金融(róng)界(jiè)5月16日消息 国(guó)新办今日(rì)上午举行4月份(fèn)国民经济运行情(qíng)况(kuàng)新闻发布(bù)会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于(yú)预期，尤(yóu)其是(shì)PPI通缩加(jiā)剧，请问原因有哪些(xiē)？国(guó)家统计局如(rú)何看待未来的(de)走势？

　　国家统(tǒng)计局新闻发言人、国民经济综(zōng)合统计司(sī)司长付凌晖回应称，当前价格低位(wèi)运行主要是阶段性(xìng)的，当前(qián)中国经(jīng)济不(bù)存在通缩，总的来看，下阶段也不会出现通(tōng)缩。从(cóng)CPI的情况来看(kàn)，今年以(yǐ)来(lái)，CPI同比涨幅总体上(shàng)是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶(jiē)段性因素影响(xiǎng)。

　　一(yī)是食品价格的回落。随着气温的转暖，鲜(xiān)菜、鲜果供应(yīng)增(zēng)加，市场价格有所回(huí)落。同时，生猪(zhū)市(shì)场供应总体是充足的。进入4月份以后，猪肉消费(fèi)进入淡季(jì)，猪肉价格下(xià)行，也带动(dòng)了食品价(jià)格的回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回落2个百分点。

　　二(èr)是(shì)能(néng)源价格降幅扩大(dà)。今年(nián)以来，受到世界经济复苏乏力(lì)、全球(qiú)能源价(jià)格(gé)总(zǒng)体上(shàng)趋于回落，对国(guó)内(nèi)居民消费(fèi)汽柴油价格输出(chū)型影(yǐng)响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅有(yǒu)所扩大。

　　三是(shì)国内部分耐用消费(fèi)品降价促(cù)销。今年以来，受到汽车优(yōu)惠补贴政策去年底(dǐ)到(dào)期(qī)影响(xiǎng)，国六B的排放标准在今年(nián)7月份切换，车企降价促销力度加大(dà)，带动了(le)价格的(de)下行。我们(men)看(kàn)到，4月份燃油小汽车价格环比还在下降。

　　四是(shì)上年同期对比(bǐ)基数(shù)走高(gāo)。上(shàng)年同(tóng)期受到(dào)疫情(qíng)冲击，猪(zhū)肉价格进入到(dào)上涨周(zhōu)期等因素的影响，食品价格涨(zhǎng)幅扩大(dà)。同时，由于国(guó)际地缘(yuán)政(zhèng)治冲突(tū)、全球疫情(qíng)影响，去年国际油价(jià)高涨(zhǎng)，带动了CPI中能源价格上升。在这些因素共(gòng)同影响下，去年4月(yuè)份(fèn)CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月(yuè)份(fèn)扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在(zài)价(jià)格中食品和能源由(yóu)于受(shòu)到(dào)短期(qī)因素影(yǐng)响，往往(wǎng)波动会比较(jiào)大(dà)，看价格(gé)总体(tǐ)的状况(kuàng)，更重(zhòng)要的还要看核心CPI。从核心CPI的(de)状(zhuàng)况来(lái)看(kàn)，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基(jī)本稳(wěn)定。从(cóng)核心CPI目前的情(qíng)况来(lái)看，目前0.7％的(de)涨幅和(hé)疫情前(qián)相比还是偏低的(de)，很重要的原因是(shì)服务需(xū)求仍在恢复中，相关(guān)价(jià)格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复(fù)常态(tài)化运行，服(fú)务需求(qiú)稳(wěn)步(bù)扩大，旅游、交通、住宿、餐饮(yǐn)等价(jià)格涨幅回(huí)升(shēng)，带动服务价(jià)格(gé)涨幅(fú)有(yǒu)所扩大。4月(yuè)份，服务价格同(tóng)比上涨1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上(shàng)月扩大(dà)0.2个百(bǎi)分点，连续两个月(yuè)回升。未来随(suí)着服务(wù)消(xiāo)费需求(qiú)带动(dòng)增强，价格(gé)回升也会推动核(hé)心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖(huī)指(zhǐ)出，从PPI情(qíng)况来看(kàn)，今年以来受到国内外多重因素影响，PPI同(tóng)比降幅连续扩大，4月份同比下(xià)降3.6％，主要影(yǐng)响(xiǎng)因素有以下(xià)几个：

