核心观点:在当前经济恢复(fù)的不(bù)确定(dìng)性下，高股息(xī)策略(lüè)有望以其(qí)确定的(de)股息收入和较高(gāo)的安全边(biān)际为(wèi)投资者提供不错的收益。而(ér)基本面稳健，分红率高而稳定(dìng)，估值处于(yú)历史低位(wèi)，银(yín)行板块将成(chéng)为(wèi)高股息策(cè)略的理想增配板块(kuài)。

　　高股息策略是以股息率为投资(zī)要素，选择股(gǔ)息(xī)率较高的股票并(bìng)长期持(chí)有的投(tóu)资策略。高股(gǔ)息(xī)率一(yī)方(fāng)面意味着公司有较高的股利支付率，投资者每年可以获得较高的股利收(shōu)入作为绝对收益，另(lìng)一方面意(yì)味着公司(sī)估值(zhí)较低，因此具备(bèi)一定的安(ān)全边际，而且(qiě)投资的成本相对较(jiào)低，长期持有还可以节(jié)税。从历史表现上来看，高股息策(cè)略的安全(quán)性(xìng)较(jiào)高，在市(shì)场下行阶(jiē)段(duàn)更(gèng)加抗跌(diē)，防御(yù)性更强(qiáng)。从(cóng)当前宏(hóng)观(guān)经(jīng)济的角(jiǎo)度来看(kàn)，疫情三年(nián)后(hòu)经济恢复仍(réng)然有较大的不确定性；从(cóng)大类资产的投(tóu)资收益(yì)来看，目前(qián)可投资的资产(chǎn)不多，收益率在下行。因此(cǐ)以银行(xíng)板块为代表的高(gāo)股息策略有望(wàng)取得相对不错的收益。

　　高股息率想要取(qǔ)得较好的(de)收(shōu)益(yì)就需要(yào)满足(zú)以下几个条(tiáo)件：1）在(zài)分子部分也(yě)就是(shì)股息(xī)端需要有一贯(guàn)较(jiào)高而(ér)且稳定的分红率；2）有稳(wěn)定股(gǔ)息(xī)的(de)前提(tí)就(jiù)是行业基本(běn)面需(xū)要稳定；3）在分母部分也就是股价端估值(zhí)低，因此安(ān)全(quán)边际比(bǐ)较(jiào)高，下降空间有限，波动性较低；4）公司最(zuì)好有一定(dìng)的成长性，股(gǔ)价(jià)有(yǒu)进一步提升的可能

　　而银行(xíng)板块恰(qià)好满(mǎn)足以上(shàng)条件：1）上市银行过去三年的现金分红率(lǜ)整(zhěng)体都在24％以(yǐ)上，其中大行(xíng)最高，其次是(shì)股份行和城商行，农(nóng)商(shāng)行相对(duì)低一些(xiē)。2）银(yín)行高(gāo)分红的(de)背后也离不开经营业绩的稳定。从(cóng)2023年一季度来看，上市银行(xíng)整体(tǐ)营收同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎来资产重定价的情况下能(néng)够保持正增殊为不易。上市银行整体净利(lì)润同比+2.3％，行业利润增速高(gāo)于营收，拨(bō)备与税收优惠共同(tóng)贡献利(lì)润(rùn)释放。预计随着大行重定价的压力过(guò)去以及二三季(jì)度农商行小微投(tóu)放旺(wàng)季的(de)到来，资产端收益率(lǜ)将会逐步企(qǐ)稳，而中(zhōng)小银(yín)行存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)的下行和(hé)理财资(zī)金赎回的趋缓(huǎn)也(yě)会使得负债成本(běn)有(yǒu)望进一步下行，净息差预计会在下半年提升。资产质(zhì)量方面银行(xíng)板块处于历史较优水平，上(shàng)市银行不良率继续环(huán)比下降，基本处在2014年来历史低(dī)位母亲三周年祭日需要准备什么祭品，三周年祭日需要准备什么祭品爸爸，拨(bō)备覆盖(gài)率维持在245％的高位。3）目前银行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各(gè)个板块中最低的。而(ér)从2010年到现在(zài)的历史数据来(lái)看，银(yín)行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位(wèi)为7.09％，都处于(yú)比较低(dī)的(de)水平(píng)。因此银行(xíng)板块的配(pèi)置安全边际和性(xìng)价比较好，作(zuò)为低(dī)且稳定的分母也保证了其比较高的股息率(lǜ)。4）银行板块(kuài)作(zuò)为(wèi)“国资含量”比(bǐ母亲三周年祭日需要准备什么祭品，三周年祭日需要准备什么祭品爸爸)较高的板(bǎn)块，从去年底开始监管开始提出中特估(gū)后(hòu)有(yǒu)比较(jiào)不错的表现，国资持股比例和(hé)今(jīn)年(nián)以(yǐ)来的涨幅也有43％的正相(xiāng)关性(xìng)，中特估(gū)有望为投资者带来除(chú)母亲三周年祭日需要准备什么祭品，三周年祭日需要准备什么祭品爸爸稳定(dìng)股息(xī)收益外(wài)的附加(jiā)资本利得。

　　风险提示(shì)事件(jiàn)：经济(jì)下滑超(chāo)预期(qī)，经济恢(huī)复不及(jí)预期。

　　摘要选自中泰证券研(yán)究所研究报告：《银(yín)行板块与高股息策略(lüè)：稳定(dìng)收益的(de)溢价》

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