财联(lián)社记(jì)者近(jìn)期从(cóng)行业内了解到，信贷市(shì)场(chǎng)需求低迷持(chí)续(xù)之下(xià)，部分银行出现了贷款最优惠利率与同期理财(cái)收益率(lǜ)倒挂或(huò)接(jiē)近倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷(dài)最低已经到(dào)年(nián)化(huà)3.65％左右了(le)，但投放依旧比(bǐ)较难。房贷和(hé)前十年比(bǐ)那都是放不(bù)出去的。”4月25日，中部一家大(dà)型城商行相关(guān)负(fù)责(zé)人对财联社记者说。

　　这种(zhǒng)情况并非(fēi)个案(àn)。4月26日，财联社(shè)记者向(xiàng)兴业、广(guǎng)发等多家银行了(le)解(jiě)到，当(dāng)前抵押贷款最优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情(qíng)况相(xiāng)比(bǐ)，贷款利率水平仍(réng)在进一步(bù)下滑(huá)。

　　而普(pǔ)益地肖指哪几个生肖？(yì)标准监测数据显示(shì)，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财(cái)产品，环比增加22款(kuǎn)，其中86款为开放式产品，其平均业绩比较(jiào)基(jī)准为(wèi)3.46％，环比下跌(diē)0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭(bì)式产(chǎn)品，其平均(jūn)业绩比较(jiào)基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家(jiā)头部银行理财子负(fù)责人对财(cái)联社记(jì)者表示，正常情况下(xià)贷款利率要高(gāo)于理财收益(yì)，否则会形成(chéng)套利空间。近期出现的(de)收益率倒挂的情况(kuàng)的(de)确多年来少(shǎo)见。这种情况本质上(shàng)反映(yìng)实(shí)体经(jīng)济需求不足，资(zī)金可(kě)能在金融市场空转的信(xìn)号。

　　走低的贷款利(lì)率VS走高(gāo)的理(lǐ)财(cái)收益率

　　4月23日，央行国际司(sī)司(sī)长(zhǎng)金中夏对(duì)外表示，人民银行认真贯彻党中央、国务院决策部(bù)署，采取了(le)很(hěn)多(duō)措施做好金融支(zhī)持稳(wěn)外贸工作。首(shǒu)先是降低实(shí)体经济(jì)融(róng)资成本(běn)。2022年，我国企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平(píng)均利率同比下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史(shǐ)上是比较低的水平。

　　而上周，央行(xíng)一季度金融(róng)统计(jì)数(shù)据发布会上(shàng)公布的数据显示(shì)，3月份银行体系新(xīn)发(fā)企业贷(dài)加权平均(jūn)利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系3月份(fèn)银行体(tǐ)系新发(fā)企业贷(dài)款(kuǎn)加权平均利(lì)率水(shuǐ)平(píng)，并没有考虑区域差异。财联社记者注(zhù)意到，在部分资金(jīn)充裕的一线城市利率水平(píng)下沉更(gèng)快，比如(rú)央行营(yíng)管(guǎn)部早在(zài)2月(yuè)份即表示(shì)，去年12月(yuè)份，北(běi)京地(dì)区新发放(fàng)企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季度的贷款需(xū)求非常好，央行(xíng)今(jīn)年一季度公布的贷款需求(qiú)指数飙升，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年以来的最高(gāo)值。但最近贷(dài)款需求有(yǒu)下降趋势，如近期票据(jù)转贴现利率下降，表示(shì)银行(xíng)贷款需求较差，需要购买票(piào)据来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与(yǔ)新发(fā)放贷款市(shì)场当前(qián)的不景(jǐng)气形成鲜明(míng)对比的是，一季(jì)度理财市场的收益率却在节节回升。普益标准数据显示，截至2023年(nián)1季度末，理财公司存(cún)续理财产品(pǐn)14892款，占(zhàn)全市场存(cún)续理财产品的44.03％。理(lǐ)财公(gōng)司存续开放(fàng)式固收类理财产品（不含现(xiàn)金管理(lǐ)类产品）的(de)近1个(gè)月年化收益率(lǜ)的平(píng)均水平为4.00％，环(huán)比上(shàng)涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固收(shōu)最(zu地肖指哪几个生肖？ì)新数(shù)据(jù)显示，4月24日封(fēng)闭式理财平均基准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)3.81％，已(yǐ)恢复(fù)至去年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年(nián)期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与(yǔ)新发理财产品收益率相比，当(dāng)前银(yín)行新发贷款的(de)利率也不占优。普益标准监测数据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新发(fā)理财产品中，开放式产品平均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭(bì)式产(chǎn)品平均业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可能

