财联(lián)社记者(zhě)近期从行业内了解到，信(xìn)贷市场需求低迷持(chí)续之下，部分银行出现了(le)贷款最优惠利(lì)率与(yǔ)同(tóng)期理(lǐ)财(cái)收(shōu)益率倒挂或接近倒挂的(de)罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷(dài)最(zuì)低已经到年(nián)化3.65％左右了，但(dàn)投(tóu)放依旧比较难。房贷和前十年(nián)比那都是放不出(chū)去的。”4月25日，中部(bù)一家大型(xíng)城(chéng)商行相关负责(zé)人(rén)对财(cái)联社记者说。

　　这(zhè)种情(qíng)况并非个案。4月(yuè)26日，财联社记(jì)者向兴业、广发等多家银行(xíng)了解到，当前抵押(yā)贷(dài)款最优惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间(jiān)。与一季度情(qíng)况(kuàng)相比，贷款利(lì)率(lǜ)水平仍在进一步下滑(huá)。

　　而普益标准监(jiān)测数据(jù)显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全(quán)市场共新发(fā)了661款(kuǎn)理财(cái)产品，环比(bǐ)增加(jiā)22款，其中86款为(wèi)开放式产品，其平(píng)均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点；575款为封闭式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部(bù)银(yín)行理财子(zi)负责(zé)人对财联社记者表示，正(zhèng)常情况下(xià)贷款利(lì)率要高于理财收益，否则(zé)会形成套(tào)利空间。近(jìn)期出现(xiàn)的(de)收益(yì)率倒(dào)挂的情况(kuàng)的确多年来少见。这种情况本质上反映(yìng)实体经济需求不足(zú)，资金可能(néng)在金融市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走高的(de)理财(cái)收益(yì)率

　　4月23日，央行(xíng)国(guó)际(jì)司司长(zhǎng)金中夏对外(wài)表示，人民银行认真贯彻党中央(yāng)、国务院决策(cè)部署，采(cǎi)取(qǔ)了很多措(cuò)施做(zuò)好金融支持稳(wěn)外贸工作。首先是降低实体经济融(róng)资成本。2022年，我国企(qǐ)业贷(dài)款加权平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较(jiào)低的水平(píng)。

　　而上周(zhōu)，央(yāng)行一季度金融统计数据发布会上公布的数(shù)据(jù)显示，3月份银(yín)行体系新发企业(yè)贷加权平均利率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行(xíng)体(tǐ)系新发企业贷款加权(quán)平(píng)均利率水平，并(bìng)没有考虑区域差异。财联(lián)社记者注意到，在部分资(zī)金充裕的一(yī)线城市(shì)利率水平下沉更快，比如央行营管部(bù)早(zǎo)在2月份即表示，去(qù)年12月份，北京地区(qū)新发(fā)放企业贷款加(jiā)权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季度的(de)贷(dài)款需求非(fēi)常好，央(yāng)行今年一季度公布(bù)的贷(dài)款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年(nián)以(yǐ)来(lái)的最高值。但最近贷款(kuǎn)需求有下降趋(qū)势，如近期票据转贴现利率下降，表(biǎo)示银行贷(dài)款需求较差，需要购买票(piào)据来(lái)填充贷(dài)款额度。

　　与新发放贷(dài)款市场当前的不景气形成鲜明对比的(de)是，一季度理财市场的收益率却(què)在节节回(huí)升(shēng)。普益(yì)标准数据显示(shì)，截至2023年1季度末(mò)，理财公(gōng)司存续理财产品14892款(kuǎn)，占全市(shì)场存续理财产(chǎn)品的44.03％。理财公司存续(xù)开放(fàng)式固(gù)收类理财产品（不含现金管理类产品）的近1个月年(nián)化(huà)收益率的平均水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国(guó)金固收最新数据(jù)显示(shì)，4月24日封闭式(shì)理财平均基准利(lì)率3.81％，已恢(huī)复至去(qù)年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利(lì)率与1年期AAA级中票、存(cún)单利差走阔。

