财联社(shè)记(jì)者(zhě)近期从行业内了解到(dào)，信贷市场需(xū)求低(dī)迷持续之下(xià)，部(bù)分银行出现(xiàn)了贷(dài)款最优惠利率(lǜ)与同期理(lǐ)财收益率倒挂或接近倒挂的(de)罕见现象(xiàng)。

　　“我们个(gè)贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较(jiào)难。房贷和前(qián)十(shí)年比(bǐ)那都是放不(bù)出(chū)去的(de)。”4月(yuè)25日，中部一家大型城商行(xíng)相关负责(zé)人对财联(lián)社记者说。

　　这种(zhǒng)情况并(bìng)非个案。4月26日，财联社记者(zhě)向兴业(yè)、广(guǎng)发等多家银行了解(jiě)到，当前抵押贷(dài)款最优惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情况相(xiāng)比(bǐ)，贷款利率水平仍在进一步(bù)下滑。

　　而普益标准监测(cè)数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场(chǎng)共新(xīn)发了661款理财产品(pǐn)，环比增(zēng)加22款，其中86款为(wèi)开放式(shì)产(chǎn)品，其平均业(yè)绩(jì)比较基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分(fēn)点；575款为封闭(bì)式产品，其平均业绩比较(jiào)基准为3.66％，环比(bǐ)下跌(diē)0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负(fù)责人对财(cái)联社记者表示，正常情(qíng)况下(xià)贷款(kuǎn)利率(lǜ)要高于理财收益(yì)，否则会形成套(tào)利空(kōng)间。近(jìn)期出现的(de)收益率倒挂的情况的(de)确多年来少见。这种情况本质上反映实体经(jīng)济需求不足，资(zī)金可能在金融市场(chǎng)空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对(duì)外表(biǎo)示，人(rén)民银行(xíng)认真贯彻党中央(yāng)、国务院决策部署，采取(qǔ)了(le)很多措施做(zuò)好金融支持稳(wěn)外贸工作。首先是降低实体经济融资(zī)成(chéng)本。2022年，我(wǒ)国企(qǐ)业贷款加(jiā)权平均利率同比下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历(lì)史上(shàng)是比较低的水平。

　　而上周，央(yāng)行一季(jì)度金融统计数据发布会上(shàng)公布(bù)的(de)数据显示(shì)，3月(yuè)份银行体系新发企业贷(dài)加权平均利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行(xíng)体系新发(fā)企业(yè)贷款加(jiā)权平均(jūn)利率水(shuǐ)平，并(bìng)没有(yǒu)考虑(lǜ)区域差异。财联(lián)社记(jì)者注意(yì)到，在(zài)部分资金充(chōng)裕的一线城市利(lì)率水平下沉(chén)更快(kuài)，比如央行(xíng)营管(guǎn)部早在(zài)2月(yuè)份即表示，去年12月份，北京地(dì)区新发放企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平(píng)均利率(lǜ)仅(jǐn)为3.09％。

　　海通(tōn大使相当于什么级别的干部 大使的级别是部级吗g)国际(jì)最(zuì)新报告分析认为，一(yī)季度的贷款需求非常(cháng)好，央行今年一季度(dù)公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的(de)最高值(zhí)。但最(zuì)近贷款(kuǎn)需求有下降趋势，如近(jìn)期票据(jù)转贴现利率下降，表示银行贷款需求(qiú)较差，需(xū)要(yào)购买票据来填(tián)充贷款额度。

　　与新发(fā)放贷款(kuǎn)市场当(dāng)前的(de)不景气形成(chéng)鲜明(míng)对比的是(shì)，一季(jì)度理财市场的收益率却在节节回升(shēng)。普益标准(zhǔn)数据显(xiǎn)示(shì)，截至(zhì)2023年1季(jì)度末，理财公司(sī)存(cún)续理财(cái)产品14892款，占全市场存续理财(cái)产品(pǐn)的44.03％。理财公司存(cún)续开放式固(gù)收(shōu)类(lèi)理财产品(pǐn)（不含现金管理类产品）的(de)近1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨(zhǎng)5.81个百分(fēn)点(diǎn)。

