公募基金(jīn)交易结(jié)算模式再现(xiàn)创新突破(pò)！

　　继过往(wǎng)较(jiào)为(wèi)常见的托管(guǎn)人结算模式(shì)和券商结算模(mó)式之(zhī)后，一种创新模(mó)式——“类(lèi)QFII结(jié)算模式”正在基金(jīn)行(xíng)业悄然流行。

　　据中国基金(jīn)报记者了解，2022年3月初(chū)成立的博道盛兴一年持(chí)有期混合是首只采(cǎi)用“类QFII结算模式”的基金，该(gāi)基(jī)金(jīn)由博道基金、广发证券、兴业银行三(sān)方合(hé)作推出。目前正在发行的易方达中证软(ruǎn)件服务(wù)ETF也(yě)将采用(yòng)“类QFII结算模式”，上述ETF将由易(yì)方达与广(guǎng)发证券、兴业银行(xíng)合(hé)作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引(yǐn)了行业(yè)各方目光，据(jù)业内人士透露(lù)，除了广发证(zhèng)券(quàn)有落(luò)地的基金产品之外，其他券商(shāng)、基金公司也(yě)在关注研究这一新的(de)模式，也在摩拳(quán)擦掌。

　　在多位业内人士看来，目前基金(jīn)结(jié)算模式(shì)迎来新时代。券(quàn)商结算、银行结算、类QFII结算三类模式各(gè)有(yǒu)优(yōu)劣，基金管理人可以根据(jù)不同情况(kuàng)，选择不(bù)同的(de)结算模(mó)式，最(zuì)大限度的(de)调动各方资(zī)源，为持有人(rén)提(tí)供更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地(dì)

　　在公(gōng)募基(jī)金25年的历史长河中，托管人(rén)结算模式是最早出现也是最为(wèi)成(chéng)熟(shú)的(de)基金结算(suàn)模式。到了2017年，券商结算模(mó)式启(qǐ)动试(shì)点，成为基金公司撬动(dòng)券(quàn)商资(zī)源的有力抓手，之(zhī)后(hòu)由试点转常(cháng)规，发展迅速。

　　如今，新的交易结算模式——“类(lèi)QFII结算模式”正在(zài)行业各方(fāng)探(tàn)索中落地。

　　据中国(guó)基(jī)金报记者了(le)解(jiě)，2022年3月8日成立的(de)博道盛兴一年(nián)持有期混合是首只(zhǐ)采(cǎi)用“类QFII结算模式”的基金。而目前正在发行的易方达(dá)中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式(shì)”，上(shàng)述两只(zhǐ)基(jī)金分别由博(bó)道、易方达两家基金公(gōng)司(sī)与广发证券、兴(xīng)业银行合(hé)作发行。

　　“在(zài)证券公司中，广发证券是率先有落(luò)地基(jī)金产品的(de)券商(shāng)，据(jù)了解，其他(tā)券(quàn)商也在积极研究这一新的(de)业务。”一位(wèi)业内人士透露。

　　据博道(dào)基金介(jiè)绍，所谓的“类(lèi)QFII结算模式”是指，公募基金参(cān)照QFII模(mó)式，通过证券公司进行(xíng)交易申报，由托管银(yín)行进行(xíng)结(jié)算(suàn)，在这种模式下，资金存(cún)放在托管银行(xíng)的(de)托管账户，无须银证转账到证(zhèng)券公司(sī)。这(zhè)也成为类QFII模式的与一般券结模式的最大不同(tóng)点。

　　具(jù)体来(lái)看(kàn)，类(lèi)QFII模式中产品资金集(jí)中存放在托管银(yín)行，在(zài)券商(shāng)开(kāi)立的资金账户无需实际上的银证(zhèng)转账存(cún)入(rù)资金，每个交易日基金公(gōng)司采用申报交易额(é)度，使用虚(xū)头寸(cùn)资(zī)金的方式进(jìn)行(xíng)场内(nèi)交易，券(quàn)商根(gēn)据已申报的交易额度(dù)每日滚动(dòng)计算(suàn)产品(pǐn)资金账户虚头寸资金余(yú)额，以实现对产(chǎn)品(pǐn)场内交易额度的前端(duān)验(yàn)资控制。

