公募基金交易结算模式再现创(chuàng)新突破！

　　继(jì)过(guò)往(wǎng)较为常见的托管人结算模式和(hé)券商结算模式之后(hòu)，一种(zhǒng)创(chuàng)新模(mó)式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在(zài)基金行业悄然流行(xíng)。

　　据中国基(jī)金报记(jì)者了解，2022年3月初成(chéng)立(lì)的博道盛兴一年持有期(qī)混(hùn)合是首只采用“类QFII结算(suàn)模式”的基金，该基金由博道基(jī)金(jīn)、广发(fā)证(zhèng)券、兴业银行三方合作推出(chū)。目前正在发行的(de)易方达中证软(ruǎn)件(jiàn)服(fú)务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述(shù)ETF将由易方(fāng)达与广发证(zhèng)券、兴业(yè)银行合作(zuò)发行。

　　“类(lèi)QFII结算模式”的(de)推出也吸引了行业各方目光，据业内人(rén)士透(tòu)露(lù)，除了广发(fā)证券(quàn)有落地的(de)基金产品(pǐn)之外(wài)，其他(tā)券(quàn)商、基金公司(sī)也在关注研究(jiū)这一新的(de)模式，也在摩拳擦(cā)掌。

　　在多位业(yè)内人士(shì)看来，目(mù)前基金(jīn)结(jié)算模式迎来(lái)新时代。券商结(jié)算、银行结算(suàn)、类QFII结算(suàn)三类模式各(gè)有优劣，基金管理人可以根据不同(tóng)情况，选(xuǎn)择不同的(de)结算模(mó)式，最大限度的调动(dòng)各方资源，为持有人提供更好的服(fú)务。

　　“类QFII结算模(mó)式”逐渐(jiàn)落地

　　在(zài)公募基(jī)金25年的(de)历史长河中，托(tuō)管(guǎn)人结(jié)算模式是最早出现也是最为成熟的(de)基金结算模式。到(dào)了2017年，券商(shāng)结算模式启动试点，成(chéng)为基金公司(sī)撬动券商(shāng)资源的有力抓手，之后由试点(diǎn)转常规，发展迅(xùn)速。

　　如(rú)今，新的交易(yì)结算(suàn)模式——“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”正在行业(yè)各方探索中落地(dì)。

　　据中(zhōng)国基金报(bào)记者(zhě)了解(jiě)，2022年(nián)3月8日成立的(de)博道盛兴一年持有期(qī)混合是首只(zhǐ)采用“类QFII结算模式”的基金。而目前(qián)正在(zài)发(fā)行的(de)易方达中证软(ruǎn)件服务ETF也(yě)将采(cǎi)用“类QFII结算模(mó)式”，上(shàng)述两(liǎng)只(zhǐ)基金分别由博道、易方达(dá)两家(jiā)基金公(gōng)司(sī)与广(guǎng)发证券、兴业银(yín)行合作发行。

　　“在证券公司中，广发证券是率先(xiān)有(yǒu)落地基金产品的券(quàn)商，据了解，其他券商也在积(jī)极研究这(zhè)一(yī)新的(de)业务。”一位(wèi)业(yè)内人士透露(lù)。

　　据博道基(jī)金介绍，所谓的“类QFII结算(suàn)模式”是指，公(gōng)募基(jī)金参照QFII模式，通过证券公(gōng)司进行(xíng)交易申报，由托管(guǎn)银行进行结算(suàn)，在这种模式下，资(zī)金存(cún)放在(zài)托管银(yín)行的托管账户，无须银证转账(zhàng)到证(zhèng)券公司。这也成(chéng)为(wèi)类QFII模式的与一般券结模式的(de)最大不同点。

　　具(jù)体来看，类QFII模式中(zhōng)产品资(zī)金集中存放在托管银(yín)行，在券商开(kāi)立的资金账户无需实际上的银证转(zhuǎn)账存入资金，每个(gè)交(jiāo)易日基金公司采用申报交易额度，使(shǐ)用虚(xū)头寸资金的方式进行场内交(jiāo)易，券商(shāng)根据已申报的交(jiāo)易(yì)额度每日(rì)滚动(dòng)计算产(chǎn)品资金账(zhàng)户(hù)虚(xū)头寸资金余(yú)额，以实现对产品场内交易额度的(de)前(qián)端验资控制。