　　国金固(gù)收最新数据显示(shì)，4月24日封闭式理(lǐ)财(cái)平均基准利率3.81％，已恢复至去年(nián)12月(yuè)水平(píng)；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基(jī)准(zhǔn)利(lì)率与1年期(qī)AAA级中票、存(cún)单利差(chà)走阔。

　　即便(biàn)与(yǔ)新发理财产品收益率相比，当前银(yín)行(xíng)新(xīn)发贷款的利率也不占优。普(pǔ)益(yì)标准(zhǔn)监(jiān)测数据(jù)显示，上周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全市场新发理财(cái)产(chǎn)品中，开放式(shì)产品平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为(wèi)3.46％，封(fēng)闭式产品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可(kě)能

　　多(duō)位受(shòu)访(fǎng)金融(róng)行业人士(shì)对记(jì)者表示，当(dāng)前新发贷款(kuǎn)利率和(hé)理(lǐ)财(cái)收益率之间出现(xiàn)倒挂是多年(nián)来罕见(jiàn)的情况。部分(fēn)人士认为(wèi)，应该警惕当前(qián)非对称利(lì)率政策之下，贷款、存款和(hé)金融市场(chǎng)之间出现(xiàn)收(shōu)益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技(jì)研究(jiū)院(yuàn)分析师刘银平对财联(lián)社记者表示，理财产品收益(yì)率超过银行贷款利率(lǜ)，可能(néng)会给(gěi)部分客(kè)户(hù)钻(zuān)空子的机(jī)会，从银行那里获取(qǔ)的低息贷款没有(yǒu)投入实际(jì)经营(yíng)，而是拿去(qù)购买(mǎi)收(shōu)益率更(gèng)高的理财(cái)产品(pǐn)，导致(zhì)资金(jīn)空(kōng)转，前几年结(jié)构(gòu)性存款市场曾存在这种现象。

　　不(bù)过(guò)刘(liú)银(yín)平认为，目前理财产品(pǐn)业绩比较(jiào)基准不代表实际收益率，净值是(shì)不断波动的，不(bù)会一直上涨，实际上，理财产品(pǐn)向净值化(huà)转(zhuǎn)型(xíng)之后对(duì)企业的(de)吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚对财联社记者(zhě)表示，理财收益与金融市场利率相对应(yīng)，出现(xiàn)倒(dào)挂的情(qíng)况主(zhǔ)要是即期的贷款利率(lǜ)与发行当期定价的理财收(shōu)益(yì)率的(de)差异，在市场利(lì)率快速下行的时容易出现这(zhè)种收益率不同步(bù)的脱(tuō)节现(xiàn)象。

　　曾(céng)刚(gāng)认为，如果银行贷款利率继续下(xià)行，意味着大使相当于什么级别的干部 大使的级别是部级吗当期发(fā)行的(de)理财(cái)产品的收益率(lǜ)会同步下(xià)降。从(cóng)这一(yī)个角度来看，未来一(yī)段(duàn)时间的理财产品收益率会进入(rù)下行通(tōng)道。

　　这(zhè)一(yī)判断得到银行业(yè)内(nèi)人士的(de)认同。4月25日，某城商行广州分行(xíng)负责人对财(cái)联社表示，该行已经关(guān)注(zhù)到(dào)理财(cái)收(shōu)益和存贷(dài)款利(lì)差的(de)情况，理财与贷(dài)款利率差距过大必然引发资金空转套利，这与货币政策初衷不符。估(gū)计下一步理(lǐ)财产品收益水(shuǐ)平(píng)要降低到3％以下。

