金融界4月(yuè)27日消息  顶着“港(gǎng)股白酒第(dì)一(yī)股(gǔ)”光环的(de)珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡正式登(dēng)陆港交(jiāo)所，尴尬的是开盘(pán)直接暴(bào)跌16.82%，全天颓势尽显，最(zuì)终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股(gǔ)，上市(shì)第一天市(shì)值就缩水(shuǐ)超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏超过22亿港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至(zhì)今没有酒企成功上市，珍酒李渡是近7年(nián)时间(jiān)第一只实现资本上(shàng)市的白酒股，目(mù)前西凤酒、郎酒、国台等均止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次在港(gǎng)交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资(zī)金约(yuē)50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一手(shǒu)中签(qiān)率(lǜ)100%。值得注意(yì)的(de)是，不知道是出于(yú)何种考虑(lǜ)，此次珍酒李(lǐ)渡并(bìng)没有(yǒu)引(yǐn)入基石投资者。

　　此次IPO之(zhī)前(qián)，珍酒李渡共计引入两(liǎng)轮投资(zī)者，分别是有着“华尔街之狼”之称的私募股权(quán)巨头KKR和大中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美(měi)元、5亿(yì)美(měi)元，两次成本(běn)分别为1.76美元和1.78美元(yuán)，即13.82港元和13.97港元。相(xiāng)较(jiào)于(yú)珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这意味着私募巨(jù)头KKR目前浮亏(kuī)超过22亿(yì)港元。

　　三年时间狂砸15.77亿(yì)元广告费

　　公开资料显示，珍酒(jiǔ)李渡是一家(jiā)致(zhì)力提供以(yǐ)酱香型为主的次高端白酒产品(pǐn)的中国白酒公(gōng)司。珍(zhēn)酒李渡集(jí)团旗下包括(kuò)珍酒、李渡(dù)、湘窖及开(kāi)口(kǒu)笑四(sì)大(dà)白酒品牌，覆盖酱香型、浓香(xiāng)型、兼香型三大白酒品类。

　　招(zhāo)股书(shū)显示，按2021年收入计算，珍酒(jiǔ)李渡是中国(guó)第四大民(mín)营白酒公司，以及中国白酒行业中提供三种(zhǒng)香(xiāng)型白酒的第三大(dà)公司。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡归母净(jìng)利(lì)润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现来看，珍(zhēn)酒李渡的增速在下降(jiàng)。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年的毛利率(lǜ)分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公司相比(bǐ)也处(chù)于下(xià)风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业毛利率(lǜ)也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就是珍酒李渡的“豪(háo)横”的广告支(zhī)出。财报(bào)显示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经(jīng)销(xiāo)开(kāi)支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别(bié)占公司总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开支分(fēn)别为2.42亿(yì)、6.69亿以及(jí)6.66亿，三(sān)年(nián)时间，广告费就砸了(le)15.77亿(yì)元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正(zhèng)在逐(zhú)步增加。报(bào)告期内，公司存货分别(bié)为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐(zhú)年增长趋势，存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)天数分别(bié)为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招股书解(jiě)释称大部(bù)分存货为基酒，但仍然有不少针(zhēn)对其产销失衡的质疑。

　　吴(wú)向东曾操盘金六(liù)福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横(héng)”的广告支(zhī)出，这与珍酒李渡创始人吴向东的操盘手法密切相关。

　　声(shēng)名(míng)在外(wài)的“白酒教父”——吴向东是一(yī)名(míng)白酒行业的老兵(bīng)。1969年(nián)，吴向东出生在湖南(nán)醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在(zài)湖南省外贸学校毕业的吴(wú)向东，进(jìn)入其姐夫傅军(jūn)旗(qí)下(xià)新华联集团工(gōng)作。此(cǐ)后四年，他升至新华联(lián)集团董事、董事局副主席(xí)。也是在此，吴向东正式开启了他的白酒事(shì)业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年(nián)拿下五(wǔ)粮(liáng)液旗下川酒(jiǔ)王的代理权，仅(jǐn)一年就将川酒王销量做(zuò)到湖南第一。川酒王热销之后，大量仿冒(mào)产品涌现。同时，白(bái)酒市场竞争白热(rè)化，下游经销商的日子越来越难，吴向东想自创白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代(dài)工协议(yì)，这(zhè)是(shì)他在白酒业首创(chuàng)了(le)一种新模式OEM，即贴牌代(dài)工模式，随后，金(jīn)六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯(bēi)，媒(méi)体将时任男足主教练的米卢(lú)誉(yù)为神奇教练和好运福(fú)星。深谙营销(xiāo)的吴向东找(zhǎo)来米(mǐ)卢担(dān)任(rèn)金(jīn)六(liù)福形象代(dài)言(yán)人。米卢穿着唐装(zhuāng)，面带微笑地说(shuō)“中(zhōng)国人的(de)福(fú)酒，金(jīn)六福。”很长一(yī)段时间，金(jīn)六福的(de)广告投放量都是全国第一(yī)。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六福(fú)迅速成为(wèi)国民白酒，高峰期(qī)一天能发(fā)出57个车皮。

