金融界(jiè)5月16日消息(xī) 国新(xīn)办今日上午举行4月(yuè)份国(guó)民经济运行情况新闻(wén)发(fā)布会。现场有记者(zhě)提问(wèn)，4月份CPI与PPI同比表现均(jūn)弱于(yú)预(yù)期，尤其是PPI通缩加剧(jù)，请问原因有(yǒu)哪些？国(guó)家统(tǒng)计(jì)局(jú)如何看待未来的走势？

　　国家统计局(jú)新闻发言人、国民(mín)经济(jì)综(zōng)合统计司司长付凌晖(huī)回应称，当前价格低位运行主要是(shì)阶段性的，当前中(zhōng)国(guó)经济不存(cún)在通缩，总的来看(kàn)，下阶段也不会出(chū)现通缩。从CPI的(de)情况来看，今年以来，CPI同(tóng)比涨幅(fú)总体(tǐ)上是回落的，4月份同(tóng)比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回落了0.6个百分点，CPI走低(dī)主要是一些阶段性因素影响。

　　一是食(shí)品(pǐn)价(jià)格的回落。随着(zhe)气(qì)温的(de)转(zhuǎn)暖(nuǎn)，鲜菜、鲜(xiān)果供应增加，市场(chǎng)价(jià)格有所回落。同时，生猪市(shì)场供应总体是充足的。进入4月份以(yǐ)后，猪(zhū)肉(ròu)消(xiāo)费进入淡季(jì)，猪肉价(jià)格下(xià)行，也(yě)带动了(le)食品(pǐn)价格的回落。4月份，食品(pǐn)价格(gé)同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比上月回落2个(gè)百分(fēn)点。

　　二是能(néng)源价(jià)格降幅扩大。今年(nián)以来，受到(dào)世界经济复苏乏力、全球能(néng)源价格总体上(shàng)趋(qū)于回落(luò)，对国内居民消费汽柴油价格输出型影响显现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降(jiàng)幅有所扩大。

　　三(sān)是国(guó)内部(bù)分(fēn)耐用(yòng)消费品降价促销。今年以来，受到汽车优惠补(bǔ)贴政(zhèng)策去年底(dǐ)到期影响(xiǎng)，国六B的排放标(biāo)准在(zài)今(jīn)年(nián)7月份(fèn)切换，车企(qǐ)降价促销力度加(jiā)大，带(dài)动了价格的下行。我(wǒ)们(men)看到，4月(yuè)份燃油小汽车价格环比还在下(xià)降。

　　四(sì)是上年同期对比基数(shù)走(zǒu)高。上年同期受(shòu)到疫情(qíng)冲(chōng)击，猪肉价格进入(rù)到上涨周期等因素的影(yǐng)响，食品价格涨幅扩大(dà)。同(tóng)时，由于国际地(dì)缘政治冲(chōng)突、全球(qiú)疫情影(yǐng)响(xiǎng)，去年国际油价高(gāo)涨，带(dài)动了CPI中能源价格上(shàng)升。在这些因素共(gòng)同影响下(xià)，去年4月份CPI同(tóng)比上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价(jià)格中食品和能源由(yóu)于受到短期因素影响，往往波动(dòng)会比较大，看价格总体(tǐ)的状况，更重要(yào)的还(hái)要(yào)看核心CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来看(kàn)，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相(xiāng)同，总体保持基本稳定。从核心CPI目前的情(qíng)况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还(hái)是(shì)偏低的，很重要(yào)的原因是服务需求仍在恢复中，相关价(jià)格涨(zhǎng)幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复常态化运(yùn)行，服(fú)务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价(jià)格(gé)涨幅回升，带(dài)动服务(wù)价格涨(zhǎng)幅有所扩大(dà)。4月(yuè)份，服务价格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅比上月扩大(dà)0.2个百分点，连续两个(gè)月回升。未来随着服务(wù)消费需求(qiú)带动增强，价(jià)格回(huí)升也会推动核心(xīn)CPI涨幅回归(guī)到合理的水平。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情况来看(kàn)，今年以来受到国内外多重因素(sù)影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份(fèn)同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，主要影响因素(sù)有以下几个：

