大家周末好，先(xiān)来(lái)看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚(yà)总统(tǒng)下令(lìng)军队(duì)进(jìn)入最高战(zhàn)备状态(tài)，紧急向与科索(suǒ)沃行政线方(fāng)向(xiàng)移动

　　据塞(sāi)尔维亚南通社26日(rì)消(xiāo)息，塞(sāi)尔维亚(yà)总统(tǒng)武契奇当(dāng)天(tiān)下令(lìng)，将(jiāng)塞(sāi)尔维(wéi)亚军队的战备状态提升到(dào)最(zuì)高等级，并紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇(qí)提升(shēng)塞尔维亚军队战备状(zhuàng)态与科(kē)索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科(kē)索(suǒ)沃北部兹韦(wéi)钱塞族区塞族民众(zhòng)与科索沃阿族警察(chá)发生冲突(tū)，阿(ā)族警察在(zài)冲(chōng)突中使用了催泪弹和震爆弹，并(bìng)闯入了兹韦(wéi)钱区(qū)行政(zhèng)大楼。目前兹韦钱区(qū)已经(jīng)被科索沃(wò)特(tè)警封(fēng)锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维(wéi)亚的自(zì)治省，1999年(nián)科索沃战争结束后由联合(hé)国托管。2008年，科索沃(wò)单方面(miàn)宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期(qī)上(shàng)行！这一数据创年内(nèi)新高，美联储年(nián)内不降息？

　　5月26日，美(měi)国商务部最新数(shù)据显示，美国4月PCE物价(jià)指数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出(chū)预期值(zhí)和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指(zhǐ)标(biāo)——剔除食物和能(néng)源(yuán)后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值(zhí)为(wèi)4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出前值和预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新高(gāo)。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当(dāng)前经济(jì)周期相关的通胀压(yā)力的周期性(xìng)核心PCE仍(réng)然非常高，处于1985年以来的最(zuì)高记录。

　　美联储政策(cè)利率期货合约交易商(shāng)周五加大了对(duì)美联储将继续加(jiā)息的押注，数(shù)据公布后，这(zhè)些(xiē)合约的隐(yǐn)含收(shōu)益(yì)率上升，定价美(měi)联(lián)储在6月会(huì)议上将基准利率目标(biāo)区(qū)间(jiān)（目前(qián)为5％—5.25％）上(shàng)调(diào)0.25个百分点(diǎn)的(de)可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日(rì)报报(bào)道，交易员们一直(zhí)坚(jiān)信，美(měi)联储(chǔ)今年将多次降息。但他们(men)最终承认，基于对期货的押注，今年降息(xī)的可能(néng)性不(bù)大(dà)。现在，他们预计在2024年之前不(bù)会(huì)降息，而且2024年的降息幅度低于此前的预期。强劲(jìn)的经济增长、通胀数(shù)据(jù)、劳动力市场以及(jí)债务上限担忧的缓(huǎn)解降低了今年降息的可能(néng)性。交易员们现在认为，6月(yuè)份的会议可能会考虑加岂汝先人志邪的翻译是什么，岂汝先人志邪的翻译英文息25个基点。市场(chǎng)预计联邦(bāng)基(jī)金(jīn)利率将在2024年底(dǐ)降至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍生品市场(chǎng)预计基准利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周期

　　近(jìn)期化工板块整(zhěng)体(tǐ)走(zǒu)势(shì)偏弱(ruò)，油化工与煤(méi)化工板块略显分化。期货日报记者观察到，煤化(huà)工(gōng)品种无论是下跌(diē)幅度，还是下行斜率(lǜ)，均大(dà)于(yú)油化工品种。以PTA等原料(liào)成本端为原油的(de)品(pǐn)种，在(zài)原油下跌(diē)幅度不大的情况下，跌(diē)幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端(duān)为(wèi)煤炭(tàn)的品种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投安(ān)信期货能源(yuán)首席分(fēn)析(xī)师(shī)高明宇解释说，终端产品这一分化的根(gēn)源(yuán)还是(shì)原料端(duān)表现的差异。“俄乌冲突的战争风(fēng)险溢价将能源危(wēi)机在期货市场(chǎng)的影射(shè)推向顶峰，2022年下(xià)半(bàn)年起市(shì)场进入衰(shuāi)退交易主题，且目前工业(yè)品整体仍处(chù)于衰退交易的中(zhōng)后场。”她称(chēng)。

