近日，2022年营(yíng)业收入303.11亿元(yuán)且净(jìng)利润67.96亿元(yuán)的兴发集(jí)团(tuán)，其旗下子公司兴福电子公布科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是(shì)半导体加工过(guò)程中的关键材料(liào)，公(gōng)司(sī)客(kè)户包括长江存储、华虹(hóng)集团、中(zhōng)芯国际等，也(yě)获得大基金二期入股。

　　不过有意思(sī)的(de)是，兴福电子第二(èr)大客户竟然是可口可乐，这也无意间(jiān)透露了一个冷知识——可口姜子牙活了多少岁可(kě)乐生产(chǎn)过程中使用的磷酸，原来不只(zhǐ)是(shì)常规的食品级磷酸，还用到了更高纯(chún)度的电子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴福电(diàn)子间接(jiē)控股股(gǔ)东还(hái)与第二大(dà)股(gǔ)东有(yǒu)可复活的对(duì)赌协议。且(qiě)其中一条比较少见，即在兴福电(diàn)子正式申(shēn)报IPO后的(de)18个月内仍(réng)未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴(xīng)福(fú)电子主要从(cóng)事从(cóng)事湿电(diàn)子化学品(pǐn)业务，公司产品(pǐn)包(bāo)括磷酸、硫(liú)酸等(děng)。公司磷(lín)酸产品按照(zhào)姜子牙活了多少岁纯度等级分为电(diàn)子(zi)级(jí)磷酸、食(shí)品级磷(lín)酸(suān)，电子级(jí)磷酸可分为IC级磷(lín)酸和面板级磷(lín)酸。各(gè)磷酸(suān)产品的纯度等级由高到低(dī)分(fēn)别为：IC级(jí)磷(lín)酸＞面板级(jí)磷(lín)酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子在生产电子级(jí)磷(lín)酸(suān)、电子级硫(liú)酸的同时会产生部(bù)分(fēn)食品级(jí)磷酸、工业级硫酸等产品。其中(zhōng)2022年(nián)食(shí)品级磷(lín)酸的主(zhǔ)营业务收入为1929.29万元。

　　主营(yíng)业(yè)务收(shōu)入摘要，数(shù)据来源：申报(bào)稿

　　这里有(yǒu)个点值得(dé)一看，兴(xīng)福电(diàn)子2022年第二(èr)大客户为(wèi)可口可乐，金(jīn)额(é)为6924.1万(wàn)元，申报稿显示的(de)主要销售内容为(wèi)磷酸产品。这个销售金额比兴福电子当(dāng)年食(shí)品级磷酸(suān)的主营业务收入(rù)多出了(le)4994.81万元(yuán)。原因(yīn)是，兴福电子电子级磷酸(suān)产品(pǐn)除销售给集成电路行(xíng)业(yè)、显(xiǎn)示(shì)面板行业(yè)客户外，还销售给可口(kǒu)可乐公司、化工品贸易商等其他行业客户。由(yóu)于可口可乐公司对磷(lín)酸产品的品质要求高于一般(bān)的食品级磷酸，公(gōng)司销(xiāo)售给可口可(kě)乐公司的磷酸产品(pǐn)等级实际为符合食(shí)品级(jí)要求的(de)面板(bǎn)级磷酸(suān)。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子2020年(nián)至2022年（下称“报告期”）的营(yíng)业收入(rù)分别为2.55亿(yì)元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母(mǔ)净利润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三(sān)个(gè)看点。一是，兴福(fú)电子2022年(nián)12月进行(xíng)过前(qián)期会计差错(cuò)更正及(jí)追溯调整，比如兴福电子原报表2020年净利润(rùn)为-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万元，变动不(bù)小。

　　第(dì)二个点为，兴福电子(zi)2022年非经(jīng)常(cháng)性(xìng)损益为4528.14万(wàn)元。某会计(jì)师(shī)事务(wù)所合伙(huǒ)人对记(jì)者表(biǎo)示，非经常性损益是指公司发生(shēng)的与经营业务无直接关系，或(huò)是(shì)虽与经营(yíng)业(yè)务相关(guān)，但由于其(qí)性质、金额或(huò)发生(shēng)频率，影(yǐng)响了真实、公允地反(fǎn)映公司正常(cháng)盈利能(néng)力(lì)的各(gè)项(xiàng)收入、支出(chū)。

