本(běn)周，沪综指3400点关口之前虚晃一枪，以连跌(diē)6天的逼空形态(tài)洗盘，兔年收益消耗殆尽。乐观来看，A股(gǔ)下行更多是受(shòu)中概股拖累，后市(shì)下跌空间不大。

　　中概股(gǔ)下跌拖累A股急挫(cuò)

　　截(jié)至周四，兔(tù)年股市走过3个月行程，期间沪指仅上(shàng)涨0.65％，似有“兔子尾(wěi)巴长(zhǎng)不了”之叹。其实(shí)，4月(yuè)下旬行情看似疾(jí)风骤雨，大盘(pán)较4月(yuè)18日(rì)峰值仅缩水约3％，上(shàng)行通道仍在。

　　A股缘何急跌(diē)？或是外围股市(shì)下跌(diē)的(de)风险输(shū)入。作为(wèi)同股同权(quán)的(de)两地上(shàng)市指(zhǐ)数，恒生AH股A指数(shù)和H指(zhǐ)数兔(tù)年涨(zhǎng)幅分别为1.7％和(hé)-0.7％，A股更胜一筹(chóu)。StockQ全球股(gǔ)市排行榜数据显示，截至周四，香港中企指数和恒生指数过去3个月(yuè)表现为全球垫(diàn)底(dǐ)，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙(lóng)指数周(zhōu)二盘中低位(wèi)较2月峰值缩水(shuǐ)24.7％。

　　中概股表现低迷，主因(yīn)是美(měi)联储加息在即，市场避险情绪上升，国际(jì)资金(jīn)从新(xīn)兴市(shì)场撤离。瑞士瑞(ruì)联银行日(rì)前将中国(guó)股票评级从(cóng)高配下调(diào)为中性。从宏(hóng)观面看，今年首季，美国(guó)GDP年(nián)化环(huán)比增长1.1％，较上季放缓1.5个(gè)百分点。剔除食品和能源的核心PCE物价(jià)指数首(shǒu)季上升(shēng)4.9％，去年四(sì)季度为4.4％。两大数据(jù)预示着(zhe)美国滞(zhì)胀隐忧未减，加(jiā)息势在(zài)必行。英(yīng)为财情的美联储利率观测器最新数(shù)据显示，5月(yuè)4日(rì)加息(xī)25个基点(diǎn)至(zhì)5％~5.25％的概率(lǜ)是85.3％。

　　当滞胀(zhàng)风险显现，美国(guó)对(duì)策是：以1930年大萧条以来(lái)最(zuì)快速度紧缩货币供应。美国(guó)3月M2货币(bì)供应量（未经(jīng)季节性调整）为20.7万亿美元，同比下降4.05％，为历史(shǐ)最大降幅，且是连(lián)续第四个(gè)月收缩。美联储加(jiā)息(xī)导致金融(róng)资产(chǎn)盈利缩水，缩(suō)表则令流动(dòng)性(xìng)折价效应加剧，在(zài)全球(qiú)金融(róng)市场催生戴维斯双杀现象。

　　中特估(gū)受追捧

　　助涨(zhǎng)中字头(tóu)个股

　　美(měi)国银行业又(yòu)一张骨牌崩塌！第一(yī)共和银行(xíng)股价周三盘中最多下(xià)跌(diē)41.23％至4.76美元（对应的(de)总(zǒng)市值(zhí)为(wèi)8.86亿美元），较2021年11月的历史峰值缩水约97.85％。截至一季度末(mò)，其实际存款较去年末减少约1020亿美元，缩水约57.8％。全球银行业危机频现，让A股机构不再抱(bào)团银(yín)行股，银行部分龙头股招行等承(chéng)压，相较而(ér)言(yán)，工(gōng)商银行(xíng)兔年以来表(biǎo)现抢(qiǎng)眼，A股(gǔ)股价上涨(zhǎng)9.5％。

