银行(xíng)业危机(jī)再现(xiàn)？

　　昨夜(yè)美股(gǔ)开盘不(bù)久，第一共和银行盘中跌幅一度(dù)扩大(dà)至(zhì)超过(guò)40％，经历(lì)至少五(wǔ)次停牌，股价再刷新(xīn)历史(shǐ)新低(dī)，市值一(yī)度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金(jīn)融时报》报(bào)道，知情人士说，几(jǐ)个星(xīng)期以来，第一共(gòng)和(hé)银(yín)行已(yǐ)在为其部分业务(wù)寻找买家，但潜(qián)在的收购方担心承担过多风险。目(mù)前可能(néng)的解(jiě)决方(fāng)案是，向(xiàng)近期曾为第一共和银(yín)行注资(zī)300亿美元的大型银行寻求帮(bāng)助，或者由美国联邦存款保险公(gōng)司接(jiē)管(guǎn)该银行，并为所有存款提供(gōng)政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士报道，白(bái)宫(gōng)或美国(guó)财政部(bù)无意干预该银行(xíng)的状(zhuàng)况(kuàng)。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场(chǎng)新闻分析(xī)师(shī)David Faber说，他目(mù)前(qián)不知道(dào)这家(jiā)银行能否(fǒu)在未来(lái)的(de)日子继续经营下去，也不知道联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司是否(fǒu)会对(duì)此家银行发表(biǎo)“破产声(shēng)明”。但他说(shuō)：“解决方案（可能是联邦存(cún)款保险公司的接管）目前正(zhèng)变(biàn)得越来越有可能，因为第一共和银行找到买家的(de)机(jī)会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美(měi)、布(bù)两(liǎng)油(yóu)日(rì)内跌幅(fú)快速扩(kuò)大至(zhì)3％。

　　有(yǒu)市场评论称(chēng)，尽管此前(qián)API报告显示美(měi)国上周原油库存降幅大于预期，由于市场消化了疲(pí)弱的美国经济(jì)数据(jù)，对美国经济衰(shuāi)退的担(dān)忧增(zēng)加，油价(jià)周三延续前一(yī)交易日的跌势，目前(qián)已经抹去了自欧(ōu)佩克+4月初(chū)宣布进一步减产以(yǐ)来的全部(bù)涨幅。

　　截至今(jīn)晨(chén)收盘，第一共和银行(xíng)收(shōu)跌近30％再创历史新低，最新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁(xié)下(xià)调该(gāi)行评级，将限(xiàn)制第一共和银行从美联(lián)储取得融(róng)资的渠(qú)道。

　　原油(yóu)方(fāng)面，WTI 6月原(yuán)油(yóu)期货(huò)收(shōu)跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶(tǒng)；布伦特6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需求低迷而(ér)减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面风险不断，让美联储(chǔ)5月的加息路径变(biàn)得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行系统危(wēi)机以(yǐ)及由此扩大的(de)经济衰退阴霾，美联储(chǔ)会如何(hé)选(xuǎn)择，无疑(yí)是市场最引人瞩(zhǔ)目的(de)焦点。

　　在(zài)广州(zhōu)金(jīn)控期货(huò)研究所副总(zǒng)经理程小(xiǎo)勇(yǒng)看来，对于美联储货(huò)币政(zhèng)策，大概率还是维(wéi)持(chí)加息的(de)大(dà)方向，只(zhǐ)不过加(jiā)息力度会维持(chí)25个基(jī)点，不会(huì)像(xiàng)去年那样(yàng)以50个基点的大力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美(měi)国通胀具有很强的粘性(xìng)，当前(qián)核心通胀增速依(yī)旧(jiù)处于历史高(gāo)位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回落了(le)1个百分(fēn)点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月(yuè)住房租(zū)金价格(gé)指数(shù)增速高达8.3％。其(qí)次，尽(jǐn)管高利率和美国银行(xíng)业危(wēi)机引发了经(jīng)济减速，但是据(jù)我们测(cè)算当前美国私人部门资产负(fù)债表(biǎo)受冲(chōng)击的影响大(dà)约将在三、四季度(dù)出现，短期经济(jì)减(jiǎn)速(sù)不至于引发美联储货币政(zhèng)策转向。从历(lì)史上美联储加息(xī)的经验来看，高通胀下的美联储加息并(bìng)不会因(yīn)经济(jì)减速而转(zhuǎn)向(xià733是什么意思ng)。此外，美国地区银行担(dān)忧引(yǐn)发银行股大(dà)跌(diē)，但由于当前(qián)美(měi)国(guó)商业银行(xíng)危机主(zhǔ)要(yào)是资产负(fù)责(zé)错配(pèi)，并非如2007年(nián)次贷危(wēi)机(jī)时那样的(de)产(chǎn)品层层嵌套和(hé)加杠杆导致危机爆发时过渡去(qù)杠杆(gān)，金融市(shì)场系统(tǒng)性风险暂难发生(shēng)。”程小勇表(biǎo)示(shì)。

