导体(tǐ)、AI、中特估等主题(tí)层出不穷，基金经(jīng)理也随之(zhī)调(diào)仓换股，成为(wèi)市场关注(zhù)焦点。而公(gōng)募基(jī)金2023年一(yī)季(jì)报(bào)的披露(lù)，将明星基金经理们(men)近期投资动向(xiàng)逐一曝(pù)光。

　　4月21日，易方达、广发、富(fù)国、景顺(shùn)长城等基金披露旗下基金(jīn)的2023年一季报，张坤、刘格(gé)菘、陈皓(hào)、朱少(shǎo)醒、刘彦(yàn)春等一季度投资情况出(chū)炉。

　　仓位往往(wǎng)代表了基金经理(lǐ)对后市的基本(běn)看法。多数明星基金经理在一季度仍保持(chí)90％以上的高仓位(wèi)运(yùn)作，仍(réng)坚持了(le)自己(jǐ)的投资(zī)风(fēng)格和思路(lù)。

　　不少人士看(kàn)好(hǎo)后市，如(rú)刘彦春表(biǎo)示对(duì)全(quán)年股(gǔ)票市(shì)场有信心，未来将继续保持较高仓位(wèi)运(yùn)作，更多(duō)在(zài)顺周期行业(yè)中(zhōng)寻找投(tóu)资(zī)机会。刘(liú)格(gé)菘(sōng)也(yě)对市场2023年二季度的表现(xiàn)持(chí)乐观(guān)的态度，随着公司季度(dù)业绩(jì)逐(zhú)渐披露(lù)，市场权重倾向也(yě)会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展望转(zhuǎn)向扎实基本面验证，预(yù)计更注重基本面(miàn)和估值的匹(pǐ)配(pèi)度。

　　值得一提的是，陈皓在一(yī)季报也(yě)用相当大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的看法。他认可AI（人工智能）很可能是(shì)一次(cì)全新的技术革命，但直言客观上当下的研究认知还不(bù)具备对相关标的的定价能力，尤其当这(zhè)些个股快速上(shàng)涨后，选择暂时“以静制(zhì)动”，等待(dài)胜率和(hé)赔(péi)率更高的(de)投资(zī)时(shí)机(jī)出现。

　　张坤继续维持高(gāo)仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是(shì)最受基民(mín)关(guān)注的(de)基金经理，他是国内首位千(qiān)亿级主动权益基金经(jīng)理，手握巨(jù)资让他分量(liàng)十足。

　　从基金君整理表格来看，相较去年底，张坤所(suǒ)管(guǎn)理的(de)4只基金在今年(nián)一(yī)季度仓(cāng)位基本都维持高仓位运作，多只基金一季度末仓位均处于94％以(yǐ)上(shàng)。

　　具体来看(kàn)，张坤(kūn)管理(lǐ)的四只(zhǐ)基金中规(guī)模最大的一只——易方达蓝筹精选，由(yóu)去年末的股票市值占基金净值比例(lì)的94.7％微调至一季度末(mò)的94.26％。张(zhāng)坤(kūn)在季(jì)报(bào)中(zhōng)也写道(dào)，易方(fāng)达蓝筹精选基金在一(yī)季度股票仓位(wèi)基本稳定，对结构进(jìn)行了调整。

　　同样(yàng)，张坤(kūn)管(guǎn)理的易方达(dá)优(yōu)质精选、易方达亚(yà)洲精选在一季(jì)度(dù)末(mò)的(de)仓位在(zài)94％以上。不过(guò)，易方达优质企业三年持(chí)有(yǒu)一季(jì)度仓位(wèi)为92.82％，相较去年底的(de)94.77％，略有下滑。