　　类QFII模式下(xià)基金(jīn)场内交易通过(guò)经(jīng)纪(jì)券商完(wán)成，仍(réng)然保(bǎo)留了原先(xiān)券商(shāng)交易结算模式的交易前端控制、验资(zī)验(yàn)券的优点，同时资金结算由托(tuō)管(guǎn)行完成，解决(jué)了部(bù)分托(tuō)管(guǎn)行(xíng)比较关注的托管资金归(guī)属保管问题，一定程度上调动了(le)托管(guǎn)行的(de)积极性。

　　在博时基金券商业务部(bù)副(fù)总经理王鹤(hè)锟看来，类QFII结算(suàn)模式，丰(fēng)富(fù)了公募基金与证券公司结算模式的选择，更好地满足各方差异化的需求，也印(yìn)证了(le)券(quàn)商(shāng)财富管(guǎn)理(lǐ)转型已经进入(rù)更加成熟和高(gāo)速发展阶段 ，多样的结算模式备选可以有(yǒu)助于降低(dī)运营风(fēng)险 、提(tí)升(shēng)效率(lǜ)，促进公募基金(jīn)、券(quàn)商(shāng)渠道(dào)、基金投资人共(gòng)赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类(lèi)QFII结算模式可以保(bǎo)证较(jiào)好(hǎo)运营效率带来的优质交易体验(yàn)的同(tóng)时，兼(jiān)顾券(quàn)商与基金公司的(de)商(shāng)业利益深(shēn)度捆绑。随着“买方(fāng)投顾业务，产品工具(jù)化配置”的趋势逐渐形成，该模式将进(jìn)一(yī)步促进(jìn)，金(jīn)融(róng)机构为(wèi)广大(dà)投资(zī)人提供更多(duō)的交(jiāo)易(yì)工具选择。”他进一步分析指(zhǐ)出。

　　类QFII结算(suàn)模式突破了现行客(kè)户(hù)交易(yì)结算资金的(de)三(sān)方存管(guǎn)框架，谈(tán)及这类模式(shì)的创新点，平安基金总结为三大方面：“一是虚头(tóu)寸：实现虚头寸指令对接，资金无(wú)需三方存管；二(èr)是交易交收(shōu)分离(lí)：证券公司对(duì)产品(pǐn)场内交易进行前端验资验(yàn)券；三是日终资金对账：实(shí)现证券公(gōng)司(sī)与托管人(rén)系(xì)统对接对账(zhàng)。”

　　加(jiā)强交易前端验资验券(quàn)功能

　　兼顾(gù)与券商渠(qú)道的商业模式(shì)创(chuàng)新

　　作为一种(zhǒng)新的交(jiāo)易结算模式，投资(zī)者(zhě)对类QFII结(jié)算模(mó)式还是(shì)比(bǐ)较陌生。相比过往的结算(suàn)模式(shì)，公募基金采用类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式有哪(nǎ)些(xiē)优(yōu)劣势？也是(shì)投资(zī)者关注(zhù)的问题。

　　博道基(jī)金站在ETF的(de)角(jiǎo)度分析指出，从销(xiāo)售端上(shàng)看，ETF的募(mù)集和日常申购赎(shú)回都(dōu)通过券商完成(chéng)。若ETF采用类QFII模(mó)式，其投资端业务也是(shì)通过券商完成，可(kě)以全方位的跟券(quàn)商合作(zuò)。

　　“类QFII的(de)优点是证券公司对产品(pǐn)场内交(jiāo)易进行前端验资验(yàn)券，可有效防控异常交(jiāo)易和超买风险。”博道(dào)基金表(biǎo)示。