　　类(lèi)QFII模式下(xià)基金场内交(jiāo)易通过经纪券商完成(chéng)，仍(réng)然保(bǎo)留了原先券商交易结算(suàn)模(mó)式(shì)的交易前端控制、验(yàn)资验券的优点，同时(shí)资金结算(suàn)由托管(guǎn)行完成(chéng)，解决了(le)部(bù)分托管行比较关注的托(tuō)管资金(jīn)归属保管(guǎn)问题，一定程度上调动了托管行的积极性。

　　在(zài)博时基金券商(shāng)业务部副总(zǒng)经(jīng)理王鹤锟看来，类(lèi)QFII结算模式，丰富了公(gōng)募(mù)基金与证券公(gōng)司结(jié)算(suàn)模式的(de)选择，更(gèng)好(hǎo)地(dì)满足(zú)各方差异化的需求(qiú)，也印证了券商(shāng)财富管理(lǐ)转(zhuǎn)型已(yǐ)经进入更(gèng)加(jiā)成熟(shú)和高速发展阶(jiē)段 ，多(duō)样的结算模式备选可以(yǐ)有助于降低运营风险 、提升效(xiào)率，促进公募基金、券商渠道(dào)、基金投资人共赢发(fā)展(zhǎn)。

　　“尤其是对(duì)于ETF产品(pǐn)，类QFII结算模式可以(yǐ)保证较好运营效率带(dài)来(lái)的优质交易(yì)体验的同时，兼顾券商与基金(jīn)公司的商业(yè)利益深度捆绑。随着“买方(fāng)投(tóu)顾业务(wù)，产(chǎn)品工具化配置(zhì)”的趋势逐渐形成，该模式(shì)将进一(yī)步(bù)促进(jìn)，金融机构为广大投资人(rén)提供更多的(de)交易(yì)工具(jù)选(xuǎn)择。”他进一(yī)步分析(xī)指出(chū)。

　　类QFII结算模式突破了现(xiàn)行客(kè)户交易结算资金(jīn)的三方存管框架，谈及这类(lèi)模式(shì)的创新点，平安基金总(zǒng)结为三大方面(miàn)：“一是虚头寸：实现虚(xū)头寸指令对接，资金无需(xū)三方存管(guǎn)；二是(shì)交易交收分(fēn)离：证券公司(sī)对(duì)产品场内交易进行前端验资验券；三是日终资金对账：实现证券公司与托(tuō)管人系统(tǒng)对接对账。”

　　加强交易前端验资验券功能

　　兼顾与券(quàn)商渠道的商业模式(shì)创新(xīn)

　　作为一种新的交易结算(suàn)模式，投资者对类QFII结算(suàn)模式还是比较陌生。相比过往(wǎng)的结算模式，公募基金采(cǎi)用类QFII结算(suàn)模式有哪些(xiē)优(yōu)劣势？也是投资者关注的问(wèn)题。

　　博(bó)道基金站在ETF的(de)角度(dù)分析(xī)指出，从销售端上看，ETF的募(mù)集和日常申购赎回都(dōu)通(tōng)过(guò)券商完成。若ETF采用类QFII模式，其投资端业(yè)务也是通过券(quàn)商完成，可以全(quán)方(fāng)位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证券公司对(duì)产品场内交(jiāo)易进(jìn)行前(qián)端(duān)验资验(yàn)券(quàn)，可(kě)有效防控异常(cháng)交(jiāo)易和超买风(fēng)险。”博道基金表(biǎo)示。

　　“对于公募基金管理人而言(yán)，公募类QFII结(jié)算模(mó)式，较传统(tǒng)托管银行结算模式(shì)，有两(liǎng)方面好(hǎo)处：一是，加(jiā)强了交易前端验资(zī)验券功能，优(yōu)化交(jiāo)易监控(kòng)和头寸透支风险管理；二是(shì)，兼顾了(le)与券商渠道商业模式的创新，类似(shì)与券商结算模式，捆绑了商业利益，有利(lì)于券(quàn)商(shāng)代买市(shì)占(zhàn)率的(de)提升。博时基(jī)金(jīn)券(quàn)商业务部副总经理王(wáng)鹤锟也(yě)谈了自己(jǐ)的(de)看法。

