申万一级的半导体行业涵盖(gài)消费电子、元(yuán)件等6个二级子(zi)行业，其中(zhōng)市值权重最大的(de)是半(bàn)导体行(xíng)业，该行业涵盖132家上市公司。作为国家芯(xīn)片战略发展(zhǎn)的重点领域，半导体行业具备研发技术壁垒、产品国产替代化、未(wèi)来前景广阔等特点(diǎn)，也因此成为A股市场有影响力的(de)科技板块。截至5月10日，半导体行业总(zǒng)市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份(fèn)等5家企(qǐ)业市值在1000亿元以上，行业沪(hù)深300企(qǐ)业数量达到(dào)16家，无论是头部千亿企业数量还是沪深300企(qǐ)业数量，均(jūn)位居科技类行业前列。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)发现，半导体行业自(zì)2018年以来(lái)经过4年快速(sù)发展，市场规模不断扩大，毛利率稳步提升，自(zì)主研发的环(huán)境下(xià)，上市公(gōng)司科技含量(liàng)越来越高。但与(yǔ)此同时，多(duō)数上市公司业绩(jì)高光(guāng)时(shí)刻在2021年，行(xíng)业面临短期库存调(diào)整、需求萎缩(suō)、芯片基(jī)数(shù)卡脖子等因素(sù)制约，2022年多(duō)数上市公司业绩增(zēng)速放缓，毛利(lì)率下滑，伴随库存风险加大(dà)。

　　行业营收规(guī)模创(chuàng)新高(gāo)，三方面因素(sù)致前5企(qǐ)业市占率下滑

　　半导(dǎo)体行(xíng)业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复合增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主营业务为半导体IDM、光学模组(zǔ)、通(tōng)讯产品集成的闻泰科技(jì)，从2019至(zhì)2022年连续4年营收居行(xíng)业首位，2022年实现营(yíng)收580.79亿(yì)元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳步增长，但(dàn)半导体行业上市公司(sī)的营收集中度却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营收(shōu)排名前5的(de)企业，2018年长电科技、中芯国际5家(jiā)企业(yè)实现营收1671.87亿(yì)元，占行业营收总值的(de)46.99％，至2022年前5大(dà)企业营收占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　至于前(qián)5半导体(tǐ)公司营收占(zhàn)比下滑(huá)，或主(zhǔ)要由三方面因素(sù)导致。一是如韦尔股份、闻泰科(kē)技等头(tóu)部(bù)企业营收增速放缓，低于行业平均增速。二是(shì)江(jiāng)波龙、格科(kē)微(wēi)、海光信息等营收体量居前的企业不断上市(shì)，并在(zài)资本助力(lì)之下营收(shōu)快(kuài)速增(zēng)长。三是当半(bàn)导体行业处于国产替(tì)代化、自主研发背景(jǐng)下的高成长阶(jiē)段时(shí)，整个市场欣欣向荣(róng)，企业营收高(gāo)速增长，使得集中(zhōng)度分散(sàn)。

　　行业(yè)归母(mǔ)净(jìng)利润下滑13.67％，利润(rùn)正增长企业(yè)占比不(bù)足五(wǔ)成

　　相比营收，半导体行(xíng)业的(de)归(guī)母净利润增速更快，从2018年(nián)的43.25亿(yì)元增长至2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍。但受到电(diàn)子产品全球销(xiāo)量增速放缓、芯(xīn)片库存(cún)高位等因素影响，2022年行业(yè)整体净利(lì)润(rùn)567.91亿元(yuán)，同比下(xià)滑13.67％，高位出(chū)现调(diào)整(zhěng)。

　　具体公司来(lái)看(kàn)，归母净利(lì)润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业(yè)从盈利转为(wèi)亏损(sǔn)，25家企业净利润腰斩（下跌(diē)幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有(yǒu)18家(jiā)企业(yè)净(jìng)利(lì)润(rùn)增速在(zài)100％以(yǐ)上(shàng)，12家企业增(zēng)速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业归(guī)母净利润增速区间

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份涵盖芯(xīn)片设计、半导体IP授(shòu)权(quán)等业务矩阵，受益于先进的芯片定制技术(shù)、丰(fēng)富(fù)的IP储(chǔ)备以及强大的(de)设(shè)计能力(lì)，公(gōng)司得到了(le)相关(guān)客(kè)户的广(guǎng)泛认可(kě)。去年芯原(yuán)股份以(yǐ)455.32％的增速(sù)位(wèi)列半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业之首，公司利(lì)润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排(pái)名行业第92名，其(qí)较(jiào)快(kuài)增速与(yǔ)低基数效(xiào)应(yīng)有关(guān)。考虑利润基(jī)数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量(liàng)下增速最快的半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归(guī)母净利润增速(sù)居(jū)前的10大(dà)企业

　　制表：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　存货周转率(lǜ)下降35.79％，库(kù)存(cún)风险显现

　　在对半导体行业经营(yíng)风(fēng)险分析(xī)时，发现存货周转(zhuǎn)率(lǜ)反映了分立(lì)器件、半导(dǎo)体(tǐ)设备等相关产(chǎn)品的周转情况，存货周转率下(xià)滑，意味产品流通速度变慢，影响企业现金流能力，对经(jīng)营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导体企(qǐ)业的存货(huò)周转率中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年降幅更(gèng)是达(dá)到35.79％。值得注意的是(shì)，存货周转率这一经营风(fēng)险(xiǎn)指标反映(yìng)行业(yè)是否面临库存(cún)风险，是否出现供过于求的局面，进而对(duì)股价表现有参(cān)考意义。行业整(zhěng)体而(ér)言(yán)，2021年(nián)存货(huò)周转率中位数与(yǔ)2020年基本持平，该年半导(dǎo)体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数(shù)和行(xíng)业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相(xiāng)关性较(jiào)大(dà)。

