来源：海通宏(hóng)观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中(zhōng)央政治局4月28日召开会议，分(fēn)析研究当前经济形势和经济工(gōng)作。今(jīn)年以(yǐ)来，经(jīng)济(jì)增长好于预期。不过当前经济(jì)恢复性好转，内生动力还不(bù)强，需求仍然不足。所以(yǐ)，稳增长基调延续，短期政策不(bù)太可能转向收(shōu)紧，但(dàn)是面对高质量(liàng)发(fā)展要求，也没增量刺激政策。未来扩大需(xū)求(qiú)主要依靠自(zì)发(fā)修复消费，主动(dòng)稳(wěn)定投资。此外，产业政策方面强调“实(shí)体经济(jì)”支(zhī)撑，防风(fēng)险仍(réng)然是重(zhòng)点任务(wù)。整(zhěng)体看，二(èr)季(jì)度经(jīng)济修复速度或将放缓，政策相(xiāng)对克(kè)制 。

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　　政策不转向

　　本(běn)次会议首(shǒu)先强(qiáng)调了今年的成绩(jì)，即(jí)“经济增长好于预期”，“市场需求(qiú)逐步恢复，经(jīng)济(jì)发展呈现回升(shēng)向(xiàng)好态势”。每天晚上都要弄我，天天晚上想弄我怎么办g>从一季度(dù)公布的数据(jù)看，确实好(hǎo)于去年四(sì)季度时的预(yù)期。但随后(hòu)会议也(yě)提到“经济(jì)运行好转主要是恢复性的(de)，内生动力还(hái)不强，需求(qiú)仍然不(bù)足”。这(zhè)也使得(dé)经济转型升级面临新的阻力，推动高(gāo)质量发展仍需要克服(fú)不少困(kùn)难(nán)挑战。

　　我(wǒ)们(men)的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相(xiāng)比去年四(sì)季(jì)度有明显改善，但距离疫情之前(qián)2019年的(de)6％附近(jìn)的增(zēng)速(sù)，还有较大的(de)差距。所以，经济仍需政(zhèng)策(cè)呵护。尤其是(shì)一季度(dù)降准后，就业(yè)压(yā)力仍然存在，我(wǒ)们认为政(zhèng)策短(duǎn)期(qī)不(bù)会(huì)转向收(shōu)紧。“恢复和扩大需(xū)求(qiú)”是当前经济持续回升向好的(de)关键所在(zài)。

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　　稳增长：也没增量刺(cì)激

　　面(miàn)对高质(zhì)量的发展(zhǎn)要求，会议(yì)强调经济(jì)要实现“质的有效(xiào)提升(shēng)”和(hé)“量的合理增长”。这(zhè)一点(diǎn)和去年经(jīng)济工作会议精神(shén)一(yī)致。这(zhè)也(yě)意味着稳(wěn)增长(zhǎng)不会通过(guò)强(qiáng)刺激的(de)方式，而是(shì)统筹推动(dòng)“经济运行(xíng)持续好转(zhuǎn)”、“内生动力持(chí)续增强”、“社(shè)会预期持续改善”、“风险隐患持续化(huà)解”。

　　对于稳增长的方式，会议要(yào)求“把发挥政策效力和激发经营主体活力结合起来”。我们的(de)理解是(shì)，下一阶段更多通过激发市场化的力量去推动经济修(xiū)复，通过改革开放的方(fāng)式激发高质量的增长。所以会议指(zhǐ)出，要坚持“两个(gè)毫(háo)不动摇”，破除影响各类所(suǒ)有制企业(yè)公(gōng)平竞(jìng)争、共同发展(zhǎn)的法(fǎ)律法规(guī)障碍(ài)和隐性壁垒。各类企(qǐ)业(yè)都要依(yī)法合规经营。要(yào)下决心从根本上解决企业账款拖欠问题。总体而言，政策刺(cì)激空间(jiān)有(yǒu)限，主(zhǔ)要还是以(yǐ)提振(zhèn)信心(xīn)和预期、激发活力为(wèi)主(zhǔ)要手段，让经济自发的(de)内生修复(fù)。

