四大(dà)国有银行(xíng)的集体(tǐ)降息惊动市场，存(cún)款利率正(zhèng)迎来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一）起(qǐ)银行协定(dìng)存款及通(tōng)知存(cún)款自律上限将下调(diào)，四大国有银行(xíng)协定存款和(hé)通知存款自律上限下调(diào)幅度为30BP，其它金融机(jī)构降(jiàng)幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三波(bō)存款利(lì)率(lǜ)下调(diào)，此前两次分别是：4月，多家(jiā)中小银行人民(mín)币(bì)存款利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含农村信(xìn)用(yòng)合作(zuò)联社）下调人民币(bì)存款利(lì)率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币政策牵(qiān)一发而动(dòng)全身，与经济(jì)、就业、投资以及老百姓“钱袋(dài)子”都息息(xī)相关。那(nà)么，如何理解此次下调通知和(hé)协定存(cún)款利率？今年(nián)“降息潮”迭起(qǐ)是否等同于经济(jì)增速放缓的信号？市场(chǎng)上(shàng)关于(yú)企业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出(chū)背景来看，多方观点认为，本次(cì)存款利(lì)率新规(guī)主要基于(yú)三重(zhòng)考量。一是符合推进利率市场化改革(gé)深(shēn)化大背景(jǐng)；二(èr)是对(duì)银行而(ér)言，存款(kuǎn)利率下调(diào)有助于(yú)减(jiǎn)少存款定价(jià)的无序竞争，降低(dī)银(yín)行负(fù)债成本；三(sān)是(shì)促进投资(zī)、消费，本(běn)次(cì)降息(xī)也被看作是促进宏观(guān)经济复苏的表现。

　　不过(guò)也需要看到的是，本次(cì)调降中协(xié)定存款更多(duō)是对公业务，通知存款则集(jí)中于短期存款，都是针对特定存取需(xū)求(qiú)的(de)客户，面(miàn)向范围有限。据民生(shēng)证(zhèng)券宏观(guān)团队测算，通(tōng)知存款和协定存款(kuǎn)在银行存款(kuǎn)中占(zhàn)比不(bù)高(gāo)，以四大(dà)行的单位通知存款为(wèi)例，常年(nián)只占企业存款总规模的(de)3％-4％；招商证券银行(xíng)团(tuán)队的数据显示，协定存(cún)款等规(guī)模预计为(wèi)20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此(cǐ)次(cì)下调通知和协定存款利(lì)率？

　　中国人民银行行长易(yì)纲在(zài)近期(qī)公开(kāi)讲话中提(tí)到，从(cóng)过去二十年的(de)数据看，我国实际利率(lǜ)总(zǒng)体保(bǎo)持在略(lüè)低于(yú)潜在经济(jì)增速这一“黄金法则”水平上，与潜(qián)在经(jīng)济增长水平基(jī)本匹配。在经济(jì)复苏(sū)的(de)关键(jiàn)时点上，如(rú)何理解此次下(xià)调通知和协(xié)定(dìng)存款利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提及的是，本轮(lún)调降更多是出(chū)于推进利率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首席经济(jì)学家李湛梳(shū)理了这(zhè)一市场(chǎng)化改革的过程。2022年(nián)4月，央行指导利(lì)率自律机制建立(lì)了存(cún)款利率市(shì)场化(huà)调整(zhěng)机(jī)制(zhì)，随后(hòu)，国(guó)有大行同年(nián)9月下调(diào)存款(kuǎn)利(lì)率，中(zhōng)小银行(xíng)陆(lù)续跟进下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利(lì)率(lǜ)定(dìng)价(jià)自(zì)律机制(zhì)发布《合格审慎(shèn)评估实(shí)施办(bàn)法（2023年(nián)修订版(bǎn)）》，在相关指(zhǐ)标中引入了存款定价(jià)惩罚(fá)措施(shī)。随之而来(lái)的是，此前(qián)4月部分中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)、农商行存款利率下调，5月5日(rì)浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家股份行挂牌利率下(xià)调。李(lǐ)湛认(rèn)为，这均是(shì)在利(lì)率市(shì)场化改革推进背景(jǐng)下(xià)，银行出于自身经营考(kǎo)虑的自(zì)发行为。

