5月(yuè)23日，医药股开盘(pán)拉升，复星医药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃(wò)森生物、长(zhǎng)春高新等(děng)涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水平，具(jù)有较大吸引力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年(nián)分位值16％，仍处于历史较(jiào)低分位数水平。

　　在(zài)AI、中特估(gū)主题行情(qíng)逐渐熄(xī)火后，医药板块(kuài)作(zuò)为(wèi)老赛道是否能有(yǒu)反弹行(xíng)情？在后疫情时代，医药板块是否还有新(xīn)的(de)业绩驱(qū)动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持(chí)续(xù)改善

　　医药行(xíng)业复苏确定(dìng)性很强

　　疫情在(zài)2023年第一(yī)季(jì)度的影响将会逐(zhú)步消退，医药行业的基(jī)本面正继续得(dé)到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药(yào)除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利(lì)润(rùn)同比-26.98％，与2022年的(de)增速相比(bǐ)，收入增速(sù)下滑14.17 pct丙烯是直接用还是沾水用的 丙烯是气体还是液体，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在(zài)2023年一季度，医药(yào)板块（创新(xīn)药除外）存在一定的(de)估(gū)值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季(jì)度的31.24倍(bèi)。

　　在(zài)2023年第一(yī)季度，创新(xīn)药板块的营收(shōu)与去年同期相比增加(jiā)了(le)6.56％，研(yán)发总支(zhī)出的增速达(dá)到了+15.25％，研(yán)发(fā)支出占收入的比(bǐ)例(lì)达到了38.07％，与(yǔ)2022年(nián)第一季(jì)度相比下降了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净(jìng)现金已(yǐ)经从2022第一季度的(de)8.84倍(bèi)恢(huī)复到(dào)了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医药行业的(de)经营数(shù)据(jù)来(lái)看(kàn)，除(chú)去创新药(yào)和疫情受益细分领域，医(yī)药板(bǎn)块中具(jù)有较好成长能力的低估值(zhí)板(bǎn)块有原料药(yào)、医疗设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相(xiāng)较于(yú)许多创新药(yào)、器(qì)械企业的产品销售前景，国内(nèi)市(shì)场仍未达到预期，原因在于近(jìn)几年来(lái)，由于老龄化，国内医保支出并(bìng)未增加太多，增速中的增量大部分(fēn)都(dōu)被用于疫情相关行业。

　　这也是(shì)为什么，国内的医(yī)疗行业(yè)，增长(zhǎng)速度并(bìng)不快。首先，结构(gòu)性的分(fēn)化是非常明显(xiǎn)的，传统药企必(bì)须要给(gěi)创(chuàng)新留(liú)出空间(jiān)，比如在过去的三年(nián)中(zhōng)，港股创(chuàng)新(xīn)药企的年化营(yíng)收增速高达70％。对(duì)本(běn)土(tǔ)医药企业而言，要实现(xiàn)高速发(fā)展，必须(xū)要双管齐下(xià)，在本土市场(chǎng)之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新(xīn)基建仍是

　　医药投(tóu)资的胜负手

　　目前在总(zǒng)需(xū)求复苏不及预期的(de)背景下(xià)，医(yī)药板块中有刚性需(xū)求的新基建板块(kuài)或是最(zuì)具有确定(dìng)性(xìng)的领域之一，一定程度上或仍是今年医药投资的胜(shèng)负手。

　　我国(guó)继续推进优质医疗(liáo)资源(yuán)扩容下(xià)沉、区(qū)域(yù)平衡分布，医疗新基(jī)建再获政策(cè)扶(fú)持。4月13日，国家卫生健康委(wěi)员会(huì)召(zhào)开新(xīn)闻发布会，重(zhòng)点介绍优(yōu)质医疗资源(yuán)下(xià)移、区域平衡布局。县(xiàn)医院作为县级医(yī)疗卫生服务网络(luò)的龙头，连接着城乡卫生服务体(tǐ)系。长期以来，国家卫生健康委通过开(kāi)展三级医院对口帮扶等方式，引(yǐn)导丙烯是直接用还是沾水用的 丙烯是气体还是液体优质医疗资源下移，不断提高(gāo)县级(jí)医院的综合实力(lì)。

　　今(jīn)后(hòu)，继续推进人才、技术(shù)、管理的下(xià)移，通过城市三级医院的对口支援，托管，建立医联体(tǐ)，远程医疗等多种(zhǒng)形式，满足县域居民的基本医疗卫生需求，为(wèi)普通疾病(bìng)在市县范(fàn)围内解决奠定(dìng)坚实的基(jī)础。

　　会议同时指出，在(zài)接下来的工作(zuò)中，将继(jì)续推进临床(chuáng)重点专(zhuān)科“百千万(wàn)”工程，指(zhǐ)导(dǎo)各地按(àn)照(zhào)“搭平台，建载体，促融(róng)合(hé)”的思路(lù)，重点加强群众需(xū)求较(jiào)大(dà)的心(xīn)血管外科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精(jīng)神病(bìng)学、病理(lǐ)学等专科建设，补齐资源短(duǎn)板，完(wán)成预期的建设(shè)任务。随着(zhe)具体政(zhèng)策的出台，相(xiāng)关的基(jī)层医疗器械市场或将受益。

　　可发(fā)现与医疗(liáo)成像(xiàng)器材、生命信息设备和心血管(guǎn)耗材相关的(de)板块将会有较大的发展空间。其(qí)中的(de)个股有：联影医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔(ěr)生物(wù)。

　　医改政(zhèng)策频频出台，医疗器械市场持续扩(kuò)张。随着国家(jiā)继续支持(chí)优质医疗资源扩容下沉的(de)政策，在未来，医疗卫(wèi)生资源(yuán)的(de)分(fēn)布将(jiāng)会得到优化，促进更多优质(zhì)的医疗资源向(xiàng)下扩容，释放更多中、基(jī)层医(yī)疗机构(gòu)的(de)采购需(xū)求。

　　在国家“十四五”规(guī)划中提(tí)出要(yào)加强医疗卫(wèi)生(shēng)领域的基础设施(shī)建设的背景下，预计医疗器械(xiè)采购将更加宽松，这将推动医(yī)疗器械市场的快速发展。在政(zhèng)策(cè)推动下，国产(chǎn)品(pǐn)牌有望凭借高性价比的优势(shì)加(jiā)速进入(rù)医(yī)院，长期而言(yán)，随着多项(xiàng)政策支(zhī)持的持续加(jiā)强(qiáng)，国(guó)产替(tì)代将(jiāng)逐步(bù)加速(sù)，相关大型医疗器械(xiè)的(de)龙头厂(chǎng)商将(jiāng)会抓住放量的机会，实(shí)现快(kuài)速发展(zhǎn)。

　　华富(fù)证券建议关注国(guó)内(nèi)高端(duān)医(yī)疗设(shè)备的(de)龙头企业：迈瑞医疗、联(lián)影医(yī)疗(liáo)、澳华(huá)内(nèi)镜、开(kāi)立医(yī)疗、海泰(tài)新光(guāng)。这些企业具有较好的产品性能、较好的渠(qú)道和较强(qiáng)的研发能力(lì)。

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