　　他进一步分析称，“相较券(quàn)商(shāng)结(jié)算模式(shì)，公募类QFII结算(suàn)模式，也有(yǒu)两方面(miàn)好处(chù)：一(yī)是，无需银(yín)证转账即可调(diào)整(zhěng)场内外(wài)资(zī)金分(fēn)布，效率(lǜ)有(yǒu)所提升(shēng)；二是，简化了开(kāi)户环节(jié)，免(miǎn)去了三(sān)方存管登记确认。”

　　此外，还(hái)有基金人士(shì)认为，对(duì)于基金管理人而言(yán)，ETF采用类(lèi)QFII结算模式，可以(yǐ)兼顾资金(jīn)使(shǐ)用效率与风险(xiǎn)控制两方面的需求，相(xiāng)？过往的结(jié)算模式(shì)体现出了？定(d子集是什么意思，非空真子集是什么意思ìng)优势。相比券商(shāng)结算(suàn)模式，类QFII结算模式(shì)下无(wú)需银证(zhèng)转账(zhàng)即(jí)可调(diào)整场内外(wài)资金分布，效(xiào)率(lǜ)有(yǒu)所提升，同时(shí)也简(jiǎn)化(huà)了开(kāi)户环(huán)节，免去(qù)了三？存管登(dēng)记确(què)认；而相比托管人结算模式，类QFII结算模式(shì)下加(jiā)强了交易前端验资(zī)验券功能，可优化交易(yì)监控和头寸透(tòu)支风险管(guǎn)理。

　　平安基金将ETF采用类(lèi)QFII结算模式的主(zhǔ)要优(yōu)势(shì)归结为以下几点(diǎn)：

　　一是(shì)，类(lèi)QFII结算(suàn)模式下，产品资金不是(shì)集中于原(yuán)来的证券公(gōng)司(sī)资金账户，仍然存放在托管行账户，实现(xiàn)的(de)方式是需要将(jiāng)托管行和券(quàn)商打通。通过“虚头寸”将(jiāng)托(tuō)管行和券商打通，免(miǎn)去银(yín)证转账的步(bù)骤，解决了普通券结(jié)模(mó)式下资金分散管理，资金划(huà)拨时间受银证转账时间范围限制(zhì)的痛(tòng)点(diǎn)。日常投(tóu)资运作过程，减(jiǎn)少(shǎo)银证转账资金划拨工作，例如，定期费用支付、新股新债(zhài)缴款(kuǎn)与银行间(jiān)账户之间划(huà)拨等；

　　二是，对比券商(shāng)结算(suàn)模式，一(yī)定量减少了(le)证券(quàn)资金账户开(kāi)户(hù)与(yǔ)银证关联挂钩环节工作(zuò)；

　　三是，更有利于明确各方职责(zé)所在(zài)，以及(jí)完善业务(wù)风险管理。通(tōng)过交易交收分离，证券公司前(qián)端(duān)验资验(yàn)券(quàn)可有效(xiào)防控异常(cháng)交易和超买(mǎi)风险，托管人负责交收(shōu)；日终资金对账实(shí)现证券公司与(yǔ)托(tuō)管(guǎn)人系(xì)统对(duì)接对账，可防范资金结算风险。

　　平安基金同(tóng)时也谈到了ETF采(cǎi)用类QFII结(jié)算模式的几(jǐ)点不足之(zhī)处：一方(fāng)面，类似托管人结算(suàn)模式，该模式与托(tuō)管人(rén)结算(suàn)模式一致，对(duì)投资组合而(ér)言需按月(yuè)计(jì)算缴(jiǎo)纳最低结算备付金与保证机制(zhì)；另一方(fāng)面，虚头寸机(jī)制(zhì)下，管理人、托(tuō)管(guǎn)人与(yǔ)券商三方需(xū)每日(rì)确立场内/外资金分配比例。取决于投资组合交易特征(zhēng)，将增加日(rì)常(cháng)投(tóu)资运营管理(lǐ)工作。

