昨夜今(jīn)晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克(kè)希尔年度(dù)股东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年(nián)8月30日将满93岁的巴菲特和(hé)老搭档(dàng)、已经99岁的(de)芒(máng)格出席(xí)伯(bó)克希尔哈撒韦年度股东大会(huì)的(de)问(wèn)答环(huán)节。

　　本次大会(huì)召开时的宏观(guān)背景颇(pǒ)不平静：美国银行业动(dòng)荡不安，债务上限谈判僵(jiāng)持(chí)，经济徘徊(huái)于(yú)衰退的(de)危险边缘，地(dì)缘政(zhèng)治冲突持(chí)续升(shēng)温，人工智能正带来重(zhòng)大(dà)的机遇和风险，怀(huái)着“朝圣(shèng)”心态而来的投资者们热切盼望聆听(tīng)“奥马哈(hā)先知”对大变革(gé)时(shí)代(dài)的点评和投资智慧(huì)。

　　大会(huì)召开前(qián)，伯(bó)克希尔哈撒韦发布(bù)一季度财报显(xiǎn)示(shì)，第一季(jì)度净利(lì)润355.04亿美(měi)元，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第一季(jì)度(dù)营收853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第一季度投资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒(máng)格(gé)的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支(zhī)持倒(dào)闭的硅谷银行“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有(yǒu)储户的决(jué)定，因为不这样做可能会(huì)损(sǔn)害全球金融(róng)体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时说(shuō)，如果储(chǔ)户得不(bù)到补偿，它(tā)给美国(guó)经济带(dài)来的后(hòu)果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认(rèn)为(wèi)，中美关系紧张对两国(guó)会造成不(bù)必要的(de)伤害。芒格说：“美国和中国(guó)发生冲突是(shì)很(hěn)愚蠢的。我们应该做的(de)就是和中国和睦相(xiāng)处。美国应该(gāi)与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美会(huì)有竞争，但一直(zhí)都需(xū)要判断，如果没有对方回(huí)应，事(shì)情能有多(duō)大进步。两国都会有(yǒu)竞(jìng)争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的波(bō)动可能(néng)是二战(zhàn)以来(lái)最厉害的一次

　　巴(bā)菲特(tè)表示，我们大部分(fēn)的事业，在(zài)今年报告的营收都(dōu)会比(bǐ)去年(nián)较低，这都是因为过去6个(gè)月经济的(de)不景气造(zào)成的。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，过去的这几个月公(gōng)司(sī)都经历了很多的波动(dòng)，这可能是二(èr)战(zhàn)以来最厉害(hài)的一次，二(èr)战的时候我们没有(yǒu)办法获得商品、货物，但是这一次的(de)波动(dòng)来自于另(lìng)外(wài)一个地方，他们可能(néng)在过去的6个月中(zhōng)出现了(le)存货过多的情况，这不是说好像失业率、就业率的情况造成(chéng)的，但是现在的(de)经济环境在(zài)这六个月已经非(fēi)常不(bù)一样了(le)，而我(wǒ)们(men)很(hěn)多(duō)的经(jīng)理人(rén)对于(yú)这(zhè)种情况感(gǎn)觉到比较惊讶，存货怎么会(huì)一下子那(nà)么多卖不(bù)出去(qù)。现在我们才(cái)慢慢地让销售情况有所(suǒ)恢复(fù)。

　　4.“好日子(zi)可能已经结(jié)束”！巴菲特第一季(jì)度净卖出(chū)104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说，他在第(dì)一(yī)季度(dù)是股票的净卖家(jiā)。财报显示，伯(bó)克希(xī)尔出(chū)售了(le)价(jià)值132亿美元的股票，仅买入(rù)了28亿美元。净卖出104亿(yì)美(měi)元股(gǔ)票。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲特和他的长期(qī)得力助手查理(lǐ)·芒(máng)格认为，当期(qī)的估值没有(yǒu)吸(xī)引力。自今年年初以来，该(gāi)公司(sī)的现金储备增加了20亿美(měi)元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个(gè)月表示，随着(zhe)美(měi)联储加息和(hé)经济放缓，投(tóu)资者应(yīng)该降低对股市回报(bào)的预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业做(zuò)出了悲观(guān)的预测：好日(rì)子可能已经(jīng)结(jié)束。这位(wèi)亿万富翁(wēng)投资者(zhě)预计，随(suí)着经济低迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公司大部(bù)分(fēn)业务的(de)收益今年将下降。因为在过去6个月(yuè)左右(yòu)的(de)时(shí)间里，美国经济(jì)的“令人难(nán)以(yǐ)置信的增长时期”已经(jīng)接近尾声。伯克希(xī)尔(ěr)经(jīng)常被视为经济健康(kāng)状(zhuàng)况(kuàng)的代(dài)表，因为其业务范围广泛(fàn)，从铁(tiě)路(lù)到电力公用事业和零售(shòu)。巴菲特(tè)曾表示，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦公司的成(chéng)功(gōng)归功于过去几(jǐ)十(shí)年美国经济(jì)的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿(ā)贝尔一定会继承我(wǒ)的工作，但他还会(huì)与贾(jiǎ)恩一起协商，做最(zuì)后的(de)决策(cè)。公司传承(chéng)在执行上(shàng)并不是这么简单，管(guǎn)理(lǐ)伯克(kè)希尔可能(néng)不仅需要(yào)现在的这五个下一(yī)代领导人，而是更多有能(néng)力(lì)的人。如果(guǒ)他(tā)们不能(néng)处理得当的话，他(tā)就不会将(jiāng)伯克希尔交给他们(men)。他还补(bǔ)充，每一个公司(sī)的情(qíng)况(kuàng)都不一(yī)样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯克希尔(ěr)内部都很支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱(qián)