　　混沌天(tiān)成期(qī)货研究院首席宏观分(fēn)析(xī)师赵(zhào)旭初同样(yàng)认为，由(yóu)美国银行(xíng)业“爆雷”引发系统性风(fēng)险的(de)可(kě)能性是较(jiào)小(xiǎo)的(de)，基于此，美联储也不会轻易改变“显著控(kòng)制通胀”的目标。“从硅谷银行(xíng)的(de)事件(jiàn)来(lái)看，政策(cè)部(bù)门应对危机(jī)的速度和积极性(xìng)非常高，在这(zhè)种形式(shì)下，去押(yā)注系统性风险发生概率比较低的。对于通胀率，当(dāng)前市场主流(liú)的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息概率的(de)7月(yuè)，CPI预(yù)测也有3.5％以上(shàng)，除非是出现了几乎失控的风险，如金融机构或者非金(jīn)融(róng)企(qǐ)业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水(shuǐ)平预测下，美联储是不会在7月份(fèn)就(jiù)去做降息操作(zuò)的。”他说(shuō)。

　　据(jù)外媒报道，对于美国通胀将(jiāng)从几十年来的最高水平进一步回(huí)落多少这一争论，全(quán)球(qiú)知名机(jī)构的(de)基金(jīn)经理(lǐ)们也开始(shǐ)产生分歧。其(qí)中(zhōng)，一方是安联环球投资(zī)和(hé)西部信托(tuō)等公司(sī)认为(wèi)，美联储和其(qí)他央行将(jiāng)在加息方面取得胜利，即使这意味着继(jì)续(xù)加息(xī)、控制通胀到2％的目标(biāo)可能会让经济陷入衰退。而另一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则质(zhì)疑，面对粘性(xìng)极强的(de)通胀，美联储和其他央(yāng)行的(de)政策(cè)制(zhì)定(dìng)者是否(fǒu)真(zhēn)的愿意冒让数百万人(rén)失(shī)业(yè)的风(fēng)险(xiǎn)，换(huàn)句话说，央(yāng)行们(men)最终(zhōng)可(kě)能不(bù)得不做出妥协(xié)，容忍(rěn)高于目标(biāo)的(de)通胀。

　　相关数(shù)据(jù)显示(shì)，4月美国消费者(zhě)信心指数(shù)降(jiàng)至733是什么意思了101.3，为去年7月以来最低(dī)水平(píng)。对(duì)此，程小勇表示，从(cóng)美国居民消(xiāo)费来看，高利(lì)率和银行业(yè)信贷收(shōu)紧(jǐn)导致消费(fèi)者信心(xīn)指数下降，消费支出增速放(fàng)缓(huǎn)是确定性事件，说(shuō)明未(wèi)来美国经济继续(xù)减速也(yě)是大概率事件。然(rán)而，由于美国居民消费支出增速虽(suī)然在下(xià)滑(huá)，但在2月还(hái)是维(wéi)持正增(zēng)长，使得(dé)市场避险情绪短期虽有升温，但不至于出发(fā)市(shì)场系统性泡沫，通(tōng)过贵金属温和反弹也可以(yǐ)验证这一(yī)点。不过(guò)，随(suí)着美国居(jū)民利(lì)息支出(chū)占可(kě)支配收入(rù)的比例越(yuè)来越高，未来并不排(pái)除由于经济严重(zhòng)减速加快(kuài)导致大(dà)规(guī)模恐(kǒng)慌再(zài)现的情况出现。