　　一是国际输入性(xìng)因素影响。我(wǒ)国部分(fēn)大宗商品价(jià)格与国际(jì)市场联系比较(jiào)紧密，今年(nián)以(yǐ)来受(shòu)到世界经济恢复(fù)乏力(lì)影响(xiǎng)，国际(jì)大(dà)宗(zōng)商品(pǐn)价格(gé)走(zǒu)低、国内石油、有色价(jià)格出现(xiàn)下(xià)降，4月(yuè)份(fèn)石油和天然气(qì)开采业价(jià)格下降16.3％，化学原(yuán)料和(hé)化学制品业价(jià)格(gé)下降(jiàng)9.9％，有色(sè)金属冶炼和压延加工业价格(gé)下降8.6％。

　　二(èr)是部(bù)分行业(yè)市场需求不足。经济恢复常(cháng)态化(huà)运行以后，部分行业产(chǎn)能供给充裕，但市场需求相对(duì)不足，价格有所(suǒ)下降(jiàng)。比如煤炭产能继续释(shì)放，进口持续增加，而电(diàn)煤需求季节性减少，市场进入淡季(jì)，价(jià)格(gé)降幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我(wǒ)国钢材产能比(bǐ)较(jiào)充足，而市场需(xū)求还在恢(huī)复中，价格(gé)出现下降，4月份黑色金(jīn)属(shǔ)冶炼和压延(yán)加工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价格变动翘(qiào)尾下拉影响加大。4月份(fèn)上(shàng)年价格(gé)翘(qiào)尾影响是负(fù)2.6个百分(fēn)点，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶段情况来(lái)看，国际输入(rù)性影(yǐng)响还会持续，国内市场需(xū)求仍在恢复中，部分工业(yè)品价格短期下行情况还会延续。但是随着国内经(jīng)济恢复，市场需求回暖，总(zǒng)的判(pàn)断(duàn)，下半年PPI有望(wàng)逐(zhú)步回升。

　　央行报告：当(dāng)前我国经(jīng)济没有(yǒu)出现通缩(suō)

　　值(zhí)得注意(yì)的是，昨天(tiān)央(yāng)行发布的一季度货币(bì)政(zhèng)策(cè)报(bào)告也(yě)提及通缩。报(bào)告提到，我(wǒ)国通(tōng)胀水平处于温和区间。过去一年、五年和(hé)十(shí)年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物(wù)价(jià)涨幅(fú)阶段性回落(luò)，主要与供(gōng)需恢复时间差和基数效(xiào)应有关。我(wǒ)国经济运(yùn)行开局(jú)良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降(jiàng)至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行(xíng)在负值区间。

　　总的看，若经济保持正常增长态(tài)势(shì)，CPI阶段性回落的(de)影响不宜夸(kuā)大(dà)。

　　本轮(lún)物(wù)价回(huí)落客观上有(yǒu)以(yǐ)下因素：

　　一是供给能力较强。在稳经(jīng)济一揽子政(zhèng)策有(yǒu)力(lì)支持(chí)下，国内生(shēng)产(chǎn)持(chí)续加快(kuài)恢(huī)复，PMI生产分项保持在较高景气区(qū)间(jiān)；农副产品生产(chǎn)稳定、物流渠道畅通(tōng)，也保(bǎo)证了居(jū)民“菜(cài)篮(lán)子”“米袋子(zi)”供应充足(zú)。

　　二是需(xū)求(qiú)复苏偏慢。实体经济(jì)生产(chǎn)、分配、流通、消费等环节本身有(yǒu)个过程，加之疫情的“伤痕效应(yīng)”尚未消退，居民超额储蓄向消费的转化受收入分(fēn)配分化、收入预期不稳等(děng)制约(yuē)，特别是汽(qì)车、家(jiā)装等大宗消(xiāo)费需(xū)求(qiú)偏弱。近期(qī)居民出现提前还(hái)贷现象，也一定程度影响(xiǎng)当期消费。