　　“从能源(yuán)板(bǎn)块内部(bù)来看，前期(qī)原油价(jià)格的下行已(yǐ)触碰到中东主要产油国的财(cái)政盈亏平衡(héng)成本、页岩(yán)油生产商边际产(chǎn)油成本、美(měi)国收储目(mù)标(biāo)价位，在美国页岩油非常规(guī)能源产量增速持续不达预期的情况下，以沙(shā)特和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动原油供给约(yuē)束的兑现，在能源品的(de)下行趋势中原油的成本支(zhī)撑、供应减(jiǎn)量率先发生(shēng)，价(jià)格也(yě)率先呈现震荡筑底的迹象。”高明(míng)宇如是说。

　　而(ér)对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动(dòng)力煤均(jūn)价(jià)1092元/吨，仍远高(gāo)于国内三西(xī)主产区动力(lì)煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利(lì)润丰厚的(de)情况下供(gōng)应有增无减，宽松的供(gōng)需面持续带动产(chǎn)业链各环节(jié)累库，价格下跌趋(qū)势明确，亦对近期煤(méi)化工品种构成较(jiào)大压制。

　　“今年年初以来，煤炭(tàn)价格(gé)整(zhěng)体便处(chù)于震荡下行的趋势中(zhōng)，原(yuán)料煤炭成本(běn)端的支撑弱化，使煤化工品(pǐn)种(zhǒng)的估值中枢不断下移。”中信建(jiàn)投(tóu)期货分析师(shī)刘书源表(biǎo)示，相较于煤炭，原油整体为区间(jiān)弱(ruò)势(shì)震(zhèn)荡的走势，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市场而言(yán)，本周持续走弱未见反转迹象(xiàng)。”方(fāng)正中期期货研究(jiū)院上海分院负责(zé)人(rén)夏聪(cōng)聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱(qū)动，消(xiāo)息面无利好刺激，导致行情持续(xù)低(dī)迷(mí)。国内煤炭(tàn)市场供(gōng)应存在保障，在进口煤增加的情况下(xià)，市场可流通货源充(chōng)裕(yù)，今年受到天气因素的影响，水电(diàn)出力预(yù)计逐(zhú)步好(hǎo)转，电煤需(xū)求(qiú)存在增加，但增(zēng)速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场(chǎng)价格(gé)仍存在下(xià)调可能，成本(běn)端难以提供有力(lì)支撑。加之煤化工整体需求端(duān)不佳，高温雨季部分区域需(xū)求(qiú)受到(dào)影响。需(xū)求处于季节(jié)性淡季，下游用(yòng)煤企(qǐ)业库存水(shuǐ)平偏高(gāo)，价格承压下(xià)行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事(shì)实(shí)上(shàng)，煤化(huà)工近期的持续走弱也(yě)与宏观(guān)需求(qiú)弱势以(yǐ)及(jí)自身品种的产能投放周(zhōu)期有关(guān)。

