自2022年底以来，A股市场一改颓势，展现(xiàn)出积极(jí)回暖的画风，半导体、AI、中特估等主题层出不穷，基(jī)金经理也(yě)随之调仓换股，成(chéng)为(wèi)市场关注焦点(diǎn)。而公募(mù)基金2023年一(yī)季报的披露(lù)，将明(míng)星基金经理们近期投资动向(xiàng)逐一曝光。

　　4月(yuè)21日，易(yì)方达(dá)、广发(fā)、富国、景(jǐng)顺长城(chéng)等基金披露旗(qí)下基金的2023年一季(jì)报，张坤(kūn)、刘格菘、陈皓、朱(zhū)少(shǎo)醒、刘彦春等一季度(dù)投资(zī)情况出炉。

　　仓位往(wǎng)往(wǎng)代表了基金经(jīng)理对后(hòu)市的(de)基本看法。多数明(míng)星基金(jīn)经(jīng)理在(zài)一季(jì)度仍保持90％以上(shàng)的高仓位运作，仍坚持了自己的投资风格和(hé)思路。

　　不少人(rén)士看(kàn)好后市(shì)，如刘彦春表示对全年股(gǔ)票市场有信心，未来(lái)将(jiāng)继(jì)续保持(chí)较(jiào)高仓位(wèi)运作，更多(duō)在顺周期行业中寻(xún)找投资机(jī)会。刘格菘也对市场(chǎng)2023年二(èr)季(jì)度的表现持乐(lè)观的态(tài)度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场(chǎng)权重(zhòng)倾向也会逐渐从逻辑演绎(yì)展望转(zhuǎn)向扎实(shí)基本面验证，预(yù)计更注(zhù)重(zhòng)基本面和(hé)估值的匹(pǐ)配(pèi)度。

　　值得(dé)一提(tí)的是(shì)，陈(chén)皓在一季报(bào)也用相当大(dà)的篇幅谈了(le)他对一季度(dù)热门的AI板块的看(kàn)法。他认可AI（人工智能(néng)）很可能是一(yī)次全新的技术革命，但直言(yán)客观上当下(xià)的研究认知还(hái)不具备对相关标的(de)的定(dìng)价能力，尤其当这些个股快速上涨后(hòu)，选(xuǎn)择(zé)暂时“以(yǐ)静制动”，等待(dài)胜率(lǜ)和(hé)赔率更(gèng)高的投(tóu)资时机(jī)出(chū)现。

　　张坤继续维持高(gāo)仓位运(yùn)作

　　被称(chēng)为“坤坤”的张坤是最受基(jī)民关注的基(jī)金经理，他是国(guó)内(nèi)首位(wèi)千亿级主动权益基金经理，手握巨资让他(tā)分量(liàng)十足(zú)。

　　从基金(jīn)君整(zhěng)理(lǐ)表格来看，相较(jiào)去年(nián)底，张坤所管理(lǐ)的4只基金在今年一季度仓位基本都(dōu)维持高(gāo)仓位运作(zuò)，多(duō)只基金一季(jì)度(dù)末仓位均处于(yú)94％以上。

　　具体来看，张坤管理(lǐ)的四只(zhǐ)基金(jīn)中规模最大的(de)一只——易方达蓝筹精选(xuǎn)，由(yóu)去年末的股(gǔ)票市值(zhí)占基金净值比(bǐ)例(lì)的94.7％微调至(zhì)一季度末的(de)94.26％。张坤(kūn)在(zài)季报中(zhōng)也写道(dào)，易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选基金在一季度(dù)股票仓位基本稳定，对结构进行(xíng)了(le)调整。

