金融界5月16日消息 国新办今(jīn)日上午举(jǔ)行(xíng)4月份国(guó)民经(jīng)济运(yùn)行情(qíng)况新闻发布会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是(shì)PPI通缩加剧，请问(wèn)原因有哪些？国家统计局(jú)如(rú)何看(kàn)待未来的走势？

　　国(guó)家(jiā)统计局(jú)新闻发言人、国民经(jīng)济(jì)综合统(tǒng)计司司长付凌晖回应称，当(dāng)前价格低位运行主要是阶段性的(de)，当前(qián)中国(guó)经济不存在通缩，总的(de)来看(kàn)，下阶段也不会出(chū)现通(tōng)缩。从CPI的情(qíng)况来(lái)看，今年以(yǐ)来，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅(fú)总体上是回(huí)落(luò)的(de)，4月份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了(le)0.6个百分点(diǎn)，CPI走低(dī)主要是一些阶段性(xìng)因素影响。

　　一(yī)是食品(pǐn)价格(gé)的回落(luò)。随着(zhe)气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供应增(zēng)加，市场价(jià)格有所回落。同时(shí)，生猪市场(chǎng)供应总(zǒng)体是充足的。进入4月份以(yǐ)后，猪肉消费(fèi)进入淡季，猪肉价格下行(xíng)，也带(dài)动了食(shí)品价(jià)格的回(huí)落。4月(yuè)份(fèn)，食品(pǐn)价格同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)月回落(luò)2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以(yǐ)来，受到世(shì)界经济复(fù)苏乏力、全球能源(yuán)价格总体上趋(qū)于回落，对国内(nèi)居(jū)民(mín)消费汽柴油价格输(shū)出型影(yǐng)响显现，4月份CPI中，能源价格同(tóng)比下(xià)降5.4％，比上月降幅有所(suǒ)扩大。

　　三是国(guó)内部分(fēn)耐用消费品降价促销。今年(nián)以来，受到汽车优惠补贴政策去年底到(dào)期(qī)影响(xiǎng)，国六B的排(pái)放标准在今年7月份切换，车(chē)企降价促销力(lì)度加大，带动了(le)价格的下行。我(wǒ)们看到，4月份燃油小(xiǎo)汽(qì)车(chē)价格环比还(hái)在下(xià)降。

　　四是上年同(tóng)期对比基数走高。上年同期受(shòu)到(dào)疫情(qíng)冲击，猪肉价(jià)格进入(rù)到上涨周期等因素的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由于国(guó)际地缘政(zhèng)治冲突、全球疫情影响，去(qù)年国(guó)际油价高(gāo)涨，带动了(le)CPI中能(néng)源价格上升(shēng)。在(zài)这些因素(sù)共(gòng)同(tóng)影响(xiǎng)下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)3月份扩大0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖(huī)指出(chū)，在(zài)价(jià)格中食(shí)品和能源由(yóu)于受到(dào)短期因素影响(xiǎng)，往往波(bō)动会比较大，看价格(gé)总体的状况，更重要的(de)还要看(kàn)核心CPI。从核(hé)心CPI的状况来看，4月份同(tóng)比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上(shàng)月(yuè)相同，总体保持(chí)基本稳(wěn)定。从核(hé)心CPI目前(qián)的情况来(lái)看，目(mù)前0.7％的涨幅和疫情前相比还是(shì)偏低(dī)的，很重要(yào)的原因是服务需求(qiú)仍在恢(huī)复中(zhōng)，相关价格涨幅跟过(guò)去相比偏低。

　　他表(biǎo)示，随(suí)着经(jīng)济社会恢复(fù)常(cháng)态化运(yùn)行(xíng)，服(fú)务需(xū)求(qiú)稳步(bù)扩大，旅游(yóu)、交通(tōng)、住宿、餐(cān)饮(yǐn)等价格涨幅回升，带动服(fú)务(wù)价格涨(zhǎng)幅有所扩(kuò)大(dà)。4月(yuè)份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续两(liǎng)个月回升。未来随(suí)着服务消费需(xū)求(qiú)带(dài)动增强，价格回(huí)升(shēng)也会推(tuī)动(dòng)核心CPI涨(zhǎng)幅(fú)回归到(dào)合理的水平。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从PPI情况来看，今年以来受(shòu)到国(guó)内外(wài)多重因素影响，PPI同(tóng)比降幅连续(xù)扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响(xiǎng)因素有(yǒu)以(yǐ)下几个：

