2022年是国内实(shí)施“双碳战略(lüè)”的(de)攻坚之(zhī)年，作为新能(néng)源(yuán)的重点领域，光伏设(shè)备(bèi)行业备(bèi)受瞩(zhǔ)目(mù)。尽(jǐn)管在政(zhèng)策扶持和行业(yè)高成长(zhǎng)性(xìng)背景下，上市企(qǐ)业产(chǎn)量不断扩大，营收、归母净利润不断(duàn)增长(zhǎng)，但行(xíng)业内上(shàng)中下游(yóu)板块(kuài)的盈利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上(shàng)市公司(sī)研究院的数据显示，光伏设备(bèi)产业链盈利(lì)参差不齐。光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业主(zhǔ)要(yào)分为5大板块，分别是(shì)上(shàng)游(yóu)的硅料硅片生产加工板(bǎn)块，中下游的光(guāng)伏加工(gōng)设(shè)备(bèi)、逆变(biàn)器、光伏(fú)辅(fǔ)材和(hé)光(guāng)伏电池组件(jiàn)。利(lì)润结构整体呈现金字塔结(jié)构，上游板块处于金字塔底层(céng)，2022年3家相关企业净增长的(de)利润(rùn)贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而中下(xià)游(yóu)45家企业总体利润贡(gòng)献(xiàn)度小，且毛利率不足20％，企业间的竞(jìng)争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料硅片价格(gé)下行(xíng)预期增(zēng)加，结合(hé)对企业经营数(shù)据变化的分析，可以看出：攻坚克难与攻艰克难有何区别呢，攻坚克难和攻坚克难有何区别光伏设备的上(shàng)游将迎来降价与去(qù)库存阶(jiē)段，这对于中下游企业来说意味着(zhe)原材料成本得到控(kòng)制(zhì)，利于企业经(jīng)营能(néng)力提升(shēng)。

　　归母净利(lì)润突(tū)破千亿，八(bā)成企业利润(rùn)增长(zhǎng)

　　在“双碳(tàn)战略”背景下，作为清洁能源(yuán)重要(yào)方向的光伏设备(bèi)，市场加大对上市公司的扶持力度。金融(róng)界(jiè)上市公司研(yán)究院(yuàn)统计发现(xiàn)，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加(jiā)；累计获(huò)得(dé)政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背后，与之(zhī)同步的(de)是上市企业经营规模不断扩大，利润增速可观(guān)。产量方面来看，根据国家能源局数据，2022年(nián)多(duō)晶硅产量82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比(bǐ)增(zēng)长58.8％。可以看出(chū)，光伏制造(zào)端产(chǎn)量均实(shí)现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年光伏设备(bèi)行业实(shí)现归母净利(lì)润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年复(fù)合增速高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速达到(dào)136.17％。

　　48家企(qǐ)业(yè)平均归母(mǔ)净利润(rùn)增速达(dá)到(dào)162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以(yǐ)内的(de)企业，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅有福(fú)斯特、安彩高科等9家(jiā)企业2022年业(yè)绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭(xù)股(gǔ)份(fèn)2022年实现归母净利润23.28亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司在去年(nián)电池片环节(jié)尤其是大尺寸电池处于供不应求(qiú)的状态，年内累计(jì)实现电池(chí)销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备行业归母(mǔ)净利润(rùn)增速居前的企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　上游板块毛利率2年(nián)增长20个百分点，3家企业(yè)净利润贡献过半(bàn)