　　多位受访金融行业(yè)人士对记者表(biǎo)示，当前新发贷款(kuǎn)利率(lǜ)和理财收益率之间出现倒挂是多年来罕(hǎn)见(jiàn)的情况。部分人士(shì)认为，应该(gāi)警惕当前非对称(chēng)利率政策之下，贷款、存款(kuǎn)和(hé)金融(róng)市场之间出现收益“套利”空间的可能(néng)。

　　融360数字科技研地肖指哪几个生肖？究院分析师(shī)刘银平(píng)对财联社记者表示(shì)，理财产品收益率(lǜ)超(chāo)过银(yín)行贷款利(lì)率，可能会给部分(fēn)客户钻(zuān)空子的机会，从银行那里获取的低息贷(dài)款(kuǎn)没有投入实际经(jīng)营(yíng)，而是拿去购买收益率(lǜ)更高的理(lǐ)财产品，导致资(zī)金空转，前几(jǐ)年结构性存款市场曾存在(zài)这种现象。

　　不过刘银平认(rèn)为(wèi)，目前理财产(chǎn)品业绩比较基准不代表实(shí)际(jì)收益(yì)率，净(jìng)值是不断波(bō)动的(de)，不(bù)会(huì)一(yī)直上涨，实际(jì)上，理财产(chǎn)品向净值(zhí)化转型(xíng)之后(hòu)对企业的吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上海(hǎi)金融与发展实(shí)验室主任(rèn)曾刚对财联社记(jì)者表示，理财收益与金融市场利率(lǜ)相对应，出现倒(dào)挂的情况(kuàng)主(zhǔ)要(yào)是即期的贷款利率(lǜ)与发行当期定价的理(lǐ)财(cái)收益率的(de)差异(yì)，在市场利率(lǜ)快速下行的时容易出现这种收益率不同步(bù)的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行贷款利率(lǜ)继续下行，意(yì)味着当期(qī)发行的理财(cái)产品(pǐn)的收益(yì)率会同步(bù)下降。从(cóng)这一个(gè)角度(dù)来看(kàn)，未(wèi)来一段时间的理财产(chǎn)品收益率(lǜ)会进入下行通道。

　　这一判(pàn)断得(dé)到银行(xíng)业(yè)内人士的认同。4月25日，某(mǒu)城商行广州分行(xíng)负责人对财联社表示，该行已经关注到(dào)理(lǐ)财收益和(hé)存贷款利差的情况，理财与贷款(kuǎn)利率差距过大必然引发资金空转套利，这与货币政策初衷不符。估计下一步(bù)理财产品(pǐn)收益水平要(yào)降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头部银行理财(cái)子负责人对财联社记者(zhě)表示，考虑到(dào)理财产品底层资产(chǎn)大多(duō)数为债券，而债(zhài)券市场发行人大(dà)多是大型企业(yè)，理(lǐ)论上其(qí)收益率比个(gè)贷是要低一个等(děng)级。