　　“根据前(qián)期调研，部(bù)分甲醇和尿(niào)素的终端工(gōng)厂(chǎng)，在经历疫情几年(nián)之后，并未重(zhòng)启，所(suǒ)以终端产品的需求并(bìng)没有(yǒu)因疫情解封后(hòu)，出现显著(zhù)恢复。叠(dié)加近期(qī)港口和坑(kēng)口煤价加速下(xià)跌，导致(zhì)煤化工(gōng)品种的估值中枢不(bù)断下移(yí)，难见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解到，随着煤(méi)炭的大幅走(zǒu)弱，目前甲醇企业亏损较之前(qián)有所放大。“煤(méi)化(huà)工产业链上下游均弱化，尽管成本端松动(dòng)，但煤化工品种自身(shēn)表现同样低迷(mí)，面临较(jiào)大的亏损压力。”夏聪(cōng)聪(cōng)表示，近期，甲醇期(qī)货价(jià)格创(chuàng)2020年10月份以来新低，现货价格同步走(zǒu)低，内(nèi)蒙地区报(bào)价跌(diē)破2000元/吨，价格下(xià)跌(diē)幅(fú)度大于原料端，利润(rùn)修复过程中(zhōng)止。“今年以(yǐ)来，从(cóng)甲(jiǎ)醇成本理论核算来看，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价(jià)格不断创下新低(dī)，部(bù)分地区现(xiàn)货价格回(huí)到历史低位，上游甲醇生产企(qǐ)业(yè)整体利润并没有随(suí)着煤价回落、采购成(chéng)本(běn)下降(jiàng)而(ér)明显转好(hǎo)。“尤其是单一(yī)的煤制(zhì)甲醇(chún)企业(yè)，理论(lùn)亏损幅(fú)度较大，且部分内地企业有传(chuán)出因甲(jiǎ)醇价格太低，出现停车或者降负的消(xiāo)息，后续(xù)值得持续(xù)关注(zhù)这一问(wèn)题。”刘书源如是说。

　　受访人士(shì)普遍(biàn)认为(wèi)，短(duǎn)期，煤化工品种暂难(nán)走出(chū)弱周期的迹象。“经历过前(qián)几(jǐ)年的持续投产，国内甲醇(chún)和(hé)尿素的产能不断(duàn)扩(kuò)张，当(dāng)前下(xià)游的需求难以匹配新增的产能，未来其价格可(kě)能在1—2年都维持较(jiào)低水平，从而开启倒(dào)逼上游降负(fù)或者去产能的阶段，后续大概率是一个(gè)产能的上下游(yóu)再平(píng)衡周期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主要取决于需求的恢复(fù)情况(kuàng)，下半年部分(fēn)品种(zhǒng)面临较大(dà)投产压力(lì)，进口(kǒu)体(tǐ)量大的品种将受到低价进口货源(yuán)的冲击(jī)，中长期看，煤(méi)化工行情难(nán)有起色，即使存在上涨，也表(biǎo)现为长期下(xià)跌后的反弹，而不(bù)是行(xíng)情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于(yú)煤制的可(kě)能性依然较大

　　采访中(zhōng)记者了解到(dào)，近期能源化(huà)工（尤(yóu)其是油化工）板块(kuài)较为强势主(zhǔ)要还是基于原料(liào)端的驱(qū)动。

　　据光大期(qī)货分(fēn)析师杜冰沁(qìn)介(jiè)绍(shào)，本(běn)周原油整体呈现先抑后扬(yáng)的走势(shì)，受到供需基本面收紧的前景提(tí)振油价上涨，带动油化工(gōng)板块表现较为(wèi)坚(jiān)挺。

　　“在本轮(lún)大宗(zōng)商品多数下(xià)跌的行(xíng)情(qíng)中，原油尽管受到(dào)美国债务上(shàng)限谈判陷(xiàn)入僵局带来(lái)的宏观情绪扰动，但是沙特能源部长发言力挺油价(jià)和G7在其年(nián)度领导(dǎo)人会(huì)议上承(chéng)诺将加大力(lì)度打(dǎ)击俄(é)罗斯(sī)逃避其石油和(hé)燃料出(chū)口价格上限的行为都(dōu)对(duì)于油价起到提振(zhèn)作(zuò)用。”杜冰(bīng)沁表示，从基本面来(lái)看，下(xià)半年全球原油供需(xū)将进(jìn)一(yī)步收紧。IEA最新月报预计今(jīn)年全(quán)球需(xū)求同比增加(jiā)220万(wàn)桶/日，主要来(lái)自(zì)于中国需求复苏的持续；同时美国(guó)宣(xuān)布将在(zài)8月收储300万桶，叠加美国(guó)即将进入(rù)夏季汽(qì)油消费旺季。“原油维持强势从成本端带动油化工(gōng)整体强于煤化工(gōng)。”她称(chēng)。