　　起步阶段或吸(xī)引头部基(jī)金公司跟(gēn)随

　　实现基金、券商、银行三方共赢

　　从业内观(guān)察(chá)看，不少基金公(gōng)司(sī)对类QFII结(jié)算模(mó)式的关注(zhù)度较高，也在筹(chóu)备或启动相应的合作。不过，参(cān)与这(zhè)类业务还(hái)涉及系统改造(zào)，以及(jí)固(gù)收、QDII等(děng)复(fù)杂型公募产品(pǐn)的限制仍(réng)有(yǒu)待解决等问题，初期或更多是头部基金公司参(cān)与。

　　“近期也在公司内部(bù)对这一(yī)业务进行了探讨，业务操(cāo)作上的障碍(ài)并(bìng)不大。”一家基金公司(sī)人士表示，这(zhè)类(lèi)业务具备一(yī)定(dìng)吸引力，相比(bǐ)较(jiào)托管行(xíng)结算模式和(hé)券商结(jié)算模式，这(zhè)一模(mó)式可以同时激发银行、券商(shāng)双方(fāng)的销售力度(dù)，同时在(zài)此类模式(shì)刚刚起步阶段阶段参与(yǔ)，存(cún)在明显的先发(fā)优势(shì)。

　　博时券商业务部(bù)副总(zǒng)经理王鹤锟也表示，关于(yú)类QFII结算(suàn)模(mó)式仍处于发展初期，该模式特(tè)点鲜明。但(dàn)是，对(duì)于固收(shōu)、QDII等复杂型(xíng)公募产(chǎn)品(pǐn)的限制(zhì)仍有待解决，成(chéng)为主流结算(suàn)模式仍不具备条件。展(zhǎn)望未来(lái)，预计相关金(jīn)融机构(gòu)对该模式会(huì)保持高度(dù)关注(zhù)，会成为(wèi)选择(zé)之一。

　　平安基金相关人士更有信(xìn)心，认为(wèi)这是一个基金、券商、银(yín)行三方共赢的模式，有望成为新的行业(yè)发展趋(qū)势。对(duì)管理人而(ér)言，类QFII结算模式(shì)较传(chuán)统(tǒng)券结模(mó)式、托管(guǎn)人结(jié)算模式均有比较(jiào)优势(shì)；对托管人而言(yán)，产品(pǐn)资(zī)金全额留(liú)存在托管账户，无需银证转账；对证(zhèng)券公司提(tí)高服务机(jī)构客户的能力(lì)，也加强了公司品(pǐn)牌影响力。

　　不(bù)过(guò)，基金公司开启类(lèi)QFII结算模式，也涉及不少(shǎo)系统(tǒng)改造(zào)，尤其是托管行和(hé)券(quàn)商。博道基金(jīn)就(jiù)表示(shì)，对基金公司来说，总体保留沿用券商结算模式下的场内交(jiāo)易前端(duān)验资验券相关(guān)流程和业务系统，个别(bié)如清算模块涉及一些小改动(dòng)。但券商和托(tuō)管(guǎn)行的系统改动较大，如在系统直连(lián)、账户管理(lǐ)、场内清算、场(chǎng)外清算等多个(gè)环节需要进行升级改(gǎi)造。

　　目前已经实现的(de)模(mó)式来看(kàn)，主要是(shì)广(guǎng)发证券(quàn)、兴业银行、基金公(gōng)司三方参与(yǔ)。而记(jì)者从(cóng)业内(nèi)了(le)解到，也有一些银(yín)行、券商对此也(yě)抱有积极态度，愿意布局(jú)此类业务。

　　从单一(yī)模式走向(xiàng)三类模式

　　基金行业发展25年以来(lái)，结算模式发生了(le)重要(yào)变化(huà)，从单一模式(shì)走向券商(shāng)结算(suàn)、银行结(jié)算(suàn)、类QFII结算模式三类模式的时代。

　　自公募基金诞生起，采(cǎi)取的(de)就是(shì)银行(xíng)托管(guǎn)人结(jié)算模式(shì)，到目前已(yǐ)25年了，仍然(rán)是目前公(gōng)募(mù)基金(jīn)结算的主(zhǔ)流模式(shì)。这一模式是，基金管理(lǐ)人租用券(quàn)商的交(jiāo)易席位直连报盘交易所，托管人(rén)作(zuò)为(wèi)特殊结算参与人与中国(guó)结算进行资(zī)金和(hé)证券(quàn)的清算交(jiāo)收。