　　同样，张坤管理的易方达优质精选、易(yì)方(fāng)达亚洲精选(xuǎn)在一(yī)季度末的仓位在94％以上。不过，易方达优质企业三年持有一季度仓位为92.82％，相较(jiào)去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了一定水平的港股仓位，一季度(dù)末(mò)所管理的4只基金基本(běn)维(wéi)持和去年(nián)底的差不多的港(gǎng)股仓位，基本(běn)都是30~50％之间(jiān)。相对来说，调整(zhěng)幅度较大的是(shì)易方(fāng)达亚洲精选(xuǎn)，一(yī)季度末该(gāi)基金持有(yǒu)港股和美股的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而(ér)去(qù)年四季(jì)度配置(zhì)港股 和美股的(de)比例(lì)为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤(kūn)在易方(fāng)达(dá)亚洲(zhōu)精(jīng)选中也写道，在一(yī)季度股票仓(cāng)位(wèi)基本(běn)稳(wěn)定，对结构进行了调(diào)整，增加了(le)科(kē)技等行业的配置，降低了(le)金(jīn)融等行业(yè)的(de)配置，另外，在区(qū)域分(fēn)布(bù)上(shàng)配置的更(gèng)加(jiā)均衡。个股方面，仍然持(chí)有商业模式出色、行业格局清(qīng)晰、竞(jìng)争力(lì)强的优质公司。

　　一季度增配(pèi)消费、降(jiàng)低金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤(kūn)在投(tóu)资上颇有定力(lì)，经常(cháng)在季报中谈及，投资者需要时刻保持一种克制而理性的心(xīn)理(lǐ)状态，不需要大量的行动，而是极(jí)大(dà)的耐心(xīn)，坚持投资原则(zé)，等(děng)到机会(huì)时全力(lì)出(chū)击。他一直保持着偏低换手率，一季报的重仓股也基(jī)本(běn)保持稳定(dìng)，只是在(zài)结构上进(jìn)行调(diào)整(zhěng)。

　　从易方达(dá)蓝筹(chóu)精(jīng)选一季度末持仓(cāng)上看，前十大(dà)重仓(cāng)股变(biàn)化不(bù)大，贵州茅台再(zài)次成为(wèi)该基金的第(dì)一大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)，泸州老窖、腾讯控股(gǔ)成为(wèi)其(qí)第二、第三大重仓(cāng)股，而在去年末，该基金前三大(dà)重仓股依次是腾讯控(kòng)股、五粮液、洋河股(gǔ)份。

　　张坤也在季(jì)报中写道，一季度股票仓位基(jī)本稳(wěn)定，对结(jié)构进行了(le)调整，增加了(le)消(xiāo)费等行业(yè)的配(pèi)置，降低(dī)了(le)金融等行业的配置。、

　　去年11月以来港股市场的(de)大反弹，张坤(kūn)明显(xiǎn)进行(xíng)了调整，减持了跟腾讯控股和香(xiāng)港交易所，而(ér)增加了(le)美团(tuán)-W、中国海洋石油。其(qí)中，相较去(qù)年底，中(zhōng)国海洋石油(yóu)新进前十大重(zhòng)仓股之列，而药明(míng)生物退(tuì)出前十大重仓股之列。

　　目前看，易方(fāng)达蓝筹精选和易方达优质企业(yè)三年持有的头号重仓(cāng)股(gǔ)为贵州(zhōu)茅台，但是(shì)易方达亚洲精选和易方达优质精选的头(tóu)号重(zhòng)仓股仍(réng)为(wèi)腾(téng)讯控股。去(qù)年底这(zhè)四只基金(jīn)的头(tóu)号(hào)重仓(cāng)股均为腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍(réng)是(shì)易方达优质精选的第一大重仓股，但相较去年底已经进行了减持，同(tóng)样减持的(de)还(hái)有港交所，这只个(gè)股已经推出(chū)了前十大重仓(cāng)股(gǔ)之(zhī)列。而美(měi)团新(xīn)进(jìn)其前十大(dà)重仓(cāng)股之(zhī)列。

　　一季度规模小(xiǎo)幅提升(shēng)

　　总(zǒng)规模(mó)逼近900亿(yì)

