文(wén)姝妤怎么念，姝妤字怎么读音是什么|招商宏(hóng)观张静静团队

　　核心观(guān)点

　　事件：2023年5月27日，国(guó)家统计局(jú)发布4月(yuè)全国(guó)规模以上工业企业绩效数据(jù)。4月份，规模以(yǐ)上(shàng)工业企业营业收入累(lèi)计同比(bǐ)增长0.5％；规模(mó)以上工业企业利润累计同比增速为(wèi)-20.6％（1-3月为-21.4％）姝妤怎么念，姝妤字怎么读音是什么ng>。

　　4月份，营业(yè)利润累计同比增速(sù)降幅小幅收窄，但依然(rán)处于探底爬坡过程中。从决定企业(yè)利润的量、价、成本三因素框架看，我(wǒ)们认为，此(cǐ)轮工业(yè)企业利(lì)润(rùn)增速由正转负的(de)原因主要(yào)源于(yú)PPI下行(xíng)，但(dàn)本轮工业企业(yè)利润(rùn)累计增速的下探(tàn)幅度之深和持续时(shí)间之长是PPI下行和其(qí)他多(duō)种因素叠(dié)加导致的：（1）PPI下行加速(sù)工业企业利润由正转负；（2）主动去库(kù)存时间偏(piān)长以及费用率(lǜ)偏(piān)高严重制约工(gōng)业企业利润爬坡速度 。

　　从详(xiáng)细拆(chāi)解数据看：1）与去年(nián)同期相比，工业企业经营(yíng)绩(jì)效的增(zēng)长压力依然较大，与(yǔ)3月份相比，产成品存货周转天数和应收(shōu)账款(kuǎn)平均回收期(qī)进一步(bù)增加。2）分所(suǒ)有制(zhì)类(lèi)型(xíng)来看，外商(shāng)及(jí)港澳台商和私营企业(yè)利润累计同比降(jiàng)幅出现(xiàn)收窄，国有工业企业(yè)和股份制企业(yè)利润(rùn)累计同比降幅进一步扩大(dà)。3）上游采选业中非(fēi)金属矿采选、有色金属矿采选的利润增速表(biǎo)现较好(hǎo)，石油(yóu)和天(tiān)然气开采等其他行业(yè)的利润(rùn)增速降幅依然较(jiào)大；中游原(yuán)材(cái)料加工业和(hé)装备制(zhì)造业的利润增速(sù)出现明显(xiǎn)分(fēn)化，中游原材料加工业的利润(rùn)增速均为负，是整体工业企业利润增速的主要拖(tuō)累，中游装备(bèi)制造业利润增(zēng)速回(huí)升幅度较大，成为整体(tǐ)工业企业利润增速的(de)主(zhǔ)要拉动项。在(zài)价(jià)格水(shuǐ)平、内(nèi)部(bù)需求、外部需求同时走弱的(de)情况下，下游(yóu)行业内部(bù)的利(lì)润增速反弹乏力 。

　　总(zǒng)体(tǐ)而(ér)言，与上个月相(xiāng)比(bǐ)，4月份公布的(de)工(gōng)业(yè)企(qǐ)业利润数据已表现出明显(xiǎn)的探(tàn)底爬坡(pō)信号：一(yī)，营业利润累计增速爬升的(de)行(xíng)业(yè)进(jìn)一(yī)步增多；二，营业收入增速由负转正，营业利润增速降幅(fú)收窄。

　　往后看，中游装备制造(zào)业有望继续成为拉(lā)动(dòng)工业企业利(lì)润增(zēng)速回升(shēng)的主要拉动力。按当月利润增速(sù)计算，4月份表现较好的行业主(zhǔ)要(yào)有：汽车(chē)制造、 铁路、船(chuán)舶、航空航天和(hé)其(qí)他运输设备制造业(yè) 、通用设(shè)备制造(zào)业、电(diàn)气机械及器材制造业、仪器仪表制(zhì)造业、文教、工美、体育(yù)和娱乐用品制(zhì)造业(yè)、橡胶和塑料(liào)制品业、电(diàn)力、热力、燃气及(jí)水的(de)生产和供应(yīng)业(yè)电(diàn)力 。