　　券商结算模式在2017年启(qǐ)动(dòng)试点，并于2019年初由试点转(zhuǎn)常规(guī)，至今已历时5年有余。随(suí)着运(yùn)作机制渐(jiàn)稳(wěn)、结算(suàn)效率改善及券商财富管理(lǐ)业务高速发展(zhǎn)，券(quàn)结(jié)模式(shì)自2021年迎来爆发，根(gēn)据(jù)Wind数据，2021年全年一共有144只(zhǐ)新成(chéng)立基金(jīn)采用了(le)券结模式。根据中金(jīn)公司统(tǒng)计，截至2023年(nián)2月24日，券结基(jī)金数(shù)量与(yǔ)规模(mó)分别为616只和5709亿元(yuán)，占据全部(bù)基金规模比(bǐ)重(zhòng)为2.2％。

　　随着公募基(jī)金(jīn)2022年开(kāi)启类QFII交易结算模式，基金结算(suàn)模式也正式(shì)进(jìn)入了新时代。

　　博道基金相关人(rén)士(shì)就表示，券商结算、子集是什么意思，非空真子集是什么意思银(yín)行结算、类QFII结算(suàn)模式，每种结算模式各有优(yōu)劣，基金管(guǎn)理人(rén)可以根据不同情况，选择(zé)不(bù)同的结算模式，最(zuì)大限度的(de)调动各方资源，为持有(yǒu)人提(tí)供更好的服务。

　　“随着券结(jié)模式的(de)持续推行，尤其是类QFII结(jié)算模(mó)式的(de)创新发(fā)展，伴随着权益市(shì)场行情修复及券商财富(fù)管理业务高速发展，在主动(dòng)权益(yì)基(jī)金、ETF在内的指(zhǐ)数型基(jī)金等产品类(lèi)型上，券结模(mó)式(shì)将有较大发展空间(jiān)。”上述平安基金相关(guān)人士表示。

　　不少(shǎo)人士也看好(hǎo)券结模式的发展。据一位业内(nèi)人士表示，现阶段(duàn)券商结(jié)算模(mó)式在(zài)中小基金公司中更加普遍(biàn)。中(zhōng)小基金相对来说获得银(yín)行渠(qú)道的营销支持(chí)难度(dù)较大(dà)，券结(jié)模式能有效推动券商和基金(jīn)公(gōng)司(sī)的合作关系，有(yǒu)助(zhù)于(yú)中小基金新产(chǎn)品开拓市场。

　　不过，上(shàng)述(shù)人士(shì)也表示(shì)，券结模式保有(yǒu)量会(huì)更稳定一(yī)些，对于(yú)托(tuō)管(guǎn)行有一个制衡(héng)的作用。以前是小公司为主，现(xiàn)在也有一些大(dà)公司陆续开始试(shì)水，以(yǐ)后会是一个趋势。

　　博(bó)时基(jī)金券商业务部副(fù)总经理王鹤锟也(yě)表示，券商结算模式的发展，已经从“拼数量”时代(dài)进入“拼质量”时代：发展(zhǎn)的边际制(zhì)约因(yīn)素，也从“投入成本较大、技术(shù)系(xì)统(tǒng)探索较困难”转(zhuǎn)变(biàn)为“产(chǎn)品策略(lüè)与市场(chǎng)环境及需求的匹配度、业绩表现(xiàn)与(yǔ)客户(hù)体验的舒适度、销售服务与渠道陪(péi)伴的契合度”。券商结算模式(shì)，将(jiāng)基金公(gōng)司(sī)、基金产品与(yǔ)券商渠道的中长期利益深(shēn)度绑定；在此模式下，竞(jìng)争格局会发生(shēng)分化(huà)，回归“买方投顾陪伴模式”的(de)服务本质，”持续提供“好产品(pǐn)、好服务”的(de)基金(jīn)公司和(hé)证券公(gōng)司(sī)会受益于这一发展变化。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 子集是什么意思，非空真子集是什么意思