　　张坤曾(céng)是(shì)行(xíng)业内首位(wèi)主动权(quán)益基(jī)金(jīn)管理规模超(chāo)过千亿(yì)的基金经理，但近两年(nián)A股市场震荡(dàng)，所管理规(guī)模所缩水。一(yī)季度末他所管(guǎn)理规(guī)模基(jī)本和去(qù)年底持(chí)平，整(zhěng)体规模(mó)逼近900亿。

　　截(jié)至(zhì)2023年(nián)一季(jì)度末，易方达张坤管理的4只基金(jīn)合计总规模达(dá)到889.42亿元，相比三(sān)季度(dù)末减(jiǎn)少了(le)4.92亿元。

　　具体(tǐ)来看，一(yī)季度末，易方达蓝(lán)筹精选、易方达优质精选、易方达(dá)优势企业三年、易方达(dá)亚(yà)洲精选股票的规(guī)模分别(bié)为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值得一提的(de)是(shì)，易方达(dá)蓝筹精(jīng)选在今年一(yī)季度(dù)规模(mó)缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿(yì)元(yuán)的规模(mó)，位居(jū)基(jī)金行业“巨无(wú)霸”的主动权益基金。

　　选(xuǎn)择一条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次在季(jì)报中都会清晰写道(dào)自己的投资(zī)思(sī)路，这(zhè)一次也不例(lì)外，值得投资者(zhě)看一看。

　　张坤在季(jì)报中(zhōng)写到(dào)，基本面价值投资很(hěn)吸引人的一点是，投资者可以用很长(zhǎng)一(yī)段时(shí)间来充分(fēn)观察(chá)公司的发展，等到(dào)它们用(yòng)事实证(zhèng)明(míng)自己的(de)成功和巨大的成长潜力之后(hòu)，再买入也不迟。

　　基本面价值投资的(de)优(yōu)势之一在于可(kě)积累性。具体来说，积累体现在对基本面(miàn)分析方法的理解和对具体行(xíng)业和企业的(de)洞察，所有这些都使投资者未来更(gèng)可能做出对具体投资标的内在价值的(de)准(zhǔn)确判断(duàn)。

　　如果只是针对某一次(cì)投资，积累的重要性可能并不显著。但(dàn)如果将投(tóu)资贯穿一生，并(bìng)将(jiāng)长期复合(hé)回报作为终(zhōng)级目标，可积累性就是这(zhè)一目标(biāo)的(de)最重要保障(zhàng)，选择(zé)一条可积累的(de) “很长的坡(pō)”并在坡(pō)上“滚雪球”是很重要的。我们会参考全球产业升(shēng)级的经验，持续做深入的研(yán)究积累，争取构建一个全面(miàn)而(ér)尽量准确的坐标(biāo)系，希望能(néng)正(zhèng)确评估企业的竞争力并跨行(xíng)业选出好的(de)公司。识别出好公司是如此重要，因为好公司不是好股票的唯一情形就(jiù)是估值过高，在(zài)其他(tā)情形下，好公司都会(huì)给投资者带(dài)来长期可观的回报。

　　研究方面，阅读企(qǐ)业的定期(qī)报告(gào)并对(duì)财务数据进行系统整(zhěng)理和分(fēn)析，是理(lǐ)解企业基(jī)本面的核心手段之(zhī)一(yī)。在定期报告中(zhōng)，企业的所(suǒ)有经营(yíng)活动都会(huì)反映在财务数据中，定量的数据(jù)可以用来检验(yàn)并修正调(diào)研(yán)中(zhōng)对企业形成的定性(xìng)感知。如果能(néng)对一(yī)家公(gōng)司过(guò)去和当前的财务状况了如指掌，就更有可能正确评判(pàn)这(zhè)家公司的未来价值。罗(luó)杰(jié)斯曾说过，你要阅读一切。如果你(nǐ)对(duì)一家(jiā)公司(sī)感兴(xīng)趣，那(nà)就看(kàn)看它的(de)年(nián)报，你就会超过华尔街98％的(de)人。如(rú)果你阅读(dú)了(le)年报中的附注(zhù)，你就会超过华尔街(jiē)的所有人。