　　一是(shì)国(guó)际输(shū)入性(xìng)因素影(yǐng)响。我国(guó)部分大(dà)宗商品(pǐn)价格与国际市场联系比较(jiào)紧密，今(jīn)年以(yǐ)来(lái)受到世界经济恢复乏力影响，国(guó)际大宗商(shāng)品价格走低、国内石油、有色价格(gé)出现下降(jiàng)，4月份(fèn)石油和天然(rán)气开(kāi)采(cǎi)业(yè)价格下降16.3％，化学原料和化学制(zhì)品业价格(gé)下降9.9％，有色金属冶炼(liàn)和(hé)压延加工(gōng)业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市场(chǎng)需(xū)求(qiú)不足。经(jīng)济(jì)恢(huī)复常(cháng)态化运行(xíng世界上有鬼吗真实答案，世界上有没有鬼)以后，部分行业(yè)产能供给(gěi)充(chōng)裕，但市场(chǎng)需求相对不(bù)足(zú)，价格有(yǒu)所下(xià)降。比如煤炭(tàn)产能(néng)继(jì)续释放，进口持续增加(jiā)，而电煤需求季节性减少，市(shì)场进入淡季，价(jià)格(gé)降幅(fú)有所(suǒ)扩大，4月份煤炭开采和洗选(xuǎn)业价格(gé)下降9.3％。我国钢(gāng)材产(chǎn)能比较充足，而(ér)市场需求还在恢(huī)复中，价格(gé)出现下(xià)降，4月份黑色金属冶(yě)炼(liàn)和压延加(jiā)工业价格(gé)下降13.6％。

　　三是上年价格变(biàn)动翘尾下(xià)拉(lā)影响加大。4月份(fèn)上年价格翘尾影(yǐng)响是负2.6个百(bǎi)分点，比3月份(fèn)下拉影响扩大(dà)0.6个百分点。

　　从(cóng)下阶段情况来看，国(guó)际输入性影响还会持续，国内(nèi)市场需(xū)求仍在恢复(fù)中，部分工业品价格短期下行(xíng)情况还会延续。但是随(suí)着国内经(jīng)济恢复，市场(chǎng)需求(qiú)回暖，总的判断，下半(bàn)年PPI有望逐步回升。

　　央行报(bào)告(gào)：当前我国经济没有出现通(tōng)缩

　　值得注意的(de)是，昨天央行发(fā)布(bù)的一季度货币政策(cè)报告也(yě)提(tí)及通(tōng)缩。报告(gào)提到，我国通(tōng)胀(zhàng)水平(píng)处于温和区(qū)间。过(guò)去(qù)一年、五年(nián)和十年，CPI年均涨(zhǎng)幅都(dōu)在2％左右(yòu)。

　　今年(nián)以来物(wù)价涨幅阶(jiē)段性回落，主要与供需(xū)恢复时(shí)间差和基数效应有关(guān)。我国经济运行开局良好，同时通(tōng)胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月(yuè)下行，4月(yuè)涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在负值区(qū)间。

　　总的(de)看，若经济保(bǎo)持(chí)正(zhèng)常增长态势(shì)，CPI阶段性(xìng)回落(luò)的影响不(bù)宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有(yǒu)以下因(yīn)素：

　　一是供给(gěi)能力较(jiào)强。在稳经济一揽子(zi)政策有力(lì)支持下，国(guó)内生产持续加快恢复，PMI生产分项保持(chí)在较高景气区间；农副产品(pǐn)生(shēng)产稳定、物流渠(qú)道畅(chàng)通(tōng)，也保证(zhèng)了居民(mín)“菜篮子”“米袋子(zi)”供(gōng)应充足。

　　二是需(xū)求复苏(sū)偏慢。实体经(jīng)济生产、分(fēn)配(pèi)、流通、消(xiāo)费等环节本身有(yǒu)个过程(chéng)，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向消费的转化(huà)受收入分配(pèi)分化(huà)、收入预(yù)期不稳等制约，特(tè)别(bié)是汽车、家装等(děng)大(dà)宗消费需求偏(piān)弱。近期居民出现提(tí)前还(hái)贷现象，也(yě)一(yī)定程度(dù)影响当期消费。