　　张坤一(yī)直保持(chí)了一(yī)定水平的港股(gǔ)仓(cāng)位，一季度末所(suǒ)管理的4只(zhǐ)基金基(jī)本维(wéi)持和去(qù)年底的差不多的港股仓位，基本都是(shì)30~50％之间。相对(duì)来说，调整幅(fú)度较大的(de)是易方达亚洲(zhōu)精选，一季度(dù)末该基(jī)金持有港股(gǔ)和美股(gǔ)的比例为56.39％、38.4％，而(ér)去(qù)年(nián)四季度配(pèi)置(zhì)港股 和美(měi)股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤(kūn)在易方达亚洲精选中也写道(dào)，在一季(jì)度(dù)股票仓位基本稳定，对结构进(jìn)行了调整，增加(jiā)了科(kē)技等行业的(de)配置，降低了金融(róng)等行业(yè)的配置，另外，在(zài)区域分布上配(pèi)置的更(gèng)加均衡。个(gè)股方面，仍然持(chí)有商业模式出色、行业格局(jú)清(qīng)晰(xī)、竞争力强的(de)优质公司。

　　一季度增配(pèi)消费、降低金融(róng)

　　加仓贵(guì)州茅台减(jiǎn)持腾讯控股

　　张坤在(zài)投(tóu)资上颇有定力，经(jīng)常在季报中谈及，投资者需要时刻保(bǎo)持一(yī)种克制而理(lǐ)性的(de)心理状(zhuàng)态，不需要大量的行动，而是极大(dà)的耐心，坚(jiān)持(chí)投资(zī)原(yuán)则，等到机会(huì)时全力(lì)出击。他一直(zhí)保持(chí)着(zhe)偏低(dī)换(huàn)手率，一季报(bào)的(de)重(zhòng)仓股也基本保持稳定，只是在结(jié)构上进行调整(zhěng)。

　　从易方达蓝筹精选一季(jì)度末持仓上看(kàn)，前十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)变化(huà)不大，贵州茅(máo)台再次(cì)成为该基(jī)金的第一(yī)大重仓股，泸州(zhōu)老窖、腾(téng)讯控股成为其第二、第三大重仓股，而在(zài)去年末，该(gāi)基金前三大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)依次是腾(téng)讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也(yě)在季(jì)报中(zhōng)写道，一季度股票仓位基本稳(wěn)定，对结构进(jìn)行了(le)调(diào)整，增加了消(xiāo)费等(děng)行(xíng)业的配置(zhì)，降低了金融等行业(yè)的(de)配置。、

　　去年11月以来港股市场的大反弹，张(zhāng)坤明显(xiǎn)进行了调整，减持了(le)跟腾讯控股和香港交易(yì)所，而增加了美团-W、中国海洋(yáng)石油(yóu)。其(qí)中，相较去(qù)年(nián)底，中(zhōng)国海(hǎi)洋石油新进前十大重仓股之列，而(ér)药明生(shēng)物退出前十大重(zhòng)仓股之列。

　　目前(qián)看，易方(fāng)达(dá)蓝筹精选和(hé)易(yì)方(fāng)达优质企业三(sān)年持(chí)有(yǒu)的头号(hào)重仓股为贵州茅台(tái)，但(dàn)是易方达亚(yà)洲精选(xuǎn)和易(yì)方达优质精选(xuǎn)的(de)头号重仓股仍(réng)为(wèi)腾(téng)讯(xùn)控股。去年底(dǐ)这四只基金的头(tóu)号重仓(cāng)股均为腾讯控股。

　　而(ér)虽然一季(jì)度末腾讯控股仍(réng)是(shì)易方(fāng)达优(yōu)质精选(xuǎn)的第一大重仓股，但相较(jiào)去年(nián)底已经进行了减持，同样减持的还有港交所，这只个股已经推(tuī)出了前十大重仓股之列。而(ér)美团新进其前十大重(zhòng)仓股之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总(zǒng)规模逼(bī)近900亿

　　张坤曾是(shì)行业内首位主动权益基金管理规模超(chāo)过千亿的基金经理(lǐ)，但近(jìn)两年A股市(shì)场(chǎng)震荡，所(suǒ)管理规模(mó)所缩水(shuǐ)。一季度末(mò)他(tā)所(suǒ)管理规模基本和去年底持平(píng)，整体规模逼(bī)近900亿。