　　一是国(guó)际输(shū)入(rù)性因素影响。我(wǒ)国部分(fēn)大宗(zōng)商品(pǐn)价格与国际(jì)市场联系(xì)比较紧密，今(jīn)年以来受到世界(jiè)经济恢复乏力影响，国际大宗商品价格(gé)走低、国内石油、有(yǒu)色(sè)价(jià)格(gé)出现(xiàn)下降，4月份石油和天然(rán)气开采业价格(gé)下降(jiàng)16.3％，化学原料和化学制(zhì)品业价(jià)格下(xià)降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价(jià)格下降8.6％。

　　二是(shì)部分行业市(shì)场需求(qiú)不足(zú)。经(jīng)济恢复常态(tài)化运行以后(hòu)，部分(fēn)行(xíng)业产能供(gōng)给充裕，但市场需求相对不(bù)足(zú)，价格有所下(xià)降。比如煤炭产能继续释放，进口持续增加，而电(diàn)煤需求季节性减少(shǎo)，市(shì)场进入淡季，价格降幅有所扩大(dà)，4月份煤炭开(kāi)采和洗选业价(jià)格下降9.3％。我(wǒ)国钢材产能(néng)比较充足，而市场(chǎng)需(xū)求(qiú)还在恢复中，价(jià)格出现下(xià)降，4月份黑(hēi)色金属(shǔ)冶炼和(hé)压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动(dòng)翘尾下拉影响加大。4月份上年(nián)价格翘尾影响是负2.6个百分(fēn)点(diǎn)，比3月份下拉影响扩大0.6个(gè)百分点。

　　从下(xià)阶段情况来看，国(guó)际输入(rù)性影响(xiǎng)还会持续，国内市场需(xū)求仍(réng)在恢复(fù)中，部分工业(yè)品价格短期下行情况还(hái)会延续(xù)。但是随着国内经济(jì)恢复，市场需求回暖，总的判断，下半年PPI有(yǒu)望逐(zhú)步回升。

　　央(yāng)行(xíng)报告：当前我国(guó)经济没有(yǒu)出现通(tōng)缩

　　值得注意的(de)是，昨天央行发布的(de)一季度(dù)货币(bì)政策报告也提及通缩(suō)。报告提到(dào)，我国通胀水平处(chù)于温和区间。过(guò)去一年、五年和(hé)十年，CPI年(nián)均涨幅都在2％左右。

　　今年以(yǐ)来物价涨幅阶段性(xìn特朗普为什么叫懂王吗？ 特朗普为什么称为懂王g)回落(luò)，主要与供需恢复(fù)时间差和基数效应有关。我国经济运(yùn)行开局良(liáng)好，同时通胀(zhàng)保持温和，CPI涨幅(fú)逐月下行，4月涨幅降(jiàng)至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行(xíng)在负值(zhí)区间(jiān)。

　　总的看，若(ruò)经济(jì)保(bǎo)持正常(cháng)增长态势，CPI阶段性回(huí)落的影响不宜(yí)夸(kuā)大。

　　本轮物价回落客观上有以下因素：

　　一是供给能(néng)力较(jiào)强(qiáng)。在稳经济一揽子(zi)政策有力支(zhī)持下(xià)，国内生(shēng)产持(chí)续(xù)加快恢复，PMI生产分项保持在较高(gāo)景气区间；农(nóng)副产品生产稳(wěn)定、物流(liú)渠(qú)道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供应充(chōng)足。

　　二是需求(qiú)复苏偏慢(màn)。实体经济(jì)生产、分配、流通、消费等(děng)环节本身有(yǒu)个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消(xiāo)退，居(jū)民超额(é)储蓄向消费(fèi)的(de)转(zhuǎn)化受收入分(fēn)配分化、收入预期不(bù)稳等(děng)制约，特别是汽(qì)车、家(jiā)装(zhuāng)等大宗(zōng)消费需求偏(piān)弱(ruò)。近期(qī)居民出现提前还贷现象(xiàng)，也一定程度影(yǐng)响当期消费。

