四大国有银行(xíng)的(de)集体降息惊动市场，存款利率正迎来新(xīn)一(yī)轮(lún)“降息潮”？

　　消(xiāo)息(xī)显示(shì)，5月(yuè)15日（下周一）起银行协定存款及通知存款自律上限将下调(diào)，四大国有银行协定(dìng)存(cún)款和通知存(cún)款自(zì)律上(shàng)限下调(diào)幅度为(wèi)30BP，其它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意(yì)到，今年(nián)以来银(yín)行业已有三(sān)波存款利率(lǜ)下调，此前两(liǎng)次分别是：4月，多家中(zhōng)小银(yín)行人民币存款利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行（含农(nóng)村信用合作联社）下调(diào)人民币(bì)存(cún)款利(lì)率，调降幅度(dù)不一。

　　货币政策牵一发而动(dòng)全(quán)身，与(yǔ)经济、就业、投资(zī)以及(jí)老百姓“钱袋子(zi)”都(dōu)息(xī)息相关。那(nà)么(me)，如何(hé)理解此(cǐ)次下调通(tōng)知和(hé)协(xié)定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经(jīng)济(jì)增(zēng)速放(fàng)缓的信号(hào)？市场上关于企业、老百姓(xìng)手中(zhōng)的钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方观点认为，本(běn)次(cì)存款(kuǎn)利率新规主(zhǔ)要基于(yú)三重考(kǎo)量。一(yī)是符合推(tuī)进(jìn)利率市场(chǎng)化(huà)改革(gé)深化大背景(jǐng)；二是对银(yín)行而言(yán)，存款利率下调有助于减少存款定价的无序竞争，降低银行负债成本；三是促进投资、消费，本次降息也被(bèi)看作是促进宏(hóng)观经济复苏的(de)表现。

　　不(bù)过也需要看到的是，本次调降(jiàng)中协定存款更多是(shì)对公业(yè)务，通知存款则集中于短期存款(kuǎn)，都是针对特定存取需求的(de)客(kè)户，面向(xiàng)范围有限。据民生证券(quàn)宏观团队测算，通(tōng)知存(cún)款和协(xié)定(dìng)存(cún)款在银行存款中占比不高，以(yǐ)四大(dà)行的单位通(tōng)知存款为例(lì)，常年只占企业存款(kuǎn)总规(guī)模的(de)3％-4％；招商证券银行团(tuán)队的数据显示，协定存款等规(guī)模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协(xié)定存(cún)款利(lì)率？

　　中国(guó)人民银行行长易纲在近期公开(kāi)讲话中提(tí)到，从过去二十年的数据看，我国实际利(lì)率(lǜ)总体保持在(zài)略低于潜在经济增速这一“黄金法则”水(shuǐ)平(píng)上，与(yǔ)潜在经济增长水平基(jī)本匹配。在(zài)经济(jì)复(fù)苏的关键时点(diǎn)上，如(rú)何理解此(cǐ)次(cì)下调通(tōng)知(zhī)和协定存款利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提及的是，本轮调降更多(duō)是出于推进(jìn)利率市场化(huà)改革深化大背(bèi)景(jǐng)的考虑。

　　招商基(jī)金研究(jiū)部(bù)首(shǒu)席经济学家李湛梳理了这一市(shì)场化改革(gé)的过程。2022年4月，央行(xíng)指导利率自律机制建立了存(cún)款利(lì)率市(shì)场化调整机制，随后(hòu)，国(guó)有大行同(tóng)年9月下调存款利率，中(zhōng)小银行陆(lù)续跟(gēn)进下调存(cún)款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价(jià)自(zì)律机制发布《合格审慎评估(gū)实施办法（2023年(nián)修订版）》，在相关指标(biāo)中引(yǐn)入了存款定价(jià)惩罚措(cuò)施。随之而来的是(shì)，此前4月部分中小银行(xíng)、农商(shāng)行存(cún)款利率下(xià)调(diào)，5月5日浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰三家(jiā)股份行挂(guà)牌利率下调。李(lǐ)湛认为，这均是在利率市场化改革推进(jìn)背景(jǐng)下，银行出(chū)于(yú)自身经营考虑的自发(fā)行为。

