财(cái)联社记者近(jìn)期(qī)从行(xíng)业(yè)内了解到，信贷市场需(xū)求(qiú)低(dī)迷(mí)持续之(zhī)下，部分银行(xíng)出现了贷款(kuǎn)最优惠(huì)利率与同期理(lǐ)财收(shōu)益率倒挂或接近倒(dào)挂的罕见(jiàn)现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低(dī)已经到年化3.65％左右了，但(dàn)投放依旧比较难。房(fáng)贷和前十(shí)年比那都是放不出去的。”4月25日，中部一家大型城商行相关负(fù)责人对财(cái)联社记(jì)者说(shuō)。

　　这(zhè)种情况并非个案(àn)。4月26日，财联社记者(zhě)向兴业、广发等多(duō)家银行了(le)解到，当(dāng)前抵押(yā)贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度(dù)情况相比，贷款(kuǎn)利率(lǜ)水平仍在(zài)进一步下滑。

　　而普(pǔ)益标(biāo)准监测数据(jù)显示，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全(quán)市场共新发了661款理财产品，环比增加22款，其(qí)中86款(kuǎn)为开放式(shì)产品(pǐn)，其(qí)平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点；575款为封(fēng)闭式产品，其平(píng)均业(yè)绩比较基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分(fēn)点。

　　4月26日，一(yī)家头部银行理(lǐ)财(cái)子(zi)负责人对财联社记者表示，正常情况(kuàng)下(xià)贷款(kuǎn)利率要高(gāo)于理财收(shōu)益，否则会形成套利空间。近期出现(xiàn)的收益率倒(dào)挂的情况的确(què)多年来(lái)少(shǎo)见(jiàn)。这(zhè)种(zhǒng)情况(kuàng)本质(zhì)上反(fǎn)映实(shí)体经济需(xū)求不足，资(zī)金可能在金(jīn)融市场空转的(de)信(xìn)号。

　　走低的(de)贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国(guó)际司司长金中夏对外(wài)表示，人民银行认真贯(guàn)彻党中央、国务院决策部署(shǔ)，采(cǎi)取了很(hěn)多(duō)措施做好金融支持稳外贸(mào)工作。首(shǒu)先是(shì)降低实(shí)体经济融资成本。2022年，我国企业(yè)贷款加权平均利率(lǜ)同比下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在(zài)历史上是比较低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一季度金(jīn)融统计数据发布会(huì)上公布的数据显示，3月份银行体系新发(fā)企业贷加权平均利率同(tóng)比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行(xíng)体系新发企业贷款加权(quán)平(píng)均(jūn)利率水平，并没有考虑(lǜ)区域差异(yì)。财(cái)联社记者注意到，在部(bù)分(fēn)资金充裕的一(yī)线城(chéng)市利率水平下(xià)沉更快，比如央行(xíng)营(yíng)管部早在2月份(fèn)即表(biǎo)示(shì)，去年12月份，北(běi)京地(dì)区(qū)新发(fā)放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告分析认为，一季度(dù)的贷款需(xū)求非常好，央行今年一季度公布的贷款需(xū)求(qiú)指数飙升，达到78.4，还是2012年下(xià)半(bàn)年以来的最高值(zhí)。但最近贷款(kuǎn)需求有下(xià)降趋势，如近期票据转(zhuǎn)贴现利率下降，表示银行贷(dài)款需求较(jiào)差，需要购(gòu)买票(piào)据来填充贷(dài)款额(é)度。

　　与(yǔ苏三起解的故事，苏三起解的故事简介)新(xīn)发放贷(dài)款市(shì)场当前的不景(jǐng)气形成(chéng)鲜明对比的是，一季度理财(cái)市场的收益率却在节节回(huí)升。普益标准数据显(xiǎn)示(shì)，截至2023年1季度(dù)末(mò)，理财公(gōng)司(sī)存(cún)续理财产(chǎn)品14892款，占全(quán)市场存续(xù)理(lǐ)财产品的44.03％。理财(cái)公司存续(xù)开(kāi)放式固(gù)收类理财产品（不含现金(jīn)管理类产品）的(de)近1个月年化(huà)收(shōu)益(yì)率的(de)平(píng)均水平为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　国金固(gù)收最新数据显示(shì)，4月24日封闭式理财平均基(jī)准利率3.81％，已恢(huī)复(fù)至(zhì)去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与(yǔ)1年(nián)期AAA级中票、存单利(lì)差(chà)走(zǒu)阔。

　　即(jí)便与新发(fā)理财产品收益率相比，当(dāng)前(qián)银行(xíng)新发(fā)贷款的利(lì)率也不占优。普益标准监测数据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场新发理财(cái)产品中，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现(xiàn)空转套利可能

　　多位受访金融行业人(rén)士(shì)对记(jì)者表示(shì)，当前新发贷款利率和理财收益(yì)率之间出现倒挂(guà)是多年来罕见(jiàn)的情况。部分(fēn)人士认(rèn)为，应(yīng)该警惕当前非对称利(lì)率政策(cè)之下，贷款(kuǎn)、存款和金融市场(chǎng)之(zhī)间出现(xiàn)收益“套利”空间(jiān)的(de)可(kě)能(néng)。

　　融360数字(zì)科技研究院(yuàn)分析师(shī)刘银平对(duì)财(cái)联社(shè)记者表(biǎo)示，理财(cái)产品收益率超(chāo)过银行贷款利率，可能会给部(bù)分客(kè)户钻空子的机会(huì)，从银行那里(lǐ)获取的低(dī)息贷(dài)款没有投入实际经(jīng)营，而是拿去购买收益率更高的理财产品，导(dǎo)致资(zī)金(jīn)空(kōng)转，前几年结(jié)构性存(cún)款(kuǎn)市场曾存(cún)在这种现象。