　　三是基数效应(yīng)明显(xiǎn)。去年国际油价(jià)一度逼近140美元大关(guān)，今年以来(lái)已(yǐ)回(huí)落至80美元附近(jìn)，带(dài)动CPI交(jiāo)通工具燃料和居住(zhù)水(shuǐ)电燃料的同比增(zēng)速走(zǒu)低(dī)；疫(yì)情扰动使(shǐ)得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对(duì)今年(nián)也存(cún)在(zài)高(gāo)基数影响。GDP等宏观经济数据同样存在明显基数效(xiào)应(yīng)，去年二季度受疫情冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低(dī)基数作用下今年二(èr)季度GDP增速可(kě)能明显回升(shēng)。

　　未来几个(gè)月受高(gāo)基数等影(yǐng)响，CPI将(jiāng)低位窄幅(fú)波动。今年5-7月(yuè)CPI还将阶(jiē)段(duàn)性保(bǎo)持(chí)低位，主要(yào)受去年同期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右的高基数影响。但要看到，随着基数降(jiàng)低(dī)，特(tè)别是(shì)政策特朗普为什么叫懂王吗？ 特朗普为什么称为懂王效应(yīng)将(jiāng)进一步显现(xiàn)，市场机制发挥充分作用，经济(jì)内生动(dòng)力也在增强(qiáng)，供(gōng)需缺口有望(wàng)趋于弥合(hé)，预计下半(bàn)年CPI中(zhōng)枢可(kě)能温和抬升，年(nián)末(mò)可(kě)能回升至近年(nián)均值水平附近。

　　报告表示，当(dāng)前我国(guó)经济没有出现通缩。通(tōng)缩主(zhǔ)要指价格持续负(fù)增长，货(huò)币(bì)供应量也(yě)具有下降(jiàng)趋势(shì)，且通常伴随经济衰退。我(wǒ)国物(wù)价仍在温和上涨，特别是核心CPI同比稳定在(zài)0.7％左(zuǒ)右，M2和(hé)社(shè)融增长(zhǎng)相对较快，经济运行持续好转，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我国经济总供求基本平衡，货币条(tiáo)件合理适(shì)度，居民预(yù)期稳定，不存在长期(qī)通缩或通(tōng)胀的基础。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨论(lùn)，可以休矣

　　一问：通缩大讨论(lùn)？通缩(suō)是个伪(wěi)命题，担忧大可(kě)不必

　　物价(jià)是经济(jì)短周(zhōu)期波动的滞后(hòu)指(zhǐ)标(biāo)，不能仅(jǐn)以物价(jià)回落来(lái)评判经济进入“通缩”。过往经(jīng)验显示，经(jīng)济(jì)的周期性波动主要由需求驱(qū)动(dòng)，物价跟随(suí)需求变化而变化，使得物价变(biàn)化滞(zhì)后经济(jì)1-2季度(dù)左右；经济复苏(sū)初期，需求(qiú)才刚刚开始修复，对价格的(de)提振(zhèn)尚不明显，使得物(wù)价指标低位徘(pái)徊，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比均在1％以下(xià)。

　　领先指(zhǐ)标持续(xù)修复，显示经济处于复苏初期。以企业(yè)中长期资(zī)金(jīn)来源(yuán)刻画的(de)有效(xiào)社(shè)融增速，去年9月(yuè)以来(lái)持(chí)续回(huí)升，由去年(nián)8月(yuè)的8.7％回升2.8个(gè)百分(fēn)点至今年4月的(de)11.5％；按(àn)照(zhào)有效社融变(biàn)化领先经(jīng)济2个季度(dù)左右的(de)经验规律，本轮信(xìn)用扩张(zhāng)会带动(dòng)经(jīng)济在(zài)2023年初见(jiàn)底回升，1季度经济(jì)指(zhǐ)标已有所体现(xiàn)。

　　年初以(yǐ)来(lái)物价的回落，受基数、供给(gěi)和外需等(děng)影响(xiǎng)较大(dà)；伴随(suí)拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年(nián)中(zhōng)前后开始(shǐ)抬升。除去年(nián)基数较高外(wài)，猪肉、鲜菜(cài)等(děng)食品价(jià)格(gé)回落，及油(yóu)、气价(jià)格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线(xiàn)下活动相关服务、衣着等价格逐(zhú)步抬升。伴随拖累减(jiǎn)弱、需求支撑增(zēng)强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二(èr)问：资金空转(zhuǎn)加(jiā)剧(jù)，政策托底无用？周期(qī)启动，渐入(rù)佳境