　　此外，从减轻(qīng)银(yín)行(xíng)息差(chà)压力(lì)的必要性来看，民生证券宏观团队也倾向于认为，本次(cì)调(diào)整(zhěng)更多仍是延续(xù)去年9月(yuè)这(zhè)一轮存款利率下调，并且完(wán)成存款利率调整(zhěng)的闭环(huán)，改善(shàn)银行(xíng)利(lì)润空间。存(cún)款利率机制创(chuàng)设以来，两轮利率调降(jiàng)都集中在活期和定期存款，实际上忽略(lüè)了这些介于活期和定期存款之(zhī)间的(de)存款(kuǎn)的利率(lǜ)调(diào)整，“当(dāng)下有必要一次性(xìng)调(diào)整通知存款和协定存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，保证存款利率下(xià)调的(de)有(yǒu)效性。此(cǐ)外，数据显示，国有银行(xíng)一(yī)季度(dù)净息差水平均创历史新低，当下(xià)调利率有助于降低银行负债成本，推动银行投放信贷的积极性。”民(mín)生证(zhèng)券认为。

　　除利率市场化改革及银(yín)行净(jìng)息差压力增(zēng)大外，某大型银行金融(róng)市场研究员还关注到的是国(guó)内(nèi)存款市场的供需变化(huà)——近(jìn)年来国内经济受多重(zhòng)因素(sù)冲(chōng)击，居民(mín)消费场景受(shòu)制约，预防(fáng)性储蓄有所(suǒ)增加(jiā)及风险偏好下降等(děng)，导致(zhì)居(jū)民储蓄存款上升较(jiào)快，部分银行根据市场供(gōng)需变化，综合指数经营(yíng)情(qíng)况，灵活调节存款利率，只是不同银行在调整节奏(zòu)、时机(jī)方(fāng)面存在差异。

　　关注二：本次存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治局会议(yì)强调(diào)，要有效防范化解重(zhòng)点领域(yù)风险，统筹(chóu)做好中小银行、保险和信托机构改革化险工作。一锤定音之下，本次调降利(lì)率(lǜ)也被(bèi)认为(wèi)维护金融稳定的一大(dà)举措(cuò)。

　　呵(hē)护动作具体体现在哪些方面？招商基金李湛认为，本次调降(jiàng)通知主要释放了两大(dà)信号，一是减轻银行息差压力。本次下(xià)调将引导银行(xíng)的(de)对公活(huó)期成本(běn)下(xià)降，存款(kuǎn)降(jiàng)价叠加资产端让(ràng)利压(yā)力趋缓(huǎn)，银行(xíng)息差、盈利(lì)将合理修复，有利(lì)于增强银行内生(shēng)资本补充能力(lì)；二(èr)是减少企业及居民的(de)短(duǎn)期存(cún)款意愿、促进企业投资(zī)、居民消费。

　　粤开证券首席经(jīng)济学家罗志(zhì)恒的观(guān)点(diǎn)是，调降协定存(cún)款和通知存款的利率上(shàng)限，主要目的是规范银行业(yè)存款(kuǎn)定(dìng)价秩序(xù)，减少存款定价的(de)无(wú)序(xù)竞(jìng)争，合力压降银行(xíng)负债成本。当前银行净(jìng)利差空(kōng)间较(jiào)小，压降负债端成本(běn)，有(yǒu)助于改善(shàn)银(yín)行盈利、补充净资本、降(jiàng)低金融风险。此外，银行负债(zhài)端成本(běn)下降(jiàng)，也为(wèi)资产端(duān)的贷款利率下调、降低实体(tǐ)经济融(róng)资成本进一(yī)步打(dǎ)开空(kōng)间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席(xí)分析师(shī)董琦也认为，存款利率(lǜ)调降，既(jì)有助于缓解商(shāng)业银行净(jìng)息差收窄趋势，特别是中(zhōng)小行高(gāo)息(xī)揽储的成本压力(lì)，又有利于引导(dǎo)超额储(chǔ)蓄向(xiàng)消费投资转化(huà)，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量资金”的定位。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行团队同样提到，新规对于规范协定存款定价(jià)秩序作(zuò)用较大，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合(hé)力压降银行负债成(chéng)本(běn)。该团队(duì)预(yù)计，协定存款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款(kuǎn)比例10％左右，由此来(lái)看，新规将降(jiàng)低银(yín)行总(zǒng)存(cún)款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的(de)影响方面，民生证券宏观团队表示(shì)，现实中，存款利率(lǜ)下(xià)调有助于(yú)压低全社会利率水平，利(lì)好债券；同(tóng)时股票市场(chǎng)中，对流(liú)动性敏感(gǎn)的股票也将因(yīn)此受益。

