核心观(guān)点(diǎn):在当前经(jīng)济恢(huī)复的(de)不(bù)确定性(xìng)下，高股息策略有(yǒu)望以其确定(dìng)的股(gǔ)息收入(rù)和较(jiào)高的安全边际为投资者提供不错(cuò)的(de)收益。而基本(běn)面(miàn)稳健(jiàn)，分红率高而稳定，估值(zhí)处于历史低(dī)位，银行(xíng)板(bǎn)块将成为(wèi)高股息(xī)策略(lüè)的理想(xiǎng)增配板(bǎn)块。

　　高股息策略是以(yǐ)股息率为投资(zī)要素，选择(zé)股息率较高的股票并长(zhǎng)期持有的(de)投资策略(lüè)。高股息率一方(fāng)面意(yì)味着公(gōng)司有较(jiào)高的股利支付(fù)率，投资者每(měi)年(nián)可以获得较高的(de)股利(lì)收入作为绝对收(shōu)益，另一方面意味着公司(sī)估值较低，因此具备一定的安全边际，而且投资的成(chéng)本相对较低，长(zhǎng)期持(chí)有还可以(yǐ)节税。从历史表现上来(lái)看，高(gāo)股息策(cè)略的(de)安全性较高，在市场下行(xíng)阶段更加抗跌，防御性(xìng)更强。从当(dāng)前宏观经济的角(jiǎo)度来看，疫情三(sān)年后经济恢复丬这个偏旁读什么 小说，丬这个偏旁读什么字仍然有较大的不确(què)定性；从大类资产的投资收益来看，目前可(kě)投资的资产(chǎn)不多(duō)，收益率在下行。因此以银行板(bǎn)块为代表的高股息策略(lüè)有望取得相对不错的收益。

　　高股息率(lǜ)想要取得较好的收益(yì)就需要满足以下几个条(tiáo)件：1）在分子(zi)部(bù)分也就是股息(xī)端需要有一贯(guàn)较高而(ér)且稳定的分红率；2）有(yǒu)稳定股息的前提就是行(xíng)业基本(běn)面需要稳定；3）在分母部分也就是股价端估值低，因此安全边际(jì)比较(jiào)高，下(xià)降空(kōng)间(jiān)有限，波(bō)动性较低；4）公司最好有一定(dìng)的(de)成长性，股价有(yǒu)进一步(bù)提升的可能

　　而银行(xíng)板块恰(qià)好(hǎo)满足以上条件(jiàn)：1）上市银行过去三年的现金(jīn)分红率整体都(dōu)在24％以上，其(qí)中大行最(zuì)高(gāo)，其次是股份行和(hé)城商行，农商行相对低一些。2）银行(xíng)高分红的背(bèi)后也离不开经(jīng)营业(yè)绩的稳(wěn)定。从2023年一季度来看，上(shàng)市银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情况下(xià)能(néng)够保持(chí)正增殊(shū)为(wèi)不易。上市(shì)银行整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业(yè)利润增速高于营收(shōu)，拨备(bèi)与(yǔ)税收优惠共(gòng)同贡献(xiàn)利润释放。预计随着大(dà)行重定价的压力过去以及二三季度农(nóng)商行小(xiǎo)微投放旺季的到来，资产(chǎn)端(duān)收益率将会逐步企稳，而中(zhōng)小(xiǎo)银行存款利率(lǜ)的(de)下行和理财(cái)资(zī)金赎回的趋缓(huǎn)也会使得负债成本有望进一步下行，净息(xī)差预计会(huì)在下半年提(tí)升。资产质量方面银行(xíng)板块处于历史(shǐ)较优水平，上(shàng)市银行不良率继(jì)续环(huán)比下降(jiàng)，基本处在(zài)2014年来历史低(dī)位，拨备(bèi)覆盖率维持在245％的(de)高(gāo)位(wèi)。3）目前银(yín)行(xíng)板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到(dào)现在的历史数(shù)据(jù)来看(kàn)，银行(xíng)板块的(de)PE分(fēn)位(wèi)为19.7％，PB分位(wèi)为7丬这个偏旁读什么 小说，丬这个偏旁读什么字.09％，都处(chù)于比较低的水平。因此银(yín)行(xíng)板块的配置安全边际和(hé)性价比较好(hǎo)，作为低且稳定的分母也保证(zhèng)了其比(bǐ)较高(gāo)的股息率。4）银行板(bǎn)块作为“国(guó)资含量(liàng)”比(bǐ)较高的板块，从(cóng)去年底开始监管开始提出中(zhōng)特估(gū)后有比较(jiào)不错(cuò)的(de)表现，国资持股比例(lì)和今年(nián)以来的涨幅也(yě)有43％的正(zhèng)相关性，中特估有(yǒu)望(wàng)为投资(zī)者带(dài)来除(chú)稳定(dìng)股(gǔ)息收益外的附加资本(běn)利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期(qī)，经济恢复不(bù)及预期。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券研究(jiū)所(suǒ)研究报告：《银行板块与高股息(xī)策(cè)略：稳定(dìng)收益的(de)溢价(jià)》

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