　　有(yǒu)投资者提问：美联储(chǔ)现有的资(zī)产负(fù)债表规模是否令(lìng)你(nǐ)担忧？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)称他(tā)不(bù)担心(xīn)美(měi)联储，支持美(měi)联储(chǔ)压低通胀率的使命(mìng)，他也不(bù)担心美联储的资产负债表，尽管打趣(qù)称“那是一个很大的(de)数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)称(chēng)，看到美联储资产负(fù)债表(biǎo)从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿(yì)美元，就让他想(xiǎng)到(dào)一句(jù)话“现金(jīn)永(yǒng)远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通(tōng)胀暴(bào)涨，就像二战(zhàn)刚结(jié)束(shù)时美国所经(jīng)历的那样。对此芒格也持相(xiāng)同观点，称如果靠(kào)不断(duàn)印钱来解决短期问(wèn)题(tí)将会有负(fù)面的(de)后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石(shí)油股(gǔ)？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有其他(tā)地方可以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这么多石(shí)油储备。不过页岩油井的衰败也很快，开井第一(yī)天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年或者一年半(bàn)就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油的管理(lǐ)层，对他们也很熟悉。西方石油做了很多(duō)好的事情，建了很(hěn)多新井还能盈利。伯克希尔并不会(huì)购(gòu)买西方(fāng)石油的控股权(quán)，管理层已经很棒(bàng)了。未(wèi)来不确定是否(fǒu)会继续购(gòu)买更(gèng)多石油公(gōng)司(sī)的股票，但对现在持(chí)股(gǔ)量很(hěn)满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币能(néng)取代(dài)美元的储备货币地位

　　有(yǒu)投资者提问(wèn)：美国大批发债，美联储让债(zhài)务(wù)货(huò)币化，中(zhōng)国巴西(xī)沙特等都在与美元脱钩，在这种(zhǒng)环境(jìng)下，美元的(de)货币储备(bèi)地位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美(měi)元储备货(huò)币地位(wèi)的(de)候(hòu)选币种。

　　巴(bā)菲特(tè)说，没有人比美联(lián)储主席鲍威(wēi)尔(ěr)更了解形(xíng)势，但他无法控制(zhì)财政(zhèng)政策(cè)。谁都不知道，一种纸币能坚持用多(duō)久才会失控，尤其(qí)是在(zài)这种货币是全球(qiú)储备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特(tè)认为(wèi)，美国要大举印钞(chāo)很容易，但(dàn)应(yīng)该非常(cháng)小(xiǎo)心(xīn)。如果货币太多(duō)，一旦把通胀的精(jīng)灵从瓶子里(lǐ)放(fàng)出来，就很难恢复，人们会(huì)对货币(bì)失去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预(yù)测会有什么(me)结(jié)果，反正不会是好结果。现在（大量发债）是一(yī)个非常(cháng)政治化的决策。

　　芒(máng)格说(shuō)，在(zài)某些时候(hòu)，通过(guò)印钞赢得选票会适得(dé)其反。芒格在(zài)提到(dào)日本的货币政策和(hé)财政政(zhèng)策时说(shuō)，日(rì)本(běn)用(yòng)日元做了(le)些奇怪(guài)的事。对于(yú)日本实施的经济政策，日本人应(yīng)该接(jiē)受并作出应对。巴菲特补充说，如果日(rì)元(yuán)是储备货币(bì)，那些事(shì)不可能发生(shēng)。巴菲特(tè)说，他佩(pèi)服(fú)日本，日本有一个更有凝(níng)聚力(lì)的社会，但美国不应(yīng)该(gāi)效仿日本(běn)。不断印钞(chāo)是疯(fēng)狂(kuáng)的。

