金融界5月(yuè)15日消息 央行今日进行1250亿元(yuán)1年(nián)期MLF操作，中标利(lì)率为2.75％，与此前持平。本(běn)周有1000亿元(yuán)MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾经有消息(xī)称本月MLF中标利(lì)率(lǜ)有可能下调，但(dàn)是机构分析，央(yāng)行行长易纲(gāng)曾在3月(yuè)公(gōng)开(kāi)表示(shì)目前(qián)实际利率的水平是比较合适(shì)，且(qiě)4月28日政治局会议对一季度的经济复苏给予充分肯定(dìng)。

　　5月(yuè)以(yǐ)来(lái)资金面转松，DR007中(zhōng)枢(shū)回(huí)落至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率(lǜ)提升。5月(yuè)是缴税(shuì)大月，需要关注下(xià)周缴税周(zhōu)对资金面(miàn)可能(néng)造(zào)成的扰(rǎo)动。

　　此前媒(méi)体(tǐ)报道称，自5月15日起银行协(xié)定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将(jiāng)下调(diào)，四(sì)大国有银行协定存款和(hé)通知存(cún)款自律上限下调(diào)幅度为30BPS，其它金(jīn)融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预计银行协定存款和通(tōng)知存款利率上限的(de)下调有助于(yú)缓解银(yín)行净息差偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏观研(yán)究(jiū)指出，近(jìn)期部分(fēn)银行调降存款(kuǎn)利率(lǜ)，严(yán)格上不算降息，属于“利率市场化”的进一步(bù)深化(huà)。本轮(lún)存款(kuǎn)利率调降背后(hòu)的原(yuán)因，是储蓄偏(piān)高(gāo)、资金(jīn)空转增叠加银(yín)行净(jìng)息差收窄(zhǎi)。因此，存款(kuǎn)利率客观上可减轻(qīng)银行负债成本，但(dàn)是(shì)这(zhè)并不足以触发超额储蓄(xù)大规模转为消费及向金融(róng)资产流入。

　　（1）近期部分银行调降(jiàng)存(cún)款利率，严格上(shàng)不算降息，属于“利率市(shì)场(chǎng)化”的推进。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东等多地(dì)中小银行（地方农商(shāng)行为主）发布公告(gào)下调人民币(bì)存款挂(guà)牌利(lì)率，下调幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济观察网(wǎng)》等权威(wēi)媒体报(bào)道，5月15日起银(yín)行协定存款及通知存款自律上(shàng)限将下调，引发“降息潮(cháo)”的热议。不过，作(zuò)为我(wǒ)国(guó)利率(lǜ)体(tǐ)系(xì)的(de)“压舱石”，1年期存(cún)款基准(zhǔn)利(lì)率（整存整取）依(yī)然维持在1.5％不变，因(yīn)此本轮银(yín)行存(cún)款利率(lǜ)调降严格(gé)意义(yì)上并非真的降息。归根结底(dǐ)，本轮存款利率(lǜ)调降也属于“利率市场(chǎng)化”的(de)进一(yī)步深(shēn)化(huà)。

　　（2）存款利(lì)率调降(jiàng)背后(hòu)，是坡比1_1.5怎么计算坡长，坡度最简单的计算方法储蓄(xù)偏(piān)高(gāo)、资金空(kōng)转增叠加银行净息(xī)差收(shōu)窄。一(yī)、2023年初的人(rén)民币存款维持高(gāo)位，居民(mín)储蓄释放速度较慢(màn)。因此，存款利率(lǜ)调降背景(jǐng)下，居民储蓄有望进一(yī)步流出，更(gèng)多流向消费(fèi)、房(fáng)贷(dài)、资本市(shì)场等。二、资(zī)金杠杆抬(tái)升、空(kōng)转加剧。2023年3月降准以来，资金(jīn)利率中枢回落，资(zī)金杠杆明显抬升(shēng)，资金(jīn)空转(zhuǎn)有所加(jiā)剧。存款(kuǎn)利率调降一(yī)定程度上可(kě)以疏通流动性淤(yū)积，支(zhī)撑宽信(xìn)用进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净息差大幅收窄(zhǎi)，尤其是城商行(xíng)、农商行，因此压降存款成本、规范(fàn)吸储行为也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来(lái)看，存(cún)款利(lì)率调降(jiàng)客观上将减轻银行(xíng)负债成(chéng)本，但(dàn)我们认为，这并不足以触发超额(é)储蓄大规模转(zhuǎn)为(wèi)消费及向金(jīn)融资(zī)产流入；回归基本面来看，“弱复苏(sū)+低通(tōng)胀”组合的延续，仍将利好高股息资(zī)产和长期国债(zhài)。客观上，本轮银行下降(jiàng)存(cún)款利率(lǜ)的效果(guǒ)与2022年(nián)4月、9月的效果类似，可坡比1_1.5怎么计算坡长，坡度最简单的计算方法以(yǐ)降低负债端成本，保护银(yín)行净(jìng)息差。当前流动性(xìng)淤积仍未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本(běn)轮(lún)存款利率调降，理论上可以促使存款搬家(jiā)，促使超额储(chǔ)蓄流出，更多转(zhuǎn)化为(wèi)消费(fèi)。但我们觉得刺激难度较(jiào)大，倾向于认(rèn)为消(xiāo)费环(huán)比修复最快(kuài)的时候已(yǐ)经过去。再回归经济(jì)基本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合的延续，意味着(zhe)长端利率仍有(yǒu)望继续下探(tàn)，高股(gǔ)息资产(chǎn)仍将占优。

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