　　几乎任何成功的公司都经历过短期(qī)的(de)经营业绩和股价的震荡(dàng)，经历过市场先生态度的冷暖(nuǎn)，但它们成功的(de)模(mó)式往往没有变(biàn)化，通过深入的研(yán)究并抓住这些关(guān)键的因素，是能(néng)够(gòu)一路(lù)坚持(chí)下(xià)来的重要因素，也通常意味着长期可观的收益。

　　刘格菘：重点(diǎn)持仓(cāng)光伏、储能、新能源车

　　曾经作为一人包(bāo)揽前三(sān)的基金经理刘格菘，其一举(jǔ)一动颇受关注。

　　以刘(liú)格菘管理(lǐ)的广发双擎(qíng)升级为例，一(yī)季度末该基(jī)金保(bǎo)持较高仓位运作，该基(jī)金股票仓位为92.15％，较2022年四季度(dù)末的94.14％略有下滑，但基本是高(gāo)仓位应对市场。

　　刘(liú)格菘在一季(jì)度持仓结构并没有(yǒu)进(jìn)行(xíng)大幅度调整。数据显示，广发双(shuāng)擎升级一季(jì)度末前五(wǔ)大重(zhòng)仓股分(fēn)别为晶澳(ào)科技、阳光电源、亿纬锂能(néng)、隆基绿能、圣邦股份(fèn)，这些重仓股均(jūn)出现在该基金去年四季度末(mò)的前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列(liè)。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一(yī)季度，表现较好的行(xíng)业为新(xīn)科技技术演绎预测中的相(xiāng)关行业，例如计算机、传媒、通信。以(yǐ)光伏、新能源、汽车等为代表的高端制造业资产经历(lì)了下跌。在海外金融风险担忧(yōu)、经济衰退的初始(shǐ)预(yù)期、国际(jì)关系(xì)不确定的情况下，叠加AIGC带来的较(jiào)热烈的应用展望，资金分流可能是高端(duān)制造业相对表现不理(lǐ)想的原因之一(yī)。

　　广(guǎng)发双擎(qíng)升级基金的持仓结构(gòu)并(bìng)没有进(jìn)行(xíng)大幅度的调整(zhěng)，依然围绕已经建(jiàn)立(lì)全球比较优势的高(gāo)端(duān)制造产业链布局。从重(zhòng)仓持股(gǔ)来看，该基金(jīn)重点持仓的光伏、储(chǔ)能、新(xīn)能源车方向(xiàng)。

　　和2022年四季度相比，刘(liú)格菘一季度的重(zhòng)仓股(gǔ)变化不大，仅(jǐn)晶科能(néng)源(yuán)新进(jìn)前十大重仓股之(zhī)列，而(ér)比亚迪退出了前十(shí)大重仓行列。

　　谈及(jí)后市(shì)，刘格菘对市(shì)场(chǎng)2023年(nián)二季度的表现持乐观的态度，随(suí)着公司(sī)季(jì)度(dù)业绩(jì)逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎(zhā)实基本面验证，预计更注(zhù)重基本(běn)面和(hé)估值的匹配度。对本基金重点持仓的光伏、储能、新能源车方(fāng)向(xiàng)保(bǎo)持(chí)相(xiāng)对乐观，投资中相信基本面优(yōu)秀和增量价值积累的公司。经过(guò)调整(zhěng)，行业估值水平已在历史低位，产(chǎn)业(yè)链的(de)变化在市场定(dìng)价中未被充分(fēn)认知和体现。

　　就A股市(shì)场一季度的阶(jiē)段(duàn)特点来说，当(dāng)前(qián)市场的参与(yǔ)资金方呈现复杂多样的趋势，收益(yì)预(yù)期的(de)时间(jiān)维度(dù)预期也呈现分化，因此短期内市场在主题逻辑(jí)的(de)演绎幅度、转换速度都会可预见(jiàn)地(dì)加大(dà)。这对(duì)于投资人而言，在新(xīn)信息的处理上提高了难(nán)度，短期内基(jī)本面估(gū)值匹配(pèi)的压力也会(huì)比较大。

