金融界4月27日消息  顶着“港股白酒第(dì)一股”光(guāng)环的珍酒李渡正式登陆港交所，尴尬的是开盘(pán)直接暴跌16.82%，全天颓(tuí)势尽(jǐn)显，最终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第(dì)一天市值就缩(suō)水超(chāo)过60亿港元，惨遭(zāo)开(kāi)门黑(hēi)。

　　私募(mù)巨(jù)头KKR浮亏(kuī)超过22亿(yì)港元(yuán)

　　自(zì)2016年金(jīn)徽酒挂(guà)牌上交(jiāo)所后，至今(jīn)没(méi)有酒企成(chéng)功(gōng)上市，珍酒李渡是近7年时间第一只(zhǐ)实现(xiàn)资本上市(shì)的白(bái)酒(jiǔ)股，目前西凤(fèng)酒(jiǔ)、郎酒、国台(tái)等均止步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡(dù)此次(cì)在(zài)港(gǎng)交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹(chóu)资资金约50亿港元，公开发(fā)售获超购1.94倍，一手中(zhōng)签(qiān)率100%。值(zhí)得注(zhù)意的是，不(bù)知(zhī)道是出于(yú)何种考虑，此次珍酒李渡(dù)并(bìng)没有引(yǐn)入基(jī)石投资者。

　　此次(cì)IPO之前(qián)，珍酒李(lǐ)渡共计引入两轮(lú15个工作日是多长时间 15个工作日包括周六周日吗n)投资者(zhě)，分别是有着“华尔街之狼”之称的(de)私募股权(quán)巨头KKR和大中华(huá)网(wǎng)讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿(yì)美(měi)元、5亿美元，两次(cì)成本分别为(wèi)1.76美元(yuán)和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港元。相(xiāng)较于珍(zhēn)酒李渡(dù)今日收盘价8.88港元，这(zhè)意(yì)味着(zhe)私(sī)募巨头KKR目前浮(fú)亏超过22亿港元。

　　三(sān)年(nián)时间狂砸15.77亿元广告费

　　公(gōng)开资料显(xiǎn)示，珍酒李(lǐ)渡是一家(jiā)致力(lì)提供以(yǐ)酱香(xiāng)型(xíng)为主的次高端白酒产品的中国(guó)白酒公(gōng)司。珍酒李(lǐ)渡集团旗下包(bāo)括珍酒、李渡、湘窖及开口笑(xiào)四大(dà)白酒品牌，覆盖酱香型、浓香(xiāng)型、兼香型三(sān)大(dà)白酒品类。

　　招股书(shū)显示，按2021年收入计算，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是中国第四大民营白酒公司，以及中国白酒行业中提供三(sān)种(zhǒng)香型白酒(jiǔ)的第三大公司。2020年到(dào)2022年，珍酒(jiǔ)李渡归(guī)母净利润为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒(jiǔ)李渡的(de)增速在(zài)下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒公(gōng)司相比也处于(yú)下风，“股王(wáng)”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部(bù)的今世缘、口子(zi)窖等企(qǐ)业毛(máo)利率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接(jiē)原因之一就是珍酒李(lǐ)渡的(de)“豪横”的广告支出(chū)。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年(nián)及2022年(nián)，珍(zhēn)酒李渡销售(shòu)及经销(xiāo)开支分别为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同期分(fēn)别(bié)占公(gōng)司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告(gào)开(kāi)支分别为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同(tóng)时，珍酒李(lǐ)渡的存(cún)货正(zhèng)在(zài)逐步增加。报告期内，公司存货(huò)分(fēn)别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐年增长趋(qū)势，存(cún)货(huò)周转天(tiān)数分(fēn)别为517天、414.4天(tiān)和(hé)612.8天。招股书(shū)解(jiě)释称大部(bù)分存(cún)货为(wèi)基酒，但(dàn)仍然(rán)有不少(shǎo)针对(duì)其产销(xiāo)失衡(héng)的质疑。