　　三是基数效(xiào)应(yīng)明显(xiǎn)。去(qù)年国(guó)际油价一度(dù)逼(bī)近140美元大关，今年以来已回落至(zhì)80美元(yuán)附近，带动CPI交通工具燃(rán)料和居住水电(diàn)燃料的同比增速走(zǒu)低；疫情扰(rǎo)动(dòng)使得去(qù)年(nián)3月鲜菜价格反季节上(shàng)涨(zhǎng)，对今年也存在高(gāo)基数影响。GDP等宏观经济(jì)数据同样存在明显(xiǎn)基数(shù)效应，去年二季度受疫情冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数作(zuò)用(yòng)下今年二季度GDP增(zēng)速可能明显回升。

　　未来几(jǐ)个月受高基数(shù)等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保持(chí)低位(wèi)，主要(yào)受(shòu)去(qù)年同期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右(yòu)的高基数影响。但要看到(dào)，随(suí)着基数降(jiàng)低，特别是政策(cè)效应将进(jìn)一步显现，市场机制发(fā)挥充分(fēn)作用，经济内生动力也在增(zēng)强，供(gōng)需缺口有望趋于弥(mí)合，预计(jì)下半年(nián)CPI中枢(shū)可能(néng)温和抬(tái)升，年末可能回(huí)升(shēng)至近年均值水平(píng)附(fù)近。

　　报告(gào)表示(shì)，当前我国经济没有出现通缩(suō)。通缩(suō)主要指价(jià)格持(chí)续负增长，货(huò)币供(gōng)应(yīng)量也具有下(xià)降(jiàng)趋势，且通常伴随经济(jì)衰退。我(wǒ)国物价仍在温和上(shàng)涨(zhǎng)，特(tè)别是核心CPI同比稳(wěn)定在(zài)0.7％左右(yòu)，M2和(hé)社(shè)融增长相对较快，经(jīng)济(jì)运行持续好转，不符合通缩(suō)的特(tè)征。

　　中长期(qī)看，我国经济总供求基本平(píng)衡(héng)，货币条件合(hé)理适度，居(jū)民预期稳(wěn)定，不(bù)存在长期通缩或通(tōng)胀的基础。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨(tǎo)论？通缩是个(gè)伪(wěi)命题(tí)，担忧(yōu)大可不必

　　物价(jià)是经济短周期波动的滞(zhì)后指标，不能(néng)仅以物(wù)价回(huí)落来评判经(jīng)济进入(rù)“通缩”。过往经验显(xiǎn)示，经济的周期性(xìng)波动主要(yào)由需求驱(qū)动，物价跟随需(xū)求变(biàn)化而(ér)变化，使得(dé)物价变化滞后(hòu)经济1-2季度左右；经济(jì)复苏(sū)初期(qī)，需求才刚刚(gāng)开始修复，对价(jià)格的(de)提振尚不明显，使得物价(jià)指标低位徘徊(huái)，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均在(zài)1％以下。

　　领(lǐng)先指标(biāo)持续修(xiū)复(fù)，显(xiǎn)示经济处于复苏初期。以企业中长期资(zī)金(jīn)来源刻画的有效社融增速，去年(nián)9月(yuè)以(yǐ)来持续回升，由(yóu)去(qù)年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按(àn)照有效社(shè)融变(biàn)化(huà)领先经济2个季度(dù)左右的经验规律，本轮信用扩张(zhāng)会(huì)带动经济在2023年(nián)初见底回升，1季度经济指标已(yǐ)有所(suǒ)体现。

　　年初(chū)以来物价的回落(luò)，受基数、供给和外需等影响较(jiào)大；伴随(suí)拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬(tái)升。除去年基数较(jiào)高(gāo)外，猪(zhū)肉、鲜菜(cài)等(děng)食品价格回(huí)落，及油、气价(jià)格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线下活动(dòng)相关服务、衣着等(děng)价(jià)格逐步抬升。伴随拖累(lèi)减弱、需求支撑增强，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在(zài)年中前后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托(tuō)底(dǐ)无用？周(zhōu)期启(qǐ)动，渐入(rù)佳境