　　即(jí)便与新(xīn)发理(lǐ)财(cái)产品收(shōu)益率相比，当(dāng)前银行新发贷款的(de)利率也不(bù)占优。普(pǔ)益标准监测(cè)数据(jù)显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新发理财产(chǎn)品中，开放(fàng)式(shì)产(chǎn)品平均(jūn)业(yè)绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭式产品平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现(xiàn)空(kōng)转(zhuǎn)套(tào)利可能

　　多位受访金融行业(yè)人士对(duì)记(jì)者表(bi美女脱了个精光露出奶囗和尿囗ǎo)示，当前新发贷款利率(lǜ)和理财收(shōu)益(yì)率之间(jiān)出现倒挂是多年(nián)来罕见的情况。部分(fēn)人士认为，应该警(jǐng)惕当前(qián)非对称利(lì)率政策之下，贷(dài)款、存款(kuǎn)和金融市场(chǎng)之(zhī)间出现收益“套利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科(kē)技研究院(yuàn)分析师刘银平对财联(lián)社记者表示(shì)，理财产品(pǐn)收益率超过银(yín)行(xíng)贷款利(lì)率(lǜ)，可能(néng)会给部分客(kè)户钻空子的机会(huì)，从银行那(nà)里获(huò)取的低息贷款没有投(tóu)入(rù)实际经营，而是拿去购买收(shōu)益率更高的理财产品，导致资金空转(zhuǎn)，前几年结构性(xìng)存款市场曾存(cún)在这种现(xiàn)象。

　　不过刘(liú)银平认为，目前理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)业绩比较基(jī)准不(bù)代表实际收益率，净值是(shì)不断(duàn)波动的，不会一直上涨，实(shí)际上，理财产品向净值化(huà)转型之(zhī)后对企(qǐ)业的吸引力有所(suǒ)减(jiǎn)弱。

　　上(shàng)海金融(róng)与发展实验室主任曾刚对(duì)财联社记者表示(shì)，理财收益与金(jīn)融市(shì)场(chǎng)利率相对应，出现倒挂的(de)情况主要是即期(qī)的贷款利(lì)率与发行当(dāng)期定(dìng)价(jià)的(de)理财收益(yì)率的差异，在市场利率快(kuài)速下行的时容(róng)易出现(xiàn美女脱了个精光露出奶囗和尿囗)这(zhè)种(zhǒng)收益率不同(tóng)步的脱(tuō)节(jié)现象。

　　曾(céng)刚(gāng)认为，如果银行贷款利率(lǜ)继续(xù)下(xià)行，意味着当(dāng)期发行美女脱了个精光露出奶囗和尿囗的理(lǐ)财产品的收益率会同步下降。从这(zhè)一个角度来看(kàn)，未来一段时间的(de)理财产(chǎn)品收益率(lǜ)会进入下行(xíng)通道。

　　这一判断(duàn)得到银行业(yè)内人(rén)士的认同。4月25日，某城商行(xíng)广州分行负责人对财(cái)联(lián)社表示，该行(xíng)已经关注到理财收(shōu)益和存(cún)贷款利差的情况，理财与(yǔ)贷款(kuǎn)利率差距过大必(bì)然引发资金空转套(tào)利，这与(yǔ)货币政策初衷不符。估计下一(yī)步理财产品收益(yì)水平(píng)要降低到3％以下。

