一、“中特估”投资范式之一：低估值、高分红

　　低估值、高分红，是包括(kuò)能源链、“一带(dài)一路”和运营商在内的“中特估(gū)”方(fāng)向最(zuì)鲜明的(de)00后初中学历很丢人吗共(gòng)同特征：1）截(jié)至(zhì)2022年底，能源(yuán)链、“一带一路”和运(yùn)营商PB估值分(fēn)别处于2016年以(yǐ)来的(de)16.8％、5.8％和14.9％分位。而即便经历年初以来的大幅上涨后(hòu)，当前这些板(bǎn)块估值仍(réng)处于历史平均水平附近(jìn)。2）与此同时，能(néng)源链、“一(yī)带一路”和运营商股息率显(xiǎn)著高于(yú)市场(chǎng)整体，较高的分(fēn)红也(yě)成为其进可(kě)攻、退可守的重要支(zhī)撑。

　　二、“中特估”投(tóu)资范式之二：政策(cè)的持续支撑和催化

　　政策持续支撑和催化，成(chéng)为(wèi)“中特估”中“一带一路”和(hé)运营(yíng)商板块修复的重要驱动。

　　1）“一带一路”：在“一带一(yī)路”十周年(nián)之际，从(cóng)沙伊(yī)和(hé)解、中俄深化合作联合(hé)声明、中(zhōng)巴联(lián)合(hé)声明等，以及后(hòu)续5月(yuè)召开在(zài)即的(de)第三届“一带一(yī)路”国(guó)际合作高峰(fēng)论坛(tán)，“一(yī)带一路”相(xiāng)关利好不(bù)断，板(bǎn)块行情得到催(cuī)化。

　　2）运(yùn)营商：去年10月(yuè)以来，数字经济上升为(wèi)国家战(zhàn)略(lüè)，相关政策密集出(chū)台(tái)。今年国(guó)务院改(gǎi)组又(yòu)新设国家数据局。运营(yíng)商作(zuò)为“数字经济”的基础(chǔ)设施，持续得到催化。

　　三(sān)、“中(zhōng)特估(gū)”投资范式(shì)之三：景气修(xiū)复预期

　　2023年中(zhōng)国复苏+人民币升值的全(quán)年宏观主线驱动盈利能力修复，带动能源链整体性上涨。1）能源产业链作为原材料(liào)高(gāo)度(dù)依(yī)赖海外供应、同(tóng)时(shí)下游需求基本(běn)集(jí)中(zhōng)在国内市场(chǎng)的方(fāng)向之一，将充分受(shòu)益于人民币升值的(de)宏观趋势。2）中国经济(jì)复苏，下游领域需求预期回暖，能源产业链尤(yóu)其是行(xíng)业龙头(tóu)盈利已在修复。

　　四、沿着三条投资范式，“中特(tè)估”重点关(guān)注哪些方向？

　　除了能(néng)源链、“一(yī)带一路”和运营(yíng)商等之外，当前我(wǒ)们(men)建议关(guān)注机(jī)械(xiè)（造船(chuán)）、交(jiāo)运(yùn)（公路、铁路(lù)、港口）、大型银行等(děng)细分方向。

　　1）机械（造(zào)船）：船舶(bó)制造业作为国(guó)家重(zhòng)点支持(chí)的战略(lüè)性(xìng)产业之(zhī)一，近(jìn)年来经历了行(xíng)业调整和产(chǎn)能过剩的(de)困境，但近(jìn)期板块景气已(yǐ)在改善：一方面，随(suí)着全球航运(yùn)市场需求正在增长，带来包括化(huà)学品船与成品油轮船的(de)订单大幅提升。另一方面，国企改革推动造船(chuán)企业重组整合和产能优化之下，国内(nèi)船(chuán)舶制造业已在逐(zhú)步实现结构调整(zhěng)和(hé)产能优化(huà)。

　　2）交运（公路(lù)、铁(tiě)路、港口）：五(wǔ)一期间(jiān)各项数据恢复良好。业绩确定(dìng)性强，承诺(nuò)高分红，类债(zhài)属(shǔ)性(xìng)突(tū)出。经济增速下(xià)行，高速公路、铁(tiě)路、港口资产稳健(jiàn)性凸显(xiǎn)，业绩成长及确定(dìng)性较高。同(tóng)时近几年，高速公路(lù)及铁(tiě)路板块上市公司更加注重投资(zī)人回报(bào)，多家(jiā)公司发布股东回(huí)报计划(huà)，大幅提高分红(hóng)比(bǐ)例以及承诺未来(lái)几(jǐ)年高(gāo)分红水(shuǐ)平，给(gěi)投(tóu)资(zī)人(rén)带来确定(dìng)性的高股息回报。

　　3）大型银(yín)行：经济复(fù)苏大背(bèi)景下融(róng)资需求回暖，基本面有支撑，板块(kuài)估值也(yě)具备修复(fù)空间。2023年(nián)以来，信贷需求(qiú)连续三个(gè)月超(chāo)预期回暖(nuǎn)，在稳(wěn)增长和扩(kuò)投资的政策基(jī)调下，后续信贷、社融仍有望平(píng)稳增长。此(cǐ)外，作为业绩稳定且(qiě)高分红的板块，当前银行PB估值处于2016年以来11.6％的较低位置，修复空(kōng)间较(jiào)大(dà)。<00后初中学历很丢人吗/p>

　　风险提示(shì)

　　关注经(jīng)济数据波动，政策超预(yù)期(qī)收紧，美联储超(chāo)预期加息等。

　　来源：兴证策略

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