　　“道理很(hěn)简(jiǎn)单，个人的信(xìn)用等级比大(dà)型企(qǐ)业要低，所(suǒ)以个贷的定价(jià)理论上(shàng)要(yào)比(bǐ)理(lǐ)财收益(yì)率高才对。现(xiàn)在出(chū)现个(gè)贷定价和理财产品持平，甚至出现(xiàn)倒挂，这只能说明个人部门(mén)当前的信贷需求不足，没有什(shén)么人想贷款，导致资(zī)金(jīn)空转，这也(yě)是近年来(lái)比较罕见(jiàn)的(de)情况(kuàng)。”该负责(zé)人表(biǎo)示。

　　该人士同样(yàng)认为，如果贷款定价持续下行(xíng)未来新发理财(cái)产品收益率也会回落。“市场(chǎng)对(duì)利率走势的预期是一(yī)致(zhì)的，新发(fā)的收益(yì)率未来会下来，近期整体的(de)趋(qū)势也是这样。一(yī)些存量的(de)产品年化收(shōu)益率(lǜ)近期大幅(fú)上行，主要是因为底层资产是去年利率高位(wèi)时(shí)候拿的，在利率走低(dī)预期(qī)下，其净值(zhí)表现就(jiù)会向上拉。”

　　息差承(chéng)压将推动存款利率进(jìn)一步下行

　　受(shòu)访(fǎng)银行人(rén)士对财(cái)联社记者称，当前贷款端定(dìng)价疲软的现状，也是有(yǒu)关方面不断出手(shǒu)规范存款(kuǎn)利率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日(rì)，前述中(zhōng)部地(dì)区大(dà)型城商行负(fù)责人对记者表示(shì)，在贷款定价上(shàng)不去的(de)情况下(xià)，未(wèi)来存(cún)款(kuǎn)利率持续下行应(yīng)该是(shì)大趋势，否则银行净息差承受(shòu)的压力将(jiāng)是巨(jù)大的(de)。“现在各行储蓄(xù)又多，之前(qián)理财波(bō)动的影响(xiǎng)还没完全(quán)消除，很多客户的资金还没(méi)有出来(lái)，都压在储蓄(xù)里。”

　　有(yǒu)市场观点(diǎn)认为，一旦第二季度(dù)贷(dài)款需求走弱得到(dào)确认，意味着贷款利(lì)率依然有下(xià)降的可能性和(hé)空(kōng)间，银行息差(chà)水平面临更(gèng)艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一(yī)季度显示(shì)，截(jié)至3月末，该行净利息收益(yì)率和(hé)净利(lì)差从(cóng)去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团(tuán)队最新(xīn)研(yán)报认为，未来(lái)存款市场成本(běn)管(guǎn)控仍有(yǒu)后(hòu)手(shǒu)牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后续对于存款定价(jià)自律(lǜ)管理的手段(duàn)包括(kuò)但不限于以下三个方面。首(shǒu)先，协定(dìng)存款(kuǎn)、通(tōng)知存款等创(chuàng)新类活期存(cún)款有(yǒu)可能(néng)将纳入自律(lǜ)机制管理。现阶段，对核心定期(qī)存(cún)款而言，同时有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活期”存(cún)款缺少政策(cè)指(zhǐ)引(yǐn)，未来或将对这类产(chǎn)品比照活期存款(kuǎn)进(jìn)行规范(fàn)；其(qí)次(cì)，同业存款套(tào)壳协议存款需继续纠正；最后，期权价值过(guò)低的(de)“假”结构性存(cún)款仍须规范，后续或将结(jié)构性存款的（保(bǎo)底(dǐ)收(shōu)益+期权价值）合计(jì)同时纳(nà)入自(zì)律机(jī)制上限，进一步压降(jiàng)结构性存款利(lì)率(lǜ)。

　　王一峰团(tuán)队测算认为，如果全部(bù)企业活期存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水(shuǐ)平，则(zé)上市银行(xíng)企业(yè)活(huó)期存款成本率加权平均降(jiàng)幅在(zài)30bp左右(yòu)，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速(sù)2.3pct。

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