近日，国内上市交易的(de)4只公募商品期货基(jī)金(jīn)陆续公布(bù)了(le)一季报。在一季度商(shāng)品市(shì)场(chǎng)整体下跌的背(bèi)景下，4只公募商品期货基金也表现不佳，仅建信能源化工期货ETF利(lì)润为正。值得注意(yì)的(de)是，国投瑞(ruì)银(yín)白银期货LOF份额(é)在报告(gào)期内(nèi)增加(jiā)4.30亿份，增幅近三成(chéng)，备受投(tóu)资(zī)者青睐(lài)。

　　具(jù)体来看(kàn)，已实现收益和(hé)利润方面，一(yī)季度，建信(xìn)能源化工期(qī)货ETF已(yǐ)实现(xiàn)收(shōu)益1637.71万元(yuán)，利润(rùn)2491.41万元；国(guó)投瑞银白银期货LOF已实现收(shōu)益(yì)940.20万元(yuán)，利(lì)润(rùn)-796.75万元(yuán)；大成有色金属期货ETF已实现收益-1196.50万元，利润(rùn)-992.33万(wàn)元；华夏饲料豆粕期货ETF已实(shí)现(xiàn)收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已(yǐ)实现收益和利润有何区别？4只公募商品期货基金在一季报(bào)中均提及，本期已(yǐ)实现(xiàn)收(shōu)益指基金本(běn)期(qī)利息收入(rù)、投资收益、其他收入（不含(hán)公允价值变动收(shōu)益）扣除相关费用(yòng)和信用减值损失(shī)后的余额，本期利润为(wèi)本期(qī)已(yǐ)实(shí)现收益(yì)加上本(běn)期公允价值变动收益。

　　期末基金资产净值方面，截至(zhì)3月底，国(guó)投(tóu)瑞银白银期货(huò)LOF资(zī)产净值超(chāo)过(guò)10亿(yì)元，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕期货(huò)ETF、建(jiàn)信(xìn)能(néng)源化工期(qī)货ETF、大成(chéng)有(yǒu)色金属期货ETF资产净值(zhí)分别为5.53亿元、4.66亿(yì)元、3.03亿元。

　　期(qī)末基金份额净值方面，华夏饲料豆粕(pò)期货ETF以1.8032元居首，建信能源化工期货ETF、大成有(yǒu)色金属期(qī)货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白(bái)银期货LOF低于1元，仅(jǐn)为(wèi)0.710元。

　　净值增长(zhǎng)率方面，报告期内(nèi)，仅建信能源化工期货ETF实现正增长，净(jìng)值增(zēng)长率为(wèi)5.57％，大成有色金属(shǔ)期货ETF、国投瑞(ruì)银白银(yín)期货LOF、华(huá)夏饲(sì)料豆粕期货ETF净值增(zēng)长率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额的增减变化，可以反映出投资者的偏好。从份额变动来看，除华夏饲料豆粕期货(huò)ETF遭净赎回外，其他3只(zhǐ)商品期货基金均受到(dào)净(jìng)申购。截至3月底，国投瑞银白银期货(huò)LOF份额较期初增加4.30亿份至(zhì)20.22亿份，增幅高(gāo)达27％；建信能源(yuán)化工期货ETF份(fèn)额(é)较期初增(zēng)加2300万份(fèn)至2.94亿(yì)份(fèn)，增幅8.50％；大成有色金(jīn)属期货ETF份额较期初增加700万份至(zhì)1.95亿份，增(zēng)幅3.73％；华夏饲(sì)料豆粕(pò)期(qī)货(huò)ETF份额较期初减(jiǎn)少1320万份至3.07亿份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走出下(xià)跌行情，华夏(xià)基(jī)金认为，主(zhǔ)要原因有以下几点：首先，美国硅谷银行倒闭(bì)消息在(zài)资本(běn)市场持续(xù)发酵，导致了原油以(yǐ)及(jí)美豆等大宗商品价格下跌，引领国内豆粕价格下挫(cuò)；其次，国(guó)内现货供应相对(duì)充裕，由于加工利润尚可，加之巴西大(dà)豆(dòu)丰(fēng)产上市(shì)，近几个月国内(nèi)大豆到港量趋于增加(jiā)，同(tóng)时由(yóu)于下(xià)游提货消极(jí)，油厂豆粕不(bù)断累库，部分油(yóu)厂甚至(zhì)出现(xiàn)胀库(kù)现象，导(dǎo)致豆粕现货跌幅过(guò)大；最后，需求端低(dī)迷(mí)不振(zhèn)，由于春节前养殖产品集中出栏，春(chūn)节(jié)后一段时间(jiān)一般是豆粕需(xū)求淡季(jì)，而今年(nián)由于生猪(zhū)价格持续下行，养殖(zhí)业复产(chǎn)积极性(xìng)不(bù)高，加(jiā)之非洲猪瘟(wēn)疫(yì)情(qíng)偶发，使得豆粕需求(qiú)更是雪上(shàng)加霜(shuāng)，油(yóu)厂豆粕成交(jiāo)和提货(huò)量处于(yú)偏低水平。

　　关于报告期内基金(jīn)投资(zī)策略和(hé)运作分(fēn)析，国投瑞银基金表(biǎo)示，一季度白银在初期(qī)两个月处于振荡调整，在(zài)三(sān)月份又(yòu)很快反弹至年初位置。黄金较白(bái)银(yín)表现(xiàn)更(gèng)为强势，金银比价有所(suǒ)抬升。前期走势主(zhǔ)要受制(zhì)于白银工(gōng)业属性(xìng)及(jí)美联储加息预(yù)期升温影响，白银表现出(chū)更(gèng)高的波动性。后期则(zé)主要是欧美银(yín)行业出现流动性危机，导(dǎo)致避险(xiǎn)情(qíng)绪高(gāo)涨，也大(dà)幅降低了市场对于美联储的(de)加息(xī)预期。

　　国(guó)投瑞银基金认为(wèi)，美联储货币政策调整节奏(50克有多少参照物图片，50克有多少参照物zòu)与经济衰退担忧(yōu)继(jì)续主(zhǔ)导贵金属50克有多少参照物图片，50克有多少参照物行情，同时也需关注突发地缘政治、金融体系(xì)的流(liú)动性风(fēng)险、新兴经济体债务风险(xiǎn)等黑天鹅事件的(de)影响。今年以来，美联储已连续加息两次各25BP，加(jiā)息步伐明显放缓，点阵图显示(shì)美(měi)联(lián)储今年(nián)或还有一次加息(xī)。随着美国(guó)加息渐(jiàn)入尾声，而通胀仍(réng)处于高位，宏观环(huán)境对贵金属(shǔ)相对有利，贵金属配置价值进(jìn)一步提升。考(kǎo)虑到(dào)白银(yín)的高弹性及金银比价(jià)的相对高位，建议(yì)择(zé)机积极配置。

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