美国债务上限危机暂时“告一段落(luò)”——美东时间(jiān)5月31日，美(měi)国国(guó)会众议院通过了(le)一项关于联邦(bāng)政府债务上限和预(yù)算浴资都包括什么 浴资是门票吗的法(fǎ)案(àn)，隔(gé)日参议院通(tōng)过，根据法案(àn)政(zhèng)府开(kāi)支(zhī)将受(shòu)到上(shàng)限制约直至2024年结束，但可(kě)以避免发(fā)生债务违(wéi)约(yuē)。根据美(měi)国国会预算办公(gōng)室(shì)数据(jù)，目前美国联邦债务(wù)规模约(yuē)为31.46万亿美元，占其(qí)国内(nèi)生产总值比(bǐ)例已超(chāo)过120％，相当于(yú)每个美国人负(fù)债9.4万美元。

　　事(shì)实上，二战(zhàn)以(yǐ)来，美国已(yǐ)103次(cì)调整(zhěng)债务上限，尽管未曾出现过实质(zhì)性债务违(wéi)约，但债务上限危机仍可从市场预期、流动(dòng)性、风险偏好、借贷成本等(děng)机制(zhì)作用于全(quán)球金融、实物资产。

　　多(duō)位业内(nèi)人士(shì)对《中国基(jī)金报》记者(zhě)表示，在目前美国(guó)债(zhài)务上限情景下，中长期看美债上限违约风险难以忽(hū)视，亚洲等新(xīn)兴市场股票表现(xiàn)将更(gèng)具韧性，而(ér)市场关注的重(zhòng)点(diǎn)也将重(zhòng)新(xīn)回到美联储的货币政策上来(lái)。

　　危机暂缓(huǎn)新兴市场股票表现更具韧(rèn)性

　　除(chú)本次外(wài)，1976年以(yǐ)来美国政府债务(wù)共有(yǒu)22次触及(jí)法定上限，每次债务(wù)上(shàng)限触及后(hòu)均得到了上(shàng)调或暂停，只是(shì)经(jīng)历的时间(jiān)长短不同。

　　彭博数据显(xiǎn)示，2011年债务(wù)上限(xiàn)解决前后，标普500指数自(zì)高点下跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场(chǎng)指数(shù)下跌(diē)16.3％；在2013年债务(wù)上限(xiàn)解决前后(hòu)，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数为3.4％。而在本次债(zhài)务危机谈判过程中，亚(yà)洲(zhōu)市(shì)场反应参(cān)差(chà)，日经225指数创1990年以来新高，香港恒生(shēng)指数则跌至年(nián)内新(xīn)低。

　　瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国(guó)彻底违约的可能性非常低，但(dàn)此前因为市场担忧发生发(fā)生违约，很多国家和(hé)行业都遭到抛(pāo)售，但这次亚洲市(shì)场表现相对于美国和发达市场更具韧性(xìng)，得益于较佳的(de)盈利增长(zhǎng)前景(jǐng)和具吸引力的(de)相对估值(zhí)，尤其看好中(zhōng)国、泰国和韩国。

　　具体就中国市场而(ér)言，瑞银CIO认为，盈利才是关(guān)键催(cuī)化剂。中(zhōng)国今年首(shǒu)季盈利增长(zhǎng)较去年第四季有(yǒu)所改善，有助提振对中国资产的(de)信心。与亚洲其他(tā)地区（日本除外）相比(bǐ)，中(zhōng)国股市(shì)的估值似乎被低估。

　　景(jǐng)顺亚(yà)太区（日本(běn)除(chú)外）全球市场(chǎng)策略师赵耀庭(tíng)也对记者表示，债务协议的顺(shùn)利通过消除(chú)了美国乃(nǎi)至全球(qiú)面临(lín)的一个不明(míng)朗因素，进而短暂提振市(shì)场(chǎng)情绪(xù)。中航(háng)信托宏(hóng)观策略总监吴照银对记者称，因投(tóu)资(zī)者对两党达成一致有(yǒu)确定的预期，所(suǒ)以(yǐ)近期美国以(yǐ)及全球资本市场并没(méi)有对美国债(zhài)务上(shàng)限问题过(guò)度反应，整体表现(xiàn)平稳(wěn)。

　　中长期看美(měi)债上(shàng)限违约风险难以(yǐ)忽视

　　目前来看(kàn)，主流大(dà)类(lèi)资产对于美债危(wēi)机(jī)的叙事反应(yīng)都较(jiào)为平(píng)淡，但(dàn)野村东方(fāng)国际证券资产(chǎn)管(guǎn)理部总经理兼投(tóu)资总监肖令君对记(jì)者表示，从中长期的资(zī)产配置角(jiǎo)度出发，诸如美(měi)债(zhài)上限等类似的尾部风险(xiǎn)事件难以忽视。

　　“对冲(chōng)投资组合的下行风险，主要考虑两点：一是多元化低相关性资产(chǎn)配(pèi)置、二是支付保险费(fèi)的另类策(cè)略，为(wèi)组合提(tí)供下行保(bǎo)护。回(huí)顾美债上限危机历史，看到避(bì)险资(zī)产如(rú)美元、美债、黄(huáng)金在通常较风险(xiǎn)资产呈现明显(xiǎn)的超(chāo)额收(shōu)益(yì)，因(yīn)此组合配置中保(bǎo)有一定比例的避险资(zī)产有(yǒu)助对冲投资(zī)组合波动。”肖(xiào)令君进一步阐述道。