　　“消费者信心的下(xià)降和最近的美国居民部门信用卡(kǎ)违约率上升(shēng)是相匹配的，在高通(tōng)胀高利(lì)率(lǜ)经济下(xià)行(xíng)的(de)环境下，居民部门(mén)的资产负债表(biǎo)和收入状况边际上(shàng)会有(yǒu)恶化也(yě)是情理之中；但美国居民部门已经经过了十(shí)年的去杠(gāng)杆(gān)，本身资产(chǎn)负债处(chù)于一个相(xiāng)对健康(kāng)的状(zhuàng)况，这也是为何即便消费信(xìn)心在恶化(huà)，即便(biàn)银行利率在飙升，美国居民部门的消费贷款仍然在继续扩(kuò)张(zhāng)，这(zhè)显(xiǎn)示着美国居(jū)民部(bù)门(mén)的需(xū)求仍然十(shí)分(fēn)有(yǒu)韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场(chǎng)避险情绪的催(cuī)化有两方面(miàn)的背景，一是按照(zhào)历(lì)史经验看，海(hǎi)外加息(xī)结(jié)束到降息之(zhī)间就是一个(gè)容易(yì)出风险的时间段；二(èr)是能够激发风(fēng)险偏好的(de)中国这边的(de)复苏(sū)环(huán)比(bǐ)高点已经(jīng)看到，同比高点接近看(kàn)到，在中(zhōng)国没有更多刺(cì)激(jī)政策的情(qíng)况下，市场对全球经济的预期想要进一步边(biān)际改(gǎi)善是(shì)比较困(kùn)难的。

　　“在这样的背景(jǐng)下(xià)，近日A股的主线(xiàn733是什么意思)题材下跌与海(hǎi)外银行业危机(jī)共振成为了一个激发避(bì)险情绪升级(jí)的导火索(suǒ)。”赵旭初认为，今年(nián)大的宏观周期和前几(jǐ)年有所不同(tóng)，国内(nèi)和海外出现明显的周期背离(lí)，且海外的政策部门应对危机的速(sù)度又很快，所(suǒ)以(yǐ)不至(zhì)于出现单边的持续性(xìng)共振，这就导致各类(lèi)风险资(zī)产难以出现(xiàn)大(dà)幅(fú)度的(de)流(liú)畅单(dān)边行情(qíng)，比较合(hé)适的操作思路应该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时(shí)也不过分乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色金属全线(xiàn)下(xià)行(xíng)

　　在宏观环境偏弱的影(yǐng)响(xiǎng)下，昨日(rì)的(de)有色金属板(bǎn)块全面下(xià)行。沪铜主力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大(dà)跌(diē)2.14％，只(zhǐ)有沪铅(qiān)主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大(dà)期(qī)货研究所有色金属研(yán)究总监展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，整(zhěng)体(tǐ)来看(kàn)，有(yǒu)色(sè)金(jīn)属的全(quán)面下行有(yǒu)两个利空(kōng)背景和(hé)一个触发(fā)因素，一是临近美联(lián)储(chǔ)5月份议息会议，加息25个基点(diǎn)的(de)概率(lǜ)升至高位，市场表现(xiàn)出谨慎情绪；二是面临国内五一假期(qī)，资金提前流出规(guī)避(bì)不(bù)确定性风险(xiǎn)；三是前一晚欧美银行(xíng)季报(bào)再爆(bào)利(lì)空，引发市(shì)场对银(yín)行业危机蔓(màn)延的担(dān)忧，避(bì)险情绪(xù)骤然升温，美股(gǔ)大幅下挫，美元指(zhǐ)数快速回升，成为有色板(bǎn)块全面下行的直接触(chù)发因(yīn)素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观情绪对市场的(de)扰动较大。市(shì)场一直在衰退论和加息预期之间摇摆不定。一方面对银(yín)行业和全球经(jīng)济前景感到(dào)担忧，担心陷(xiàn)入衰退(tuì)，衰退论升温又会使得加息(xī)预期降低。加息预期降(jiàng)低后又不得不面对高企的通胀数据(jù)，美联(lián)储喊(hǎn)话加息不应停止(zhǐ)，市场(chǎng)又(yòu)继续预测衰(shuāi)退，周而复始(shǐ)。”国海良时期货有色(sè)金属分析师何燕艳表示，此外，国内面(miàn)临五一(yī)假期，之前(qián)看多需求(qiú)修复(fù)的(de)情绪慢慢平复，也使得价(jià)格下(xià)跌。