　　截至(zhì)2023年一季(jì)度末，易方达张坤管(guǎn)理的4只基金合计总规模达到889.42亿元，相比三季度末(mò)减少了4.92亿元。

　　具体来看，一(yī)季度末，易方达蓝筹精选、易方达优质精选、易方达优(yōu)势企(qǐ)业三(sān)年、易方(fāng)达亚洲精选(xuǎn)股票的(de)规模(mó)分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿(yì)元(yuán)、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝(lán)筹精选(xuǎn)在今年一季度规模缩水(shuǐ)8.66亿元，目前(qián)仍以562.09亿元的(de)规(guī)模，位居基金行业“巨无(wú)霸”的(de)主(zhǔ)动权益基金(jīn)。

　　选择一条可积(jī)累的 “很长的坡”

　　并在坡(pō)上“滚(gǔn)雪球”是很(hěn)重要的

　　张坤每次在季报中都会清晰写(xiě)道(dào)自己(jǐ)的(de)投资思路，这一次也(yě)不例(lì)外，值(zhí)得投资者看(kàn)一看。

　　张坤在季报中写到(dào)，基(jī)本(běn)面价值投资很吸(xī)引(yǐn)人的(de)一(yī)点是(shì)，投资(zī)者可以用很长一段时间(jiān)来(lái)充分观察(chá)公(gōng)司的(de)发展，等到它们用事(shì)实(shí)证(zhèng)明自己的成功和巨大的成长潜力之(zhī)后(hòu)，再买入也不迟。

　　基本面价(jià)值(zhí)投资的优势之一在于(yú)可(kě)积累性。具(jù)体来说(shuō)，积累体现在对基本面分析方(fāng)法的理解和对具体行(xíng)业和企业的洞(dòng)察，所有这些都使投资者未来更可能做出(chū)对具(jù)体投资标的内在价值的准(zhǔn)确判断。

　　如果只是针对某(mǒu)一(yī)次(cì)投资，积(jī)累的重要(yào)性可能并不显著(zhù)。但(dàn)如果将(jiāng)投(tóu)资贯穿一生，并将长期复合回报(bào)作(zuò)为终级目标，可积累性就是这一目标的最重要保(bǎo)障，选(xuǎn)择一条可积累的 “很长(zhǎng)的(de)坡(pō)”并在坡(pō)上“滚雪球(qiú)”是很(hěn)重要的。我(wǒ)们(men)会(huì)参考全球(qiú)产(chǎn)业(yè)升级的经(jīng)验，持续做深入的研究积累，争(zhēng)取构建一个全面而尽(jǐn)量(liàng)准确的(de)坐标系，希望能(néng)正确评估企业的(de)竞争力(lì)并(bìng)跨行业选出(chū)好的公(gōng)司。识别出好(hǎo)公司是(shì)如此重(zhòng)要(yào)，因为好公司不是(shì)好(hǎo)股票(piào)的唯一(yī)情形就是估值过高，在(zài)其他(tā)情(qíng)形下，好(hǎo)公司(sī)都(dōu)会给投(tóu)资者带来(lái)长期可(kě)观(guān)的回报(bào)。

　　研究(jiū)方面，阅读企业(yè)的定期报告并对(duì)财务数据进行系统(tǒng)整理和(hé)分析，是理解企业基(jī)本面的核(hé)心手段(duàn)之一。在定期报告中，企业的(de)所有(yǒu)经营活动都(dōu)会反映在财务数据中，定量(liàng)的数据可以用(yòng)来检验(yàn)并修正调研中对企(qǐ)业(yè)形(xíng)成(chéng)的(de)定性感知。如果能对(duì)一家公(gōng)司过(guò)去和当前(qián)的财务状况了如(rú)指掌，就更(gèng)有可能正确评判这家公司的未来(lái)价值。罗杰(jié)斯曾说过，你要(yào)阅读(dú)一切。如果(guǒ)你对一家公司感(gǎn)兴(xīng)趣，那就看看(kàn)它(tā)的(de)年报，你就会(huì)超(chāo)过华尔(ěr)街98％的人。如(rú)果你(nǐ)阅读了年报中的附注，你就会(huì)超过华尔(ěr)街的(de)所有人。