　　扣(kòu)除非(fēi)经常性(xìng)损益后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿(yì)元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　第三个点(diǎn)为，兴(xīng)福电(diàn)子2020年至2022年业绩增长与主营业务毛利率提升有关(guān)，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年和2022年的有关(guān)毛利(lì)率，已经超过(guò)申报(bào)稿(gǎo)列(liè)举的同(tóng)行业可比公司(sī)平均水(shuǐ)平。对此(cǐ)，兴福(fú)电子在(zài)申报稿中表示，2021年以来公(gōng)司陆续实现(xiàn)众(zhòng)多集成电路客户(hù)的(de)产品认证及批量供(gōng)货(huò)，毛利率水平较(jiào)高的(de)集成电路(lù)用湿电(diàn)子(zi)化(huà)学品(pǐn)销(xiāo)售(shòu)收入占比(bǐ)持续提升，且(qiě)公司根据部分产品原材料价格(gé)上涨情况适时调高了产品销售价格，使得2021年和2022年(nián)毛利率维持在(zài)较高水平。

　　那么，在此情(qíng)况下，兴福电子未来(lái)毛利率还有多少(shǎo)上(shàng)升空间？如(rú)果不靠涨(zhǎng)价，兴福(fú)电(diàn)子未来是否还能持续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控股股东为上市公(gōng)司兴发集(jí)团(tuán)，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接(jiē)控股(gǔ)股东(dōng)为宜(yí)昌兴发。

　　兴(xīng)福电子第二大股(gǔ)东为国家集成电路(lù)基金二期，持股(gǔ)比例为9.62％。需要指出的是，兴福电(diàn)子间接控股股东(dōng)宜昌(chāng)兴发与(yǔ)国家集(jí)成电(diàn)路基金二期之间存(cún)在对赌协议。虽然(rán)随着兴福电子IPO，相关协议已(yǐ)经终止(zhǐ)，但(dàn)回(huí)购权(quán)和随售权(quán)存在可以“复活”的(de)条件，且其(qí)中一条比(bǐ)较少见(jiàn)，即(jí)“兴福(fú)电子正(zhèng)式(shì)申报IPO后的18个月内仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑(huò)，合格IPO是指(zhǐ)通过上市委审议，还是指拿到证监会批文(wén)？

　　如(rú)果是指(zhǐ)通过上市委审议，虽然申报(bào)IPO后的18个(gè)月内(nèi)没有上会结果的企业比较少，但不(bù)是(shì)没(méi)有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，处于正(zhèng)常待审核(hé)阶段的合(hé)合(hé)信(xìn)息和先正达，受理日期已(yǐ)经(jīng)超(chāo)过18个月。

　　如果(guǒ)是指拿到证监(jiān)会批文(wén)，也有企(qǐ)业(yè)超(chāo)过。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交(jiāo)所科创板(bǎn)栏目(mù)显示，20家提交(jiāo)注(zhù)册的企业中有(yǒu)2家受理(lǐ)日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电(diàn)子合格IPO是指哪(nǎ)个？如果18个月后，彼时兴福电子处于正常IPO流程(chéng)中，又会演绎怎么(me)样的(de)剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　另(lìng)外，兴福(fú)电子此次IPO拟募资15亿元，发行(xíng)不超过1亿股(gǔ)，占发行后总股份的27.78％。以(yǐ)此(cǐ)计算(suàn)，兴(xīng)福电子达(dá)到的目标估值为54亿(yì)元(yuán)。值(zhí)得一提的(de)是，15家战(zhàn)略投资者2021年12月对(duì)兴(xīng)福(fú)电子增资时(shí)，公司的(de)投后估值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀(xī)释(shì)作用后，15家(jiā)战(zhàn)略投资者的(de)增值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业(yè)绩如(rú)何？