　　不过刘(liú)银平(píng)认(rèn)为，目(mù)前理财产品业绩比较基准(zhǔn)不代表实际收益率(lǜ)，净值是不(bù)断波动的，不会一直上涨，实际上，理(lǐ)财(cái)产品向净值化转型之后对企(qǐ)业(yè)的吸引力有所减弱。

　　上海金融与(yǔ)发展实验(yàn)室(shì)主(zhǔ)任曾刚对财联(lián)社记者表示，理财收益与金融市场利率相对应，出现倒挂(guà)的情况(kuàng)主要是即(jí)期的(de)贷(dài)款利率与发行当期(qī)定(dìng)价的理财收益率的差(chà)异，在市场利(lì)率苏三起解的故事，苏三起解的故事简介快速下(xià)行(xíng)的(de)时容易出现(xiàn)这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行贷款利(lì)率继续(xù)下行(xíng)，意(yì)味着当期发行的理(lǐ)财产品的收益率会同步下降(jiàng)。从这一个角度来看，未来一段时(shí)间的理财(cái)产品收益(yì)率(lǜ)会进(jìn)入下行通道。

　　这一判(pàn)断(duàn)得到银行业内人(rén)士的认同。4月25日，某(mǒu)城商(shāng)行(xíng)广州(zhōu)分行负责人对财(cái)联(l苏三起解的故事，苏三起解的故事简介ián)社表示，该行已经关注到理(lǐ)财收益和存贷(dài)款利差(chà)的情况，理(lǐ)财与贷款利率差距过(guò)大必然引发资金空转(zhuǎn)套利，这与货币政策(cè)初衷不符。估计下(xià)一步理财产品收(shōu)益(yì)水平要降低(dī)到3％以下(xià)。

　　一(yī)家(jiā)头部银(yín)行理财子(zi)负责人对财联(lián)社(shè)记者(zhě)表示，考虑到理财产品底层资产大多数为债券，而债券(quàn)市场发行人大多是(shì)大型企业，理论(lùn)上(shàng)其收益率比个贷(dài)是要低一个等(děng)级(jí)。

　　“道理很简(jiǎn)单(dān)，个人的信(xìn)用等级比(bǐ)大型企(qǐ)业要低，所以个贷的(de)定价理论上要比理(lǐ)财收益率(lǜ)高才对。现在(zài)出现个贷定价和理财产品持平，甚至出(chū)现倒挂，这(zhè)只能说(shuō)明个人部门当前(qián)的信贷需求不足，没有(yǒu)什(shén)么人想贷款，导(dǎo)致资金空转(zhuǎn)，这也是近年来(lái)比较罕见(jiàn)的情况。”该负责人表示(shì)。

　　该人士同样认为，如果贷(dài)款定价(jià)持(chí)续下行(xíng)未(wèi)来新(xīn)发(fā)理财(cái)产品收益率也会回(huí)落。“市场对利(lì)率走势的预(yù)期是一致的，新发的收(shōu)益率未来会下来，近期(qī)整体的趋(qū)势也是这样(yàng)。一(yī)些存量的产品年(nián)化(huà)收益率近期大(dà)幅上行，主要是因为(wèi)底层(céng)资产是去年利率高位时候拿的，在利率走低预期下，其(qí)净值(zhí)表现就(jiù)会向上拉(lā)。”

　　息(xī)差(chà)承压(yā)将推动存款利率(lǜ)进一步下行(xíng)

　　受访银(yín)行人(rén)士对财(cái)联社记(jì)者称，当前贷款端定价(jià)疲软的现状，也是有关方面不断出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部(bù)地区(qū)大(dà)型城商行负(fù)责人(rén)对记者表示，在贷款定(dìng)价上不去的(de)情况下，未来(lái)存款利率持(chí)续下(xià)行应该是大趋势(shì)，否则(zé)银行(xíng)净息差承(chéng)受(shòu)的(de)压力(lì)将是巨(jù)大的(de)。“现在(zài)各行储蓄又多，之前理财(cái)波动的影响(xiǎng)还没完全(quán)消除，很多客户的(de)资(zī)金还没有(yǒu)出来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认为，一旦第二季度贷款需求(qiú)走弱得到确认(rèn)，意味着贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)依然有(yǒu)下降的可能性和(hé)空间，银行息差水平(píng)面临(lín)更艰难的(de)局(jú)面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季度显示，截至(zhì)3月(yuè)末，该(gāi)行净利息收益(yì)率和净利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最(zuì)新研报认为，未来存款市场成本管控仍有后(hòu)手牌，“类活期”存款是重要抓手。其(qí)预计，后续对于(yú)存款(kuǎn)定价(jià)自律管(guǎn)理的手段包括但不限于(yú)以下三个方(fāng)面。首先，协定存款、通知存款(kuǎn)等创新类活(huó)期(qī)存款有可能将纳入自(zì)律机制管理。现阶段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但(dàn)“类(lèi)活(huó)期”存款缺(quē)少政策指引，未来或将对这类产品(pǐn)比照(zhào)活期存款(kuǎn)进行规范；其次(cì)，同业存(cún)款套壳协议存款(kuǎn)需继续(xù)纠正；最后，期权价值过低的(de)“假”结构性存款仍(réng)须规范，后续或将结构性存款的（保底收(shōu)益+期权(quán)价值）合计同(tóng)时纳入自律机制上限，进一步(bù)压降结构性存款利率。

　　王一(yī)峰团(tuán)队测算认为，如果全部企业活期存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则(zé)上(shàng)市银行企业活期存(cún)款(kuǎn)成本率加权平均(jūn)降幅在30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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