　　几乎(hū)任何成功的公司都(dōu)经历过短期(qī)的(de)经(jīng)营业绩和股价的震荡，经历过(guò)市场先生态度(dù)的冷暖，但它们成(chéng)功(gōng)的(de)模式(shì)往(wǎng)往没有(yǒu)变化，通过深入(rù)的研究并抓住(zhù)这些关键的因素，是能够一路坚(jiān)持下来的重要因(yīn)素，也(yě)通常(cháng)意(yì)味(wèi)着(zhe)长期可(kě)观的收益(yì)。

　　刘(liú)格(gé)菘：重点持仓光伏、储能、新能源车(chē)

　　曾(céng)经作为一人包揽前三的基金经(jīng)理刘(liú)格菘，其一举一动颇(pǒ)受(shòu)关注。

　　以刘格菘管(guǎn)理的广发(fā)双擎(qíng)升级为例，一季度末该基(jī)金保持较(jiào)高仓位(wèi)运(yùn)作(zuò)，该基金(jīn)股票仓位为92.15％，较(jiào)2022年四季(jì)度(dù)末的(de)94.14％略有下(xià)滑，但(dàn)基(jī)本(běn)是高仓位应对(duì)市(shì)场。

　　刘格菘(sōng)在一季(jì)度持仓结构(gòu)并没有进行(xíng)大(dà)幅度调整(zhěng)。数据(jù)显示，广发双擎升级(jí)一季度末前五大重(zhòng)仓(cāng)股分别(bié)为晶澳科(kē)技、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣(shèng)邦股份(fèn)，这些重仓股均出(chū)现在该基金去年四季度末(mò)的前(qián)十大重仓股之(zhī)列。

　　刘(liú)格菘在季报中(zhōng)写(xiě)道(dào)，2023年一季度，表现较好的行业(yè)为(wèi)新科技技术演绎(yì)预测中的(de)相关行业，例如计算(suàn)机、传(chuán)媒、通信。以光(guāng)伏(fú)、新能源(yuán)、汽(qì)车等为代表的高(gāo)端制造业资产经历了下跌。在海外金融风险(xiǎn)担(dān)忧(yōu)、经济衰退的(de)初始预期(qī)、国际(jì)关(guān)系不(bù)确定(dìng)的情况下，叠加(jiā)AIGC带(dài)来的较热烈的应(yīng)用展(zhǎn)望，资金分流可能是高(gāo)端制(zhì)造业相对表现(xiàn)不(bù)理想的原因之一。

　　广发双擎升级基金的持仓结(jié)构(gòu)并没有进行大幅度的调整，依然围绕已经建立(lì)全球比较(jiào)优(yōu)势的(de)高端(duān)制造产业链布局。从重(zhòng)仓持股来看，该基金重点持仓的(de)光伏、储能(néng)、新能源车方向。

　　和2022年四(sì)季度(dù)相(xiāng)比(bǐ)，刘格(gé)菘一季度的重仓股变化不大，仅晶科(kē)能源(yuán)新(xīn)进前十大重仓股之列(liè)，而比(bǐ)亚(yà)迪退出了前(qián)十大重仓行列(liè)。

　　谈及后市(shì)，刘格菘对市场2023年(nián)二季度(dù)的表(biǎo)现(xiàn)持乐观的(de)态度，随着公司(sī)季度业(yè)绩逐(zhú)渐披露，市场权重倾向也会逐(zhú)渐从逻(luó)辑演绎展望转向扎实基本(běn)面验证，预(yù)计更注重基(jī)本面(miàn)和估值的匹配度。对本基金(jīn)重点持仓(cāng)的(de)光(guāng)伏、储能(néng)、新能源车方向保持相对乐观，投资中相信基(jī)本面优秀(xiù)和增量(liàng)价值积累的公司(sī)。经过调整，行业(yè)估值水平已在历史低位，产业链的(de)变化在市场定价中未被(bèi)充分认(rèn)知和体现。