　　具体来看(kàn)，2022年(nián)半导体行业存货周转率同比增长的(de)13家(jiā)企业，较2021年平(píng)均同比增长(zhǎng)29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存(cún)货周转率(lǜ)同比下滑的116家企业，较2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该年(nián)这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数据说明存货(huò)质量下滑的企业，股价表现也往往(wǎng)更不理想(xiǎng)。

　　其(qí)中(zhōng)，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技等(děng)营收、市值居中上位置的(de)企业(yè)，2022年存(cún)货周转率均为(wèi)1.31，较2021年(nián)分别下(xià)降(jiàng)了2.40和(hé)3.25，目前存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)均低于(yú)行业中位水平(píng)。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅(fú)在行业(yè)中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　行业(yè)整(zhěng)体毛利率稳步(bù)提升，10家企业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业(yè)上市公司整体(tǐ)毛利率(lǜ)呈现抬升(shēng)态势，毛(máo)利(lì)率中位数从32.90％提(tí)升(shēng)至(zhì)2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术迭代(dài)升(shēng)级、自(zì)主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导(dǎo)体行业毛利率(lǜ)中位数(shù)

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点(diǎn)，与(yǔ)上游硅料等原(yuán)材料(liào)价格上涨、电子消费(fèi)品(pǐn)需求(qiú)放缓至部分芯片元件降价(jià)销(xiāo)售等因素有关。2022年半导体下(xià)滑(huá)5个百分点以(yǐ)上企业达到27家(jiā)，其(qí)中(zhōng)富满(mǎn)微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点(diǎn)，公司在年报(bào)中也说明了与(yǔ)这两方面原(yuán)因(yīn)有关(guān)。

　　有10家企业毛利率在60％以(yǐ)上，目前(qián)行业最高(gāo)的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司经(jīng)营体(tǐ)量较大(dà)的公(gōng)司有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前(qián)的10大企业

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　超半(bàn)数(shù)企业(yè)研发(fā)费用增长四成，研发占比(bǐ)不断提升

　　在(zài)国(guó)外芯片市场(chǎng)卡脖子(zi)、国(guó)内自主研(yán)发上行趋(qū)势的背景下，国内半(bàn)导体(tǐ)企业需要不(bù)断(duàn)通过研发投(tóu)入，增(zēng)加(jiā)企业(yè)竞2018年中秋节是几月几号，2018年中秋节是哪一天阳历争力(lì)，进而对长久业绩改观(guān)带(dài)来(lái)正(zhèng)向促进作(zuò)用。

　　2022年半导体行(xíng)业累计研发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费(fèi)用再创新(xīn)高(gāo)。具体公司(sī)而言，2022年132家(jiā)企业研发(fā)费用中位数为1.62亿(yì)元，2021年同期(qī)为(wèi)1.12亿元(yuán)，这一(yī)数(shù)据表(biǎo)明2022年半数企业(yè)研发(fā)费用同比增长44.55％，增(zēng)长(zhǎng)幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业(yè)2022年研发费(fèi)用同比增长(zhǎng)，32家企业增长超(chāo)过50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等4家企业研发(fā)费用同比(bǐ)增长100％以上。

　　增(zēng)长金额来看，中芯国际(jì)、闻(wén)泰科技和(hé)海光信息，2022年研(yán)发费用增长在(zài)6亿元(yuán)以上居(jū)前。综合研发费(fèi)用增长率和(hé)增长金额，海光信息、紫光国(guó)微(wēi)、思瑞浦等企业比较(jiào)突出(chū)。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长(zhǎng)5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公司(sī)去年(nián)推出(chū)了国内首款支(zhī)持双(shuāng)模联(lián)网(wǎng)的联(lián)通5GeSIM产(chǎn)品，特(tè)种集成电路产品进入C919大型(xíng)客(kè)机供(gōng)应(yīng)链，“年产2亿(yì)件5G通信(xìn)网络设备用石英谐振器产业(yè)化”项目顺(shùn)利(lì)验收。

　　表4：2022年研发费用居前(qián)的10大(dà)企业

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　从研发费用占营收比重(zhòng)来(lái)看(kàn)，2021年半(bàn)导体行业的中位数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表(biǎo)明企(qǐ)业研(yán)发意(yì)愿增强，重视资金投入(rù)。研(yán)发费用占比20％以上的企(qǐ)业达到40家(jiā)，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连(lián)续3年研发费用占(zhàn)比在10％以上，2022年研发费用(yòng)还在(zài)3亿元以上(shàng)，可谓既有研发(fā)高占比又有研发(fā)高金额。寒(hán)武纪(jì)-U连续三(sān)年研发费用占比居行业(yè)前3,2022年(nián)研发费(fèi)用占比达(dá)到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思元(yuán)370芯片及加速卡在众多行业领(lǐng)域中(zhōng)的头部公司实现了(le)批量(liàng)销售或达成合作意(yì)向。

　　表4：2022年(nián)研发费用(yòng)占比居前(qián)的10大(dà)企业

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

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