　　正文

　　核心观点：

　　总(zǒng)体来看：

　　4月份，营(yíng)业利润(rùn)累计同比增速降(jiàng)幅小幅收窄(zhǎi)，但依然处于(yú)探底爬(pá)坡过程中。从(cóng)决定企(qǐ)业利润的量、价、成本三(sān)因素框(kuāng)架看，我(wǒ)们认为，此轮工(gōng)业(yè)企(qǐ)业利润增速由正(zhèng)转负的(de)原因主要(yào)源于PPI下行，但本轮工业企业利润累(lèi)计增速的下探(tàn)幅度之深和持续时间之长是PPI下行(xíng)和其(qí)他多(duō)种因素叠加导致(zhì)的(de)：（1）PPI下行加速工业企业利润由正转负；（2）主动(dòng)去库(kù)存(cún)时间偏长(zhǎng)以及费用率偏高严(yán)重制约工(gōng)业企(qǐ)业利润(rùn)爬坡(pō)速度。

　　与上个月相比(bǐ)，39个主要细分(fēn)行业(yè)中，有26个行业的营业利润累计增速出现回升(shēng)，其他(tā)13个行业的(de)营业利润(rùn)累计增(zēng)速均(jūn)出现回落，其中回落幅(fú)度较大(dà)的行业主要是(shì)农副食品加工、煤(méi)炭开采和洗选(xuǎn)、有色金属矿(kuàng)采选、造纸及纸制品、 纺织服(fú)装、服饰(shì)等行业(yè)，回升幅度较大的行业主要是(shì)机(jī)械(xiè)和设备(bèi)修理(lǐ)、汽车制造、通(tōng)用设(shè)备制造(zào)、橡胶和塑(sù)料(liào)制(zhì)品等行业。

　　具(jù)体(tǐ)来看：

　　与去年(nián)同(tóng)期相(xiāng)比，工业企业经营绩效的增长压力依然较大，与3月份相(xiāng)比，产(chǎn)成品存货(huò)周转(zhuǎn)天数和应收账(zhàng)款平均(jūn)回收期进一(yī)步增加。

　　数据显示，规模以上工业企(qǐ)业累(lèi)计每百(bǎi)元营业(yè)收(shōu)入中的成(chéng)本为85.18元（3月为85.04元(yuán)），同(tóng)比增加0.88元（环比(bǐ)增加0.09元）。产(chǎn)成品存货周转天数为20.80天（3月(yuè)为20.60天），同(tóng)比增(zēng)加1.80天（环比增加0.14天）；应收账款平均回(huí)收期(qī)为63.10天（3月(yuè)为(wèi)61.80天），同比增(zēng)加8.60天（环比增加0.20天）。

　　分所(suǒ)有制类型来看，外商及(jí)港澳台(tái)商(shāng)和私营企业(yè)利润累计(jì)同比降幅出(chū)现收窄，国有工业企业和股份制企业(yè)利润累计同比降幅进一步扩(kuò)大。

　　其中4月国有工业企业利润累计同比增(zēng)长-17.9％（3月(yuè)-16.9％，去年同(tóng)期(qī)13.9％），外商(shāng)及港澳台(tái)商(shāng)利润同(tóng)比(bǐ)增长-16.2％（3月-24.9％，去(qù)年(nián)同期-16.2％），私营企业和(hé)股(gǔ)份制企业同比(bǐ)增长(zhǎng)分别为-22.5％（3月-23％，去(qù)年同期-0.6％）和-22％（3月-20.6％，去年同期10.7％）。

　　上游采(cǎi)选业中非金(jīn)属矿采选、有色金属矿(kuàng)采选的利润增速表(biǎo)现较好，石油和天然气开采等其他行业的(de)利(lì)润增速(sù)降幅依然(rán)较大。