　　三是基数效应明显(xiǎn)。去年国(guó)际(jì)油价一度逼近140美元大关，今年(nián)以来已回落(luò)至80美元附近，带动CPI交(jiāo)通工具(jù)燃料和(hé)居住(zhù)水电燃料的同(tóng)比(bǐ)增速走低(dī)；疫情扰(rǎo)动使得去年3月(yuè)鲜菜价格反季节上涨，对今年也存在高基数影响。GDP等宏观经济数据(jù)同样(yàng)存在明(míng)显基数效应，去年二季度受(shòu)疫情冲击GDP同比降(jiàng)至(zhì)0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速可能(néng)明显(xiǎn)回(huí)升。

　　未来(lái)几个月受高基数等影响(xiǎng)，CPI将低(dī)位窄幅(fú)波动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶段性(xìng)保持低位，主(zhǔ)要受去年同期CPI等不及了在车上就弄到了高c，在车上迫不及待涨幅基(jī)本(běn)在2.5％左右的高(gāo)基数(shù)影响。但要看(kàn)到，随着基(jī)数降(jiàng)低，特别是政策效应将进(jìn)一步显现，市场机制发(fā)挥充分作用，经济内生动力也在增强，供需缺(quē)口有望趋于弥合(hé)，预计下(xià)半年(nián)CPI中枢可能温和抬升(shēng)，年末(mò)可能回升(shēng)至近(jìn)年均值水平附近(jìn)。

　　等不及了在车上就弄到了高c，在车上迫不及待trong>报告表示，当前我国经济(jì)没有出(chū)现通缩(suō)。通(tōng)缩主要指价格(gé)持续负增长，货币(bì)供应(yīng)量(liàng)也具有下降(jiàng)趋(qū)势，且通常伴随经济衰退。我国物价仍在温和上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和(hé)社融增长相对(duì)较快，经济运行(xíng)持续好转，不符合通缩的特(tè)征。

　　中(zhōng)长期看，我国经济总(zǒng)供求(qiú)基本(běn)平(píng)衡，货币(bì)条件合理适度，居(jū)民预期稳定，不存在长期通缩或通(tōng)胀的基础。

　　国(guó)金宏观：通缩讨论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通(tōng)缩大讨论(lùn)？通(tōng)缩是(shì)个(gè)伪命(mìng)题，担(dān)忧大可(kě)不(bù)必

　　物价是经(jīng)济(jì)短周期波动的滞后指标，不能(néng)仅(jǐn)以(yǐ)物(wù)价回落(luò)来评判(pàn)经济进入(rù)“通缩”。过(guò)往经验显示，经(jīng)济的周期性波动主要由(yóu)需求驱动，物价跟随需求(qiú)变化而变(biàn)化，使(shǐ)得(dé)物价变(biàn)化滞后经济1-2季度左右；经济复苏初期，需求才(cái)刚刚开始修复(fù)，对(duì)价格的提振尚不(bù)明(míng)显，使得物价指标低位徘徊(huái)，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领(lǐng)先指标持续修复，显示经(jīng)济处于复苏初(chū)期(qī)。以(yǐ)企业中长期(qī)资金来源刻(kè)画(huà)的有(yǒu)效社融增速，去年(nián)9月以(yǐ)来(lái)持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效社融(róng)变化领先(xiān)经济2个季度左右的经验(yàn)规律，本轮信用扩张会(huì)带动(dòng)经济在2023年初见底回升，1季度经济指标已有所体现。

　　年初以来物(wù)价的回落，受基数、供给(gěi)和外需等影响较大；伴随(suí)拖累减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中(zhōng)前后开始抬升。除去年基数(shù)较高(gāo)外，猪肉(ròu)、鲜菜等食品(pǐn)价格(gé)回落，及(jí)油(yóu)、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著(zhù)，而线(xiàn)下活动相(xiāng)关服务、衣着(zhe)等价格逐(zhú)步抬升。伴随拖累减(jiǎn)弱、需求支撑(chēng)增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始(shǐ)抬(tái)升(shēng)。