　　陈皓：投资和人生(shēng)一样，

　　一生最重要的(de)选择也就是三(sān)、五(wǔ)次

　　作为市场(chǎng)上较为知名的均(jūn)衡性投资选手，陈(chén)皓一季度(dù)如何(hé)调整(zhěng)投资(zī)组合，如何展望未(wèi)来市(shì)场投资机(jī)会，也(yě)非(fēi)常受到市场关注。

　　陈皓在(zài)其管理(lǐ)的易方达新经济基金中回(huí)顾一(yī)季度(dù)市场行(xíng)情时表示(shì)，一季度中国经济整体温(wēn)和(hé)复(fù)苏，由(yóu)于刚(gāng)刚(gāng)经历疫情，居民消费和(hé)企业投资的信心恢复(fù)会有(yǒu)一(yī)个过(guò)程，因此短期持续加杠杆的动力不(bù)强，复苏力度(dù)相比市场乐观预期仍(réng)有一(yī)定差距。海外则维持滞涨格局，尽管3月以硅谷银行(xíng)为(wèi)代表(biǎo)的(de)欧美 金融风波暂时平(píng)息，但(dàn)也(yě)让投资者担心这(zhè)是(shì)否(fǒu)只(zhǐ)是当下复(fù)杂环境下各种危机(jī)的冰(bīng)山一角。尤其4月初(chū)欧(ōu)佩(pèi)克(kè)+的减产行为进(jìn)一步增强了未来(lái)通胀(zhàng)的韧(rèn)性，也让美联储在货(huò)币政策调整决策时愈加进退(tuì)两难。

　　亮点不多的经济基(jī)本(běn)面(miàn)遇(yù)到无处安(ān)放的流动性(xìng)，“AIGC（人工智能(néng)自(zì)动内容生成）”和部分国企相(xiāng)关板块(kuài)获得了边际(jì)资金的巨量涌入，机构短时间剧(jù)烈、集(jí)中的(de)调仓行为，则(zé)进一步加剧了市场(chǎng)结构的分化。受益两大主(zhǔ)题(tí)的TMT和建筑、石油(yóu)石(shí)化(huà)等板(bǎn)块表现突(tū)出，而新能源、金融地产等(děng)行业则录得负(fù)收(shōu)益(yì)。

　　谈及一(yī)季度投资(zī)操作时，陈皓称(chēng)，由(yóu)于尚未发掘到基本(běn)面驱动(dòng)的投资主线，本基金一季(jì)度操作不多(duō)，主要包括行(xíng)业(yè)上用医药替代了部分白酒仓(cāng)位，个股(gǔ)上则(zé)逆向增持(chí)了一些由于短(duǎn)期基本(běn)面一般或(huò)者机构调仓导致股价下跌(diē)，但长期市值空(kōng)间(jiān)较大(dà)的中(zhōng)小盘个股。

　　从前十大重仓股变(biàn)化上看，此前连(lián)续3个季(jì)度(dù)位列前五(wǔ)大重仓股之一的五粮(liáng)液，在(zài)今年一(yī)季(jì)度(dù)退出该基(jī)金前十大重仓股，宝信软件(jiàn)取代五粮液，新进(jìn)前(qián)五大重仓股(gǔ)。

　　作为一季(jì)度(dù)唯一(yī)一只仍保留在前十大重仓股的贵(guì)州茅台(tái)也遭到陈皓减持(chí)，对(duì)比上一个季度，陈皓(hào)在一季度(dù)减持了6.8万股贵州茅台，环比减持幅度(dù)接近30％，贵州茅台也(yě)从上一季度(dù)的第二大重仓股退居(jū)第四大重仓股。

