核心(xīn)观(guān)点:在当前(qián)经济恢复的不确定性下，高股息(xī)策略有望(wàng)以(yǐ)其确(què)定(dìng)的股(gǔ)息(xī)收入和较高的安全边(biān)际为投资(zī)者提供(禁脔是啥意思，女人的玉露是什么意思gōng)不错的(de)收益。而基本面稳健(jiàn)，分(fēn)红(hóng)率高而稳定(dìng)，估值处于(yú)历史低位，银行板块将成(chéng)为高股息(xī)策略的理想增配板块。

　　高股息策(cè)略是以股息率为投资(zī)要素，选择(zé)股(gǔ)息(xī)率较高的(de)股(gǔ)票并(bìng)长期持(chí)有的投资策略。高股息率一方面(miàn)意味(wèi)着公(gōng)司有较高(gāo)的股利(lì)支付率(lǜ)，投资者(zhě)每(měi)年可以获得较高(gāo)的股利收入作为绝对收益，另一(yī)方面意(yì)味着公司估(gū)值(zhí)较低，因此(cǐ)具备一定的安全边(biān)际，而(ér)且投资的成(chéng)本(běn)相对(duì)较低，长期(qī)持有(yǒu)还可以节税。从(cóng)历史表现上来看，高(gāo)股息策略的安全性(xìng)较高，在市(shì)场(chǎng)下行阶段更加(jiā)抗(kàng)跌，防御性更(gèng)强(qiáng)。从当前宏(hóng)观经济的角度来看，疫情三年后经济恢复仍然(rán)有较大的不确(què)定性；从大类(lèi)资产(chǎn)的投资收益来看，目(mù)前(qián)可投资(zī)的资产不多，收益率(lǜ)在下行。因此以银(yín)行(xíng)板块(kuài)为代表的高股息(xī)策(cè)略有望(wàng)取得相对不错的收益。

　　高(gāo)股息率想要(yào)取得(dé)较好(hǎo)的收(shōu)益(yì)就需要满足以(yǐ)下几个条件：1）在分子(zi)部分(fēn)也就(jiù)是股息端需要(yào)有一贯较高而且稳(wěn)定(dìng)的分红率；2）有(yǒu)稳定股息的前(qián)提就(jiù)是行(xíng)业基本面需要稳定；3）在(zài)分(fēn)母(mǔ)部分也就是(shì)股价端估值低(dī)，因此安全边(biān)际比较高(gāo)，下(xià)降空间有限，波(bō)动性(xìng)较(jiào)低；4）公司最好(hǎo)有一定的成(chéng)长(zhǎng)性，股价有进(jìn)一步提升的可能(néng)

　　而银(yín)行板块恰好满(mǎn)足以上(shàng)条件：1）上市(shì)银行(xíng)过去(qù)三(sān)年(nián)的(de)现金分红率整体都在24％以上(shàng)，其中大行(xíng)最高，其(qí)次(cì)是股份(fèn)行和城商(shāng)行，农(nóng)商行相对低(dī)一些。2）银行高分红(hóng)的背后(hòu)也离不开经营业(yè)绩的稳定。从2023年一(yī)季度来看(kàn)，上市银行整体(tǐ)营收同(tóng)比+0.6％，在(zài)一季度集中迎来资产重(zhòng)定价的情况下能够(gòu)保持(chí)正增殊(shū)为不易。上(shàng)市银(yín)行整体净利润同比+2.3％，行业利(lì)润增速高于营收，拨备与税收优惠(huì)共同贡献利润释放。预计随着大行重定价的压(yā)力过去以及二三季度(dù)农商行小微投放旺(wàng)季的到(dào)来，资(zī)产端收益率将会逐步企稳(wěn)，而中小银(yín)行存款利率的下(xià)行和理财资金赎回的趋缓也(yě)会使得负债成本有望进(jìn)一步(bù)下行，净息差预计会在下半年(nián)提(tí)升。资产(chǎn)质量(liàng)方(fāng)面银行(xíng)板块(kuài)处于历史(shǐ)较优水平，上市(shì)银行不良率继续环比下降，基本处在2014年来(lái)历史低位，拨备(bèi)覆盖率维持(chí)在(zài)245％的高(gāo)位(wèi)。3）目前(qián)银(yín)行板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中最低的。而从2010年到现在的历史数据来(lái)看，银行板(bǎn)块的(de)PE分位(wèi)为19.7％，PB分位(wè禁脔是啥意思，女人的玉露是什么意思i)为7.09％，都处于(yú)比较低的水平。因此银行板块的配置安(ān)全边际和性价比较(jiào)好(hǎo)，作为低且稳定的(de)分母也保证(zhèng)了其比较高的股息率。4）银行板块作(zuò)为“国资含量”比(bǐ)较(jiào)高的板块，从去年底开始监管开(kāi)始提出中(zhōng)特估后有(yǒu)比(bǐ)较不错的表现(xiàn)，国资(zī)持股比(bǐ)例(lì)和今(jīn)年(nián)以(yǐ)来的涨幅也有43％的(de)正(zhèng)相关(guān)性，中(zhōng)特(tè)估有望为投(tóu)资(zī)者带来除稳定股(gǔ)息收益外的附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超(chāo)预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自(zì)中泰证券研究(jiū)所(suǒ)研究报告(gào)：《银行板块与高股息策略：稳定收益(yì)的溢价》

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