　　二问：资金空(kōng)转加剧，政策托(tuō)底(dǐ)无用？周(zhōu)期启动，渐入佳(jiā)境

　　经济复(fù)苏(sū)初(chū)期(qī)，资金存在(zài)一定空转较为(wèi)常见。经验显示，资金空转多发生(shēng)在经(jīng)济回落(luò)、货币明显宽(kuān)松阶(jiē)段，部分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩(kuò)大，去(qù)年底以(yǐ)来也有类似特征；有所不同(tóng)的是，当前资金多滞留在银行体系、而(ér)不是非银金(jīn)融机构，与(yǔ)居(jū)民(mín)理财回表、购房偏弱带来的居(jū)民与企业之间(jiān)信用派生偏少(shǎo)等紧密相关。

　　稳增长(zhǎng)思路(lù)不同，使得信用派生驱动(dòng)和表征不同(tóng)过往，企业有(yǒu)效(xiào)信(xìn)用派生自去年9月以(yǐ)来持续(xù)改善，而房(fáng)地产相关融资拖(tuō)累总体信用派生(shēng)。传统周期下，信用扩(kuò)张(zhāng)以房(fáng)地产(chǎn)驱动为主，使得居民贷款增长明显(xiǎn)快(kuài)于企(qǐ)业；相(xiāng)较之下，本轮(lún)信用修复(fù)主要(yào)靠企业融资扩(kuò)张，有效社融从去年(nián)9月开(kāi)始持(chí)续回升，而居民(mín)信贷一度拖累(lèi)社融回落。

　　本轮信用派生带来的经济效应不同过往，有效信用派生对企(qǐ)业行为的支持已开始显(xiǎn)现。去年3季度以来(lái)，资金加速流向制造(zào)业(yè)，而(ér)房地产相关融资显著(zhù)弱于(yú)以往，使得制造(zào)业投(tóu)资表(biǎo)现显著强于房(fáng)地(dì)产；伴随(suí)融资的持续改善(shàn)，企(qǐ)业资本开支在1季度(dù)有所扩大。但房(fáng)地产“缺位(wèi)”，压低(dī)了信(xìn)用派生和(hé)经济增长的弹性。

　　三问(wèn)：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度(dù)渲染

　　高频指标报复性反弹后走弱(ruò)，主要缘于场景恢复(fù)的(de)“脉冲”；但疫后“疤痕效(xiào)应”的(de)存在，使(shǐ)得大家容易(yì)产(chǎn)生悲观情绪。疫情政策调整，放大了“春节效应”带来的经济波动，部分(fēn)高频指标报复性反弹后出现走(zǒu)弱的迹象。其中，偏消费端的活(huó)动多在2月底之后走弱，偏生产端略晚(wǎn)一(yī)点，导致(zhì)宏观数据屡超预期的同时，市场信(xìn)心反其道而(ér)行之。

　　内(nèi)生动(dòng)能(néng)的(de)修复(fù)已然(rán)开始，消费动能或(huò)被低估，前半(bàn)程靠居民出(chū)行和企业消费，后半程靠(kào)居民消费能力的恢复。出行意愿的持续(xù)改善(shàn)、企业(yè)经(jīng)营(yíng)活动正(zhèng)常化等，皆指向(xiàng)场景恢复带来的(de)消费修复持续(xù)性和弹性不宜低(dī)估；批发零售、住宿餐饮等服务业，及稳增长相(xiāng)关行业招工需求在(zài)逐步修复，有助于(yú)推(tuī)动收入与消(xiāo)费的正(zhèng)循环。

　　地产(chǎn)链条的(de)“积极”信号(hào)也(yě)在(zài)累积。地产(chǎn)大周期(qī)向(xiàng)下已是共识(shí)，地产链条(tiáo)修复会(huì)弱于(yú)传统周(zhōu)期；但小(xiǎo)周期超调后的修复出现(xiàn)一些“积极”信号。1）高能级(jí)城市地产(chǎn)供给增(zēng)多、质量改善，利于(yú)需求释放、形成供需“正向循环”；2）中(zhōng)西部地区棚改加码（可比口径增长近60％）、中(zhōng)西部地区(qū)收入(rù)修复等(děng)，有利于稳定(dìng)低能级城市需求。

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