核心观(guān)点:在当(dāng)前经(jīng)济恢复的不确定(dìng)性下，高股息策略有望以其(qí)确定的股息收入和较高的安全(quán)边(biān)际为(wèi)投资者提供不错(cuò)的收益。而基本面稳健，分红率高而稳定，估(gū)值处于历史低位，银行板(bǎn)块将成为高股(gǔ)息策略的理想增(zēng)配(pèi)板块。

　　高(gāo)股息策略(lüè)是以股息率为投资(zī)要(yào)素，选择股息率(lǜ)较高的(de)股(gǔ)票并(bìng)长期持有的(de)投资策略(lüè)。高股息(xī)率一(yī)方面意味(wèi)着公司有(yǒu)较高的股利支付率，投资者每(měi)年可以获(huò)得较高(gāo)的股(gǔ)利收入(rù)作为绝对收益，另一(yī)方面意味着(zhe)公司估(gū)值较低(dī)，因此具备(bèi)一定的(de)安全边(biān)际，而且投资的成本(běn)相对较(jiào)低，长期持有还可(kě)以节税。从历史表(biǎo)现上来看，高股息策略的安全性较(jiào)高(gāo)，在市场(chǎng)下行阶段(duàn)更加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济的角度来看，疫情三年后经济恢复仍然有较大的不确定(dìng)性；从(cóng)大类资(zī)产的投资收(shōu)益来看，目前可投(tóu)资的资(zī)产不多，收益率在下行。因此(cǐ)以(yǐ)银(yín)行板块为代(dài)表的高股息策略有(yǒu)望取得相对不(bù)错的收益(yì)。

　　高股息率想要(yào)取得较好的收益(yì)就需要满足以下几个条件：1）在分(fēn)子部分也就是股息(xī)端(duān)需要有一(yī)贯较高而且稳(wěn)定的(de)分(fēn)红率；2）有稳(wěn)定股(gǔ)息(xī)的前提就(jiù)是(shì)行业基本(běn)面需(xū)要(yào)稳定；3）在分母部(bù)分也(yě)就(jiù)是股价端估值低，因此安(ān)全边(biān)际比较高，下降空间有限，波动性(xìng)较(jiào)低；4）公司最好有一(yī)定的(de)成长(zhǎng)性(xìng)，股价(jià)有(yǒu)进一步提升的可能

　　而银行板块(kuài)恰好满足以上(shàng)条件：1）上市银(yín)行过去三(sān)年的现(xiàn)金分红率(lǜ)整(zhěng)体都在24％以上，其中(zhōng)大行最高，其次是股份行和(hé)城商行，农(nóng)商(shāng)行相(xiāng)对(duì)低一(yī)些。2）银(yín)行高分红的(de)背后(hòu)也离(lí)不开经(jīng)营业绩的稳定。从2023年一季度来(lá成都高新区属于哪个行政区划，成都高新区是哪个行政区i)看，上市银行整体(tǐ)营(yíng)收同比(bǐ)+0.6％，在一季度(dù)集(jí)中(zhōng)迎(yíng)来资(zī)产(chǎn)重定价(jià)的情况(kuàng)下能够保持正增殊为不易。上市银行整体净利润(rùn)同成都高新区属于哪个行政区划，成都高新区是哪个行政区比(bǐ)+2.3％，行业利润增速(sù)高于(yú)营收，拨备与税(shuì)收优惠共(gòng)同贡献利润释(shì)放(fàng)。预计随着大行重定价的(de)压力过去(qù)以(yǐ)及二三(sān)季度(dù)农商行小(xiǎo)微(wēi)投放旺季的到来，资产(chǎn)端收益率将(jiāng)会逐步企稳，而(ér)中小银(yín)行(xíng)存款利率的下行和理财资金(jīn)赎回的(de)趋(qū)缓也会使得负(fù)债成本有望进一步下行(xíng)，净息差预计会(huì)在下(xià)半年提升(shēng)。资产质量(liàng)方面银行板块(kuài)处于历史较优水平，上(shàng)市银(yín)行不良率继续环比下降(jiàng)，基本处在2014年来历史(shǐ)低(dī)位(wèi)，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目(mù)前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各(成都高新区属于哪个行政区划，成都高新区是哪个行政区gè)个(gè)板块中最低的(de)。而从2010年到现在的历史数(shù)据(jù)来看(kàn)，银行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于(yú)比较低的水(shuǐ)平(píng)。因(yīn)此银行板(bǎn)块的配置(zhì)安全边(biān)际和性价比较好，作为低且稳(wěn)定的分(fēn)母也保证了(le)其比较高(gāo)的(de)股息率。4）银(yín)行板块作为“国资含(hán)量”比(bǐ)较高的板(bǎn)块，从去年(nián)底开始监管开始提出中特估(gū)后有比较不错的表现，国资持股比例和今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望为投(tóu)资者带(dài)来除稳定股息收益(yì)外的附加资本利得。

　　风险提示事(shì)件：经济下滑超预期，经济恢复不及(jí)预(yù)期。

　　摘(zhāi)要选自中(zhōng)泰证(zhèng)券研究(jiū)所研究(jiū)报告：《银行板块与高股息(xī)策略：稳定收益的溢价》

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