　　2021年，在吴向东(dōng)的操(cāo)盘(pán)下(xià)，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及(jí)湖南(nán)知名白酒(jiǔ)品牌湘窖(jiào)和开口笑正式合并——珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)诞生。

　　目(mù)前，吴向东(dōng)实际控制的金东集团(tuán)旗下共有华致酒行、华泽酒业集(jí)团（下辖(xiá)金(jīn)六福、珍酒(第一次染发对头发伤害大吗，三类人不适合染发jiǔ)等(děng)12个酒企(qǐ)）、金东投资三个产业(yè)板块。涉足(zú)金(jīn)融、文化旅(lǚ)游、新(xīn)能源、互(hù)联网、酒业(yè)等多(duō)个产业。

　　靠卖白酒，吴(wú)向东(dōng)也一举成(chéng)为湖南(nán)省株(zhū)洲市首(shǒu)富。2023年3月，胡润研(yán)究院发(fā)布(bù)《2023胡润全球富豪(háo)榜》，吴(wú)向东以230亿元人民币财富位列(liè)榜单第955位。

　　白酒还是会更(gèng)好生(shēng)意吗？

　　在前不(bù)久(jiǔ)的第108届全国糖酒商(shāng)品(pǐn)交易会(huì)上，阵阵寒意从会(huì)上传来。

　第一次染发对头发伤害大吗，三类人不适合染发　4月9日，在糖酒会的(de)相(xiāng)关论坛(tán)上，在酒水行业颇为知名的盛初咨询董(dǒng)事长王(wáng)朝成放出“重磅观(guān)点”：酒(jiǔ)业整体将长期(qī)进入销量负增长(zhǎng)、收入低增长或0增长、利润低增长的内卷时代，并且很可能(néng)刚刚(gāng)开(kāi)始。

　　第(dì)一，2023年是(shì)行业的分水岭，从场景-量价-集中度看趋势(shì)，真正的(de)高端消费在疫情(qíng)场(chǎng)景(jǐng)中并没有太受影(yǐng)响，次高端(duān)库(kù)存仍未(wèi)消化(huà)，区域酒(jiǔ)借助消(xiāo)费(fèi)恢复较快。高端(duān)的恢复没有看到更强的(de)动力，仍然在低位徘徊，一二(èr)季度上市公司业(yè)绩(jì)会(huì)出现增速(sù)放缓(huǎn)和进一步分化。

　　第二，从白(bái)酒供(gōng)需(xū)-库存(cún)周期看趋势(shì)，现在存(cún)在三个矛盾(dùn)：一是产区和(hé)供需的(de)矛盾，大产区(qū)都(dōu)在扩产能，但销量在下(xià)降；二是名酒企业都(dōu)在向下(xià)扩(kuò)展产(chǎn)品线，和地方酒厂会产生(shēng)矛(máo)盾；三是名酒企业渠道重心下移，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其(qí)具体(tǐ)表现是：2022年(nián)白酒行业(yè)销量为(wèi)671万(wàn)吨，而2016年是1305万(wàn)吨(dūn)，行业(yè)600万吨消失(shī)的(de)主要是(shì)100块(kuài)钱以下的价位带，其原因(yīn)在第一次染发对头发伤害大吗，三类人不适合染发于城(chéng)市化，大部分(fēn)劳动(dòng)人口从农(nóng)村转移到城(chéng)市后，消(xiāo)费(fèi)习惯变了，导致未来升级空间基数变小；超高端(duān)从(cóng)5万吨上涨到(dào)10万吨，次高(gāo)端（售价在300-800元(yuán)）的量(liàng)至少涨(zhǎng)了两(liǎng)倍。

　　他给出(chū)了一组各(gè)价(jià)格带白酒节前和节后的终(zhōng)端进货量(liàng)数据。其(qí)中：2000元以上相关产品下降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品下降15%，节后下降7%；500~800元高线(xiàn)次高端相关产品节(jié)前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价(jià)格节前(qián)下降23%，节后上涨9%；100~300元中(zhōng)高端节前下(xià)降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下(xià)中低端(duān)节前(qián)增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第(dì)一股”珍酒(jiǔ)李渡(dù)未(wèi)来走向何方让我们拭目以待。

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