四大国有银行的集(jí)体降息(xī)惊动市场，存款利率正迎来新(xīn)一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周一）起银行协(xié)定存(cún)款及(jí)通知存款自律上限(xiàn)将下调，四大国有银行协定存款和通(tōng)知存(cún)款自律上限下(xià)调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来银行业已有三波(bō)存款利率下调，此前两次分(fēn)别是：4月，多家中小银行人民币(bì)存款利(lì)率下调；5月(yuè)5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来(lái)已有至少20家中小银(yín)行（含农村信用合作联社）下调人民币存(cún)款利率，调降幅(fú)度不(bù)一。

　　货币政策牵(qiān)一发而(ér)动全(quán)身(shēn)，与经(jīng)济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如(rú)何理解(jiě)此(cǐ)次下(xià)调通知和协定(dìng)存款利率？今年“降息潮(cháo)”迭起是否等同于(yú)经(jīng)济(jì)增速(sù)放缓的(de)信号？市场上关于企业、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的(de)担(dān)忧何解？

　　从推(tuī)出背景(jǐng)来看，多方(fāng)观点认(rèn)为，本次存款利(lì)率新规主要(yào)基于三(sān)重考(kǎo)量(liàng)。一(yī)是(shì)符合推进利率市场化改(gǎi)革(gé)深化(huà)大背(bèi)景(jǐng)；二(èr)是对银行而言，存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调有助于减少(shǎo)存款定价的无序竞争(zhēng)，降低银行负债成本；三是促进投(tóu)资、消(xiāo)费，本次降息也被(bèi)看作是(shì)促进宏观经济(jì)复苏(sū)的表现。

　　不过也需要(yào)看到的是，本次调降中协定存款更多是对公业务(wù)，通(tōng)知存款(kuǎn)则集中于短期存款，都是针(zhēn)对特(tè)定存(cún)取(qǔ)需求的客户，面向范(fàn)围(wéi)有限。据民生证券宏观团队测算，通知存(cún)款和协定存款(kuǎn)在银行存(cún)款(kuǎn)中(zhōng)占比不高，以四大(dà)行的单位通知存款为例，常年(nián)只(zhǐ)占企(qǐ)业存款总规模(mó)的(de)3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的数据显(xiǎn)示，协(xié)定存款等规模预计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关(guān)注一(yī)：如何(hé)理解此次下调通知和协定存款利(lì)率？

　　中国(guó)人(rén)民银行行长易纲在近期公开讲话中提到，从过去(qù)二十年的数据看(kàn)，我国实际(jì)利率总体保持在略低于(yú)潜在经济(jì)增速这(zhè)一“黄金法则(zé)”水(shuǐ)平上，与潜在经济增(zēng)长水平(píng)基(jī)本匹(pǐ)配(pèi)。在经(jīng)济(jì)复苏的(de)关(guān)键时点上，如(rú)何理解(jiě)此(cǐ)次下调(diào)通知和协定(dìng)存款利率？

　　目(mù)前，多方观点都(dōu)提及的(de)是(shì)，本轮调(diào)降更多是出(chū)于推进利率(lǜ)市场(chǎng)化改革(gé)深(shēn)化大背景的(de)考(kǎo)虑。