　　招行(xíng)和(hé)宁波银行(xíng)股(gǔ)价(jià)兔年颓(tuí)势，一是二(èr)者虎年最后(hòu)3个月股价大(dà)涨(zhǎng)，涨幅透支了盈利增速；二是“中国(guó)特色估值体系”开始风(fēng)行，市(shì)场风格(gé)转换(huàn)。但二者市(shì)净率远高于行(xíng)业均(jūn)值，难以赋(fù)予中特估概念(niàn)中的(de)回购预(yù)期。

　　通达信数据显示，中字头指数年内(nèi)上(shàng)涨(zhǎng)11％，强于同(tóng)期上涨6.36％的沪综指，年(nián)K线已是五连(lián)阳。其市盈率(lǜ)和市净(jìng)率(lǜ)分别为11.63倍和0.8倍，堪(kān)称估值洼地(dì)，而沪深京三市A股的市盈率和(hé)市净率中(zhōng)位数分别(bié)为49.29倍和2.43倍。

　　从政(zhèng)策(cè)面来看，让(ràng)央(yāng)企国(guó)企估(gū)值回归市(shì)场均值，已是(shì)国家资本(běn)新战(zhàn)略。国家外汇局日(rì)前表(biǎo)示：“无论从市盈率还是市净率等指标看，当(dāng)前A股的(de)估值相对偏低(dī)。”类似表(biǎo)态无疑是为中字(zì)头股票点赞。

　　典(diǎn)型个股是(shì)，当前总市值取代贵州茅台成为市值(zhí)“一哥”的(de)中国移动(dòng)，流通小盘+次(cì)新+绩优概念让其成为中特估龙(lóng)头。

　　五月预(yù)期下跌空间不大

　　股市“红(hóng)五(wǔ)月”之说，源自井(jǐng)喷式牛(niú)市带(dài)来的财富(fù)记忆。1992年5月21日，上交所放张大大到底是什么来头(fàng)开15只股票的涨跌幅限制，沪指当日大(dà)涨(zhǎng)105.27％。1999年(nián)5月19日(rì)，沪指大涨4.64％，科技股主导(dǎo)的行情(qíng)拉开序幕。

　　自(zì)从(cóng)1991年以来的32年里，沪指(zhǐ)全年和5月份(fèn)上涨的年份分别为18次和(hé)17次(cì)，二者同时上涨(zhǎng)的年份有11次。自2008年至去(qù)年的15年里(lǐ)，红五月出(chū)现7次，占比为46.7％。期间5月和全(quán)年同(tóng)步飘(piāo)红4次，5月(yuè)份这个风向标(biāo)已不太灵光。相比之下，自(zì)从2008年以来，沪综指4月飘红5次，除(chú)了(le)2008年当年下跌65.4％之(zhī)外，其余年份皆飘红。截至周(zhōu)四，沪(hù)指4月份上(shàng)涨0.4％，全年飘(piāo)红概(gài)率不低(dī)。

　　以(yǐ)科技股为主题的红五月行情能否再(zài)现？关键在要看两点：一是年内上涨逾53％的(de)互联网指(zhǐ)数能否(fǒu)维(wéi)持强势行情。二是作为A股第(dì)二大行业指数(shù)，电气设备板块(kuài)能否(fǒu)企稳。该指数年内跌幅为4％，总(zǒng)市(shì)值跌至(zhì)5.48万(wàn)亿元，较历史峰值缩水(shuǐ)35.5％，占全市场权重降低6.52％。不(bù)过(guò)，龙头(tóu)宁德(dé)时代(dài)首(shǒu)季盈利增长(zhǎng)5.58倍，周(zhōu)四收(shōu)盘较周三低位上(shàng)涨(zhǎng)一(yī)成，或是(shì)否极泰来。

　　进入(rù)4月以来，沪(hù)深(shēn)两市单日(rì)成交(jiāo)始终维持在万张大大到底是什么来头'>张大大到底是什么来头亿元之上，市场(chǎng)人气并未退(tuì)潮，只是风格轮(lún)换在加(jiā)速(sù)。鉴(jiàn)于大盘重新回到W形整理格(gé)局，后(hòu)市即使(shǐ)考验(yàn)3200点附近(jìn)的半年(nián)线和年线(xiàn)关口，下跌(diē)空(kōng)间亦不大。

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