来源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央政治局4月28日召(zhào)开会议，分析研究(jiū)当前经济形(xíng)势(shì)和经(jīng)济工(gōng)作。今年以来(lái)，经(jīng)济(jì)增长(zhǎng)好于预(yù)期(qī)。不过当前经济恢复(fù)性好转(zhuǎn)，内(nèi)生动力还不强，需求仍(réng)然(rán)不足。所以(yǐ)，稳(wěn)增(zēng)长基调延续(xù)，短期(qī)政策不太可能转(zhuǎn)向收紧，但是面对高质量(liàng)发(fā)展要求，也没增量刺激政策。未(wèi)来(lái)扩大需求(qiú)主要(yào)依靠自发修复消费，主动(dòng)稳定投资。此外(wài)，产业政策方面强调“实体经(jīng)济”支撑，防(fáng)风险仍然是重(zhòng)点任务。整体看，二季度(dù)经济修复速度(dù)或(huò)将放缓(huǎn)，政(zhèng)策相对(duì)克制 。

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　　政(zhèng)策不(bù)转向

　　本次(cì)会议(yì)首先(xiān)强调了今年的成绩(jì)，即“经济增(zēng)长(zhǎng)好于预期”，“市场需求逐步恢复，经济发展呈现回升向好态势(shì)”。从一季度公布的数据看(kàn)，确实好(hǎo)于(yú)去年四季度时的预期(qī)。但随后会议也(yě)提到“经(jīng)济运行(xíng)好转主(zhǔ)要是恢复性的，内生动(dòng)力(lì)还不强，需(xū)求仍然不足”。这也(yě)使得经济转型升级面临新的(de)阻力，推动高质量(liàng)发展仍需要(yào)克(kè)服不少困难(nán)挑战(zhàn)。

　　我们的理解是(shì)，一季度GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相比去年四季度有(yǒu)明(míng)显改善，但距离(lí)疫情之前(qián)2019年(nián)的6％附近(jìn)的增速，还有较大的差距。所以，经济仍(réng)需(xū)政策呵护。尤其是一季度降(jiàng)准后，就业压力仍然存在，我(wǒ)们认为政策短期(qī)不(bù)会转(zhuǎn)向收紧。“恢(huī)复和扩大需求”是当(dāng)前经(jīng)济持续回升向好的关键所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增量(liàng)刺(cì)激

　　面对高质量(liàng)的发展(zhǎn)要求，会议强调经济要实(shí)现“质的有效提升”和“量的合理增长”。这一点和去年经济工作会议精神一致。这(zhè)也意味(wèi)着稳增长不会通过强刺(cì)激(jī)的方式，而(ér)是统筹推动“经(jīng)济运行持续好转(zhuǎn)”、“内生动力持(chí)续(xù)增(zēng)强”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持续化解(jiě)”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把(bǎ)发(fā)挥政策效力和激发(fā)经营主(zhǔ)体活力结合起来”。我们的(de)理解是，下一(yī)阶段更多通(tōng)过激发市场(chǎng)化的(de)力(lì)量去推(tuī)动(dòng)经(jīng)济(jì)修复，通过改革开放的(de)方式激发高质量(liàng)的增(zēng)长。所以会议指出，要坚(jiān)持“两个(gè)毫不(bù)动摇(yáo)”，破除影响各(gè)类所(suǒ)有制(zhì)企(qǐ)业公平竞争、共同发展的法律法规(guī)障碍和隐性壁(bì)垒。各类企业(yè)都要(yào)依(yī)法合规经营(yíng)。要(yào)下决心从(cóng)根(gēn)本上(shàng)解决企业账款拖(tuō)欠问题(tí)。总体而言，政策刺激(jī)空间有限，主要还是以提振信(xìn)心和预期、激发(fā)活力为(wèi)主(zhǔ)要手(shǒu)段(duàn)，让经(jīng)济自(zì)发的内生(shēng)修复。