　　招商基金研究(jiū)部首席经济学家李湛(zhàn)梳理了这一市(shì)场(chǎng)化改革的过程。2022年4月，央行指导利(lì)率(lǜ)自律机制建立了存(cún)款(kuǎn)利率市场(chǎng)化调整机(jī)制(zhì)，随后(hòu)，国(guó)有大行同年9月下调存款利(lì)率，中小银(yín)行陆(lù)续跟(gēn)进下(xià)调存(cún)款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价自律机(jī)制发(fā)布《合格审(shěn)慎评估实施(shī)办法（2023年(nián)修订版(bǎn)）》，在(zài)相关(guān)指标中引入了存(cún)款定价惩罚措施。随之(zhī)而来的是，此前4月部(bù)分(fēn)中小银行、农商行存款利率下(xià)调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均(jūn)是在利率市(shì)场化改革推进(jìn)背景下(xià)，银行出于自身经营考虑的自(zì)发行(xíng)为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息(xī)差(chà)压力(lì)的必要性来看，民生证券宏观团队也倾向于认为，本(běn)次调整更多仍(réng)是(shì)延续去年9月这一轮存款利率(lǜ)下调，并(bìng)且完成(chéng)存款利率调整的闭环(huán)，改善(shàn)银行利润(rùn)空间。存款利率机制创设以来(lái)，两轮利率调(diào)降都(dōu)集(jí)中在(zài)活(huó)期和定期存款，实际上忽略了(le)这些介(jiè)于活(huó)期和定期存款之间的存款的利率调整，“当(dāng)下(xià)有必要(yào)一(yī)次性调整通知存(cún)款和协定存款利率，保证存款利率下调的有效(xiào)性(xìng)。此外，数(shù)据显(xiǎn)示，国有(yǒu)银行一(yī)季度净息差水平均创历史新(xīn)低，当(dāng)下调利(lì)率有助于降(jiàng)低银行负债(zhài)成本，推(tuī)动银行投(tóu)放信(xìn)贷的积(jī)极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除(chú)利(lì)率市场(chǎng)化改(gǎi)革及银行净息(xī)差压力增大外，某大型银(yín)行金融市场研究(jiū)员(yuán)还(hái)关注到的是国(guó)内存款(kuǎn)市场的供需(xū)变化——近年来国(guó)内经(jīng)济受多重因素(sù)冲(chōng)击(jī)，居民消费场景(jǐng)受(shòu)制约，预(yù)防(fáng)性储(chǔ)蓄有(yǒu)所增加及风险偏好下(xià)降等，导致(zhì)居民储蓄存款上升较快，部分银行根据市场供需变化，综合指数经营(yíng)情况，灵(líng)活调节存款利率(lǜ)，只是不同银(yín)行在调整节奏(zòu)、时机方(fāng)面存在(zài)差异(yì)。

　　关注二：本次(cì)存款利(lì)率下调带(dài)来哪(nǎ)些(xiē)影(yǐng)响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会(huì)议强调(diào)，要(yào)有效(xiào)防范化解(jiě)重点领域风(fēng)险，统(tǒng)筹做好中(zhōng)小(xiǎo)银行、保险和信托机(jī)构改革化险工作(zuò)。一锤(chuí)定音之(zhī)下(xià)，本次(cì)调降利率也被认为维护金融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护动作(zuò)具体体现在哪些方面？招商基金李(lǐ)湛认为，本次调降通(tōng)知主(zhǔ)要释放了两(liǎng拿破仑法典的意义和基本原则是什么，拿破仑法典的意义和基本原则有哪些)大(dà)信(xìn)号(hào)，一是减轻银行息差压力(lì)。本次下调(diào)将引导银行的(de)对公活(huó)期成本下降，存款(kuǎn)降(jiàng)价叠加资(zī)产端让利(lì)压力(lì)趋缓，银行息(xī)差、盈利(lì)将(jiāng)合理(lǐ)修复，有(yǒu)利于增强银行内生(shēng)资本补(bǔ)充能力；二是减少(shǎo)企业(yè)及居民(mín)的短期存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观(guān)点是，调降协定存款和(hé)通知(zhī)存款的利(lì)率上限，主要目的(de)是规范银(yín)行(xíng)业存款定(dìng)价秩序，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。当(dāng)前(qián)银行净(jìng)利差(chà)空间较小，压降负(fù)债端成本，有助于改善银(yín)行盈利、补充净(jìng)资(zī)本(běn)、降低(dī)金融风(fēng)险。此外，银行(xíng)负债端成本下降，也为资产(chǎn)端的贷款(kuǎn)利率下调(diào)、降低实(shí)体经(jīng)济融资成(chéng)本(běn)进一步打开(kāi)空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首席分析师董(dǒng)琦也认为(wèi)，存款利率调降，既有助于缓解(jiě)商业银行净(jìng)息差(chà)收(shōu)窄(zhǎi)趋势(shì)，特别是中小行(xíng)高息揽储的成本压力，又有利于引导(dǎo)超额储蓄(xù)向消费投资转化，符合(hé)“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的(de)定位。