　　就A股市场一季度的阶段特点(diǎn)来说，当(dāng)前(qián)市场的参与资金方呈现复杂多(duō)样的趋势，收益(yì)预期的(de)时间维度预期也呈现分(fēn)化，因此短期内市场在主(zhǔ)题逻辑的(de)演绎幅度(dù)、转换(huàn)速度都会可预见地加大。这对于投资人而言，在(zài)新(xīn)信息的处理上提高了难度(dù)，短(duǎn)期内基(jī)本面(miàn)估值匹配(pèi)的压力也会比较大。

　　陈(chén)皓：投资和人生(shēng)一样，

　　一生最重(zhòng)要的选择也(yě)就(jiù)是三、五(wǔ)次

　　作为(wèi)市(shì)场上较为知名的均(jūn)衡性投资(zī)选(xuǎn)手，陈(chén)皓一季度如(rú)何调整投(tóu)资(zī)组合，如何展(zhǎn)望未来市场(chǎng)投资机会，也(yě)非(fēi)常受(shòu)到市(shì)场关(guān)注。

　　陈皓在其管(guǎn)理的易方达新经济基金中回顾一季度(dù)市场行情时表示(shì)，一季(jì)度中国经济(jì)整体温和复苏(sū)，由于刚刚经(jīng)历疫情(qíng)，居(jū)民消费(fèi)和企(qǐ)业投(tóu)资的信心恢复会有(yǒu)一(yī)个过程，因此短期持续加(jiā)杠杆的动力不(bù)强，复苏力度相比市场乐观预期(qī)仍有一定差距。海外则维持滞涨格(gé)局，尽管3月以硅(guī)谷银行为代表的欧美 金融风波暂时(shí)平息，但也让投资者担心这是否只是(shì)当下复杂环境下各(gè)种危(wēi)机的(de)冰山一角。尤其4月初欧佩克+的减产(chǎn)行为进一步增强(qiáng)了(le)未来通胀的韧性(xìng)，也让美联储在(zài)货币政策(cè)调整决(jué)策(cè)时愈(yù)加进(jìn)退(tuì)两难。

　　亮点(diǎn)不多的经(jīng)济(jì)基本面遇到无处安(ān)放的(de)流动性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部分国(guó)企(qǐ)相关板块获得了边际资金的巨量涌入(rù)，机构短时间(jiān)剧烈、集中的调(diào)仓行为，则进一步加剧(jù)了(le)市场(chǎng)结构的(de)分化。受益两大(dà)主题的(de)TMT和建筑、石油石化等(děng)板块表(biǎo)现突出，而(ér)新能源、金融地(dì)产等行业则(zé)录得负收益。

　　谈及一季度投(tóu)资操作时，陈(chén)皓称(chēng)，由于尚未发(fā)掘到基(jī)本面驱(qū)动的投资主线，本(běn)基金一季度操作不多(duō)，主(zhǔ)要包括行业上用医(yī)药替代了(le)部(bù)分(fēn)白酒(jiǔ)仓位，个股上则逆向增(zēng)持了一些由(yóu)于短(duǎn)期基本(běn)面一般或者机构调仓(cāng)导致股价下跌，但长(zhǎng)期市值(zhí)空(kōng)间较大的中小盘个股。

　　从(cóng)前十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)变(biàn)化上(shàng)看，此前连续3个季度位列前五大重仓股(gǔ)之(zhī)一(yī)的五粮液(yè)，在今(jīn)年一(yī)季度退出该基金前十大重仓(cāng)股，宝信软件取代五粮液，新(xīn)进前五大重仓股(gǔ)。

　　作为一季度(dù)唯一(yī)一只仍保(bǎo)留在前十大重仓(cāng)股的(de)贵州茅台也遭到陈皓减持，对比(bǐ)上一个季度，陈皓在(zài)一季度减持了(le)6.8万股(gǔ)贵州茅台，环比减持幅度接(jiē)近30％，贵州茅台也从上一季度的第二大重仓股(gǔ)退居第四大重仓股。

　　其他(tā)前十大(dà)重仓股(gǔ)中，主要供应北斗关键器件的振芯科技、氟(fú)化(huà)工(gōng)龙(lóng)头中的巨化股份(fèn)、特(tè)钢龙头中的抚(fǔ)顺特钢，三只个股一季(jì)度(dù)新进前十大重仓股。

