金融界(jiè)5月15日消息(xī) 央行今日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操(cāo)作，中标利率为(wèi)2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面上，上周(zhōu)五(wǔ)曾经有(yǒu)消息称本月(yuè)MLF中标利率(lǜ)有可(kě)能下调，但是机构分析，央行(xíng)行长易纲(gāng)曾(céng)在(zài)3月(yuè)公开(kāi)表(biǎo)示(shì)目(mù)前实际(jì)利率的水(shuǐ)平是比较(jiào)合适，且4月28日政(zhèng)治局(jú)会议对一(yī)季度的经济(jì)复苏给予充(chōng)分肯定(dìng)。

　　5月以(yǐ)来资(zī)金(jīn)面(miàn)转松，DR007中(zhōng)枢回(huí)落(luò)至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率(lǜ)提升(shēng)。5月(yuè)是缴税大月，需(xū)要关注下周缴税(shuì)周对资金面可能造成的扰动。

　　此前(qián)媒体报道(dào)称，自5月15日起银行(xíng)协(xié)定存款(kuǎn)及(jí)通知存款自律上限将(jiāng)下调(天肖有几个生肖 天肖是哪六个肖diào)，四大(dà)国有银行(xíng)协(xié)定存款和(hé)通知存款自(zì)律上限下调(diào)幅度为(wèi)30BPS，其它金融(róng)机构降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计银行协(xié)定存款和通知存款利率上限(xiàn)的下调(diào)有助于缓解(jiě)银(yín)行净息差偏窄的问题(tí)。

　　国(guó)君(jūn)宏观研(yán)究指出，近(jìn)期部分银行调降存款利率，严格上不算(suàn)降息，属于“利率(lǜ)市(shì)场化”的(de)进一步深化。本轮(lún)存款利率调降背后(hòu)的(de)原因，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加(jiā)银行(xíng)天肖有几个生肖 天肖是哪六个肖净息差收窄(zhǎi)。因此，存款利率客观上可减轻(qīng)银行负债(zhài)成本，但是(shì)这(zhè)并不足以触发超额(é)储蓄(xù)大规模转为消费及向金融(róng)资产流入。

　　（1）近期部分银行调(diào)降存(cún)款利率，严格上不(bù)算降息，属于(yú)“利率市场化”的(de)推(tuī)进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东(dōng)等多地中小银行（地方农商(shāng)行为(wèi)主）发布公告下调人(rén)民币存款挂牌(pái)利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权(quán)威(wēi)媒(méi)体报(bào)道，5月15日起(qǐ)银行协(xié)定存(cún)款及通(tōng)知(zhī)存款自律上(shàng)限将(jiāng)下调，引发“降息潮”的热议。不过，作为(wèi)我国利率体(tǐ)系的“压舱石”，1年期存款基准利(lì)率(lǜ)（整存整取(qǔ)）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款(kuǎn)利(lì)率调降严格意(yì)义(yì)上并非(fēi)真的降息(xī)。归(guī)根结底，本轮存款(kuǎn)利率调降也属于(yú)“利率(lǜ)市(shì)场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是(shì)储蓄(xù)偏(piān)高、资金(jīn)空转(zhuǎn)增叠加银行净息(xī)差收窄。一、2023年(nián)初的人民币存款(kuǎn)维(wéi)持高位，居民(mín)储蓄释放速度较慢(màn)。因此，存款利率调降背(bèi)景(jǐng)下，居民储蓄有望(wàng)进一步流出，更多流向(xiàng)消费、房(fáng)贷(dài)、资本市(shì)场等。二、资(zī)金(jīn)杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月降准以来，资金利率(lǜ)中枢回落，资金杠杆明(míng)显(xiǎn)抬升(shēng)，资金空(kōng)转有所加(jiā)剧。存款(kuǎn)利率调降一定程(chéng)度上(shàng)可以疏(shū)通流(liú)动性淤积，支撑宽信(xìn)用进程(chéng)。三、MLF等政策利率(lǜ)接(jiē)连调(diào)降(jiàng)后，银行净息差(chà)大幅收(shōu)窄，尤(yóu)其是城商行(xíng)、农商行，因此压降存款成本、规范吸储(chǔ)行为也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将减轻银(yín)行负债成(chéng)本，但(dàn)我(wǒ)们认为，这(zhè)并不足(zú)以触(chù)发超(chāo)额(é)储蓄(xù)大(dà)规(guī)模转为消费及向金融资产流入；回归(guī)基(jī)本面来(lái)看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合(hé)的延(yán)续，仍将利好高股息资产和长期国债。客观上，本轮银行(xíng)下降(jiàng)存款(kuǎn)利(lì)率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债端成(chéng)本，保护银行净(jìng)息差。当前流动性(xìng)淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂(guà)仅(jǐn)仅(jǐn)小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本(běn)轮存款(kuǎn)利率调(diào)降，理论上可(kě)以促使(shǐ)存款(kuǎn)搬家，促使超额储蓄流出，更多转化为消(xiāo)费。但我们觉得刺激难度较大，倾(qīng)向于认为消(xiāo)费环比修(xiū)复(fù)最(zuì)快的时(shí)候已经过去。再回(huí)归经济(jì)基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着长端(duān)利率仍有望继续下探，高股息资产仍将占优。

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