财联(lián)社记者(zhě)近期(qī)从行业(yè)内了解到(dào)，信贷市场需求低迷持续之下，部分银(yín)行出(chū)现(xiàn)了贷款(kuǎn)最优惠利(lì)率与(yǔ)同期理财(cái)收益率倒挂(guà)或接(jiē)近倒挂的罕见现象。

　　“我们个(gè)贷(dài)最低已经到(dào)年(nián)化3.65％左右(yòu)了(le)，但投放依旧比较难。房(fáng)贷和前十(shí)年(nián)比那都是放不出(chū)去的。”4月25日，中部(bù)一(yī)家大(dà)型城商(shāng)行相(xiāng)关负(fù)责(zé)人对财联社记者说。

　　这种情况并非个(gè)案。4月26日，财联社记(jì)者向兴业、广发等多家(jiā)银(yín)行了解(jiě)到，当前抵(dǐ)押(yā苟以天下之大而从六国破亡之故事是又在六国下矣翻译，苟以天下之大而从六国古今异义)贷款最优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情(qíng)况(kuàng)相比(bǐ)，贷款利率(lǜ)水平(píng)仍在进(jìn)一步(bù)下(xià)滑(huá)。

　　而(ér)普益标准(zhǔn)监(jiān)测(cè)数据显(xiǎn)示(shì)，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市(shì)场共新(xīn)发了661款理财产品(pǐn)，环比(bǐ)增加(jiā)22款，其中86款为开(kāi)放式产品，其(qí)平(píng)均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.苟以天下之大而从六国破亡之故事是又在六国下矣翻译，苟以天下之大而从六国古今异义07个(gè)百分(fēn)点；575款(kuǎn)为封闭式产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百(bǎi)分(fēn)点。

　　4月26日(rì)，一家头部(bù)银行理(lǐ)财子负(fù)责(zé)人对财联社记者表示，正常情况下(xià)贷款利率(lǜ)要(yào)高于理财(cái)收益，否则会形成(chéng)套利空间。近期(qī)出现的收益率倒挂的情况的确(què)多年来(lái)少见。这种(zhǒng)情况(kuàng)本质(zhì)上反映实体(tǐ)经济需(xū)求(qiú)不足，资金可能(néng)在金(jīn)融市场空转(zhuǎn)的(de)信号。

　　走低的(de)贷款利率VS走高的(de)理财(cái)收益率

　　4月23日，央(yāng)行国(guó)际司司长金中夏对外表(biǎo)示，人民银行认真贯(guàn)彻党(dǎng)中央、国务院(yuàn)决策部署(shǔ)，采取了很多措施做(zuò)好金融支持稳外贸工(gōng)作。首先是降(jiàng)低实体(tǐ)经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平(píng)均(jūn)利(lì)率同比下(xià)降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数(shù)据发(fā)布会上公布(bù)的数据显示，3月(yuè)份银行(xíng)体(tǐ)系新(xīn)发企业贷加权平(píng)均利率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表(biǎo)述，3.96％系3月份银(yín)行体系新发企(qǐ)业贷款加权平均利率水平(píng)，并没有考(kǎo)虑区域(yù)差异。财联(lián)社(shè)记者注意到，在部分资金充裕的一线城市利(lì)率水(shuǐ)平下沉更(gèng)快，比如央行营管部早(zǎo)在2月份即表示，去年12月份，北(běi)京地(dì)区新发放企业贷(dài)款加权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报(bào)告分析认为，一季度的贷(dài)款需求非常好，央行今年一季度(dù)公布的贷款需求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是(shì)2012年(nián)下半年以来的最高值(zhí)。但最近(jìn)贷(dài)款(kuǎn)需求有(yǒu)下降(jiàng)趋(qū)势(shì)，如近期票据转贴现(xiàn)利率下降，表示(shì)银行贷款(kuǎn)需求(qiú)较(jiào)差，需(xū)要(yào)购买票(piào)据来填(tián)充贷(dài)款额度。