　　此外，从减轻银行息(xī)差(chà)压力的必要性来看(kàn)，民(mín)生(shēng)证券宏观团队也倾(qīng)向于认(rèn)为，本(běn)次调(diào)整更(gèng)多(duō)仍(réng)是延续去年9月这一(yī)轮(lún)存(cún)款利率下调，并且完(wán)成存款利率调整(zhěng)的闭(bì)环(huán)，改善(shàn)银(yín)行(xíng)利润(rùn)空(kōng)间(jiān)。存款利率机制创设(shè)以来(lái)，两轮利率调降都集中在(zài)活期和定期存款，实际上(shàng)忽(hū)略了这些介(jiè)于活期和定期(qī)存款之间的存款(kuǎn)的利率调整，“当下有必要(yào)一次性调整通知存款和(hé)协定存款利率，保证存(cún)款利率下调的有效性(xìng)。此(cǐ)外，数(shù)据显示，国有银(yín)行(xíng)一(yī)季度净息差水(shuǐ)平均创历(lì)史新低，当下调利率有助于(yú)降低银行负(fù)债成本，推动银行投放信贷的积极(jí)性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利(lì)率(lǜ)市场化改革(gé)及银行(xíng)净息(xī)差压力增大外，某大型银行金融市(shì)场研究员还(hái)关注到的是(shì)国内存款市(shì)场的(de)供(gōng)需变化——近年(nián)来国内经(jīng)济受多重因(yīn)素冲击，居民消费场景(jǐng)受制约，预防性(xìng)储(chǔ)蓄有所增加及风险(xiǎn)偏好下降等(děng)，导致(zhì)居民储(chǔ)蓄存款上升较快，部分银(yín)行根据市场供需变(biàn)化，综合指数经营情况，灵活调节存款利(lì)率，只是(shì)不同银行(xíng)在(zài)调整节奏、时机方(fāng)面存在差(chà)异。

　　关注二：本次存款利率下(xià)调(diào)带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政治局会议(yì)强调，要(yào)有效(xiào)防范化(huà)解重点领域风险，统(tǒng)筹做好中小银行、保险和信托机构(gòu)改革(gé)化险工作。一(yī)锤定音之(zhī)下(xià)，本次(cì)调降利率也被(bèi)认为维护金融(róng)稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现(xiàn)在哪些(xiē)方面？招商(shāng)基(jī)金李湛认为，本次调(diào)降通(tōng)知主(zhǔ)要释放了两大信号(hào)，一是减(jiǎn)轻银行息差(chà)压力。本次下调(diào)将引导银(yín)行的对公活期(qī)成本下降，存款(kuǎn)降价叠加资产端(duān)让利压力趋(qū)缓(huǎn)，银行息差、盈利(lì)将合(hé)理(lǐ)修复，有利于增强银行(xíng)内生(shēng)资(zī)本补充能(néng)力；二是减少(shǎo)企业及居民的短期存款(kuǎn)意愿(yuàn)、促进企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开证券首席(xí)经济学家罗志恒的观点是，调降协(xié)定存款和通知存(cún)款的利率上限，主要(yào)目的是规范(fàn)银行业(yè)存款定价秩(zhì)序，减少存款定价的无序竞争，合力压降银(yín)行负债(zhài)成(chéng)本。当前银行净利差空(kōng)间较小(xiǎo)，压降负债(zhài)端成(chéng)本，有助(zhù)于改善银行盈利(lì)、补充净(jìng)资本、降低金融风(fēng)险。此外，银行负债端成本下(xià)降，也为资产(chǎn)端的(de)贷(dài)款利率(lǜ)下调、降(jiàng)低实体经(jīng)济融(róng)资成本进一步打开(kāi)空间。

　　国(guó)泰君安宏观首席分析师董琦(qí)也(yě)认为，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降，既有助(zhù)于缓解商(shāng)业银行净息差收(shōu)窄趋势，特别是中小行高息揽储的成本压(yā)力，又有利(lì)于引导超额储蓄向(xiàng)消费投资转化(huà)，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的定位(wèi)。