　　猪(zhū)价持(chí)续低迷，国家研究(jiū)启动第二批中央冻(dòng)猪肉(ròu)收储

　　今年以来，在(zài)供大于(yú)需的市场格局下，我国生猪价格整体偏弱(ruò现在女性多少岁可以领养老金 领养老金的年龄是多少)运行，期(qī)间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回(huí)顾(gù)今年春节过后的猪价走势，记者查询上(shàng)甲数据梳理发(fā)现，2月中旬至3月初期间(jiān)，生猪(zhū)价格曾出现一波(bō)企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次(cì)振荡(dàng)下跌，直(zhí)至4月17日跌(diē)至(zhì)今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再(zài)度出现小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后(hòu)在五一假期前又略有回落(luò)。

　　在近期生猪价格低位(wèi)运行的情况下，国(guó)家发(fā)改委(wěi)于5月5日下午发(fā)布最新研究(jiū)收储的公告称，据国家发展改革委监(jiān)测，4月(yuè)24日—4月28日(rì)当(dāng)周(zhōu)，全国平(píng)均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于(yú)过度(dù)下跌二(èr)级预警区间。根据《完善政府猪肉储备(bèi)调节(jié)机制 做好猪肉市(shì)场保供稳价工(gōng)作(zuò)预案(àn)》规定，国家发(fā)改委会同有关部门研究适时启动(dòng)年内第二(èr)批中央(yāng)冻猪肉储备(bèi)收储工作，推动生猪价格尽快回(huí)归合理区间。

　　在国家(jiā)发改(gǎi)委发声(shēng)后，生猪(zhū)期货市场(chǎng)预期(qī)走强(qiáng)，应声上涨。截至5月(yuè)5日(rì)下(xià)午收盘(pán)，生(shēng)猪期货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进(jìn)入4月(yuè)后来看，生猪(zhū)现货(huò)市(shì)场整体延(yán)续振荡下跌(diē)走势，价(jià)格无太大起色(sè)。徽(huī)商期货生猪(zhū)分析师(shī)尉秀(xiù)接受期(qī)货日报记者(zhě)采访(fǎng)时表示，4月(yuè)来生猪现货(huò)价格呈先跌(diē)后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬，因需(xū)求缺(quē)乏明显利好(hǎo)，叠(dié)加散户逢高出栏心态增强，利空(kōng)生猪价格，猪价(jià)振(zhèn)荡回落并在4月17日逼(bī)近春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公(gōng)斤）；随(suí)后(hòu)进入(rù)4月中(zhōng)下旬后，在相对较低的猪价下，市场(chǎng)心态开始转变，养殖端(duān)低价惜(xī)售情绪(xù)强(qiáng)、二育询盘增加(jiā)，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价(jià)格的(de)相对优势也刺激贸易(yì)商从进口肉采购转向(xiàng)对国内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰企业分割(gē)入库意愿加大(dà)，再叠加(jiā)月底逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉终端需求(qiú)有所好转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高(gāo)的(de)成本导致生猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比(bǐ)例也(yě)有开收(shōu)敛，叠加月末部分集(jí)团(tuán)企业有提前(qián)出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月(yuè)末价格再次回(huí)落(luò)，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期(qī)间，虽有(yǒu)节(jié)假日提(tí)振，但(dàn)生猪现货价格平(píng)均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱(ruò)态势。申银(yín)万国期(qī)货农产品高(gāo)级分析师徐盛告诉记(jì)者，目前生(shēng)猪处于需求淡季，同时(shí)五(wǔ)一(yī)节前各养殖(zhí)类上(shàng)市公司公布(bù)一季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超(chāo)预期去产能将对行(xíng)业的发展不利，容易导致猪价的大起大落(luò)。在(zài)这个节(jié)点，国家发改委宣布收储，可(kě)以看出国家对生猪养殖行业健康发(fā)展的(de)重(zhòng)视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号(hào)释(shì)放下，本周五生猪(zhū)期货盘面随(suí)即作出反应走(zǒu)多(duō)。从收(shōu)储本(běn)身看(kàn)，不会带来(lái)实(shí)质性生(shēng)猪需(xū)求的增长(zhǎng)现在女性多少岁可以领养老金 领养老金的年龄是多少。不过，倘若收储调控(kòng)长期密(mì)集执行，叠(dié)加二育等利多因素共振(zhèn)，或会(huì)给(gěi)市场带来比较(jiào)明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何时结束？