　　长江证券(quàn)在黄金与(yǔ)美(měi)债季度展望中也提到，黄金作为典型的避险资产，国际金价将有(yǒu)支撑，短期(qī)或继续走高(gāo)，因(yīn)为美债利率(lǜ)短期(qī)内仍(réng)会高位震荡，通胀不确定性仍然较(jiào)高，同(tóng)时全球整(zhěng)体风险因素在提(tí)高。<浴资都包括什么 浴资是门票吗/p>

　　肖令君还提到，另一(yī)方面(miàn)，极(jí)端危(wēi)机环境(jìng)下，大类资产会呈现同涨同(tóng)跌(diē)的特征，如2020年(nián)3月(yuè)极度(dù)恐(kǒng)慌时期，市场无差别抛售一切资产(chǎn)增持现金(jīn)，传统避险资产随同风险资产一(yī)起下跌，因此以期权保护组合下行风险(xiǎn)是(shì)另(lìng)一(yī)种方式。美债(zhài)违约并非(fēi)我们的基(jī)准假设，如果出现此类尾部风险，做多波动率、以(yǐ)及做空风险资产的衍(yǎn)生品策(cè)略将显著受(shòu)益。

　　瑞银首席美国经济学(xué)家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全(quán)球信(xìn)用市(shì)场的最佳非对称对冲策略是做(zuò)空(kōng)美国高评级(jí)银行（评(píng)级下调、对手方(fāng)、杠杆担忧）、美国寿险企业(yè)（CRE敞口、高杠杆、估值紧(jǐn)绷）和美国(guó)REIT（出(chū)现更(gèng)严重(zhòng)的(de)衰退时，CRE敏感(gǎn)性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊则对记(jì)者表示，美债上(shàng)限的提升，将促进(jìn)美联(lián)储停止紧缩(suō)货币(bì)政策，对美股也是一大利好。他还(hái)认为(wèi)，美(měi)国政(zhèng)府的财(cái)政支出得(dé)到了保证，在两年内可以继续举债。最近(jìn)两周的美债谈判(pàn)关键期，美国三大(dà)股指主涨，“用脚(jiǎo)投票”的市场报以乐观。可见随着美债上限谈判(pàn)的尘埃落定，美股仍有望进一步有良好(hǎo)表现(xiàn)。

　　市(shì)场重点再(zài)次回(huí)到(dào)

　　美国财政政策和货币政策(cè)上(shàng)

　　美(měi)国参议院已经投票通过债务上限法案，市场关注焦点再度(dù)回(huí)到(dào)美国未来的财政政策和货币政(zhèng)策上(shàng)。肖(xiào)令(lìng)君(jūn)认为，如果未(wèi)出现黑(hēi)天鹅事(shì)件，预计联储仍将贯彻数据依赖原则，联储可(kě)能会(huì)持续关注就业数据和工商业运行情(qíng)况，等待市场自然降温至浅萧(xiāo)条后再开启降息(xī)，年内降息的(de)乐(lè)观预(yù)期存在修(xiū)正可能(néng)。

　　肖令君还(hái)称：“从经济数(shù)据上看(kàn)，美国经济韧性好于预期，如果年核心(xīn)PCE指标继续反弹走高，不排除联储还会继续加(jiā)息的(de)可能(néng)，但加息周期已接近尾声，利率基本见顶的趋势不会改变(biàn)，因此预计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债务上限协议通过后，美(měi)国财政(zhèng)部(bù)预(yù)计将可于未来7个月发行(xíng)逾6000亿(yì)美元(yuán)的国(guó)债。随着市场流动性收紧，这或(huò)将(jiāng)产(chǎn)生显著的吸力作用。债券收益(yì)率或将随着资(zī)本流(liú)出经(jīng)济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析(xī)师黄俊则称，接下(xià)来美(měi)国财政部的工作(zuò)重(zhòng)点(diǎn)是如何为美债找到(dào)买家，其(qí)中有三个重要(yào)看(kàn)点，即第一(yī)，美联储现在(zài)仍在(zài)缩表周期，接下(xià)来是(shì)否要调整货(huò)币政策停止(zhǐ)缩(suō)表抛(pāo)售美债；第二，以(yǐ)中国为代表的贸(mào)易顺(shùn)差(chà)国是否购买(mǎi)美债；第三，美国(guó)国内普通(tōng)家庭可能成为购买美(měi)债异军(jūn)突起的力量。

　　黄俊进而分析称(chēng)，美联储(chǔ)现(xiàn)在仍在(zài)缩表周(zhōu)期，接下来是否要调整货币政策停止(zhǐ)缩表抛售美债(zhài)。如果美联储缩表卖出(chū)美债，美国财政部(bù)发行美(měi)债（向市(shì)场卖出）这(zhè)无疑会给美债市场造(zào)成极大抛压。他总结道，美(měi)债的重新发行，有可能促使美(měi)联储(chǔ)美联(lián)储停止加息和缩表。在5月美联储(chǔ)FOMC申(shēn)明中删(shān)除(chú)了此前(qián)暗示(shì)未来还会加息的(de)措辞，需要关注6月(yuè)利(lì)率决议中美联(lián)储是(shì)否能进(jìn)一(yī)步确(què)认停(tíng)止紧缩的态度。

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