调油(yóu)逻(luó)辑(jí)提振成本(běn)价(jià)格，从(cóng)而(ér)能够(gòu)推升芳(fāng)烃价格，去年二(èr)季度芳烃市场的热(rè)度之高也正(zhèng)是由这个逻辑(jí)主导。然(rán)而，今年与去年的步调(diào)明显(xiǎn)不(bù)一。期货日报记者观察到，同(tóng)为芳(fāng)烃品种，4月18日以来(lái)，PTA和苯乙烯期货盘面(miàn)已连续出现了9连跌，从走势上来看，两品种(zhǒng)的(de)表现远超市场预(yù)期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于(yú)8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯持续阴跌，主要原因在于两(liǎng)方面(miàn)，一方面由(yóu)于近期(qī)原油(yóu)大跌，另一方面近期成品(pǐn)油裂(liè)差(chà)下跌。”一德期(qī)货分析师郑邮飞表(biǎo)示，由于欧美(měi)的滞(zhì)涨格局(jú)，以及美国(guó)的(de)加息预期，需(xū)求羸弱(ruò)，市场(chǎng)对于衰退的预期再起。而原油供(gōng)应端的OPEC+减(jiǎn)产(chǎn)还没(méi)有落地，原油近(jìn)期回补前期缺(quē)口后继(jì)续下行，对于化工(gōng)特别是与之相(xiāng)关(guān)性相对(duì)较强的PTA形(xíng)成成本塌陷(xiàn)。成(chéng)品油裂差方(fāng)面，近期美国(guó)汽(qì)柴油裂差出现下(xià)滑，同(tóng)时美国汽油库存(cún)在4月份(fèn)去(qù)库速率减缓，使得市场对于美国调油需求的预期边际弱化，对于芳烃的(de)支(zhī)撑走弱。

　　采访中(zhōng)，记者了(le)解(jiě)到，美国夏油对于辛烷值的需求支撑起了芳烃调(diào)油的(de)逻(luó)辑。

　　但与去年同期相比，今年(nián)芳烃市场走势(shì)相对偏弱，且去年调油逻辑(jí)发生的(de)时(shí)间(jiān)在5月发酵、6月初达到顶(dǐng)峰，今年调(diào)油逻辑是在汽油旺季到来(lái)之(zhī)前(qián)。

　　物产中大期货能化(huà)组组长谢雯表(biǎo)示，发(fā)生(shēng)这一现象的(de)原因更(gèng)多是始于路径依赖，去年极端的调油(yóu)行情使得市(shì)场(chǎng)预期今年调油(yóu)逻辑(jí)发生的概率仍较(jiào)大(dà)，调(diào)油商(shāng)提前准备原料(liào)运往美国。

　　在她看来，去年(nián)调油逻辑是调油实(shí)实(shí)在在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今(jīn)年的(de)调油(yóu)带来芳烃美亚价差处于往年同期(qī)高位，但(dàn)当前美湾芳烃(tīng)库存较高(gāo)，需求饱和，抑制芳(fāng)烃美亚价差进(jìn)一步扩大。

　　郑邮飞告诉记(jì)者(zhě)，今年芳烃调(diào)油逻(luó)辑与去年在细节与节(jié)奏上(shàng)又有差异，主要(yào)体现在去年5—6份的行情是“脉(mài)冲式”的，当时(shí)市场(chǎng)对于(yú)美国(guó)高辛烷(wán)值(zhí)调油(yóu)料的短缺(quē)没(méi)有提早预期，导致(zhì)旺季来临后(hòu)行(xíng)情一触即发，而经历(lì)过(guò)去年的大(dà)幅波动，随后调油商对于今年已经提(tí)早有所准备(bèi)。

　　“芳(fāng)烃的(de)美亚价差一直保持相对高位，给亚洲芳(fāng)烃(tīng)流(liú)向美国(guó)创造(zào)套利空(kōng)间，同时我们从去年四季度至今韩国出(chū)口美国(guó)芳烃的数量保持相对高(gāo)位可以一窥究竟(jìng)。叠(dié)加(jiā)今年4—5月份亚(yà)洲芳烃装置的检修预期(qī)，今年市场的调(diào)油逻辑(jí)在3月(yuè)份(fèn)就启动(dòng)，提早并(bìng)迅速将芳(fāng)烃估(gū)值打上去，PTA价格也在3月(yuè)中旬开(kāi)始启动(dòng)，这明显(xiǎn)早(zǎo)于(yú)去年。但我们也看到了(le)PXN在3月下旬后就处于(yú)高位(wèi)徘(pái)徊的状态(tài)，意味着调油逻辑已经在芳(fāng)烃上提(tí)早兑现。”郑邮飞称。