　　五(wǔ)一(yī)节(jié)假日(rì)过(guò)后，尉秀(xiù)告诉记者，因(yīn)生猪终(zhōng)端需求(qiú)缺乏实质(zhì)性利(lì)好，短(duǎn)期内猪价(jià)或延续低(dī)位区间振荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需求端(duān)看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量均有不同程度的(de)提(tí)升(shēng)，但也非(fēi)猪肉(ròu)季节性消费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据(jù)国家统计局最新数(shù)据，截至(zhì)今(jīn)年一(yī)季(jì)度，全国(guó)生猪出(chū)栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年(nián)同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)2.0％，环(huán)比(bǐ)下跌4.78％。尉秀(xiù)告(gào)诉(sù)记者，虽(suī)现在女性多少岁可以领养老金 领养老金的年龄是多少然今年一(yī)季度生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并处于近(jìn)9年(nián)同期相对高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来(lái)，国内能(néng)繁母猪存栏已连续(xù)三(sān)个月(yuè)下(xià)降(jiàng)，但下降(jiàng)幅度(dù)相当有限，累计下(xià)降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同(tóng)期(qī)增(zēng)加2.90％，依然(rán)高于4100万头(tóu)的(de)正常产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国(guó)内能繁(fán)母猪(zhū)存(cún)栏自(zì)2022年11月(yuè)开始下滑，已经连(lián)续(xù)5个月(yuè)下滑，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同(tóng)口径的统计(jì)数(shù)据可以看出(chū)，生(shēng)猪产能(néng)有继续回调走势(shì)，但(dàn)截(jié)至3月降幅均有限。综合来看，当下(xià)产能基础(chǔ)依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱(qū)动周(zhōu)期上行(xíng)趋(qū)势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪(zhū)价(jià)，在尉秀看(kàn)来(lái)，伴随着猪价(jià)再次阶段(duàn)性(xìng)走低，二(èr)育(yù)补栏或会再次进场，带动猪(zhū)价走高；但今年二次育肥进出(chū)场(chǎng)节奏切换加快(kuài)，需关注进出场节奏(zòu)对猪价的带动(dòng)。此(cǐ)外受冬季猪病(bìng)等(děng)影响，今年(nián)2-3月有比较明(míng)显(xiǎn)的小体重猪急(jí)抛，出栏量的提前(qián)透(tòu)支将在(zài)6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘面的利(lì)多影响或许在5月份有(yǒu)体(tǐ)现。总(zǒng)的来看，5月猪价(jià)价格重心或高(gāo)于4月，建(jiàn)议继续重(zhòng)点关注二次育肥、冻品入(rù)库及收储带来的情(qíng)绪面(miàn)影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员(yuán)宋从(cóng)志认为，短期来看，当前生(shēng)猪整体屠宰量仍维(wéi)持(chí)高(gāo)位，并高于去年同期水平，出栏体重虽有连续(xù)回(huí)落，但绝对体(tǐ)重仍在(zài)120kg以上，反映上游大猪仍在(zài)释放之中，二(èr)育增加导致大猪(zhū)仍有阶(jiē)段性(xìng)出栏压力。尤(yóu)其去年(nián)6月份以(yǐ)来能繁母猪环比增加带来的生猪出(chū)栏在5月份(fèn)可(kě)能(néng)继(jì)续保持惯性增涨。但今年二季度(dù)开始生猪市场将逐步过度至(zhì)季节性旺(wàng)季，因此(cǐ)生猪近(jìn)端现货价格大概率已(yǐ)在(zài)慢慢(màn)接近(jìn)底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季(jì)，叠加能(néng)繁母猪的调减在下半年(nián)会有一定程度的体现(xiàn)，价(jià)格重心或高(gāo)于(yú)上半年，2023年全年猪价(jià)的(de)高点有望在下半年形成(chéng)。

　　“我(wǒ)们认为(wèi)，上半年生猪供应(yīng)压(yā)力最大的时(shí)间点(diǎn)有(yǒu)望逐步过(guò)去，叠(dié)加经济(jì)复苏(sū)、非瘟(wēn)带来(lái)仔猪存栏的损失以(yǐ)及猪(zhū)肉收(shōu)储，消费(fèi)端恢复后下方现货价(jià)格(gé)空间有(yǒu)限并有望(wàng)反弹。但考虑到(dào)2022下半年生(shēng)猪(zhū)养殖利润偏(piān)高，能(néng)繁母猪存栏恢(huī)复，2023年(nián)生猪总(zǒng)体(tǐ)供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资(zī)者可以在(zài)养(yǎng)猪成本一带逐步(bù)择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高(gāo)空2309合(hé)约。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪期(qī)货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升(shēng)水扩大，由(yóu)于生猪期价目前(qián)整体估值不高，后续(xù)在(zài)收储(chǔ)加持下，期价存在(zài)继续(xù)往上修(xiū)复(fù)的空间。建议投资者在交易上可从单边转(zhuǎn)为(wèi)观望，边际(jì)上警惕饲料(liào)养殖板块(kuài)集(jí)体估值下移带来的系统性风险。

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