　　与(yǔ)新发放贷款市场当(dāng)前(qián)的不景气形成(chéng)鲜明对比的是，一(yī)季度理财市场的收益率却(què)在(zài)节节(jié)回升。普益标准数(shù)据显示(shì)，截至2023年1季度末，理财公司存续(xù)理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)14892款(kuǎn)，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开(kāi)放(fàng)式(shì)固收类理财产品(pǐn)（不含现金管理类产品）的近1个月(yuè)年化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据(jù)显示，4月24日(rì)封闭式(shì)理财(cái)平均基准利率3.81％，已恢复至去年(nián)12月(yuè)水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式(shì)理财基准利率与(yǔ)1年期AAA级中票、存单利差(chà)走阔。

　　即便与新发理财产品收益(yì)率(lǜ)相比(bǐ)，当前(qián)银行(xíng)新发贷(dài)款的利率也不占(zhàn)优。普益标准(zhǔn)监测数(shù)据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新(xīn)发(fā)理财产品中，开放式(shì)产品平(píng)均业(yè)绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均业绩(jì)比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出现(xiàn)空转套利可能(néng)

　　多位(wèi)受访(fǎng)金融行业人(rén)士(shì)对记者表示，当前新发贷(dài)款利率和理(lǐ)财收(shōu)益率之间出现(xiàn)倒挂是多(duō)年来罕见的情况(kuàng)。部分人士(shì)认为，应该警惕当(dāng)前非对称利率政策之下，贷款、存款和金融市场之间出现收益“套利”空间(jiān)的(de)可能。

　　融360数字(zì)科技研(yán)究(jiū)院(yuàn)分(fēn)析师刘(liú)银平(píng)对财联社记(jì)者表(biǎo)示(shì)，理(lǐ)财产品收(shōu)益率超(chāo)过银行贷款利(lì)率(lǜ)，可能会给部分客(kè)户钻(zuān)空子的机会，从银行那里获取的低(dī)息贷款没(méi)有投(tóu)入(rù)实际(jì)经营，而是(shì)拿去购买(mǎi)收益率(lǜ)更高的理(lǐ)财产品，导致资金空转，前几年结(jié)构性存款市(shì)场曾存(cún)在这种现象。

　　不过刘银平认为，目(mù)前(qián)理财产(chǎn)品业绩比(bǐ)较(jiào)基(jī)准(zhǔn)不代表实际收益率，净值是不(bù)断(duàn)波动(dòng)的，不会一直上涨，实际上，理(lǐ)财产(chǎn)品向净值化转型之后(hòu)对企业的吸引力有所减弱。

　　上(shàng)海金融与发展(zhǎn)实验室(shì)主任曾刚对(duì)财联社记者表示，理财(cái)收益(yì)与金融市(shì)场利率相对应，出现倒(dào)挂的情(qíng)况(kuàng)主要是即期的贷(dài)款利(lì)率(lǜ)与(yǔ)发行(xíng)当期定价的理(lǐ)财收益(yì)率的(de)差异，在市(shì)场(chǎng)利率快速下行的时容(róng)易出(chū)现这种收(shōu)益率不同(tóng)步(bù)的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为(wèi)，如果(guǒ)银行(xíng)贷(dài)款利率(lǜ)继(jì)续下行，意味(wèi)着当期(qī)发行的理财产(chǎn)品(pǐn)的收益(yì)率(lǜ)会(huì)同步下降(jiàng)。从这一(yī)个角度来看，未来一段时(shí)间的理财产品(pǐn)收益率会进入(rù)下行通道。