　　吴(wú)向东曾操(cāo)盘(pán)金六福 身(shēn)价230亿(yì)元

　　低(dī)于行业(yè)的毛利率和“豪(háo)横”的广告支出，这与珍酒(jiǔ)李渡创始人吴向东的操盘手法(fǎ)密切相关。

　　声(shēng)名在外的“白酒教父(fù)”——吴向东是一(yī)名白酒行业的老兵。1969年(nián)，吴向(xiàng)东出生在湖南醴陵的一(yī)个普通农村家(jiā)庭，1992年，在湖南省外贸学校毕(bì)业的吴向东，进入其姐夫傅军旗下新(xīn)华(huá)联(lián)集团工作。此后四年(nián)，他升至(zhì)新华联(lián)集(jí)团(tuán)董事(shì)、董事局副(fù)主(zhǔ)席(xí)。也是(shì)在此(cǐ)，吴向东正式开启了(le)他(tā)的白酒事业(yè)。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿下(xià)五粮液旗下(xià)川酒王的(de)代理权(quán)，仅一年就将川(chuān)酒王(wáng)销量做到湖南第一(yī)。川酒王热销之后(hòu)，大量仿冒产(chǎn)品(pǐn)涌(yǒng)现。同时，白酒市场竞争白热化，下游经销商的日子越来越难，吴向东想自创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向东与五粮(liáng)液签订了OEM代工协议，这是他在白酒业首创(chuàng)了一种新模(mó)式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六(liù)福在这一(yī)年诞生(shēng)了。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲进世界杯，媒体(tǐ)将时任男足主教(jiào)练的米(mǐ)卢誉为神(shén)奇教练和(hé)好运福星。深谙营销的(de)吴向东找来米卢担任金六福形象代言人。米(mǐ)卢穿着唐装，面带微笑地说“中国人的福酒，金六福。”很长一段时间，金六福的(de)广告投放量都(dōu)是(shì)全(quán)国第一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金(jīn)六(liù)福迅速成(chéng)为国民白酒(jiǔ)，高峰(fēng)期一天(tiān)能发15个工作日是多长时间 15个工作日包括周六周日吗出57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向东(dōng)的操(cāo)盘下，贵州酱酒(jiǔ)品牌(pái)珍酒(jiǔ)、江(jiāng)西李渡，以及湖(hú)南(nán)知(zhī)名白酒品牌湘窖和开口笑正式合并——珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目前，吴向东实际(jì)控制的金东(dōng)集团旗下(xià)共有华致酒行、华泽(zé)酒业集团(tuán)（下(xià)辖(xiá)金六福、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金(jīn)东投资三(sān)个产业板块。涉足金(jīn)融、文化(huà)旅游、新能源、互联(lián)网、酒业等多(duō)个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡(hú)润研究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币(bì)财(cái)富位列榜单(dān)第955位。

　　白酒(jiǔ)还是会(huì)更好(hǎo)生意(yì)吗？

　　在前不久(jiǔ)的第108届全国糖酒(jiǔ)商(shāng)品交易会(huì)上，阵(zhèn)阵寒意从会上传(chuán)来。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会的相关论坛上，在酒水行(xíng)业(yè)颇为知名的盛初咨询董事长王(wáng)朝成放出“重(zhòng)磅(bàng)观点(diǎn)”：酒(jiǔ)业整(zhěng)体将长期(qī)进(jìn)入销量负增长、收入低增长(zhǎng)或(huò)0增长(zhǎng)、利(lì)润低增长的内卷时代(dài)，并且很(hěn)可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从(cóng)场景-量(liàng)价-集中(zhōng)度看趋(qū)势(shì)，真正的(de)高端消费在疫情(qíng)场景中并(bìng)没有太受影响(xiǎng)，次高端库(kù)存仍未消化，区域酒借助消费(fèi)恢(huī)复较快。高端的(de)恢复没有看到(dào)更强的动力，仍然在(zài)低位徘徊，一二季度上市公司业(yè)绩会出(chū)现增(zēng)速放缓和进一步分化(huà)。

　　第二，从白酒(jiǔ)供需(xū)-库存(cún)周(zhōu)期(qī)看趋势，现在存在(zài)三个矛盾(dùn)：一是产(chǎn)区和供(gōng)需(xū)的矛(máo)盾，大(dà)产(chǎn)区都(dōu)在(zài)扩产能，但销量在(zài)下降；二是名酒企业都在向下扩(kuò)展产(chǎn)品线，和地方酒(jiǔ)厂会产(chǎn)生矛盾；三是名酒企(qǐ)业(yè)渠道重心下(xià)移，和地方酒企的渠道有矛(máo)盾。

　　其具(jù)体表现是：2022年(nián)白酒行(xíng)业销量为671万吨(dūn)，而2016年是1305万吨，行业600万吨(dūn)消失的主要是(shì)100块钱以(yǐ)下(xià)的价(jià)位带(dài)，其(qí)原(yuán)因在于城市化(huà)，大部(bù)分劳动人口从农村转移到城市(shì)后，消费习(xí)惯变了，导致未来升级空间基数(shù)变小；超(chāo)高端从5万吨上涨到10万吨(dūn)，次(cì)高端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出(chū)了(le)一组各价格(gé)带白酒节前和节后的终端(duān)进货量数据。其中：2000元以上相关产(chǎn)品(pǐn)下降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产(chǎn)品下降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元高线次(cì)高端相关产品节前(qián)下降41%，节后(hòu)下(xià)降20%；300~600元次高(gāo)端(duān)价(jià)格(gé)节(jié)前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节(jié)前(qián)下降4%，节(jié)后上涨12%；100以下中低(dī)端节前增(zēng)长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第一(yī)股”珍酒(jiǔ)李渡(dù)未来走向何方(fāng)让我(wǒ)们拭目(mù)以待。

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