5月23日，医药股(gǔ)开盘拉(lā)升，复星医药(yào)、科伦(lún)药业涨超2％，恒瑞医(yī)药(yào)、药(yào)明康德、智飞生(shēng)物、沃森生物、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续(xù)处(chù)于(yú)低(dī)位水(shuǐ)平，具(jù)有较大吸引(yǐn)力(lì)。截至(zhì)5月23日，医药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于历(lì)史较低分(fēn)位数(shù)水(shuǐ)平。

　　在(zài)AI、中特估主题(tí)行情逐(zhú)渐熄火后，医药(yào)板块(kuài)作为老赛道是否能(néng)有反弹行情(qíng)？在后疫情时代，医药板块(kuài)是否还有(yǒu)新(xīn)的业绩驱动(dòng)因素？本文(wén)将(jiāng)详细解(jiě)析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药(yào)行(xíng)业复苏确(què)定性很强

　　疫情(qíng)在2023年(nián)第一季度(dù)的影响将会逐步(bù)消(xiāo)退，医药行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一(yī)季(jì)度，医药板(bǎn)块（创新药除外(wài)）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的(de)增速(sù)相(xiāng)比，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年(nián)一(yī)季(jì)度，医药板块（创(chuàng)新(xīn)药除外(wài)）存在一定的估值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度(dù)，创新(xīn)药板(bǎn)块的(de)营收(shōu)与(yǔ)去年(nián)同期相比增加了6.56％，研发总支出(chū)的增速达到了+15.25％，研(yán)发支出占收入的比例(lì)达到了38.07％，与2022年第(dì)一(yī)季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一季度(dù)的(de)8.84倍恢复到了202自考成绩查询时间是什么时候开始，自考成绩查询时间是什么时候查3第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经营数据来看，除去创新药和疫情(qíng)受益细分(fēn)领(lǐng)域，医药板块中具有较好成长能力(lì)的低估值板块有(yǒu)原(yuán)料药、医疗设备、血(xuè)制品(pǐn)、药(yào)店。

　　相较于许多(duō)创新药、器械企(qǐ)业的产品销售前景，国内市场(chǎng)仍未(wèi)达到(dào)预期，原因在(zài)于近几年来，由于老龄化，国内医保支出并未增加太多，增(zēng)速中的增量大部分都被用于疫情相关行(xíng)业。

　　这(zhè)也(yě)是为什么，国(guó)内的(de)医疗行业，增(zēng)长速度并不快。首先，结构(gòu)性的分(fēn)化是(shì)非常(cháng)明显的，传(chuán)统药企必(bì)须要给(gěi)创(chuàng)新留出空间，比如在过去(qù)的三年中，港股创新药企的年化营收增速高(gāo)达70％。对本土医药企业而言(yán)，要实现高速发(fā)展，必须要(yào)双管齐(qí)下，在本(běn)土市场之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医(yī)疗新基(jī)建(jiàn)仍(réng)是

　　医药投资的胜(shèng)负手

　　目前在总需求(qiú)复苏不及预期的背景下，医药(yào)板块中有刚性需求的新(xīn)基(jī)建板块(kuài)或是最具有(yǒu)确定性的(de)领域(yù)之一，一定程度(dù)上或(huò)仍是今年医药投资(zī)的(de)胜负(fù)手。

　　我国继续推(tuī)进(jìn)优质医疗资源(yuán)扩容下沉、区(qū)域平衡分(fēn)布，医疗(liáo)新基建(jiàn)再获政策扶持(chí)。4月(yuè)13日，国家卫生健康委员会召开新闻(wén)发布会，重(zhòng)点介绍(shào)优质医疗资源下移、区域平衡(héng)布局(jú)。县(xiàn)医(yī)院作为(wèi)县级医(yī)疗卫生服务网(wǎng)络的(de)龙头(tóu)，连接着(zhe)城乡卫生服务体(tǐ)系。长期(qī)以来，国(guó)家卫(wèi)生健康(kāng)委通(tōng)过开展三级医(yī)院对口(kǒu)帮扶等方式，引导优质医疗(liáo)资源下移，不断提高县(xiàn)级医(yī)院的综合(hé)实力。

　　今后，继续推(tuī)进人才、技术、管理(lǐ)的下移，通过城(chéng)市(shì)三级医(yī)院的对(duì)口支援，托管，建立医联体，远程(chéng)医疗等多种形式(shì)，满足(zú)县域居民的基本(běn)医疗卫生需求，为普通疾病在市(shì)县范(fàn)围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接(jiē)下来的工作中，将继续推进临床重点专科“百(bǎi)千万”工程，指(zhǐ)导(dǎo)各地按照“搭平台，建(jiàn)载体(tǐ)，促融合”的思路，重点加强群众需求较大的心血管外科学、妇(fù)产科、骨(gǔ)科(kē)、麻醉科、小儿科、精神病学(xué)、病理(lǐ)学等(děng)专(zhuān)科建设，补齐资源短板(bǎn)，完成(chéng)预期的(de)建设任务。随着具体政策的出台，相关的(de)基层医(yī)疗器械(xiè)市场或将受(shòu)益。

　　可(kě)发现与医疗成像器材、生命信息设(shè)备和心血管耗材相(xiāng)关的板块将会有较大的发展(zhǎn)空间(jiān)。其中的个股有：联影(yǐng)医疗(liáo)、万东医疗、奕(yì)瑞科(kē)技、乐(lè)普医疗、心(xīn)脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医改政策(cè)频(pín)频出台，医疗器械市(shì)场持续(xù)扩张。随着国家继续支持(chí)优质医疗资源(yuán)扩容下沉(chén)的政策，在未来，医疗卫生资源的分布将会(huì)得(dé)到优化，促进更多优质的(de)医疗资源向下扩容，释放更多中、基(jī)层医(yī)疗机构的(de)采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要(yào)加强医疗卫(wèi)生领(lǐng)域(yù)的基础设施建设的背景下，预计医疗器械采购将更(gèng)加宽松，这(zhè)将推动医疗器(qì)械市(shì)场(chǎng)的(de)快(kuài)速发展。在(zài)政策推动下，国产品牌(pái)有望凭借高性(xìng)价比的优势加速(sù)进(jìn)入医院，长(zhǎng)期(qī)而言(yán)，随着多项政策(cè)支持的(de)持续加强(qiáng)，国产替代将逐步加(jiā)速，相关大型医疗器械的(de)龙头厂商将会抓(zhuā)住放量的机会，实现快(kuài自考成绩查询时间是什么时候开始，自考成绩查询时间是什么时候查)速(sù)发展。

　　华富证券建(jiàn)议关注国内高端医疗(liáo)设备的龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联(lián)影医疗、澳(ào)华内镜、开立(lì)医疗(liáo)、海泰新光。这些(xiē)企业(yè)具有较好的产品(pǐn)性能、较好的渠道和较强(qiáng)的(de)研(yán)发(fā)能力。

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