　　一家头部银(yín)行理(lǐ)财子负责(zé)人对(duì)财联(lián)社记者(zhě)表示，考虑(lǜ)到(dào)理(lǐ)财(cái)产品底(dǐ)层资产(chǎn)大(dà)多(duō)数为债券，而债(zhài)券市场发行人大多(duō)是大型(xíng)企(qǐ)业，理论(lùn)上其收(shōu)益率比个(gè)贷(dài)是要(yào)低一个(gè)等级(jí)。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型企业要低(dī)，所以个贷的定(dìng)价(jià)理论上要比理(lǐ)财收益率高(gāo)才对(duì)。现在出现个贷定(dìng)价和理财(cái)产品持平(píng)，甚至出现倒挂，这(zhè)只(zhǐ)能(néng)说明个人部(bù)门当前的(de)信(xìn)贷(dài)需求不足，没(méi)有什(shén)么人想贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这(zhè)也是近年(nián)来比较罕见的情况。”该负责人(rén)表示。

　　该(gāi)人(rén)士(shì)同样认为，如(rú)果贷款定价持续(xù)下行未来新(xīn)发(fā)理财产品收益率也会回落。“市场对利(lì)率走势的预期是一(yī)致(zhì)的，新发的收益(yì)率未(wèi)来会下(xià)来，近期(qī)整(zhěng)体的趋势也是这样(yàng)。一(yī)些存量的产品年化收益率近期大幅上行，主要是因(yīn)为底层资产(chǎn)是(shì)去(qù)年利率高(gāo)位时候拿的(de)，在利率(lǜ)走低预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息(xī)差(chà)承压将推(tuī)动存款(kuǎn)利率(lǜ)进一步下行

　　受访(fǎng)银行人士对财联社(shè)记者(zhě)称，当前(qián)贷款端定价(jià)疲软(ruǎn)的现状，也是有(yǒu)关(guān)方面不断出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日(rì)，前述(shù)中部(bù)地区大型城商行负责人对记(jì)者表示，在贷款定价上不去的情况下，未(wèi)来(lái)存款利率持(chí)续(xù)下行(xíng)应该(gāi)是大趋势，否则银行净息(xī)差承受的压力将是巨大的。“现在各(gè)行(xíng)储蓄又多，之前理财波动的(de)影响还没完全消除(chú)，很(hěn)多客户的资(zī)金(jīn)还没有出来(lái)，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市(shì)场观点认(rèn)为(wèi)，一旦(dàn)第二季(jì)度贷款(kuǎn)需(xū)求走弱得到确认，意味着贷(dài)款利率依然(rán)有下降的(de)可能性(xìng)和空间，银行息差(chà)水平面(miàn)临更艰难的局面(miàn)。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季度显(xiǎn)示(shì)，截(jié)至3月末(mò)，该行(xíng)净利息收益率和净利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王(wáng)一(yī)峰(fēng)团队最新研报认为，未来存款(kuǎn)市场成本管控仍有后手牌，“类(lèi)活期”存(cún)款是重要(yào)抓手(shǒu)。其预计，后续(xù)对于存款定价自律管理的手段包括但不(bù)限(xiàn)于以下三个方面。首先(xiān)，协定(dìng)存款、通知存款等创新(xīn)类(lèi)活期存款有可(kě)能(néng)将纳入自律(lǜ)机制管理。现(xiàn)阶段，对(duì)核心定期(qī)存(cún)款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活期(qī)”存款缺少(shǎo)政(zhèng)策(cè)指引，未来或将对这类产品比(bǐ)照活期(qī)存款进行规范(fàn)；其(qí)次，同业存款套壳(ké)协(xié)议(yì)存款(kuǎn)需继续纠正(zhèng)；最后，期(qī)权(quán)价值过(guò)低的(de)“假”结构(gòu)性存款仍(réng)须规范，后(hòu)续或(huò)将结(jié)构性存(cún)款(kuǎn)的（保底(dǐ)收益+期权价值）合计同时纳入(rù)自(zì)律机制上限，进一步压降结构性存款利(lì)率。

　　王一峰(fēng)团(tuán)队测算(suàn)认为，如果全(quán)部企业活(huó)期存款(kuǎn)利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企业活(huó)期存(cún)款(kuǎn)成本率加权平(píng)均降幅在(zài)30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左右(yòu)，影响上市银行(xíng)营收增(zēng)速2.3pct。

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