　　目(mù)前来看，油化(huà)工较(jiào)煤(méi)化工较强(qiáng)的关键(jiàn)原因还是在(zài)于原(yuán)料端。在杜冰沁看来(lái)，本周EIA和(hé)API商业原油库存(cún)超预期大幅下降，主要(yào)源自原(yuán)油进(jìn)口(kǒu)的大(dà)幅下降和随着出行旺季(jì)来(lái)临显著增长的需求；包括汽油和精(jīng)炼(liàn)油在内(nèi)的成品(pǐn)油(yóu)库(kù)存(cún)均出现不同程度的下降，同时(shí)汽(qì)、柴油表需也(yě)环比增加50万(wàn)桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管(guǎn)短期(qī)俄罗斯减产不及预期(qī)，但沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价，市(shì)场计价OPEC+可能(néng)在6月4日(rì)的会议上考(kǎo)虑进一步减产(chǎn)，叠(dié)加美国的收(shōu)储均将收紧下半年全球原油(yóu)平衡表。但在美国债务上限谈判达成一致前，宏观层面的不确(què)定性(xìng)仍(réng)然会影响市场情绪(xù)。”杜冰沁(qìn)认为，短期市场需(xū)关注美国债务上限谈判(pàn)结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申万期货能化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近。考(kǎo)虑目前油价被市场接受度(dù)提升，预计6月化(huà)工(gōng)品市场(chǎng)对标(biāo)的原油成本将基本(běn)维持5月平均价格水平(píng)。因此(cǐ)，预计6月岂汝先人志邪的翻译是什么，岂汝先人志邪的翻译英文OPEC+会议可能不会有动作。“考(kǎo)虑目前油价被市场接受度(dù)提升。预计6月化工品市场对(duì)标的原油成本将基本维持5月平均价格水平(píng)。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的(de)聚乙烯生产毛(máo)利，已(yǐ)经(jīng)从(cóng)500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然油(yóu)价(jià)也有下(xià)跌，但由于聚乙烯自身现货(huò)价格表现更弱，因而以原油折算成(chéng)本的加(jiā)工利润反而出现了(le)下(xià)降(jiàng)。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端的利(lì)好已(yǐ)进入兑(duì)现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减(jiǎn)产(chǎn)已在原(yuán)油及成品油发(fā)运船期(qī)中(zhōng)有(yǒu)所体现。“加拿大野火蔓延造(zào)成的31.9万(wàn)桶/天减产及(jí)3月(yuè)末起暂停的(de)伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对本无弹性的原油供应(yīng)构成扰动(dòng)。且近(jìn)期沙(shā)特(tè)能(néng)源部长再(zài)次对原油市场(chǎng)做空者(zhě)发出(chū)警告，面对欧美银(yín)行业危机和美国债务上限谈(tán)判(pàn)带来的需求(qiú)端不确(què)定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议再(zài)次(cì)减产的小概率事(shì)件发(fā)生，二季度(dù)起(qǐ)的基准去库(kù)预期仍将为原(yuán)油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表现(xiàn)中，油制强于煤(méi)制(zhì)的可能性依然(rán)较(jiào)大。”陆甲明表示，原料价格表现上(shàng)，目前国内煤炭(tàn)供(gōng)给相对充裕(yù)，因此煤炭价格(gé)下行的趋势依然(rán)存在。原油(yóu)方(fāng)面，夏季(jì)是(shì)成(chéng)品油消费高峰，因(yīn)此油价往往容易获得(dé)支撑。因此，成本端强弱反差或依然存在(zài)。

　　同样，在高(gāo)明宇(yǔ)看来，在(zài)国内动力(lì)煤市场中下游库存有效去(qù)化，或低(dī)价格(gé)刺激内(nèi)产、进(jìn)口兑现(xiàn)减量预(yù)期(qī)之前，油(yóu)化工结构性强于(yú)煤化工的(de)行情仍然(rán)有望延续。

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