金融界5月15日消(xiāo)息 央行今日进行1250亿元(yuán)1年(nián)期MLF操作(zuò)，中(zhōng)标利率(lǜ)为2.75％，与(yǔ)此前(qián)持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息(xī)面上，上周五曾经(jīng)有(yǒu)消(xiāo)息称(chēng)本月MLF中标利率有可能下(xià)调，但是(shì)机构分析，央行行长(zhǎng)易纲曾在3月公开表示(shì)目前实际利率的水平是比(bǐ)较合适，且4月28日政治(zhì)局(jú)会议(yì)对(duì)一季度(dù)的经济复苏(sū)给(gěi)予充分肯定。

　　5月以来(lái)资金面转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是(shì)缴税大月，需要关注下周缴(jiǎo)税周对资金(jīn)面可能造成(chéng)的(de)扰动。

　　此前媒体(tǐ)报道(dào)称(chēng)，自5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调，四(sì)大国(guó)有银行协定存款和通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限(xiàn)下调(diào)幅度为30BPS，其它(tā)金(jīn)融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定(dìng)存款和通知存款利率上限(xiàn)的下调有助于缓解银行净(jìng)息差偏窄的问题(tí)。

　　国君宏观(guān)研(yán)究指出，近期部分银行调(diào)降存款利(lì)率，严格上不算降息，属(shǔ)于“利(lì)率市(shì)场(chǎng)化”的(de)进一(yī)步深化。本轮存(cún)款利(lì)率调(diào)降(jiàng)背(bèi)后(hòu)的(de)原因(yīn)，是储蓄偏(piān)高、资金(jīn)空转增叠加银行净息差收窄。因此，存款利率客观上可减轻银行负债成本，但是(shì)这并不足以触发超额储蓄大规(guī)模转为消费及向金融资产(chǎn)流(liú)入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，耳根全部小说的阅读顺序是什么，耳根小说阅读顺序关系严格(gé)上不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年(nián)4月以来(lái)，河南(nán)、广东(dōng)等多地中小银行（地方农商行为主）发布公告下调人民(mín)币存(cún)款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权(quán)威媒体报道，5月15日起银(yín)行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调，引(yǐn)发“降息潮”的热议。不过，作为我国(guó)利率体系的“压舱石”，1年期(qī)存(cún)款(kuǎn)基准利率（整(zhěng)存(cún)整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率(lǜ)调降严格意义上并非真的降息(xī)。归根结底，本轮存款利率调降(jiàng)也(yě)属于“利率市(shì)场化”的进一(yī)步深化。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背后，是储蓄偏高(gāo)、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人民币存款维持高(gāo)位，居(jū)民储蓄释放速度较(jiào)慢。因此，存款(kuǎn)利率调(diào)降背景下，居(jū)民储蓄有望进一步(bù)流(liú)出，更多流向消费(fèi)、房贷、资(zī)本市(shì)场等。二、资金杠(gāng)杆(gān)抬升、空转(zhuǎn)加剧(jù)。2023年3月降准以(yǐ)来，资金利率中枢回落(luò)，资(zī)金杠杆(gān)明显(xiǎn)抬升，资金(jīn)空转有所加剧。存款利率调降一定(dìng)程度上可以疏通流动性淤积，支撑(chēng)宽信用进(jìn)程。三、MLF等(děng)政策(cè)利率接连调(diào)降后，银(yín)行净(jìng)息差大幅收窄(zhǎi)，尤其是城商行、农商行，因此压降存款成本、规范(fàn)吸储行为也耳根全部小说的阅读顺序是什么，耳根小说阅读顺序关系(yě)属于(yú)大(dà)势所趋。

　　（3）总(zǒng)结(jié)来(lái)看，存款利率调降客(kè)观上将减轻银(yín)行负债成本，但我们(men)认(rèn)为，这并(bìng)不足以触发超(chāo)额(é)储蓄大规模转为(wèi)消费(fèi)及向金(jīn)融(róng)资产流入；回归基本面(miàn)来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的(de)延续(xù)，仍将利(lì)好高股息资产和长期(qī)国债。客观上，本轮银行下(xià)降(jiàng)存款利率(lǜ)的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负(fù)债端成本，保护银行净(jìng)息差。当前流动(dòng)性淤积仍未缓(huǎn)解(jiě)，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小(xiǎo)幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存(cún)款利(lì)率调降(jiàng)，理(lǐ)论上可以促使存款(kuǎn)搬家，促使超额储(chǔ)蓄(xù)流出，更多转化为消费。但(dàn)我们觉得刺激难度较大，倾向于认为消费环比修复最(zuì)快(kuài)的(de)时候已经过去(qù)。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀(zhàng)”组合的延续，意味着长端利率仍有(yǒu)望继续下探(tàn)，高股息资产仍将占优。

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