　　招商(shāng)证券银行(xíng)团队同样(yàng)提到，新规对(duì)于规范协定(dìng)存款定价秩序作(zuò)用(yòng)较大，减少存款定价的无序(xù)竞争，合力压降银行负债(zhài)成本。该团(tuán)队预计，协定存款等规模(mó)20-30万亿，占总存款比例10％左右，由(yóu)此来看(kàn)，新规将降低银行(xíng)总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市场的影响方(fāng)面，民生(shēng)证券宏观团队表示，现(xiàn)实中，存款利率下调有助于压低全社会(huì)利率水平，利好债券；同(tóng)时股票市场中，对流动性(xìng)敏感的(de)股票也将(jiāng)因此受(shòu)益。

　　川财证券(quàn)首席经济学家陈雳则表示，在当前整个经济复苏(sū)的(de)大(dà)背景下，进一步(bù)释放市场流动(dòng)性、活跃消(xiāo)费(fèi)是一个重要的、阶段性目(mù)标，存款(kuǎn)降息调节(jié)，对(duì)促销费无疑有(yǒu)一定的引导作(zuò)用。

　　关注三(sān)：压降银行存(cún)款成本是(shì)否大(dà)势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以(yǐ)及2023年一(yī)季度货政例会(huì)均表(biǎo)明，当前货币(bì)政策基调未变，“精(jīng)准有力(lì)”仍(réng)是第(dì)一要求，而(ér)在此基础上也强调“着力支持扩大内需，为实体经济(jì)提供(gōng)更有力支持”。从本次(cì)降息(xī)释放(fàng)的信号(hào)来看，是否意味着货币政策(cè)进一(yī)步宽松？

　　对此，招商基金李湛的(de)看法是，货币政策(cè)充裕延续(xù)，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次调(diào)降意味着当(dāng)前长(zhǎng)端利(lì)率仍(réng)有(yǒu)下行空间，但这一调(diào)降是针(zhēn)对银行协定存(cún)款及通知存款利(lì)率自律上(shàng)限，而非直接调降挂牌存款利(lì)率，存款利(lì)率(lǜ)下调并不等于政策(cè)利率就必须进行对等下调，市场(chǎng)不应(yīng)视为(wèi)降息的确定性信号(hào)。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有(yǒu)力”的(de)货币(bì)政策之下，也有多方观(guān)点提到，压降存款(kuǎn)成本(běn)仍是大势(shì)所(suǒ)趋。国泰君安董琦关注(zhù)到，当(dāng)前(qián)经济修复(fù)内生动力依然(rán)不强(qiáng)，外需压力没(méi)有完全缓解，货币政策将继续对经济修复带来(lái)支撑作用，未来伴随经济修复，利(lì)率水平的(de)调(diào)降还没有结束(shù)。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银行团队的观点(diǎn)也(yě)不(bù)谋而合(hé)——长期来(lái)看，存款利率下(xià)行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步拿破仑法典的意义和基本原则是什么，拿破仑法典的意义和基本原则有哪些(bù)降低(dī)贷款利率的紧(jǐn)迫性不高，但银行普遍以量补(bǔ)价，使(shǐ)得贷款价(jià)格战激(jī)烈(liè)，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款(kuǎn)重定价等影响(xiǎng)，2023年银(yín)行息(xī)差(chà)压力增(zēng)大，控(kòng)制存款成本成为当务之急(jí)。中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)或有动(dòng)力主动跟(gēn)进下(xià)调(diào)存款利率(lǜ)。

　　展望未来(lái)货币政策(cè)的走向，上述(shù)大型银行金融市(shì)场研究员认(rèn)为(wèi)，需要看(kàn)到的是(shì)，目前经济处于(yú)修复性复苏阶段，经(jīng)济恢复仍需要(yào)适(shì)度货币(bì)环境(jìng)支(zhī)持(chí)，同时，国内经济复苏不平衡问题依然突出，要求货币政策支持精准有(yǒu)力。预(yù)计下半年货币政策不(bù)会出现急(jí)转弯，延续(xù)稳健货币政策基调，在保持信贷总量适度(dù)增(zēng)长(zhǎng)，市场流(liú)动(dòng)性合理充裕情况下，更加倚重结构性工具，加(jiā)大实(shí)体经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提(tí)升(shēng)政策精(jīng)准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中(zhōng)的(de)钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款(kuǎn)利率(lǜ)自律上限将(jiāng)迎(yíng)调整(zhěng)的(de)同(tóng)时，有(yǒu)市场(chǎng)观点担心，降息一方面有利(lì)于刺(cì)激消费(fèi)以(yǐ)及缓和银行经(jīng)营(yíng)压(yā)力(lì)，但(dàn)另一方面老(lǎo)百(bǎi)姓、企(qǐ)业手里的存(cún)款收益缩水了。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘(lí)清通知存款及协(xié)定存(cún)款两个概念的定义。

