核心观(guān)点:在(zài)当前经济(jì)恢复的不确定性下，高(gāo)股息策略有望以其确定的股息(xī)收(shōu)入和较(jiào)高的安全边际为(wèi)投(tóu)资者提供(gōng)不错的收(shōu)益。而基(jī)本面稳健，分红(hóng)率高而稳定，估值处于历史低位，银行板块将(jiāng)成为高(gāo)股息(xī)策略(lüè)的理想增配板块。

　　高股(gǔ)息策略是以(yǐ)股息率(lǜ)为投(tóu)资要素，选择股息(xī)率较高(gāo)的(de)股票并长(zhǎng)期持有的(de)投资策略。高股息率一方(fāng)面(miàn)意味着公司有较(jiào)高的股利支(zhī)付率(lǜ)，投(tóu)资(zī)者每年可以获得较高的股利收入作为绝对收益，另一方面意味着公司估(gū)值较低(dī)，因此具(jù)备(bèi)一定的安全边际，而且投资的成(chéng)本(běn)相对(du绿豆汤的热量是多少大卡ì)较低(dī)，长期持(chí)有还可以(yǐ)节税(shuì)。从(cóng)历史表现上来看，高股息策略的安全(quán)性(xìng)较高，在市场下行(xíng)阶段更加抗(kàng)跌(diē)，防御性更强(qiáng)。从(cóng)当(dāng)前宏(hóng)观(guān)经济的角度来看，疫情三年(nián)后经(jīng)济(jì)恢复仍然有较大(dà)的不确定性(xìng)；从(cóng)大类资产(chǎn)的投资收益来看，目(mù)前可投资的资产(chǎn)不多，收(shōu)益率(lǜ)在下行。因此以银行板块为代表(biǎo)的高股息策略有望取得(dé)相对不错的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要取得较好的(de)收益就需要(yào)满足以(yǐ)下几个条(tiáo)件：1）在分子部(bù)分(fēn)也就(jiù)是股息端需要有(yǒu)一贯较高而且(qiě)稳定的分红(hóng)率；2）有稳定股息的前提(tí)就(jiù)是行业基本面(miàn)需要稳定；3）在分母部分也就是股价端(duān)估值低，因此安全边际比较高，下降空间有限(xiàn)，波动性较低；4）公司最好(hǎo)有一定的(de)成长性，股价有进(jìn)一(yī)步提升的可(kě)能绿豆汤的热量是多少大卡p>

　　而银行板块恰好满(mǎn)足(zú)以(yǐ)上条件：1）上市银行过去三年的现(xiàn)金分红率整体都在24％以上，其中大(dà)行(xíng)最高，其次是股份行和城商行，农商行相(xiāng)对低一(yī)些。2）银行高分红的背(bèi)后也离不(bù)开经营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银行整体营收同(tóng)比(bǐ)+0.6％，在(zài)一(yī)季度集(jí)中迎来(lái)资产重(zhòng)定价的情况下能够保(bǎo)持正增殊(shū)为不易(yì)。上市银行整体净利润(rùn)同比+2.3％，行业利润增(zēng)速高(gāo)于营收，拨备与税收优(yōu)惠共同贡献利润释放。预计随(suí)着大行(xíng)重定价的压力过去(qù)以及二三季度(dù)农商行小微投放旺(wàng)季的到来，资产端收益率将会逐步企稳，而中小银行存(cún)款利率的下(xià)行和理财资金(jīn)赎回的趋缓也(yě)会(huì)使得负(fù)债成本有望进一步下行，净息差预(yù)计会在下(xià)半(bàn)年提升。资产(chǎn)质(zhì)量方面银行板块处于历史(shǐ)较优(yōu)水平，上市银行(xíng)不良率继续环(huán)比下降，基本处在(zài)2014年来历(lì)史低位，拨(bō)备覆盖率维持(chí)在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平(píng)为(wèi)5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板(bǎn)块(kuài)中最低(dī)的。而从2010年到现在的历史数据来看，银(yín)行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于(yú)比较(jiào)低(dī)的(de)水平。因此银行板块的配(pèi)置安全边际(jì)和性价比较好(hǎo)，作为低且稳定的分母也(yě)保(bǎo)证(zhèng)了(le)其比较高(gāo)的股息率。4）银(yín)行板块作为(wèi)“国资含量”比(bǐ)较高(gāo)的板(bǎn)块，从去年底开始监管开始提出中特估后有(yǒu)比较不错的表(biǎo)现，国(guó)绿豆汤的热量是多少大卡资持股比例和今年(nián)以来的涨幅也有(yǒu)43％的(de)正(zhèng)相关性，中特(tè)估(gū)有望(wàng)为投资(zī)者带(dài)来除稳定股息收益外的附加资本利得。

　　风险提示事件：经(jīng)济下滑超预期，经(jīng)济恢复不(bù)及预期。

　　摘要(yào)选自中泰证券研究所研究(jiū)报告：《银(yín)行(xíng)板块与高(gāo)股息策略：稳(wěn)定(dìng)收益的溢价》

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