本周，沪综指(zhǐ)3400点关口(kǒu)之(zhī)前虚晃一(yī)枪(qiāng)，以连跌6天的(de)逼空(kōng)形态洗盘，兔年收益(yì)消耗殆尽。乐观来看，A股(gǔ)下(xià)行更多是受中概(gài)股拖累，后(hòu)市(shì)下跌空间不大(dà)。

　　中概股下跌拖(tuō)累A股急挫

　　截至周四，兔年股市走过3个月行程(chéng)，期间沪指仅上(shàng)涨0.65％，似有(yǒu)“兔子(zi)尾巴长不了”之叹。其实，4月下旬行情看似(shì)疾(jí)风(fēng)骤雨，大盘较(jiào)4月18日峰值仅缩水约3％，上行通道仍(réng)在。

　　A股缘何(hé)急跌？或是外围(wéi)股市(shì)下跌的风险输(shū)入。作为同股(gǔ)同权的两地上市指数，恒(héng)生AH股A指数和(hé)H指数兔年(nián)涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球(qiú)股市排行榜数据显示，截至周四，香港中企指数和恒生指(zhǐ)数过去3个月表现为全球垫底，分别(bié)下跌14.1％和(hé)12.6％。纳斯达克中国金龙指数(shù)周二盘中低位较2月峰(fēng)值(zhí)缩(suō)水(shuǐ)24.7％。

　　中概股(gǔ)表现(xiàn)低迷，主因是美联储加息(xī)在即(jí)，市场避险(xiǎn)情绪上升(shēng)，国际(jì)资金从(cóng)新兴(xīng)市场撤离。瑞(ruì)士(shì)瑞联银行日(rì)前将中国股票(piào)评级从高配下调为中(zhōng)性。从宏观面(miàn)看，今年首季，美国(guó)GDP年化环比(bǐ)增长1.1％，较上(shàng)季放(fàng)缓1.5个百分点。剔除食品和(hé)能源的(de)核(hé)心PCE物价(jià)指数首(shǒu)季(jì)上升(shēng)4.9％，去年四季度为4.4％。两大(dà)数据预示着美国滞胀(zhàng)隐忧(yōu)未减，加息势在必行。英为财情的(de)美(měi)联(lián)储利率观测器最(zuì)新(xīn)数据(jù)显示(shì)，5月4日加息25个基(jī)点(diǎn)至5％~5.25％的概率(lǜ)是85.3％。

　　当滞胀风险(xiǎn)显现，美国对(duì)策是：以1930年大萧条以来(lái)最快(kuài)速度紧缩(suō)货币供应。美国3月M2货(huò)币供应(yīng)量（未经季节性调整）为(wèi)20.7万亿美元(yuán)，同比下降(jiàng)4.05％，为历史最(zuì)大(dà)降(jiàng)幅(fú)，且是连续第四个月收(shōu)缩。美联储加(Medical staff可数吗，stuffjiā)息(xī)导(dǎo)致Medical staff可数吗，stuff金(jīn)融(róng)资产盈利缩水，缩表(biǎo)则令流(liú)动性折(zhé)价效(xiào)应加剧，在(zài)全(quán)球金融市(shì)场催生(shēng)戴维斯双杀现象。

　　中(zhōng)特估受(shòu)追捧

　　助涨中(zhōng)字头个股

　　美国银行业(yè)又一张骨牌崩(bēng)塌！第(dì)一(yī)共和银(yín)行股价周三(sān)盘中最多下跌41.23％至4.76美元(yuán)（对应的总市(shì)值为8.86亿(yì)美元），较2021年11月的历史峰值缩(suō)水(shuǐ)约97.85％。截(jié)至(zhì)一季度末，其实际存款较去年末减少约1020亿(yì)美元(yuán)，缩水约57.8％。全球银行业危机频现(xiàn)，让A股机构不再(zài)抱团银(yín)行股，银行部分龙头股招行等承压，相较而(ér)言，工商银(yín)行兔(tù)年以来(lái)表现抢眼(yǎn)，A股股价(jià)上(shàng)涨9.5％。

