作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月(yuè)份的通胀数据：4月份(fèn)居民消费价格同比上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业(yè)生产者(zhě)出厂价格同(tóng)比(bǐ)下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄，同比涨幅回落至(zhì)0.1％；其(qí)中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格续降，出行(xíng)价(jià)格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至(zhì)-3.6％；其(qí)中，分项(xiàng)价格(gé)跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们认为(wèi)“通缩论”言过其实：一方面，今年(nián)初以来核心CPI有所反(fǎn)弹(dàn)，意(yì)味着通缩压(yā)力正逐步缓解；另一方(fāng)面，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向当前(qián)经济(jì)仍在温(wēn)和修复。下(xià)半年随着生(shēng)猪价格筑底回升、消(xiāo)费需求(qiú)逐步回暖，物价水平有望回归正常水平，通缩和通胀均不构成当(dāng)前主要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续(xù)降(jiàng)，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　4、价格跌多(duō)涨少，黑(hēi)金(jīn)价(jià)格走弱(ruò)

　　5、通缩(suō)言过其(qí)实，关注核心(xīn)通胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食品拉低(dī)通胀，核心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降(jiàng)幅较上(shàng)月(yuè)收窄0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分(fēn)点。从(cóng)结构上(shàng)看，食品(pǐn)项(xiàng)仍是主(zhǔ)要拖累，4月(yuè)食品价格环比下(xià)降1％、非食品价格则(zé)环比小幅上涨0.1％。剔除食品和(hé)能源后，4月核(hé)心CPI环比回(huí)升(shēng)0.1个(gè)百分(fēn)点(diǎn)至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行(xíng)价格上涨

　　食品方面，菜(cài)、肉价格续降，仍是主要拖累。受受生猪产能(néng)充足以及消费淡季影响，猪肉(ròu)价(jià)格环比续降3.8％，但(dàn)降幅较(jiào)上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量(liàng)上(shàng)市，带动(dòng)价格(gé)分别环(huán)比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方面(miàn)，小长(zhǎng)假出行需(xū)求带动旅游价(jià)格环比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价(jià)促销以及国内油价下降影(yǐng)响，交通工具及交通(tōng)工(gōng)具用燃料(liào)价格环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场需求表现偏(piān)弱及国际(jì)大宗(zōng)商品(pǐn)价(jià)格波动(dòng)影响，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时(shí)受上年同期高基数(shù)的(de)影(yǐng)响，同比降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生产资料(liào)、生活资料价格(gé)环比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格(gé)走弱

　　分(fēn)行业看，国(guó)际原油价格波动(dòng)带动国内油煤加工、化学原料及制品相关行业价格环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受(shòu)国内(nèi)需求表现不(bù)及预期影(yǐng)响(xiǎng)，黑金采选及冶炼、有色采选(xuǎn)相关行业价格结束自去年底以(yǐ)来的(de)强势表现(xiàn)，环比(bǐ)分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能(néng)继持(chí)续释放、供给相对充足的影响下(xià)，价格环比续降4％。

　　通缩(suō)言过其实，关注(zhù)核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历史较低水平，离转负(fù)仅一步之遥，是否到了需要担心(xīn)通缩的时候？我们认为，应(yīng)当理(lǐ)性看(kàn)待(dài)物价(jià)数据，“通(tōng)缩论”言(yán)过其实：一(yī)方(fāng)面，去年下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以来有所反(fǎn)弹(dàn)，意味着(zhe)通(tōng)缩压力(lì)正在逐步(bù)缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环(h闻鸡起舞的意思和道理是什么，闻鸡起舞的意思和道理简短uán)比降幅(fú)收(shōu)窄、核(hé)心CPI环比回升，环(huán)比走势均处于正常波动区间(jiān)，也指向当前经济仍在温和(hé)修(xiū)复。往前看，去年(niá闻鸡起舞的意思和道理是什么，闻鸡起舞的意思和道理简短n)二、三季度受疫(yì)情(qíng)影响供(gōng)给偏紧，CPI同比涨幅较(jiào)高，高基(jī)数(shù)或对今年后续(xù)CPI同比读数(shù)持续造(zào)成(chéng)扰动。我们(men)认为，应(yīng)更(gèng)多关注(zhù)环(huán)比(bǐ)变动情况以及(jí)核心CPI的(de)走(zǒu)势。而(ér)随(suí)着(zhe)下半(bàn)年生猪需求的(de)回升，以及(jí)中(zhōng)央猪(zhū)肉收储工作的开展，生猪价格有望筑底回升，食品项对CPI的拖累(lèi)将有所(suǒ)缓解，下半年物价水平有望逐步回归至正常水平、整体(tǐ)将保持温和上涨态(tài)势(shì)，通缩和通(tōng)胀均不构(gòu)成当(dāng)前经济的主要矛盾。

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