　　数据(jù)显(xiǎn)示，非金属矿采选、有色金(jīn)属矿采(cǎi)选的(de)增速依然(rán)为正(zhèng)，分别收录(lù)10.8％（3月(yuè)4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石(shí)油和(hé)天然气开采、煤炭开采和(hé)洗选(xuǎn)、黑色金(jīn)属(shǔ)矿(kuàng)采选业、废物资源综合利用的(de)增(zēng)速为负，分别收录-6.0％（3月-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月(yuè)-46.9％）和-62.5％（3月-62.8％）。

　　中游原(yuán)材料加(jiā)工业和装备制造业(yè)的利润增(zēng)速出(chū)现明显分化。中游原材料(liào)加工业的(de)利润增速均(jūn)为负，尽管与(yǔ)上(shàng)个月相比(bǐ)，利润(rùn)增速跌幅普遍收窄(zhǎi)，但(dàn)依(yī)然是整体工(gōng)业企业利润增(zēng)速的主要拖累。中游装备(bèi)制造业利润(rùn)增速回升幅度较(jiào)大，成为整体工业(yè)企业利(lì)润增速的主要拉(lā)动项。其中通用设备制造、铁路船舶航空航天、电气机械及器材制造、仪器仪表制造增幅延续上个月亮眼趋势，得益于国内汽车销(xiāo)售量的提升和汽车产业链出口强劲，汽车制造(zào)业(yè)的利润增速降幅(fú)由(yóu)负(fù)转正，此(cǐ)外叠加去年同期(qī)基(jī)数(shù)较低，汽车制造业当月(yuè)利润(rùn)增速高达20倍。

　　数据显(xiǎn)示，化(huà)学(xué)原料化(huà)学制品跌(diē)幅扩(kuò)大(dà)，分别(bié)收录(lù)-57.3％（3月-54.9％）；有色金(jīn)属冶炼加(jiā)工、专用设备制(zhì)造、石油(yóu)煤炭及燃料加工、非金属矿(kuàng)物制品、黑(hēi)色金属冶炼加工、化学纤维制(zhì)造、金属制品、计算(suàn)机通信和电子(zi)设备(bèi)跌幅收(shōu)窄，分别(bié)收(shōu)录-55.1％（3月-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月(yuè)-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月(yuè)-19.8％）和(hé)-53.2％（3月(yuè)-57.5％）；仪(yí)器仪表制造(zào)、通用(yòng)设备制造、铁路船舶航空航天、电气(qì)机械及(jí)器材制造增幅依旧为(wèi)正，并且增速出现明显(xiǎn)回(huí)升，分别录得9.6％（3月2.0％）、20.7％（3月(yuè)7.4％）、47.2％（3月39.0％）和30.1％（3月27.1％）；值得一提的是，汽(qì)车制造(zào)增幅由负转正，录(lù)得(dé)2.5％（3月-24.2％）。

　　在(zài)价格水平、内部需求(qiú)、外部需求同(tóng)时(shí)走(zǒu)弱的情况(kuàng)下，下游行业(yè)内部(bù)的利润(rùn)增速反(fǎn)弹乏力，文教(jiào)工美体(tǐ)育(yù)娱(yú)乐(lè)用品、食品制造、纺织业、家具制造(zào)等多(duō)个行业的利润(rùn)增速跌幅放缓，但依然为负；农(nóng)副食品加工(gōng)、纺织服装、服饰(shì)等多个行(xíng)业的利(lì)润跌幅继续扩大。往后看，价(jià)格水平、内部需求(qiú)、外(wài)部需求转好速度较慢，这也意味着(zhe)下游行业的(de)利(lì)润增速(sù)向上爬坡的节(jié)奏(zòu)大概率偏(piān)缓。