　　“对于公(gōng)募基金管理(lǐ)人(rén)而言，公(gōng)募类QFII结算(suàn)模式，较传统托管(guǎn)银行结算模(mó)式，有(yǒu)两方面好处：一是，加(jiā)强了(le)交(jiāo)易(yì)前端验资验券功能，优化交易(yì)监控(kòng)和头寸(cùn)透(tòu)支(zhī)风险管理；二(èr)是，兼顾了与券商渠(qú)道商业(yè)模式的创新(xīn)，类似与券(quàn)商结算模式，捆绑了商业利益，有利于券(quàn)商代买市占率(lǜ)的提(tí)升。博时(shí)基金券商业务部副(fù)总经理王鹤(hè)锟也(yě)谈了(le)自己的(de)看(kàn)法。

　　他进一步分析称，“相较券商结算(suàn)模式，公(gōng)募类QFII结算(suàn)模式，也有两方面好处(chù)：一(yī)是，无需银证(zhèng)转账即可调整场内(nèi)外(wài)资金分布，效率有(yǒu)所(suǒ)提升；二是(shì)，简(jiǎn)化(huà)了开户(hù)环(huán)节，免去(qù)了(le)三方存管登记(jì)确认(rèn)。”

　　此(cǐ)外，还有基金人士认为，对于基金管理(lǐ)人而言，ETF采用类QFII结算模式(shì)，可以(yǐ)兼顾(gù)资金使用效率与风险(xiǎn)控制两方面的(de)需求(qiú)，相？过(guò)往的结算模式体现(xiàn)出了(le)？定优势(shì)。相比券(quàn)商结(jié)算模式，类QFII结算模式下(xià)无需(xū)银证转账即(jí)可(kě)调整场内外资金分布，效率有所提升，同时也简化了开(kāi)户环(huán)节，免去了三？存管登记确认(rèn)；而相比托管人结算模(mó)式，类QFII结(jié)算模式下加强了交易前(qián)端(duān)验资验券功能，可优化交易(yì)监控和头寸(cùn)透(tòu)支风险管理(lǐ)。

　　平(píng)安基金将(jiāng)ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结算模(mó)式(shì)的主要优势归结为(wèi)以(yǐ)下(xià)几点：

　　一是，类QFII结算模(mó)式下，产品资金不(bù)是集中于原(yuán)来的证券公司资金账户，仍然存(cún)放在托管行账户(hù)，实现的方式是(shì)需要将托管行和券商打通。通过“虚(xū)头寸”将托管行(xíng)和券(quàn)商打通(tōng)，免去银证(zhèng)转(zhuǎn)账的(de)步骤(zhòu)，解决了普通券结模(mó)式下资金(jīn)分散管理(lǐ)，资金划拨时间受银证转(zhuǎn)账时(shí)间范围限(xiàn)制的(de)痛点。日常投资运作过程(chéng)，减少银证转账资金划拨工(gōng)作，例如，定(dìng)期费用支付、新股新债缴款与银行间账户之间划拨等(děng)；

　　二是，对(duì)比券商结(jié)算模式(shì)，一定量(liàng)减少了(le)证券资(zī)金账户(hù)开户(hù)与银证关联挂钩环节工(gōng)作；

　　三(sān)是，更有利于明确各方职责(zé)所在，以及完善业务(wù)风险管理。通(tōng)过交易交收分离，证券公司前端验资验券可有效防控异常(cháng)交易和超(chāo)买(mǎi)风(fēng)险，托(tuō)管人负责交收(shōu)；日终资金对账实现证券公司与托(tuō)管(guǎn)人(rén)系(xì)统对接对账(zhàng)，可防范资金结(jié)算风险(xiǎn)。

　　平安基金同时也(yě)谈(tán)到了ETF采用类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)的几点不足之处：一方(fāng)面，类(lèi)似托管人(rén)结算模式(shì)，该模式与(yǔ)托管人结算(suàn)模式一(yī)致，对投资组合而(ér)言需按月计算缴纳最低结算备付(fù)金与保(bǎo)证机制；另(lìng)一(yī)方面，虚头寸(cùn)机制下，管理(lǐ)人、托(tuō)管人与券商三(sān)方需每日确立场内(nèi)/外资金分配比例。取决于投资组合交易特征(zhēng)，将增加日常投(tóu)资运营管理工作。