　　招商证券银行团(tuán)队同(tóng)样(yàng)提到，新规对于规范协定存款定价(jià)秩序作用较(jiào)大，减(jiǎn)少存款定价的无(wú)序竞争，合(hé)力压降银行(xíng)负债(zhài)成本。该团队预(yù)计，协定存款等规模(mó)20-30万亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右(yòu)，由此(cǐ)来看，新规将降低银(yín)行总存款付息率(lǜ)2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的(de)影响方(fāng)面，民生证券宏(hóng)观团队(duì)表(biǎo)示，现实中，存款利(lì)率下调(diào)有助(zhù)于压低全社会(huì)利率水平，利好债券；同(tóng)时股票市场(chǎng)中，对流(liú)动性敏(mǐn)感(gǎn)的股票也将因此受益。

　　川财证券首(shǒu)席经济学家陈雳则(zé)表示(shì)，在当(dāng)前整(zhěng)个经济复苏(sū)的(de)大背景下(xià)，进一步(bù)释放(fàng)市场(chǎng)流(liú)动性、活(huó)跃消费是一(yī)个重(zhòng)要的、阶段性(xìng)目标(biāo)，存款(kuǎn)降息调节，对促销(xiāo)费无疑有一(yī)定的引导作用。

自嘲丁元英是谁写的，卜算子《自嘲》全诗　　关注三：压降银(yín)行存款成本是(shì)否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币政策(cè)执(zhí)行(xíng)报告以及2023年一季度货(huò)政例会(huì)均表明，当前(qián)货币政(zhèng)策基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是(shì)第一要求，而在此基础上也(yě)强调“着力(lì)支持扩大内(nèi)需，为实体经济提供更有力支持”。从本(běn)次(cì)降息释(shì)放的信号来看，是否意味(wèi)着货币政策进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商(shāng)基金(jīn)李(lǐ)湛(zhàn)的看(kàn)法是，货币政策充裕延续，但解读(dú)为边(biān)际(jì)再(zài)宽松为时尚早。“本次调降意(yì)味(wèi)着当前长端利(lì)率仍有下行空间，但这一(yī)调降是针对(duì)银行协定存(cún)款及(jí)通知(zhī)存款利率(lǜ)自律(lǜ)上限，而(ér)非直接(jiē)调降挂(guà)牌存款利率，存款(kuǎn)利率下调并不等于政策(cè)利率就必须进(jìn)行(xíng)对等(děng)下(xià)调，市场(chǎng)不应视为降息的确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政(zhèng)策之下(xià)，也有多方观点(diǎn)提到，压(yā)降存(cún)款成本仍(réng)是(shì)大势所趋。国泰君安(ān)董琦关注到(dào)，当前(qián)经济修复内生动力依然不强，外(wài)需压力没有完全缓(huǎn)解，货币政策将继续对经济修(xiū)复带来支撑作用，未来(lái)伴随经济修复(fù)，利率水平的调(diào)降还没有结束(shù)。

　　招商证券银(yín)行团队(duì)的观点也不谋而合——长期(qī)来(lái)看(kàn)，存款利率下(xià)行(xíng)仍是(shì)大势所趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进一步降低(dī)贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)的紧迫性不高，但银行普(pǔ)遍(biàn)以量补价，使得贷款价格战激(jī)烈，贷款利(lì)率很难(nán)上行。考虑(lǜ)到存量(liàng)贷款重定价等影响，2023年(nián)银行息(xī)差压力增(zēng)大，控制存款成本成为当务之急。中(zhōng)小(xiǎo)银行或有动力主动跟进下调存(cún)款利率。