　　兴福电子重大经(jīng)常性关联采(cǎi)购主(zhǔ)要系向关联方采购(gòu)黄磷、液体三(sān)氧化(huà)硫等原材料(liào)、电力等(děng)能源(yuán)以及建筑工程服(fú)务。2020年至2022年，兴福电子的重大经(jīng)常(cháng)性关联采购金(jīn)额（不(bù)含建筑(zhù)工程服务采购(gòu)）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元(yuán)和1.95亿元(yuán)，占营业成本的比(bǐ)重分(fēn)别为(wèi)51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数(shù)是向间接控股股东宜(yí)昌兴发的(de)下(xià)属公(gōng)司(sī)采购。

　　细项来(lái)看，兴(xīng)福电(diàn)子部分主(zhǔ)要原材料(liào)的关联采购占(zhàn)比较高(gāo)。比(bǐ)如，报告(gào)期(qī)内，公司普通(tōng)黄磷关联采购金额占同类产品采购(gòu)总额的(de)比例分(fēn)别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三(sān)氧化(huà)硫(liú)关联采购(gòu)金额占同类产品采购总额的(de)比例均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示，在主营业务(wù)方(fāng)面(miàn)，兴福电(diàn)子是控股股东兴发集团合并报表(biǎo)范围内唯(wéi)一从事湿电子化学品相关业(yè)务的主体(tǐ)，与兴发集团(tuán)及其(qí)控(kòng)制的其他公(gōng)司主营业务及应(yīng)用领域不同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿(gǎo)中对2023年第一(yī)季度业绩(jì)进(jìn)行预测，但兴发(fā)集团2023年第一季度的(de)业绩(jì)并不好。

　　兴发(fā)集团2023年第一季(jì)度营业收(shōu)入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发(fā)集团归母(mǔ)净(jìng)利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴(xīng)发集团在公告中表(biǎo)示(shì)，归母(mǔ)净(jìng)利润较上(shàng)年同期大(dà)幅降低，主要是(shì)受(shòu)市场供需(xū)变化影(yǐng)响(xiǎng)，自2022年下半年(nián)以来，草甘膦、有机硅DMC等(děng)周期(qī)性产品市场价格持(chí)续下跌(diē)，在今年一季度(dù)跌幅扩(kuò)大，至一季度末，草甘膦价格已跌至行业成本线附近，有(yǒu)机(jī)硅DMC已(yǐ)跌(diē)破行业成本线。在价格下(xià)跌过程中，公司上述产品产销量同(tóng)比均出现大(dà)幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电子化学品，即公司湿(shī)电子化学(xué)品、特(tè)种化学品、食品添加剂等成长性产品市场(chǎng)需求(qiú)总体良(liáng)好，盈利能力保持稳定(dìng)。

　　但(dàn)是兴发集团另(lìng)一则(zé)公告(gào)显示，湿(shī)电子化学(xué)品2023年第一季度平均售价为(wèi)8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第(dì)一季度(dù)统计(jì)口径不(bù)太(tài)一样，销量数(shù)据不(bù)太好找，所以(yǐ)不太好具体判断湿电子(zi)化学品(pǐn)相(xiāng)关收入的变化。

　　那么，在平均售价(jià)下降(jiàng)16.44％的情(qíng)况(kuàng)下，兴福(fú)电子2023年第一(yī)季度的(de)业绩(jì)具体表(biǎo)现如何？

　　平均售价摘(zhāi)要(yào)，数据(jù)来源(yuán)：兴发(fā)集(jí)团公告(gào)

　　违法(fǎ)违规方面，兴福电子曾受(shòu)到宜昌市(shì)猇亭区城(chéng)市管理(lǐ)执法局的行政(zhèng)处(chù)罚，处罚金(jīn)额(é)为(wèi)28.16万元。原因是兴福电(diàn)子(zi)无证建(jiàn)设房屋(wū)，总违法建筑面(miàn)积为(wèi)4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴(xīng)福电子控股股(gǔ)东(dōng)兴发(fā)集团的(de)副总经理赵勇于2023年4月被上交所予(yǔ)以监管警示(shì)的决(jué)定，原因是赵(zhào)勇交易兴(xīng)发(fā)集团可转债构成短(duǎn)线交易。

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