　　川财证券(quàn)首席经(jīng)济(jì)学家陈雳则表示，在当前整个(gè)经济复(fù)苏的(de)大背景(jǐng)下，进一步释放(fàng)市(shì)场流动性、活(huó)跃消费(fèi)是一(yī)个重(zhòng)要的、阶段(duàn)性目标(biāo)，存款降(jiàng)息(xī)调节，对促(cù)销(xiāo)费(fèi)无疑有(yǒu)一(yī)定(dìng)的(de)引(yǐn)导作用(yòng)。

　　关注三：压降银行存(cún)款成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政策(cè)执(zhí)行(xíng)报告以及2023年(nián)一(yī)季度货(huò)政例会均(jūn)表(biǎo)明(míng)，当前(qián)货币政策基调未变，“精准有力”仍是第(dì)一要求，而在此(cǐ)基础上也强调“着力(lì)支(zhī)持(chí)扩大(dà)内需(xū)，为实体(tǐ)经济提供更(gèng)有力支(zhī)持”。从本(běn)次降息释放的信号来看，是否意味着货币(bì)政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的看法(fǎ)是，货币政策充裕延续，但解读为边(biān)际再宽松为时尚早。“本次调降意味(wèi)着当前长端利率(lǜ)仍有下(xià)行空间，但这一调降是针对银(yín)行协定存(cún)款及通知存款(kuǎn)利(lì)率自律上限，而非直接(jiē)调(diào)降挂牌存款利(lì)率，存款利率下(xià)调并不等(děng)于政(zhèng)策利率就必须进行对等下调，市场不(bù)应(yīng)视为降息的确定性信号。”李(lǐ)湛(zhàn)称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货(huò)币政策之下，也(yě)有多方观点提到，压降(jiàng)存款成本(běn)仍是大势所趋。国(guó)泰君安董琦关注到，当前(qián)经济修复内生动力依(yī)然不强，外需压力没有(yǒu)完全缓解，货(huò)币政策将继续(xù)对经济修(xiū)复(fù)带来支撑(chēng)作用，未来伴随(suí)经济修复，利率水平(píng)的调降还没有结束(shù)。

　　招商(shāng)证券银(yín)行团队的观点(diǎn)也不(bù)谋而合——长期来看，存款(kuǎn)利率下行仍是大势(shì)所趋。2023年(nián)经济(jì)有所(suǒ)复苏，进一步降低贷款(kuǎn)利率的紧(jǐn)迫性不高，但银(yín)行普遍以量补价，使(shǐ)得贷款价(jià)格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年银行息差压力增大，控(kòng)制存款成本成(chéng)为当务之急(jí)。中小银(yín)行或有动力主动跟进下调存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)。

　　展(zhǎn)望未来(lái)货币政策的走向，上述大(dà)型银行金融(róng)市(shì)场研究员认(rèn)为，需要看(kàn)到的是，目前(qián)经济处于(yú)修复性(xìng)复苏阶段，经(jīng)济(jì)恢复(fù)仍需(xū)要适度货币环境支持，同时，国内经济复(fù)苏不(bù)平衡问题依(yī)然突出，要求货币政策支持精准(zhǔn)有力。预计下半年货币政策不会(huì)出现(xiàn)急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政(zhèng)策基调，在保持信贷总(zǒng)量适度增(zēng)长(zhǎng)，市场流动性合理充裕情(qíng)况下，更(gèng)加倚重结(jié)构性工具(jù)，加大实体经济薄弱环节(jié)，重点(diǎn)新兴领(lǐng)域支持，提升政(zhèng)策精准质效。