　　展望未来货(huò)币政(zhèng)策的走(zǒu)向，上(shàng)述大型银行(xíng)金融市场研究员(yuán)认(rèn)为，需(xū)要看到(dào)的(de)是，目前经济处于修(xiū)复(fù)性复苏阶段(duàn)，经济(jì)恢复仍需要适度货币环境支持，同时，国(guó)内(nèi)经(jīng)济复苏不平衡(héng)问题依(yī)然突出(chū)，要求货币政策支持精准(zhǔn)有力(lì)。预计下半年货币政策不会(huì)出现急转(zhuǎn)弯(wān)，延续(xù)稳健(自嘲丁元英是谁写的，卜算子《自嘲》全诗jiàn)货币政策基调，在保持(chí)信贷总量适(shì)度增长，市场流动(dòng)性合理(lǐ)充裕情况(kuàng)下(xià)，更加倚(yǐ)重结构(gòu)性工具，加大(dà)实体(tǐ)经(jīng)济薄弱环节，重点新兴领(lǐng)域支持，提升政(zhèng)策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中(zhōng)的钱(qián)会(huì)不会变(biàn)“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存(cún)款利率自律上限(xiàn)将迎调整(zhěng)的同时，有市场观点(diǎn)担心，降(jiàng)息一方面有利于刺激(jī)消费以及缓和银行经(jīng)营压(yā)力，但(dàn)另一(yī)方面老百姓、企业手里的存(cún)款收(shōu)益缩水了。在评(píng)价双方博弈观点之前，不妨(fáng)先厘清通知(zhī)存款及协定存款两(liǎng)个概念的定义(yì)。

　　通知(zhī)和协定存款介(jiè)于定活期存款之间，利率高于活期(qī)存款，但比定期存(cún)款存取灵(líng)活，两者(zhě)的共(gòng)同优点(diǎn)是(shì)，在保持资金灵活使(shǐ)用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款(kuǎn)的一种，主要有(yǒu)1天和7天两(liǎng)个(gè)期限，支取时需提前1天或(huò)7天通知银行，即可按(àn)实际存期及支取日相应币种档(dàng)次利率计付利息(xī)，个人和企业(yè)均(jūn)可以办理(lǐ)。当前1天和7天期通知(zhī)存款的基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单(dān)位在(zài)银行开立一(yī)个具有(yǒu)结算(suàn)和协定存款双重功能的协定(dìng)存款账户(hù)，并(bìng)约定基本存款额度，由银行将协定(dìng)存款(kuǎn)账户中(zhōng)超过该额度(dù)的部分(fēn)按(àn)协定存款利率单(dān)独计息的(de)一种存(cún)款方(fāng)式。协定存款性质(zhì)介于活(huó)期和定期存款(kuǎn)之间，只面向(xiàng)企(qǐ)业办理(lǐ)，期限最长为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对(duì)公业务(wù)，通知存(cún)款(kuǎn)既有对公业务，也有(yǒu)个(gè)人业务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开(kāi)证(zhèng)券(quàn)首席(xí)经(jīng)济学家罗(luó)志恒(héng)提出(chū)的观点是(shì)，总(zǒng)体来看，协定(dìng)存款和通知存款基本(běn)上(shàng)以(yǐ)对公活期存款为主，对一般老百姓的影(yǐng)响不大。对(duì)于企业来说(shuō)，会有一定的利息损(sǔn)失，但若存贷款利率(lǜ)都能有(yǒu)所下调，也有助于刺激(jī)企业(yè)投资并降低融资成本。

　　此(cǐ)外(wài)记者也注意到，央(yāng)行最新数据显示，4月份人民(mín)币存款减少4609亿元，同(tóng)比(bǐ)多减5524亿元，其(qí)中，住(zhù)户(hù)存(cún)款(kuǎn)减少1.2万亿元，非(fēi)金融(róng)企业存(cún)款减少1408亿元。进一步来看，存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降是否会刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传(chuán)导过程并非一蹴而就，且需要总量(liàng)政策(cè)继续支撑。经济当前(qián)依(yī)然(rán)需要休养生息，特别是在前期(qī)服(fú)务业修(xiū)复后，与制造业产生循环，带动收入预期改善(shàn)，最终才会带动(dòng)居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商(shāng)基金李湛的建议是，应辩证看待本次降(jiàng)息。疫(yì)情以来，企业及(jí)居民形成了一定规(guī)模的超(chāo)额储蓄，降息可以(yǐ)降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居(jū)民增加(jiā)消费(fèi)，促进经(jīng)济复苏(sū)。“只有经济复苏(sū)斜率提(tí)升，企(qǐ)业(yè)、居(jū)民(mín)对后续的(de)收入信心才会回升，进而形成储蓄转化为投(tóu)资、消费(fèi)，再形成增厚企业、居民收入的良(liáng)性循环。”李湛表(biǎo)示。

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