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　　扩需求：自发修复(fù)消费(fèi)，主动稳定(dìng)投资

　　会议提出，积极(jí)的财(cái)政政策要“加力提效”，稳健的(de)货币政策要“精准有力”，延续了去年(nián)12月会议的(de)表述。对(duì)于政策的(de)要(yào)求，本次(cì)会(huì)议强调(diào)“形成(chéng)扩大需求(qiú)的合力”，而(ér)去(qù)年(nián)12月会议的相关(guān)表述是“加强各类政策协(xié)调配合”，这说明扩大需求是未来的政策重心。

　　一方面，自发修复消(xiāo)费。“要多(duō)渠道增加城乡居民收入，改善(shàn)消费环境，促进文(wén)化旅游等服务消费”。提(tí)高消费(fèi)，主(zhǔ)要还(hái)是靠居民(mín)劳动收入的自然修复。另一方面，主动稳定投资(zī)。尤其(qí)是基建(jiàn)投资，是政府主动稳(wěn)增长(zhǎng)的重点。会议提(tí)到，在超大特(tè)大城市(shì)积极稳(wěn)步推进城中村改造(zào)和“平急两用”公共基础设施建设。

　　此 外(wài)， 会议强调，要把吸引外商投资放在更加重要的位置，稳住外(wài)贸(mào)外资基本盘。要支持有条件的自贸试(shì)验区和自由贸易(yì)港对接国际(jì)高标(biāo)准经贸规(guī)则，开(kāi)展改革(gé)开(kāi)放先行先试(shì)。

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　　产业发展：看重(zhòng)实体(tǐ)经济(jì)

　　会议强调，加快建设(shè)现代(dài)化(huà)产业体系要以“实体经济(jì)”为支撑(chēng)。<ch2是什么基团，chch3ch3是什么基团/strong>我们(men)的(de)理解是，产业政策的(de)重点是“实体(tǐ)经济(jì)”，这(zhè)里的实(shí)体(tǐ)经济并(bìng)不(bù)是(shì)整个(gè)GDP，而是和“虚拟经(jīng)济”相对(duì)应(yīng)的。

　　会(huì)议明确“要夯实科(kē)技自(zì)立自强根基(jī)，培(péi)育壮大新动(dòng)能(néng)”；“要巩固和(hé)扩大新能源汽(qì)车发展优(yōu)势，加快推进充(chōng)电(diàn)桩、储能等设施建设和配套电网(wǎng)改(gǎi)造(zào)”。会议指出(chū)“要重视通用人工智能发展，营造创新生(shēng)态”，也提到了“重视(shì)防范风险”。我们认为，人工智能发(fā)展到(dào)一(yī)定程度，监管措施也必然会(huì)跟上。此外，在互联网领域(yù)，要推动(dòng)平台企(qǐ)业规范健康发展(zhǎn)，鼓励头部平台企业探索创(chuàng)新(xīn)。

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　　防(fáng)风险也是重点

　　会议提出，“统(tǒng)筹做好中小银(yín)行、保险(xiǎn)和信托机构(gòu)改革化险工作(zuò)”；再次强(qiáng)调(diào)房住不炒(chǎo)，“做好保交楼、保(bǎo)民生、保稳定工作”；“要加强地方政府债(zhài)务(wù)管理(lǐ)，严控新增隐(yǐn)性债务”。我们(men)认为(wèi)，房(fáng)ch2是什么基团，chch3ch3是什么基团地(dì)产产业(yè)链、中小金融机构的风险(xiǎn)出清，仍是(shì)大势所趋(qū)，地方债务的风险也需要化解。所(suǒ)以今年和去年最大的不(bù)同是疫情(qíng)影响减弱，其(qí)他(tā)方面的(de)经济问题(tí)依然是存在的(de)。

　　整体看，二季度(dù)经济修复速度(dù)或将放缓，政策相(xiāng)对克制。