　　关注四(sì)：老百姓和企业(yè)手中的钱会(huì)不会变“毛(máo)”？

　　协(xié)定存款(kuǎn)、通知(zhī)存款利率自律上限将迎调整的同时，有(yǒu)市场观点担(dān)心(xīn)，降息一方面有利(lì)于刺激消费(fèi)以(yǐ)及缓和银行经营压力(lì)，但另一(yī)方(fāng)面(miàn)老百姓(xìng)、企业手里的存(cún)款收益缩水了。在(zài)评价(jià)双方博弈观点之前，不妨先厘清(qīng)通知存款(kuǎn)及协定存款两个概念的定义。

　　通知和协定存款介(jiè)于(yú)定活期(qī)存款之间，利(lì)率高于(yú)活期存款，但比定(dìng)期(qī)存款存取灵活，两者的(de)共同优点(diǎn)是，在(zài)保持资(zī)金灵活(huó)使用的同(tóng)时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是(shì)活期(qī)存款的一种，主(zhǔ)要有1天和7天(tiān)两个期限，支(zhī)取时需(xū)提(tí)前1天或(huò)7天通知银(yín)行，即(jí)可(kě)按实际(jì)存期及支取日(rì)相应(yīng)币种档次利率计付利息(xī)，个人(rén)和(hé)企业均可以办理。当前1天(tiān)和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单位在银行开立一个具有(yǒu)结算和协定存款双重功能的(de)协定存款账户，并约定基本存(cún)款额度(dù)，由银行(xíng)将协定存款账户中超过该(gāi)额(é)度(dù)的部分(fēn)按协(xié)定存(cún)款利率单独计息的一种存款方式。协定存款性质介于活期和定期(qī)存(cún)款之间，只面向(xiàng)企业办理，期限最长为1年。当前，协(xié)定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业务(wù)，通(tōng)知存款既有对公业务，吴亦凡还出得来吗也有个人业务，但都有(yǒu)一定的存款门槛(kǎn)。基于此(cǐ)，粤开证(zhèng)券首席经济学(xué)家(jiā)罗(luó)志(zhì)恒提出(chū)的观点是，总体来看，协(xié)定存(cún)款和通知(zhī)存款基本上以对公活(huó)期存款为主，对一般老百(bǎi)姓的影响不大(dà)。对(duì)于企业(yè)来说，会有一定的利息损失，但若存贷款利率都能有所(suǒ)下调，也有(yǒu)助于刺激企业投资并(bìng)降低融(róng)资(zī)成本。

　　此外记者也注意(yì)到(dào)，央行(xíng)最(zuì)新(xīn)数(shù)据显示，4月(yuè)份人民(mín)币存款减(jiǎn)少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元，其(qí)中，住户存(cún)款减少1.2万亿元，非金(jīn)融(róng)企(qǐ)业存款减少1408亿元。进一步来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)是否会(huì)刺激超额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安(ān)董琦表(biǎo)示，这一传导(dǎo)过程(chéng)并非一蹴而就，且需要总(zǒng)量政策继续(xù)支撑(chēng)。经(jīng)济(jì)当前依(yī)然(rán)需要休养生息(xī)，特别是在前期服务业修复后，与制(zhì)造(zào)业(yè)产生循环，带动收入(rù)预(yù)期改善，最终才(cái)会带动居民与企业(yè)储(chǔ)蓄流(liú)出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金李湛的建议是，应辩证看(kàn)待本次降息(xī)。疫(yì)情以来，企(qǐ)业及居(jū)民形(xíng)成(chéng)了一定规(guī)模的(de)超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)，降息可以降低企(qǐ)业(yè)、居(jū)民的储蓄意愿，引导企业加大投(tóu)资(zī)、居民增加(jiā)消费，促进经济复苏(sū)。“只有经济复苏斜率提升，企业(yè)、居(jū)民对后续的收入信心才会(huì)回升，进(jìn)而形成储蓄转(zhuǎn)化(huà)为投(tóu)资(zī)、消(xiāo)费，再(zài)形成增厚(hò吴亦凡还出得来吗u)企(qǐ)业、居民收入的良性循环(huán)。”李湛表示。

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