　　具体品种来看，何燕(yàn)艳表示(shì)，以铜和(hé)铝为代表(biǎo)的大部分品(pǐn)种还在区间运(yùn)行，除了锌的空头势头较为明显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季(jì)度是有色金(jīn)属(shǔ)的传统旺季，4月的(de)开(kāi)局延续了需求的强预期(qī)，有色一度出(chū)现触(chù)底反(fǎn)弹和冲高(gāo)预期，但随着4月旺(wàng)季过半，市场却出现(xiàn)不一样的声音。一是精炼(liàn)铜(tóng)及再(zài)生铜(tóng)制杆、铝材加工(gōng)和镀锌(xīn)板等行业样本企业开工率却出(chū)现接(jiē)连下降，社会库存虽然持续去化，但速(sù)度较3月份明显放缓；二是(shì)部分(fēn)下游加工企业订单难(nán)以为继，且产成品库(kù)存较往年出(chū)现小(xiǎo)幅累积，这也(yě)就意味着之前的(de)“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工透支(zhī)了部分(fēn)旺季的需(xū)求。

　　“对(duì)铜(tóng)价来说，海外‘衰(shuāi)退(tuì)+加息’的宏(hóng)观(guān)环境并不(bù)支持价格高走，同(tóng)时(shí)国内劳动(dòng)节假期即将(jiāng)到来(lái)，资(zī)金从(cóng)有色市场流出规(guī)避(bì)不(bù)确(què)定性(xìng)风险，价格出现回调并不意外，昨日有色价(jià)格(gé)快速(sù)回落(luò)也是近段时间(jiān)对利空因素的集(jí)中体现，节(jié)前宜(yí)谨慎。”展大(dà)鹏表示，不过，5月中上旬延续(xù)旺季下(xià)，需求不会大幅走弱，因此若(ruò)价格在节前持续表现偏弱，下游企业可适当(dāng)补库过节。

　　何(hé)燕艳(yàn)介绍说(shuō)，从具体的(de)行业(yè)数据(jù)来看，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积(jī)19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反应在下游开工率上最近几周(zhōu)出(chū)现了(le)高位停滞(zhì)，没有进(jìn)一步的增(zēng)长(zhǎng)，可能和旺(wàng)季(jì)慢慢(màn)过(guò)去(qù)也有关系。此外，4月的总体预测值普(pǔ)遍(biàn)也没有高于3月，虽然下降数值也不大，但也没能有力提振需(xū)求。不过，何燕(yàn)艳表示(shì)，价格一旦大跌到目前的状态，现货上面买(mǎi)盘又会出现(xiàn)，错综复杂(zá)之(zhī)下(xià)走势(shì)也(yě)表现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市场(chǎng)预期过(guò)于一致，主流观点认为加息已近尾(wěi)声，最(zuì)坏(huài)的时(shí)候已经过(guò)去，但今(jīn)年(nián)可能不会降息。我们要(yào)警惕这种(zhǒng)市场过于一致的(de)情况(kuàng)。因(yīn)为美通(tōng)胀高位(wèi)持续，美联储的结果导(dǎo)向很(hěn)可能(néng)使得加息时间(jiān)或者幅度超(chāo)预期(qī)，这样(yàng)市(shì)场就会有超预期的下跌。最主要的是，有(yǒu)色板块(kuài)多数品种供应增加(jiā)总体比较确定的(de)，需求跟(gēn)不上供应的(de)增速(sù)，整个周期(qī)是向下而不是向(xiàng)上。因此，我对整个(gè)板块(kuài)还是持中线偏空思(sī)路，投资(zī)者可以用振荡(dàng)的策略去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对未来的预(yù)期，更(gèng)多的是(shì)反映市场对未来一个季度(dù)、半年度甚至更长时间的需求预期，展大鹏认为，其对有色板块(kuài)的短(duǎn)期或短(duǎn)线(xiàn)影(yǐng)响并(bìng)不显著，短期(qī)可关注供求(qiú)现状与(yǔ)价(jià)格趋(qū)势的关系以及可能突发的风险事件(jiàn)上。“对(duì)有(yǒu)色而(ér)言，投资者更(gèng)多担心的(de)是在多空(kōng)分(fēn)歧的位(wèi)置和时间(jiān)节点突发(fā)未知(zhī)的(de)风险事件，从而放大了价(jià)格短线的波(bō)动性，带来持仓管(guǎn)理的压力(lì)。”他说。

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