　　其他前十大重仓股(gǔ)中，主要供应北斗关键器件的振芯科技、氟化工龙头中的巨化股份、特钢龙头中(zhōng)的抚顺特钢(gāng)，三只个股一(yī)季(jì)度新进前(qián)十大重仓股。

　　除(chú)了五粮液之(zhī)外(wài)，紫光国微、宁(níng)德时代也退出前十大重仓股。

　　陈皓(hào)在一季报也用(yòng)相当大的(de)篇幅谈了他对一(yī)季度热门(mén)铜祖在古代是干什么的，铜祖是什么用处的AI板块(kuài)的(de)看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能(néng)）主题我(wǒ)们(men)也进行了(le)积极(jí)的(de)研究，方向(xiàng)上非常认同(tóng)其很可(kě)能是一次全新(xīn)的技术革命(mìng)，将极大提升全(quán)社(shè)会的(de)生产效率(lǜ)，但客(kè)观上我(wǒ)们(men)当(dāng)下的研(yán)究认知还不具备对相关标的(de)的定价(jià)能力，尤其当这些个股(gǔ)快速上涨后，也不太符合我们“以相对合理(lǐ)的价格买入预期收益率更(gèng)高的资产”这(zhè)一投资(zī)理念，因(yīn)此会选择暂(zàn)时“以静制动”，继续对产业和公司(sī)进行(xíng)跟踪、研(yán)究以及再定(dìng)价(jià)，等(děng)待(dài)胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　陈(chén)皓在一季报中还分享(xiǎng)了自(zì)己最新的投(tóu)资感悟(wù)，他(tā)表示(shì)，相比资本市场即期(qī)涨跌带来的多巴胺，我们更倾向于通过深入(rù)研究(jiū)获得超额认(rèn)知、并最终映射(shè)到投(tóu)资上(shàng)来获得(dé)内啡肽。投资(zī)和人(rén)生(shēng)一样，每天都可以做选择，但终其(qí)一生(shēng)最重(zhòng)要的其实也就(jiù)是那(nà)三、五次，我(wǒ)们平时的不(bù)断学习、反思(sī)、进化(huà)，努力追寻的正(zhèng)是在每一(yī)次关(guān)键(jiàn)选择(zé)时将胜(shèng)率(lǜ)再提(tí)升(shēng)一点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积(jī)极(jí)因素正在酝酿或(huò)发酵，我们重(zhòng)启(qǐ)了与世界的链(liàn)接(jiē)，中国(guó)在中东、南美等新兴市场获得了更多实质性认同的声音和举动(dòng)；国内主要(yào)城市的一二手(shǒu)房(fáng)销售持续恢复，部分行(xíng)业(yè)已经进入库存周期(qī)的尾段，我(wǒ)们可能真的只需要(yào)一点点信(xìn)心，就能扭转困局，将(jiāng)经济带入正循环。一如(rú)当(dāng)下的证券市(shì)场，我们也(yě)衷心(xīn)的希望其能够(gòu)早日摆(bǎi)脱存量博弈的困难模式，迎来投资人(rén)久(jiǔ)违的(de)甜蜜期(qī)。”

　　朱少(shǎo)醒：致力(lì)于(yú)在(zài)优质股票里寻(xún)找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副总经理朱少醒一季度持仓基(jī)本(běn)保持稳定，持仓依旧以消费、医疗、银行、券商、新能源等板块龙头为主。

　　从一季度前十大重仓股上看，贵州茅台、五(wǔ)粮液依旧位居富国天惠基金前(qián)三(sān)大重仓(cāng)股，金域医学新进(jìn)前(qián)三大(dà)重仓股(gǔ)，这(zhè)也是自2021年(nián)以来(lái)，金域医学(xué)首次进入富(fù)国天惠前十大重仓股(gǔ)。

　　公开资(zī)料显(xiǎn)示，金域医学是一家以第(dì)三方医学检验及病(bìng)理诊断(duàn)业(yè)务为核心(xīn)的高科技服(fú)务企业(yè)，通过不断(duàn)积累的(de)“大平台、大网(wǎng)络、大服务(wù)、大样本和大数(shù)据”等资源优势，为全(quán)国各级医疗机(jī)构提(tí)供领先的(de)医学诊断(duàn)信息整合(hé)服务。