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　　扩需求：自(zì)发修复消费，主动(dòn每天晚上都要弄我，天天晚上想弄我怎么办g)稳定投(tóu)资

　　会议提出(chū)，积极的(de)财(cái)政政策要(yào)“加力提(tí)效”，稳健(jiàn)的货(huò)币(bì)政策要“精准有力”，延续了去年12月(yuè)会议的表(biǎo)述。对于政(zhèng)策的要求，本次会议强(qiáng)调“形成扩大需求的(de)合力”，而去(qù)年12月会议的相关(guān)表述是“加强各(gè)类政策协调(diào)配合”，这说明扩大需求是未来的政策重心。

　　一(yī)方面，自发(fā)修(xiū)复消(xiāo)费。“要多渠(qú)道增加城(chéng)乡居民(mín)收入，改善消费环境(jìng)，促进文(wén)化旅游等服务消费”。提(tí)高消(xiāo)费，主要还是靠居民劳(láo)动收入的(de)自然(rán)修(xiū)复。另一(yī)方面，主(zhǔ)动稳定投资。尤其(qí)是(shì)基建投(tóu)资，是政府主动稳(wěn)增长的(de)重(zhòng)点。会议(yì)提(tí)到，在超大特大城(chéng)市积极稳步推(tuī)进(每天晚上都要弄我，天天晚上想弄我怎么办jìn)城中村改造和(hé)“平急两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议(yì)强调，要(yào)把吸(xī)引外商投(tóu)资放(fàng)在(zài)更(gèng)加重要的位置(zhì)，稳住外(wài)贸外资基本盘。要支持有条件的(de)自贸试验区和自由贸易港对接国际高标准经贸规则，开展改(gǎi)革开放(fàng)先(xiān)行(xíng)先(xiān)试(shì)。

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　　产业发(fā)展(zhǎn)：看重(zhòng)实体经济

　　会议强调，加快(kuài)建设现(xiàn)代化(huà)产业(yè)体系要以(yǐ)“实体经济”为支撑。我们的(de)理解是，产业政策的(de)重(zhòng)点(diǎn)是“实体经济”，这里的实体经济(jì)并(bìng)不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确(què)“要夯实(shí)科技(jì)自立(lì)自(zì)强(qiáng)根基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩大新能源汽车(chē)发展优势，加快推(tuī)进充电桩、储能等设施建设和配套电(diàn)网改造”。会议指出“要重(zhòng)视(shì)通(tōng)用人工智能(néng)发展，营(yíng)造创新生态”，也提到了“重(zhòng)视(shì)防范风险”。我们认为，人工智能(néng)发展到一定程度，监管措(cuò)施也必(bì)然会跟上(shàng)。此外，在互联网领域(yù)，要推(tuī)动(dòng)平台企业规范健康发展(zhǎn)，鼓励头部平台企业探索创新。

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　　防风(fēng)险也(yě)是重点

　　会议提出，“统筹(chóu)做好中小银行、保险和信(xìn)托机(jī)构改革化险工作”；再次强(qiáng)调房(fáng)住不炒，“做好保交楼(lóu)、保民生、保稳定工(gōng)作”；“要(yào)加强地方政府(fǔ)债务管理，严控新增(zēng)隐性(xìng)债(zhài)务”。我们认为，房地产产业链、中(zhōng)小金融机构的风险出清，仍是大势所趋，地方债(zhài)务的风险(xiǎn)也需要化解。所以今年和去年最大的不同是(shì)疫情影响减(jiǎn)弱，其(qí)他(tā)方面的(de)经济(jì)问题依然(rán)是存在的。

　　整体看(kàn)，二季度经济(jì)修复速度或将放缓，政(zhèng)策相对克制。