　　除了(le)五粮(liáng)液之外，紫光国微、宁德时(shí)代也(yě)退出(chū)前(qián)十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈了他(tā)对一季度热门的(de)AI板块的看法。

　　他称，对于火(huǒ)热的AI（人工(gōng)智能）主题我们也(yě)进行了积极(jí)的研究(jiū)，方向上(shàng)非常认(rèn)同其很可(kě)能(néng)是一次全(quán)新(xīn)的技术革(gé)命，将极(jí)大提升全社会(huì)的生产效率，但客(kè)观上我们当下的研究认知(zhī)还不具备对(duì)相关标的的(de)定价(jià)能力，尤其当这些个股快速上(shàng)涨后，也(yě)不(bù)太符合我们“以相对合(hé)理的价格(gé)买入(rù)预期收益率更高的资产”这一投(tóu)资理念(niàn)，因此会(huì)选择暂时“以(yǐ)静制动”，继续对产业和(hé)公司进(jìn)行(xíng)跟踪(zōng)、研究(jiū)以及再定价，等(děng)待(dài)胜率(lǜ)和赔率更高的投资(zī)时机(jī)出现。

　　陈皓在一季报中还分享了自己最新(xīn)的(de)投资感悟，他表示，相比资本市场即(jí)期涨跌带来的多巴胺(àn)，我(wǒ)们更倾向于通(tōng)过深入研(yán)究获得超额认(rèn)知(zhī)、并最终(zhōng)映(yìng)射到(dào)投(tóu)资上来获得(dé)内(nèi)啡肽。投资和人生一样，每(měi)天都可(kě)以做选(xuǎn)择，但终其一生(shēng)最重要的其实(shí)也就(jiù)是(shì)那三、五(wǔ)次，我们(men)平时的不(bù)断学习(xí)、反思、进化，努力追(zhuī)寻的正(zhèng)是在每(měi)一(yī)次(cì)关键选择时将(jiāng)胜率(lǜ)再提升一点点。

　　展望(wàng)二季(jì)度，陈皓认(rèn)为(wèi)，“一些(xiē)积极因(yīn)素(sù)正在(zài)酝酿或发酵(jiào)，我们重启了与世界的链接，中国在中东、南美等新兴市场获得了更(gèng)多(duō)实质(zhì)性认同的声音和举动；国内主(zhǔ)要(yào)城(chéng)市的(de)一二手房销售持续恢复，部分行业(yè)已经进入库(kù)存周期的尾段，我们可能真的只需(xū)要一(yī)点点信心，就能扭转困局，将(jiāng)经济带(dài)入正循环(huán)。一如当下的证券市场，我们(men)也衷(zhōng)心(xīn)的希望其能够早日摆(bǎi)脱(tuō)存量博(bó)弈(yì)的困难模式，迎来(lái)投资人久违的(de两只小白兔在衬衫里抖来抖去，老师两只大兔子来回晃)甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于(yú)在优质股(gǔ)票里寻找价值

　　去翻更多(duō)的“石头”

　　富国基金副(fù)总经理朱少醒一季(jì)度持仓基(jī)本保(bǎo)持稳定(dìng)，持仓(cāng)依旧以(yǐ)消费、医疗、银行、券(quàn)商、新能源(yuán)等板块龙头为主(zhǔ)。

　　从一季度前十(shí)大重仓股上看(kàn)，贵州茅台、五粮液依旧位居富国天惠基金(jīn)前三大重仓股(gǔ)，金域(yù)医学(xué)新进前三大重仓股(gǔ)，这也是自2021年以来，金域医(yī)学首次进入富国天惠前十大(dà)重仓股。

　　公(gōng)开资(zī)料显示，金域医(yī)学是(shì)一家以第三方医(yī)学检验及病(bìng)理诊断业务为核心的(de)高科技服(fú)务企业，通(tōng)过(guò)不断(duàn)积累的“大平台、大网络、大服务、大样本和大数据”等资源(yuán)优(yōu)势，为全国各级医疗机构提供领先的医学诊断信息整合服务。