　　除(chú)了金域医(yī)学之外(wài)，基(jī)础化工(gōng)板块中的蓝晓科技也在一季度新进富国(guó)天(tiān)惠(huì)前十(shí)大重仓股，受益(yì)于生命科学业务增长(zhǎng)迅速，截止4月(yuè)20日，今(jīn)年以(yǐ)来，蓝晓科技(jì)股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药明康德、瑞丰新材两只个(gè)股则在一季度退(tuì)出富国(guó)天惠前十大(dà)重仓股。

　　朱少醒在一季报(bào)中回顾，一季(jì)度沪深300指(zhǐ)数(shù)上(shàng)涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满各(gè)种艰难挑战的(de)2022年后，一季(jì)度实体(tǐ)经(jīng)济(jì)进入了复苏的阶(jiē)段。各项(xiàng)宏观经济(jì)指标在3月份有了明(míng)显(xiǎn)改善。货币政策保持(chí)宽松(sōng)，前几年实(shí)施的(de)一些收缩性行业监管政(zhèng)策(cè)放松管制(zhì)的迹象确认。投资者(zhě)的(de)风险偏好(hǎo)有微弱的(de)回升。

　　尽(jǐn)管目(mù)前数据(jù)上呈现的复苏力度还不是很强，但我(wǒ)们应该(gāi)看到是积极的因(yīn)素(sù)正在(zài)发挥(huī)作用(yòng)持(chí)续的进程中。更要重视的是市场的(de)整体估值依然处于长周期中(zhōng)很(hěn)有吸引力的位置，当下权益市场(chǎng)处(chù)在较好的风险收益区间(jiān)。

　　他表示，放在更长(zhǎng)的时间(jiān)维度，我们相(xiāng)信(xìn)现(xiàn)在所面(miàn)临的重(zhòng)重困难终将找到解(jiě)决(jué)的出路。投资者(zhě)当前选择承受市场波动对应的(de)预(yù)期回报水平的是相当合(hé)适的。未来我们(men)依然会(huì)致力于(yú)在优质股票里寻找价(jià)值，去(qù)翻更多的“石头”。

　　他(tā)在多次季报披(pī)露(lù)时反复强调，我们并(bìng)不(bù)具(jù)备(bèi)精确预测市场短期趋(qū)势的可(kě)靠(kào)能力，而(ér)把精力(lì)集中在耐(nài)心收集(jí)具有远大(dà)前景的优(yōu)秀公(gōng)司，等待(dài)公司自身(shēn)创造价值的实现和(hé)市(shì)场情绪(xù)在未(wèi)来某个时点的周期性回归。个股选(xuǎn)择(zé)层(céng)面，本基金偏(piān)好(hǎo)投资于具有铜祖在古代是干什么的，铜祖是什么用处良好“企业基因”，公司治理结构完善、管理层优(yōu)秀的企业(yè)。我们认为此类(lèi)企业，有更大(dà)的概率能(néng)在未来为投资者创造价值。分享企业(yè)自(zì)身增长带来的资本市场收益是成长型(xíng)基金获取回报的最佳途径。

　　刘彦(yàn)春(chūn)：继续(xù)坚守大消(xiāo)费

　　作为业内知名的主投(tóu)大消费板块(kuài)的基金经理，手握700多亿“重金”的刘(liú)彦春一(yī)季度如何调仓换(huàn)股，他(tā)又是如何看待未来(lái)市(shì)场，也值得投资者关注。

　　最新披露的2023年(nián)一季报显示，刘(liú)彦春整体(tǐ)持仓的仓位和行业板块变化不大。他在(zài)景顺长(zhǎng)城鼎益基金(jīn)季报写道，一(yī)季度组合仓(cāng)位和行业配(pèi)置没有大的变化(huà)，仍然坚(jiān)持自下(xià)而上精选个股而(ér)非择时(shí)的(de)投资风格，保(bǎo)持合同约(yuē)定较高仓位(wèi)运作(zuò)。