　　经济复苏初(chū)期，资金存(cún)在一(yī)定空(kōng)转较为常见。经验显示，资金空转多(duō)发生(shēng)在(zài)经济回落、货币明显(xiǎn)宽松阶段(duàn)，部分资金(jīn)滞(zhì)留在金融(róng)体(tǐ)系，使得(dé)M2-M1“剪刀(dāo)差”扩(kuò)大，去年底以来也(yě)有类(lèi)似特征；有所不同的是，当前资金多滞留(liú)在银行(xíng)体(tǐ)系、而(ér)不是非(fēi)银金融(róng)机构，与居民理财(cái)回(huí)表、购房(fáng)偏弱带来的居民与企业之间信(xìn)用派生偏(piān)少等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得信用派(pài)生驱(qū)动和表征不(bù)同过往，企业(yè)世界上有鬼吗真实答案，世界上有没有鬼有效(xiào)信用派生自去年(nián)9月以来持续改善，而(ér)房地(dì)产(chǎn)相关(guān)融资拖累(lèi)总体信用派生。传(chuán)统周期下(xià)，信(xìn)用扩张以房地产驱动(dòng)为主(zhǔ)，使得居民贷款增长明(míng)显快(kuài)于企(qǐ)业(yè)；相较之(zhī)下(xià)，本轮(lún)信用修复主要靠企(qǐ)业融资扩张，有效社(shè)融从去年9月开始持(chí)续回升，而居民信贷(dài)一度拖累社融(róng)回落。

　　本轮信用派生带来的经(jīng)济效应不同(tóng)过往，有(yǒu)效信用派生对企业行为的(de)支持已开始显(xiǎn)现。去(qù)年(nián)3季度(dù)以来，资金加速流向制造业(yè)，而房地产(chǎn)相(xiāng)关融资显著弱于以往，使得制造业(yè)投(tóu)资表(biǎo)现显著强(qiáng)于房地产；伴随融资的持续改善，企(qǐ)业资本开支在1季(jì)度有所扩(kuò)大。但(dàn)房地产“缺(quē)位”，压低了信用派生和经济增长的弹性。

　　三问(wèn)：中观数(shù)据已现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗症”或(huò)被过(guò)度渲染(rǎn)

　　高频指(zhǐ)标报(bào)复(fù)性反弹(dàn)后走弱，主(zhǔ)要缘于场景(jǐng)恢复的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤(bā)痕效(xiào)应”的存在，使得大家容易产生悲观情绪。疫情政策调(diào)整(zhěng)，放大了“春节效应”带来(lái)的经(jīng)济(jì)波动，部分高频指标报(bào)复性反弹后出现(xiàn)走弱的迹象。其中，偏消费端(duān)的活动多在(zài)2月(yuè)底之后走(zǒu)弱，偏生产端略晚(wǎn)一点，导致(zhì)宏观(guān)数据屡超预期的同时，市场信心(xīn)反其道而(ér)行之。

　　内生动(dòng)能的修复已然开始，消费动(dòng)能(néng)或(huò)被低(dī)估，前(qián)半程(chéng)靠居民出行(xíng)和企业消(xiāo)费，后(hòu)半(bàn)程靠(kào)居民消费(fèi)能力的恢复。出行意愿的持(chí)续(xù)改(gǎi)善、企业经营活(huó)动(dòng)正常(cháng)化等，皆指向场景恢(huī)复带来的消费修复持(chí)续性和弹性不宜低估；批发零售、住(zhù)宿餐饮等服务业，及稳增(zēng)长相关行业招工(gōng)需(xū)求在逐步修复，有助于推(tuī)动收入(rù)与消费的正循环。

　　地产链条的“积(jī)极”信(xìn)号(hào)也(yě)在(zài)累积。地产大周期向下已(yǐ)是(shì)共识，地产链条修(xiū)复会弱于传统周期；但小周期超(chāo)调后的修复出现(xiàn)一些“积极”信号(hào)。1）高能级城市地(dì)产供(gōng)给(gěi)增多、质量改善，利(lì)于需求释放、世界上有鬼吗真实答案，世界上有没有鬼形成供需“正向循环”；2）中(zhōng)西(xī)部地区棚(péng)改加码（可比口径增长(zhǎng)近(jìn)60％）、中西部(bù)地区(qū)收入修(xiū)复(fù)等(děng)，有利(lì)于(yú)稳定(dìng)低能级城市需(xū)求。

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