　　一家头(tóu)部(bù)银行(xíng)理财子负责(zé)人(rén)对财联(lián)社记者表示，考虑到理(lǐ)财产品底层资(zī)产大多数(shù)为(wèi)债券，而债券市场(chǎng)发(fā)行(xíng)人大多是大型企业，理论上(shàng)其收益(yì)率(lǜ)比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等(děng)级比大(dà)型企业要低，所以个贷的定价理论上要(yào)比理(lǐ)财(cái)收益率高(gāo)才(cái)对。现在(zài)出(chū)现(xiàn)个贷定价和理财产品(pǐn)持平，甚至出现倒(dào)挂(guà)，这只能(néng)说(shuō)明(míng)个人部(bù)门当前(qián)的信贷需求不(bù)足，没有什么(me)人想贷款(kuǎn)，导致资(zī)金空转(zhuǎn)，这也(yě)是(shì)近年来比较罕见(jiàn)的情(qíng)况。”该负(fù)责人表示(shì)。

　　该人士(shì)同样认为，如果贷(dài)款定(dìng)价持续(xù)下行未来新发理(lǐ)财产品收益率(lǜ)也会回落。“市场对利率(lǜ)走(zǒu)势的预期是一致的(de)，新发(fā)的收益率(lǜ)未来会(huì)下来，近期整体的趋势也是(shì)这样。一些存(cún)量的产品(pǐn)年化收(shōu)益率(lǜ)近期大幅上(shàng)行，主要是因为(wèi)底层资(zī)产(chǎn)是去年(nián)利率(lǜ)高位时(shí)候(hòu)拿的，在利(lì)率走低预期下，其净值表(biǎo)现就会(huì)向上(shàng)拉(lā)。”

　　息差(chà)承压将(jiāng)推动存款利率(lǜ)进一步下行

　　受访银行人(rén)士对财联社记者称，当前贷款端定价(jià)疲软的现状，也(yě)是有关方面(miàn)不(bù)断出(chū)手规范存款(kuǎn)利(lì)率的核心动(dòng)因(yīn)。

　　4月25日，前(qián)述(shù)中部(bù)地区大型城(chéng)商行负(fù)责人对记者表示，在贷款定价(jià)上不(bù)去(qù)的情况下，未(wèi)来存款(kuǎn)利率持续(xù)下行(xíng)应该是大趋势，否则银行净(jìng)息差承受的压力将是巨大的(de)。“现(xiàn)在各行(xíng)储蓄(xù)又多，之前理财波(bō)动的影响还没(méi)完(wán)全消除(chú)，很(hěn)多(duō)客户(hù)的资金还没有出(chū)来(lái)，都(dōu)压(yā)在(zài)储蓄里。”

　　有市场观(guān)点认为，一(yī)旦第二季度贷款需(xū)求走弱得(dé)到确认，意(yì)味着贷款利率依然有(yǒu)下降的可(kě)能性和(hé)空间(jiān)，银(yín)行息差(chà)水平(píng)面临(lín)更(gèng)艰难的(de)局(jú)面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月(yuè)末，该行净利(lì)息(xī)收(shōu)益率(lǜ)和(hé)净(jìng)利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团队最新(xīn)研报认(rèn)为，未来存款市场成本(běn)管控仍有(yǒu)后手(shǒu)牌，“类活(huó)期”存款是重要抓手。其(qí)预计，后续对于存款定(dìng)价自(zì)律管理的手段包(bāo)括但不限于以下(xià)三个方面。首先，协定存款、通知存款等创新(xīn)类(l大使相当于什么级别的干部 大使的级别是部级吗èi)活(huó)期存款有可(kě)能将纳入自律机制(zhì)管理。现阶段，对核心定期(qī)存款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但(dàn)“类活期(qī)”存款缺(quē)少政策指引，未来或将对这类产品比照活期存(cún)款进行规(guī)范；其次，同业存款套壳协议(yì)存(cún)款需继(jì)续纠正；最后(hòu)，期权价值过(guò)低的(de)“假(jiǎ)”结构性存款仍(réng)须规范(fàn)，后续或将(jiāng)结构性存款的(de)（保底收益+期权价值）合计同时纳入(rù)自律机制上限，进一(yī)步(bù)压(yā)降结构性存款利率(lǜ)。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企(qǐ)业(yè)活期存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市(shì)银(yín)行企业活期存(cún)款成本率(lǜ)加权平均(jūn)降幅在30bp左右(yòu)，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上(shàng)市银(yín)行(xíng)营收增速2.3pct。

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