　　招(zhāo)行和(hé)宁波银行股价兔年颓势，一是二者虎(hǔ)年(nián)最(zuì)后(hòu)3个月股价大涨，涨幅透支(zhī)了盈利增(zēng)速；二是“中国特色估值(zhí)体系(xì)”开始(shǐ)风行，市(shì)场(chǎng)风格(gé)转(zhuǎn)换。但二者(zhě)市净率远高于行业均(jūn)值(zhí)，难以(yǐ)赋予(yǔ)中(zhōng)特估概念(niàn)中的(de)回购预期。

　　通达(dá)信数据(jù)显示(shì)，中(zhōng)字头指数年内上涨11％，强于(yú)同期(qī)上(shàng)涨(zhǎng)6.36％的沪(hù)综(zōng)指，年K线(xiàn)已是五连阳。其市盈率和(hé)市净率分别(bié)为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地，而沪(hù)深京三市A股的(de)市盈率和市净率(lǜ)中位数分(fēn)别(bié)为49.29倍(bèi)和2.43倍(bèi)。

　　从政策面来看，让央企(qǐ)国企(qǐ)估(gū)值回归市场均(jūn)值(zhí)，已是国(guó)家资本新(xīn)战略(lüè)。国家外汇局日前表示：“无论从市盈率还是市净(jìng)率等指标看，当前A股的估值相对偏低。”类似表态无疑是为中字头股(gǔ)票点赞。

　　典型个股是，当前总市值取代贵州茅台成为市(shì)值“一哥”的中国移动(dòng)，流通小盘+次(cì)新+绩优概念让其成(chéng)为中(zhōng)特估龙头。

　　五(wǔ)月预期(qī)下跌空(kōng)间(jiān)不大

　　股市“红五月”之说，源自井喷式牛市带(dài)来的(de)财富(fù)记(jì)忆。1992年(nián)5月21日，上(shàng)交所放开15只(zhǐ)股(gǔ)票(piào)的涨跌幅限制(zhì)，沪指当日大涨(zhǎng)105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技股(gǔ)主导(dǎo)的行情拉开(kāi)序幕。

　　自从1991年以(yǐ)来的32年(nián)里，沪(hù)指全年和5月份上涨的年份分别为18次(cì)和(hé)17次，二(èr)者同时上涨的年(nián)份有11次。自2008年至去年的15年里，红(hóng)五月出现7次，占比(bǐ)为(wèi)46.7％。期间(jiān)5月(yuè)和全年同步飘红4次，5月份这个风向(xiàng)标已不太灵(líng)光。相比之下，自(zì)从2008年以来，沪(hù)综指4月(yuè)飘红5次，除了(le)2008年(nián)当年下跌65.4％之外，其余年份(fèn)皆(jiē)飘红。截(jié)至周四，沪(hù)指4月份上涨0.4％，全年(nián)飘红概率不低。

　　以科技(jì)股为主题的红五月行情(qíng)能否(fǒu)再现？关键在要(yào)看(kàn)两(liǎng)点：一是(shì)年内上涨逾53％的互(hù)联网指(zhǐ)数能否维持(chí)强势行情。二是(shì)作为(wèi)A股(gǔ)第二大行业指数，电气设(shè)备板块能否企(qǐ)稳。该指数年内跌幅为(wèi)4％，总市值跌至5.48万亿元，较(jiào)历史峰值缩水35.5％，占(zhàn)全市场权重降(jiàng)低(dī)6.52％。不过，龙(lóng)头宁(níng)德(dé)时代首(shǒu)季盈(yíng)利增长5.58倍，周四收盘较周三(sān)低位(wèi)上涨一成，或是(shì)否极泰来。

　　进(jìn)入4月以来，沪深两(liǎng)市(shì)单(dān)日成交始终维持在万亿元(yuán)之上，市场(chǎng)人气并未(wèi)退潮，只是风格轮(lún)换(huàn)在(zài)加速。鉴于(yú)大盘重新回到(dào)W形(xíng)整(zhěng)理(lǐ)格局，后市即使考验3200点附近的半年线和年(nián)线关口，下跌空间亦不大。

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