　　起步阶段(duàn)或吸(xī)引(yǐn)头部基金公司跟随(suí)

　　实现基(jī)金、券商、银行三方(fāng)共赢

　　从业内观察看(kàn)，不(bù)少基金公司对类QFII结(ji菜鸟没有扫码出库直接拿走有什么影响手机上怎么搞é)算模式的关注(zhù)度较高，也在筹备或(huò)启动相应的合作。不过，参与这类(lèi)业(yè)务还涉及系(xì)统(tǒng)改造，以(yǐ)及固收、QDII等复(fù)杂(zá)型(xíng)公募产品的限制(zhì)仍有待解决等问(wèn)题，初(chū)期或(huò)更多(duō)是头部基(jī)金公司参与。

　　“近(jìn)期也在公司内(nèi)部(bù)对(duì)这一业务进行(xíng)了探讨，业(yè)务操作上(shàng)的障碍并不大。”一家(jiā)基金公司人士表示(shì)，这类(lèi)业务具备(bèi)一定吸引力，相(xiāng)比较(jiào)托管(guǎn)行结算模式(shì)和券商结算模式(shì)，这一(yī)模式可(kě)以同时激发银行、券商双方的销售力度，同时(shí)在此类模(mó)式刚刚(gāng)起步阶(jiē)段阶(jiē)段参与，存在明显的(de)先发优势。

　　博(bó)时券商业(yè)务部副总经理王鹤锟也表示，关(guān)于(yú)类(lèi)QFII结算模式仍处(chù)于发展初期，该模式(shì)特点鲜(xiān)明。但是，对(duì)于固收、QDII等复杂型公募产(chǎn)品的限制仍有待解决，成(chéng)为主流结算(suàn)模式仍(réng)不具备条件。展望未(wèi)来，预计相关金(jīn)融机构对(duì)该(gāi)模式会(huì)保持高度关注(zhù)，会(huì)成为(wèi)选(xuǎn)择之一。

　　平安基金(jīn)相(xiāng)关人士更(gèng)有信心(xīn)，认为这(zhè)是一个基金、券商、银(yín)行三方共赢(yíng)的模式，有(yǒu)望成为新的(de)行业发展趋势。对(duì)管理人而言，类QFII结算模式较传统券结模式、托管人结算模(mó)式均有比较(jiào)优势(shì)；对(duì)托管人而(ér)言，产品(pǐn)资金全额(é)留存在托管账户，无(wú)需银证转账；对(duì)证券公司提高服务机构客(kè)户(hù)的(de)能力，也加强了公司品(pǐn)牌影响力(lì)。

　　不(bù)过，基金公(gōng)司(sī)开启类QFII结算(suàn)模式，也涉及不少(shǎo)系(xì)统(tǒng)改造，尤其是托管行(xíng)和券商(shāng)。博道基金就表示(shì)，对基金公(gōng)司来说，总体保留沿用(yòng)券商结算模式下的场内(nèi)交易前端验资验券相关流程和业务(wù)系(xì)统，个别(bié)如清算模块涉及一些小改动。但(dàn)券商和托管行的系统改动较大，如在系统直连、账户管理、场内清算、场外清算等多个环节需要(yào)进(jìn)行升(shēng)级改造。

　　目前已(yǐ)经实现的模式来(lái)看，主要(yào)是广发(fā)证券、兴(xīng)业银行、基金公司三(sān)方参与。而记者从业内了(le)解到(dào)，也有一些银行、券商(shāng)对此也抱有积极态(tài)度，愿意布(bù)局此(cǐ)类业务(wù)。

　　从单一模式(shì)走向三(sān)类模式(shì)

　　基金行业发展25年(nián)以来，结(jié)算模式发生了(le)重要变化，从单一模式走向券商结算、银(yín)行结算(suàn)、类(lèi)QFII结算模式三(sān)类模(mó)式的(de)时代。

　　自公(gōng)募基金(jīn)诞(dàn)生起，采取的就是银行托管人结算模(mó)式，到(dào)目前已25年(nián)了，仍然(rán)是目前公募基金结算的主流模式。这(zhè)一模(mó)式是，基金管理人租用(yòng)券商(shāng)的交易席位直连报盘交易所，托管人作为特(tè)殊(shū)结算(suàn)参与人与中国结算进行(xíng)资金和证券的清算(suàn)交(jiāo)收。