　　通知(zhī)和协定存款介于(yú)定(dìng)活期存款之间，利(lì)率高于活期存(cún)款(kuǎn)，但(dàn)比(bǐ)定期(qī)存(cún)款存(cún)取灵活，两者的共同优点(diǎn)是，在保持(chí)资(zī)金灵活使用的同时(shí)，提(tí)高(gāo)利(lì)息(xī)回报。其中：

　　通(tōng)知存款(kuǎn)是活期(qī)存(cún)款的一(yī)种，主要有(yǒu)1天和7天两个(gè)期(qī)限，支取(qǔ)时需提前1天或(huò)7天通知银行，即可按(àn)实际存期及支取日相应币种档(dàng)次利率计付利息，个(gè)人和企(qǐ)业均(jūn)可(kě)以办理。当前1天和(hé)7天期通知存款的基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)指企(qǐ)事业单位(wèi)在银行开立(lì)一(yī)个具有结(jié)算和协(xié)定(dìng)存款双重功能的协定(dìng)存(cún)款账户，并约(yuē)定(dìng)基本(běn)存款额(é)度，由银行将协定(dìng)存款(kuǎn)账(zhàng)户中(zhōng)超(chāo)过该额(é)度的部分按(àn)协定存款利率单独(dú)计(jì)息的一种存款(kuǎn)方式。协定存款性质介于活期和定期存(cún)款(kuǎn)之间，只面向企业办理，期限最长为1年(nián)。当前，协定存(cún)款的基准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属(shǔ)于对公业务，通知存款既(jì)有对公业务，也(yě)有个人(rén)业务，但(dàn)都有一(yī)定的(de)存款门槛。基于此，粤开证券首席经济学家(jiā)罗志恒提出的观点是(shì)，总体来看，协定(dìng)存(cún)款和(hé)通知(zhī)存款基本上(shàng)以(yǐ)对公活(huó)期(qī)存款为主，对一(yī)般老(lǎo)百姓的(de)影响不大。对于企业来说(shuō)，会有一定的利息损(sǔn)失，但若存贷款(kuǎn)利(lì)率都(dōu)能有所下调，也(yě)有(yǒu)助于刺激企业投资并降低融资成本(běn)。

　　此(cǐ)外记(jì)者也注意到，央行最新(xīn)数据(jù)显示，4月份人(rén)民(mín)币存款减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其(qí)中(zhōng)，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元(yuán)，非金融企业存款(kuǎn)减少1408亿(yì)元。进一(yī)步来看，存款利率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这(zhè)一(yī)传导过(guò)程(chéng)并非一蹴而就，且需要总量政策(cè)继续(xù)支(zhī)撑。经济当前依然需要休养(yǎng)生息，特别是在前期服务业修复后，与制(zhì)造业产生循环(huán)，带(dài)动收入预期(qī)改善，最终才会(huì)带动居民(mín)与企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金(jīn)李湛的(de)建议是，应辩(biàn)证看(kàn)待本次(cì)降息。疫情以来，企业及居(jū)民(mín)形成了一(yī)定规(guī)模的超额(é)储蓄，降息可(kě)以(yǐ)降低企(qǐ)业、居民的储(chǔ)蓄意(yì)愿，引导企业加大投资、居民增加消费，促进经(jīng)济复苏(sū)。“只有(yǒu)经(jīng)济复苏斜率提升，企业(yè)、居(jū)民(mín)对后续的收(shōu)入信心才会回升，进而形(xíng)成储(chǔ)蓄转(zhuǎn)化为(wèi)投资、消费，再形成增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛(zhàn)表示。

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