　　除了金域医学之(zhī)外，基础化工板块中的蓝晓科技也在一季(jì)度新进富(fù)国天惠前十大(dà)重仓股，受益于(yú)生命科学业务(wù)增长(zhǎng)迅速，截止4月20日，今(jīn)年以(yǐ)来，蓝晓科技股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药明康德、瑞(ruì)丰新材两只个股则在一季度(dù)退出富国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒在一季报(bào)中回顾，一季度沪(hù)深(shēn)300指数上涨 4.63％，创业板指(zhǐ)上涨2.25％。在度过了充满各种艰(jiān)难挑(tiāo)战(zhàn)的(de)2022年后，一季度实(shí)体经济进(jìn)入了复苏(sū)的阶段。各项宏观经济指标在3月份有了明显改(gǎi)善。货币政策保(bǎo)持宽松，前(qián)几年实施的一(yī)些收(shōu)缩性(xìng)行(xíng)业监管(guǎn)政策(cè)放松管制的迹象(xiàng)确认。投(tóu)资者的风险偏好(hǎo)有(yǒu)微(wēi)弱的回升。

　　尽管目前数(shù)据上呈现的复苏力度还不是很(hěn)强，但(dàn)我(wǒ)们应(yīng)该看到是积极的因素正(zhèng)在发挥作用持续(xù)的进程中。更要重视的是市(shì)场的整体(tǐ)估(gū)值依然处于长(zhǎng)周期中很有吸引力的位置，当下权益市场处在(zài)较好的风险收(shōu)益区间。

　　他(tā)表(biǎo)示，放在更长的时间维度，我(wǒ)们相信现在所(suǒ)面临的(de)重重(zhòng)困(kùn)难终(zhōng)将找到解决的(de)出(chū)路。投资者当(dāng)前选择承(chéng)受(shòu)市场波(bō)动对应(yīng)的(de)预(yù)期回报水平(píng)的是相(xiāng)当合适的。未来我们依然(rán)会致力(lì)于在优(yōu)质股票里寻(xún)找价值(zhí)，去翻(fān)更多的“石头”。

　　他在(zài)多次季(jì)报(bào)披露时反(fǎn)复强(qiáng)调，我们并(bìng)不具备(bèi)精确预测市场短期(qī)趋势(shì)的可靠能力，而把精力集中在(zài)耐心收集具有远(yuǎn)大前景的优(yōu)秀公两只小白兔在衬衫里抖来抖去，老师两只大兔子来回晃司，等(děng)待(dài)公司(sī)自身创(chuàng)造价值(zhí)的实现和市场情绪在(zài)未来(lái)某个时点(diǎn)的周期性(xìng)回归(guī)。个(gè)股选择(zé)层面，本基(jī)金(jīn)偏(piān)好(hǎo)投资于(yú)具有良(liáng)好“企业(yè)基因”，公司治理结构完善、管理层优(yōu)秀的企业。我(wǒ)们认为此(cǐ)类企业，有更大的概率能(néng)在(zài)未来为投资(zī)者创造价值。分享企(qǐ)业自身增长(zhǎng)带(dài)来的资(zī)本市场(chǎng)收益是成长型基(jī)金获取(qǔ)回报的最佳途径。

　　刘(liú)彦春：继续坚守大消费

　　作为业(yè)内知名的(de)主投大消费板块的基金经理，手握700多亿(yì)“重金”的(de)刘彦(yàn)春一季(jì)度如何调仓换(huàn)股，他又是(shì)如何(hé)看待未(wèi)来市场(chǎng)，也值(zhí)得投资(zī)者关注(zhù)。

　　最新披(pī)露的(de)2023年一季报显示，刘(liú)彦春(chūn)整体持(chí)仓的仓位和行业板块变(biàn)化不大(dà)。他在景顺长(zhǎng)城鼎益(yì)基金季(jì)报写(xiě)道(dào)，一季度组合仓位和行业配(pèi)置没有大的(de)变化，仍然(rán)坚持自下而上精选个股而非择时的投(tóu)资(zī)风格，保持合(hé)同(tóng)约定较(jiào)高仓位(wèi)运(yùn)作。