　　券商结算模式在2017年(nián)启动试点(diǎn)，并(bìng)于2019年初由试点转常规(guī)，至今已历时5年有余。随(suí)着运作机制(zhì)渐(jiàn)稳、结算效(xiào)率改善及(jí)券商(shāng)财富管理业务高速发展，券结模式(shì)自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年(nián)全年一(yī)共有144只(zhǐ)新成(chéng)立基金采用了券结(jié)模式。根据中金公(gōng)司统计，截至2023年2月24日，券(quàn)结基金数量与规模(mó)分别为616只(zhǐ)和5709亿元，占据全部基金(jīn)规模比(bǐ)重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交菜鸟没有扫码出库直接拿走有什么影响手机上怎么搞(jiāo)易结(jié)算(suàn)模(mó)式，基金(jīn)结算模(mó)式也正式(shì)进入了(le)新(xīn)时(shí)代(dài)。

　　博(bó)道(dào)基(jī)金相关人士(shì)就(jiù)表(biǎo)示，券商结算、银行结算、类QFII结算(suàn)模式(shì)，每种结算模式各有优劣，基金管(guǎn)理(lǐ)人可以(yǐ)根(gēn)据不同情况，选择(zé)不同的结算模式，最大(dà)限(xiàn)度的调动各方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“随着(zhe)券结模式的持(chí)续推行，尤其是(shì)类(lèi)QFII结(jié)算模式的创新发(fā)展，伴随着权(quán)益市场(chǎng)行(xíng)情修复(fù)及(jí)券商(shāng)财富管理(lǐ)业务(wù)高速(sù)发展(zhǎn)，在主动权益基金(jīn)、ETF在内的指数型基金等产品类(lèi)型上(shàng)，券结模式将有(yǒu)较大发展(zhǎn)空间。”上述平安(ān)基金相关(guān)人士(shì)表示。

　　不少人士(shì)也看好券结模式(shì)的发(fā)展。据一(yī)位业内人士表示，现阶段券(quàn)商结算模式在中小基金公司中(zhōng)更加普遍。中小基金相对来说(shuō)获得银行渠(qú)道的营销支持难度较大，券结模(mó)式能有效推动券商和基金公司的(de)合作关(guān)系，有助(zhù)于中小基金新(xīn)产品开(kāi)拓市场。

　　不过，上述(shù)人士(shì)也表示，券结模式保(bǎo)有量会(huì)更稳定一些，对于托(tuō)管行有(yǒu)一个制衡的作用(yòng)。以前(qián)是(shì)小公司为(wèi)主，现在也(yě)有(yǒu)一些(xiē)大公(gōng)司陆续开始试水，以后会(huì)是一个(gè)趋势。

　　博(bó)时基金券商业(yè)务部副(fù)总经理王鹤锟也表(biǎo)示，券商(shāng)结算模式的发展，已经从(cón菜鸟没有扫码出库直接拿走有什么影响手机上怎么搞g)“拼数(shù)量”时代进入(rù)“拼质量”时(shí)代：发展的边际(jì)制约因素，也从“投入成本较大(dà)、技术系统(tǒng)探索较困难”转变为“产(chǎn)品策略(lüè)与市(shì)场环(huán)境及(jí)需求的匹配度、业绩表现与客户(hù)体验的舒适度(dù)、销售服务与渠道(dào)陪伴的契合度”。券商结算模式，将基金(jīn)公司(sī)、基金(jīn)产品(pǐn)与(yǔ)券商渠道的中长期利益深度绑(bǎng)定(dìng)；在此模(mó)式下，竞争格局会发生分(fēn)化，回归(guī)“买(mǎi)方投顾陪(péi)伴模式”的(de)服务本质，”持续(xù)提供“好产品、好(hǎo)服务”的基金公司和证券(quàn)公司会受益于(yú)这一发展变化。

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