　　对(duì)此(cǐ)，华(huá)融融达期货分析师韩冰冰表部门经理大还是总监大，部门经理大还是总监大些示，今年和去(qù)年芳烃走势(shì)存在着节奏的差异，去年5月(yuè)份是是炒作调油(yóu)需(xū)求的主(zhǔ)要时期，而(ér)今年市场提前到3月就(jiù)开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今(jīn)年调油逻辑应该(部门经理大还是总监大，部门经理大还是总监大些gāi)不及去年。“去(qù)年受俄(é)乌冲突(tū)影响，欧美(měi)地区成品(pǐn)油供需(xū)突然变得紧张，油品裂解利润(rùn)非常好，调油逻辑兴起(qǐ)。而(ér)今(jīn)年的问(wèn)题是欧美(měi)经济下行(xíng)压(yā)力较大(dà)，油品(pǐn)需求面临走弱，从盘面(miàn)也可以看到，3月份市场因炒作(zuò)调(diào)油(yóu)需求大幅拉(lā)涨，但(dàn)进入4月以后，油品(pǐn)利(lì)润却(què)回落，并(bìng)拖(tuō)累(lèi)形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是(shì)由(yóu)于俄乌冲突(tū)导(dǎo)致原(yuán)油(yóu)的出口受限以及疫情影(yǐng)响下美国炼(liàn)厂大幅关停引起的(de)辛(xīn)烷需求(qiú)无(wú)法(fǎ)匹配，从而导致了美亚(yà)套利窗口的打开(kāi)，亚(yà)洲芳烃运(yùn)往美国，原料端紧缺(quē)助推PTA价格的大幅走(zǒu)高(gāo)。今年看(kàn)工厂对于调油(yóu)行情(qíng)有所准备(bèi)，整体缺量(liàng)需求将不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银河期货分析师隋斐看来，二(èr)季度美(měi)国出(chū)行旺季下调油需求(qiú)被(bèi)赋予期(qī)待，然而有(yǒu)了去年二季(jì)度调油需求(qiú)增加下(xià)亚美套利利润(rùn)可观的经验，部(bù)分工厂提前跟美国工(gōng)厂(chǎng)签订了(le)长约，今(jīn)年的出口周期有所提(tí)前。

　　从(cóng)今年韩国运往美国的芳烃出口量观察，整体1—3月出(chū)口(kǒu)量已达去(qù)年(nián)调油季出口总量的65％偏上。同时，据了(le)解，贸(mào)易商今年(nián)与亚洲(zhōu)PX生产(chǎn)企(qǐ)业(yè)签订合同(tóng)多采用(yòng)FOB模式，便于其在窗(chuāng)口(kǒu)打开后及时(shí)变(biàn)更流向。

　　“从辛烷值(zhí)观察今年调油大概(gài)率仍将发生，但是(shì)整体对于(yú)芳烃价格的提振高度将极大可(kě)能(néng)不如去年。”马俊逸(yì)称(chēng)。

　　“4月份以来国际(jì)油价波动加剧(jù)，近期(qī)原油库存低位回升，汽(qì)油裂解(jiě)价差回(huí)落，亚洲甲苯调油优势下(xià)降，在对未来需求(qiú)的不确定和经济可能衰退的背景下调油需(xū)求(qiú)出现(xiàn)了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯(xī)的基本面来看(kàn)，实则(zé)呈现边际走弱的迹象。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前期流(liú)通货源(yuán)紧张(zhāng)的(de)局面在恒力石化和嘉通能(néng)源两套年产能共500万吨新装置(zhì)投产和下游消费(fèi)走弱的(de)影响下(xià)逐渐缓解(jiě)，PTA供(gōng)需(xū)边际相对走弱；苯乙烯供应(yīng)端在4月淄博俊辰50万吨(dūn)新装置投产下(xià)北方(fāng)低价货(huò)源冲击华东，下游硬胶产品利(lì)润不佳，成品库存偏高的局面(miàn)仍存，苯乙烯主港库存及上游纯苯港口库(kù)存攀升，二季度(dù)苯乙(yǐ)烯仍面(miàn)临累库压力(lì)。

　　“目前看调(diào)油(yóu)逻辑边际弱化，但是现(xiàn)在还没(méi)有真正进入美国(guó)汽(qì)油的消费旺(wàng)季(jì)，如果5月下旬开始美(měi)国汽油(yóu)消费走强，预计芳烃估(gū)值(zhí)仍(réng)将(jiāng)保(bǎo)持(chí)高(gāo)位(wèi)，但是(shì)在当(dāng)前衰退预期(qī)以及美联储加息背(bèi)景(jǐng)下，成品油消费的成色或较预期大(dà)打(dǎ)折扣，芳(fāng)烃前期相对原(yuán)油的价(jià)差高点已经看到，调(diào)油逻辑再继续(xù)大幅发酵的概(gài)率(lǜ)降低(dī)。”郑邮飞认为，后期芳烃(tīng)系产品(pǐn)PTA、苯乙烯或将回归(guī)自(zì)身(shēn)的供需基本面(miàn)。

　　“短期来看(kàn)，随着主(zhǔ)力(lì)合约换月，市场的交易重(zhòng)心转(zhuǎn)向了2309 合(hé)约，在(zài)距离(lí)9月(yuè)相对较长的时间下市场博弈增大。”隋斐(fěi)表示，从基本(běn)面上来看，短期 PTA 不(bù)至于(yú)大(dà)幅累库(kù)，成本(běn)端的扰动对(duì) PTA 来说将更加(jiā)敏感(gǎn)。就苯(běn)乙烯而言，目(mù)前国内(nèi)纯苯下游品种(zhǒng)中除了苯胺盈利之外其(qí)他下游(yóu)盈利(lì)性不(bù)佳(jiā)，纯苯港口库存去库力度减弱，苯乙烯下游同(tóng)样面临成(chéng)品(pǐn)库存偏高和(hé)利(lì)润不佳的局面，二季度苯(běn)乙(yǐ)烯仍面(miàn)临累库(kù)压力，短期来看价格向(xiàng)上的驱动或较乏(fá)力。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 部门经理大还是总监大，部门经理大还是总监大些