　　从景顺长城鼎益季(jì)报来看，前三大重仓(cāng)股仍(réng)为(wèi)白酒龙头股，贵州茅(máo)台(tái)、泸州(zhōu)老窖、五粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒也继续在其(qí)前十大重(zhòng)仓(cāng)股之中。

　　从增持力度上(shàng)看，刘彦(yàn)春(chūn)对中(zhōng)国中免加(jiā)仓(cāng)力(lì)度最大，一季度(dù)环比？增持9.57％。此外，相(xiāng)比去年底持仓(cāng)，美的集(jí)团(tuán)新(xīn)进前十大重仓(cāng)股之(zhī)列(liè)，而晨光股份退出前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　谈(tán)及(jí)后(hòu)市表示，刘彦(yàn)春表(biǎo)示，一季度，我国经济(jì)温和复苏。海外通胀预期(qī)变化对国内资本(běn)市场造成较大扰动。美国失业率水平再创(chuàng)新低，意味着高利率环境大(dà)概率持续更长时间。气(qì)球事件(jiàn)导(dǎo)致中美关系再度(dù)紧张。国内强刺激(jī)预(yù)期落(luò)空，叠(dié)加(jiā)海外(wài)风险事件，股(gǔ)票(piào)市场开始偏(piān)离复苏主线(xiàn)，博(bó)弈气氛渐(jiàn)浓。

　　我国经(jīng)济复苏(sū)、美国紧缩(suō)后通胀下行仍将是今年(nián)主要宏观背景。经济(jì)运行正常化需要一个过程(chéng)，特别是居(jū)民和中小(xiǎo)企业，需(xū)要时间修复资产负债表、修复(fù)信心。随着经(jīng)济逐(zhú)步正常化(huà)，居民消费信(xìn)心(xīn)回升(shēng)、超(chāo)额储蓄下(xià)降是(shì)必然事件，消费今(jīn)年大概率超预期回升。就近期公(gōng)布的(de)社融和地产(chǎn)数(shù)据分析，二季度A股盈(yíng)利增(zēng)速有望进入(rù)上(shàng)行周期。

　　海(hǎi)外银(yín)行暴雷反(fǎn)映出加(jiā)息过快带来(lái)的金融风险，本身(shēn)会加(jiā)大紧缩(suō)效应，联(lián)储紧缩速度和幅度向(xiàng)下(xià)修(xiū)正。紧缩带来(lái)的金融风险更多是(shì)流(liú)动(dòng)性(xìng)问题，底层资(zī)产问题不大(dà)，海外央行及时救助可以避免风险蔓延(yán)。至少(shǎo)现阶(jiē)段我(wǒ)们(men)认(rèn)为出现金融危机的(de)风(fēng)险不大。欧美(měi)等发达国(guó)家通胀和金融风险(xiǎn)并存，处理难度较大，这也意味着(zhe)全球无风险(xiǎn)收益率在(zài)相对顶部位(wèi)置(zhì)，国家之家沟(gōu)通对话、加(jiā)强(qiáng)合(hé)作的可能性(xìng)也(yě)在加大。

　　全球经济正在(zài)重(zhòng)回(huí)正轨的路上(shàng)。除了继续关注(zhù)整个经济体发展状况之(zhī)外，我们(men)可以将目光更(gèng)多(duō)放在微观(guān)企业层面。可以看到很多公司(sī)在过去几(jǐ)年始终(zhōng)做正确的事(shì)，经营效率提升，逆境(jìng)中变得更加优(yōu)秀、更加强大。不必总是(shì)关(guān)注宏观数(shù)据，多看(kàn)看微观(guān)企业变化(huà)可以让内心更(gèng)加(jiā)平静。我们(men)对全年股票市场有信(xìn)心，未(wèi)来将继(jì)续保持(chí)合(hé)同约定较高仓位运作，更多在顺周期行业中寻(xún)找投资机会。期待为持有(yǒu)人(rén)创造良好(hǎo)收益(yì)。

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