　　这一判断得到(dào)银(yín)行业内人士(shì)的认同。4月25日，某城商行广州分行(xíng)负责人对财联(lián)社表(biǎo)示，该行已(yǐ)经(jīng)关注(苟以天下之大而从六国破亡之故事是又在六国下矣翻译，苟以天下之大而从六国古今异义zhù)到理(lǐ)财收益和(hé)存贷(dài)款(kuǎn)利差的情况，理财与贷款利率差(chà)距过大必(bì)然(rán)引发资金空转套利，这与货币政策初(chū)衷不符。估计下一步理财产品收益水(shuǐ)平要(yào)降低(dī)到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行理(lǐ)财子负责人对财联社记者表示，考虑到理财产品底层资产(chǎn)大多(duō)数为债券，而(ér)债券市场(chǎng)发行人大多是大型(xíng)企(qǐ)业(yè)，理论上(shàng)其收益率(lǜ)比个贷是要(yào)低一个(gè)等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型企(qǐ)业要(yào)低，所以(yǐ)个贷的定价理论上要比理财收益率高才对。现在(zài)出现(xiàn)个贷定价(jià)和理财产(chǎn)品持平(píng)，甚(shèn)至(zhì)出(chū)现倒(dào)挂(guà)，这只能说(shuō)明个人部门(mén)当前的信贷需求不足，没有什么人想贷(dài)款，导致资金空转，这也是近年来(lái)比较(jiào)罕(hǎn)见的情况(kuàng)。”该负责(zé)人表示。

　　该人士同(tóng)样认为，如果贷款定(dìng)价持续下(xià)行(xíng)未来新发理财产品收益率也会回(huí)落。“市场(chǎng)对(duì)利率走(zǒu)势的(de)预期是一致的，新发的收益率(lǜ)未来(lái)会下来，近期整(zhěng)体的(de)趋势(shì)也是这样。一些存量的产品年化收益率近期大幅上行，主要是因为底(dǐ)层资产是去年利率高位时候拿的，在利率走低(dī)预期下，其净值表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将推动存款利(lì)率(lǜ)进一步(bù)下行

　　受访银(yín)行人(rén)士(shì)对财联社记者称，当前贷款端(duān)定价(jià)疲软的现(xiàn)状，也(yě)是有关方面(miàn)不断(duàn)出手规范存款利率的核(hé)心(xīn)动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区大型(xíng)城商行负责(zé)人对(duì)记者表示，在贷款(kuǎn)定价上不(bù)去的情况下，未(wèi)来存款利率持续(xù)下行应该是大趋势，否(fǒu)则(zé)银行净(jìng)息(xī)差承受的压力将(jiāng)是(shì)巨大(dà)的。“现在各行(xíng)储蓄又多，之前理财波动(dòng)的(de)影(yǐng)响还(hái)没完全消除，很多客户的资(zī)金(jīn)还没有出来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有市(shì)场观点认为，一旦第二(èr)季(jì)度(dù)贷款需求走弱得到确(què)认，意味着贷款利(lì)率(lǜ)依然有下降的可(kě)能性和空间，银(yín)行(xíng)息差(chà)水平面临更(gèng)艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州(zhōu)银(yín)行一(yī)季(jì)度显示，截至3月(yuè)末，该行净利息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团(tuán)队最新研报认为，未来存(cún)款市场成(chéng)本(běn)管控仍有(yǒu)后手牌(pái)，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后(hòu)续对于存款定价自律管理的手段(duàn)包括但不限于以下三个(gè)方面。首先，协定存款、通(tōng)知存款等(děng)创新类(lèi)活(huó)期(qī)存款有可能将纳入自律机制管理。现(xiàn)阶(jiē)段，对核心定期存(cún)款而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活期(qī)”存款缺少(shǎo)政策指(zhǐ)引，未来(lái)或将对这类产品比照活(huó)期存款进行规(guī)范；其(qí)次(cì)，同业存款套(tào)壳协议存(cún)款需继续纠正；最后，期(qī)权价值过低的(de)“假”结构性存(cún)款(kuǎn)仍(réng)须规(guī)范，后续或将结构(gòu)性存款(kuǎn)的(de)（保底(dǐ)收益+期(qī)权价(jià)值）合计同时纳入自律机制上(shàng)限，进一步压降结构性存款利率。

　　王一峰团(tuán)队测算认(rèn)为，如果全部企业活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上市银行企(qǐ)业活(huó)期存款成(chéng)本率加权平均降幅在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左右(yòu)，影响上市银行营收增速2.3pct。

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