　　经(jīng)济复苏初期，资金存在一定空转(zhuǎn)较为(wèi)常(cháng)见(jiàn)。经验显示，资金空转多发生在经济回落(luò)、货币明显宽松阶段，部分资金滞留在金(jīn)融体(tǐ)系，使(shǐ)得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年(nián)底以来也有类似(shì)特征；有(yǒu)所不同的(de)是，当前资金多滞留在银行体系、而不是非银金融机(jī)构，与(yǔ)居民理财回表、购房(fáng)偏(piān)弱带来的居民与企业(yè)之间信用派生偏少等(děng)紧密相(xiāng)关。

　　稳增长(zhǎng)思路不同，使得信(xìn)用派生驱(qū)动和表征(zhēng)不同过往，企(qǐ)业有效信用(yòng)派生自去年(nián)9月(yuè)以来持续(xù)改善，而房地(dì)产相关(guān)融资拖累总体信用派(pài)生。传统周期(qī)下，信用扩张以房地产(chǎn)驱动(dòng)为主，使得居民贷款增长明(míng)显快于企业(yè)；相较之(zhī)下，本(běn)轮信用修复主要靠企业融(róng)资扩张，有效社融从去年9月开始持续回升，而居(jū)民信(xìn)贷(dài)一度(dù)拖累社(shè)融(róng)回落(luò)。

　　本轮信用派生带来的经济效应(yīng)不同(tóng)过往(wǎng)，有效信用派生对企(qǐ)业行为的支持已开始显现(xiàn)。去年3季度(dù)以来，资金加(jiā)速流向制造业(yè)，而房地(dì)产相关融资(zī)显著(zhù)弱于以往，使得制造业投资(zī)表现显著强于(yú)房地(dì)产；伴随融资的持(chí)续改善，企业资本开支在1季度有(yǒu)所扩(kuò)大。但(dàn)房(fáng)地产“缺(quē)位”，压低(dī)了(le)信用派生和(hé)经济增长的(de)弹性。

　　三问(wèn)：中观(guān)数据已现(xiàn)“疲态(tài)”？疫情“后遗症”或被(bèi)过度渲染

　　高频(pín)指标报复性反弹后走弱，主要缘于场景恢复(fù)的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使(shǐ)得大家容(róng)易产生(shēng)悲观情绪。疫情(qíng)政策调整，放大(dà)了(le)“春节效应”带来的(de)经(jīng)济(jì)波(bō)动，部分高频指标报复性(xìng)反弹后出现(xiàn)走弱的迹象。其中，偏消费端的活动(dòng)多在(zài)2月底之后走弱，偏生(shēng)产端略晚一点，导致(zhì)宏观数据(jù)屡超预期的同时，市场(chǎng)信心反其道(dào)而行(xíng)之。

　　内生(shēng)动能的修复(fù)已然开始，消费动能或被低估，前半程靠居民出(chū)行和(hé)企业消费，后半程靠居民消费(fèi)能力(lì)的恢复。出(chū)行意(yì)愿的持(chí)续(xù)改(gǎi)善、企业(yè)经(jīng)营活(huó)动正(zhèng)常化等(děng)，皆指向场(chǎng)景恢复带来(lái)的消费修复持(chí)续(xù)性和弹性不宜低估；批发零售(shòu)、住宿(sù)餐饮等服务业，及稳增长相(xiāng)关行业招工需求在(zài)逐步修复，有(yǒu)助于(yú)推动收入与消费的正循(xún)环。

　　地产链条的“积(jī)极”信号也在(zài)累积(jī)。地产(chǎn)大周期(qī)向(xiàng)下已是共识，地产链条(tiáo)修复会弱于传统周(zhōu)期；但小周(zhōu)期超(chāo)调(diào)后的修(xiū)复(fù)出现一(yī)些“积极”信号。1）高能级(jí)城市地产供(gōng)给增多、质量改(gǎi)善，利于需(xū)求释(shì)放、形成供需“正向(xiàng)循环”；2）中(zhōng)西部(bù)地区棚改加码（可比(bǐ)口径增长近60％）、中西(xī)部(bù)地区收入(rù)修复(fù)等，有(yǒu)利于稳定低能(néng)级(jí)城市(shì)需求。

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