　　数据显示，农副(fù)食品加工、纺(fǎng)织服(fú)装(zhuāng)、服饰、皮(pí)毛(máo)羽和制鞋、造纸及(jí)纸制品和医(yī)药制造跌幅(fú)扩大，分别录得-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月(yuè)-13.6％）、-26.7％（3月-25.7％）、-51.6％（3月-46.0％）和-23.8％（3月(yuè)-19.9％）；文教工美(měi)体育娱乐用品、食品制造(zào)、纺织业、家(jiā)具制造和印刷和记录媒介利润降幅(fú)放缓(huǎn)，但(dàn)持(chí)续维持低(dī)位，分别录得-6.7％（3月-15.9％）、-2.6％（3月-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月(yuè)-12.6％）和(hé)-15.6％（3月-19.9％）；橡胶和(hé)塑(sù)料制品增速由负转正(zhèng)，录得1.4％（3月-9.2％）；烟(yān)草制品(pǐn)增(zēng)速(sù)略有回落，4月录得6.7％（3月(yuè)9.0％）；酒饮料和茶制(zhì)造利润增速保持(chí)高位，4月(yuè)为11.6％（3月13.5％）。

　　此外，公共事业中的机械和设(shè)备修理、电力(lì)热力利润增速(sù)相对较高，燃(rán)气生产和供(gōng)应利润增速降幅(fú)收窄。其中机械和设备修理(lǐ)利润累(lèi)计增(zēng)速上(shàng)升幅度较大，4月(yuè)收(shōu)录235.7％（前(qián)值为(wèi)79.6％），电(diàn)力(lì)热力利润(rùn)累计同比增速(sù)收窄，但仍然保持高(gāo)速增长(zhǎng)，4月收(shōu)录47.2％（前值为(wèi)47.9％），水生产和供(gōng)应增幅(fú)略有上升，收录(lù)5.8％（前值为0.0％），燃气(qì)生(shēng)产(chǎn)和供应降幅收窄，收录-4.7％（前值(zhí)为-8.2％）。

　　总体(tǐ)而言，与上个月(yuè)相比(bǐ)，4月份公布的工(gōng)业企业利润数据已(yǐ)表现出明显的(de)探底爬坡信号：一，营(yíng)业利润累计增速爬升的行业(yè)进一步增多；二，营业收入增速(sù)由负(fù)转正，营业利润增(zēng)速降幅收窄。

　　往后看，中游装备制造业有望继续成为拉动(dòng)工(gōng)业企业利(lì)润增速回升的主(zhǔ)要拉(lā)动力。汽车(chē)制造、 铁路、船舶、航空航天(tiān)和(hé)其他运输(shū)设备制造业 、通用设备(bèi)制造(zào)业、电(diàn)气机械及器(qì)材制造业、仪器(qì)仪表(biǎo)制造(zào)业、文教(jiào)、工美(měi)、体育和娱乐用(yòng)品制造业、橡胶(jiāo)和(hé)塑料(liào)制品业(yè)、电力、热力(lì)、燃(rán)气(qì)及水的生产(chǎn)和供应业 。

　　正如我(wǒ)们在《今年工业企业利润增速(sù)能否转(zhuǎn)正(zhèng)？》中所言，当前正处于第6次工业(yè)企业利润探底阶段（从2000年开始计(jì)算），如果按最近两次探底历史来演(yǎn)绎的话，至少还要在负(fù)值区间(jiān)爬坡7-8个(gè)月左右的(de)时间，预(yù)计工业(yè)企(qǐ)业利润(rùn)增速转正最早也需(xū)等到四季度(dù)。目前我国仍(réng)面临内需增长缓慢和外需疲弱的(de)“弱复苏”阶段，这直接(jiē)导致企业(yè)的产能利用率(lǜ)持(chí)续(xù)下滑。此外，叠加营业成本高居不下(xià)导致的内部压力(lì)，本轮工业企(qǐ)业利(lì)润增速反弹(dàn)速度(dù)大(dà)概率较为缓慢。

　　风险(xiǎn)提示：

　　内需(xū)恢(huī)复(fù)力度低于预期。

　　以上内容(róng)来自于2023年5月27日的《中游装备制(zhì)造业利润(rùn)增速明(míng)显回升(shēng)——2023年(nián)4月工业企业(yè)利(lì)润(rùn)分析》报告(gào)，报(bào)告作者张静(jìng)静、张一(yī)平(píng)，联系(xì)人(rén)罗丹

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