　　从景(jǐng)顺长城鼎(dǐng)益季(jì)报来看，前(qián)三大重仓股仍为白酒(jiǔ)龙头股，贵州茅台、泸州老(lǎo)窖、五粮(liáng)液。此外，古井贡酒、山西汾酒也继续在其前十(shí)大重仓(cāng)股之中。

　　从增持(chí)力度(dù)上看，刘(liú)彦春对中国中(zhōng)免(miǎn)加(jiā)仓力度最大，一(yī)季度(dù)环比？增(zēng)持9.57％。此(cǐ)外(wài)，相比去年底持仓，美的集团(tuán)新(xīn)进前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股之列，而(ér)晨光股份退(tuì)出前十大重仓股。

　　谈(tán)及后市表示，刘彦春表示，一季度(dù)，我国经济温(wēn)和(hé)复苏(sū)。海外通(tōng)胀预期变化(huà)对国内资(zī)本市场造(zào)成较(jiào)大扰动。美(měi)国失业率(lǜ)水平再创新低，意味着高(gāo)利(lì)率(lǜ)环境大概率(lǜ)持续更(gèng)长时间(jiān)。气球事件(jiàn)导(dǎo)致中美关系再度紧张。国内强刺激(jī)预(yù)期落空，叠加海外风险事件，股票市场(chǎng)开(kāi)始偏离复苏(sū)主(zhǔ)线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩后通胀下行(xíng)仍将是今年(nián)主要宏观背景。经济运行正(zhèng)常(cháng)化需(xū)要一(yī)个过程，特别是(shì)居民和中小企业(yè)，需(xū)要时间修复资产负债表、修复信心(xīn)。随着经济(jì)逐(zhú)步(bù)正(zhèng)常化，居(jū)民消(xiāo)费信心回(huí)升、超额(é)储蓄下降是必然事件，消费今年大概率超预(yù)期回升。就(jiù)近期公布的社融和地产数据分析，二季(jì)度A股(gǔ)盈利增速有望进入上(shàng)行周期(qī)。

　　海外银行暴雷反(fǎn)映出加息(xī)过快带(dài)来(lái)的金融风险，本身会加大紧(jǐn)缩效应(yīng)，联(lián)储紧缩(suō)速(sù)度和(hé)幅度向下修正。紧(jǐn)缩带来的金融(róng)风险(xiǎn)更多是(shì)流(liú)动性问题，底(dǐ)层资产问题不大，海(hǎi)外央(yāng)行及时(shí)救助可以避免风险蔓延。至少现阶段我们认(rèn)为(wèi)出现金融危(wēi)机(jī)的风(fēng)险(xiǎn)不大(dà)。欧美等发达国(guó)家通胀和金融(róng)风险并存，处理难度较大，这也意味着全球(qiú)无风险收益(yì)率在(zài)相对(duì)顶部位置，国家(jiā)之家沟(gōu)通(tōng)对话、加强合(hé)作的可(kě)能性也在加大。

　　全球经济正在(zài)重回正轨(guǐ)的路上(shàng)。除了(le)继续关(guān)注整个经济体发展状况之外，我(wǒ)们可以将目光更多放在微观企业层面。可以看到很(hěn)多公司在(zài)过去几年始终做正确的事，经营效(xiào)率提升，逆(nì)境(jìng)中变得(dé)更加(jiā)优(yōu)秀、更加强大。不(bù)必总是关(guān)注宏观数据，多(duō)看看微观(guān)企业变(biàn)化可以让(ràng)内心更(gèng)加平静。我们对全年股票市场有信(xìn)心，未(wèi)来(lái)将继续保(bǎo)持合同约定较高仓位运作，更多(duō)在顺周期行(xíng)业中寻找投资机会。期待为持有人创造良好收益。

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