　　光(guāng)伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下(xià)游呈(chéng)现的结果参差不齐，上游硅料硅片享受到光伏(fú)产业的(de)红利(lì)，行业有(yǒu)竞争壁垒，参与厂商较(jiào)少，企业毛利率较高；而中下游多数板块毛利率不及行(xíng)业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛(máo)利率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过(guò)光伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备行业毛利率(lǜ)最高(gāo)的板块(kuài)。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利率较快提升，首先是源于(yú)供不(bù)应(yīng)求(qiú)背(bèi)景下的(de)涨价。作为光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业(yè)的原(yuán)材料(liào)方，硅料硅片板块(kuài)可以形(xíng)容其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波(bō)动巨大，但从2020年(nián)以来的数据来看，硅片价格依然处于高位。特(tè)别是上半年硅片价格持续高位运行，硅片需求(qiú)端旺盛之下(xià)，众多硅片、电池厂商纷纷与(yǔ)硅料企业签订巨额订(dìng)单，提前完成备货。

　　上游的头部企(qǐ)业代表之一通威股份，曾在(zài)2022年报中(zhōng)提(tí)及(jí)量价双升，指出受益于(yú)多晶硅(guī)产能(néng)缺口，相关产品持(chí)续扩产，价格同比上涨显著(zhù)，进(jìn)而带(dài)动毛利率(lǜ)提升。 攻坚克难与攻艰克难有何区别呢，攻坚克难和攻坚克难有何区别

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高(gāo)，深耕(gēng)该领(lǐng)域的(de)企(qǐ)业容易形成(chéng)规模效应。这一板块仅有3家上市(shì)公司，不容易形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家(jiā)企业(yè)业(yè)绩(jì)均呈现爆发式增长，平均归母净(jìng)利润增速为172％，特别是大全能源2022年归母净(jìng)利润191.21亿元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)234.06％，业(yè)绩(jì)增速(sù)领先。

　　值(zhí)得(dé)注意的是，48家光(guāng)伏(fú)设备行(xíng)业(yè)2022年累计(jì)归(guī)母净利润增长606.30亿元，而通威股份、大全(quán)能源和TCL中环3家硅料硅片企业(yè)归母净利润(rùn)就增长(zhǎng)了(le)337.05亿元(yuán)，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年(nián)总共实现归母净(jìng)利润(rùn)516.66亿元(yuán)，占光伏设备(bèi)行业整体(tǐ)归母净利(lì)润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片企业经(jīng)营情况

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中游两大板块平(píng)均(jūn)毛(máo)利(lì)率不(bù)超(chāo)17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中下游涉及光(guāng)伏电(diàn)池(chí)组件、光伏辅材等领域(yù)参与厂商较多，企业(yè)间竞争(zhēng)激烈。整体而言，光伏设备(bèi)中下游(yóu)板(bǎn)块2022年毛(máo)利率(lǜ)呈现下行(xíng)趋势，45家企业平均毛(máo)利率下滑(huá)0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是(shì)中(zhōng)下游45家企业2022年归母(mǔ)净利润累计增长269.25亿元，净利润增长贡献(xiàn)没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利率(lǜ)数据来看(kàn)，中下游(yóu)领域的光伏加工设(shè)备和逆变器毛利率3年来基本持平，而光伏辅材(cái)和光伏电池组(zǔ)件毛利率(lǜ)下(xià)滑明(míng)显，特(tè)别是光伏电池(chí)组件成为毛利率最(zuì)低的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设备行业不(bù)同板块的(de)毛利率(lǜ)情况

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　具体来看，光(guāng)伏电池组件(jiàn)板块11家上市公司，平(píng)均毛利率为11.76％，属于(yú)沪深300的头部(bù)企业隆基绿能毛利(lì)率(lǜ)仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天(tiān)机电、协鑫集(jí)成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家(jiā)企(qǐ)业，企业数量较多(duō)竞争激(jī)烈。这一板块毛(máo)利(lì)率2020年以来逐(zhú)年(nián)下滑，2022年平均(jūn)毛(máo)利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原(yuán)材(cái)料涨(zhǎng)价等因素影响，福莱特的(de)主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百(bǎi)分点，影响(xiǎng)整体毛(máo)利(lì)率。

　　相比而言，逆变(biàn)器板(bǎn)块有6家企业，数(shù)量相对较少(shǎo)，板块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈(mài)股份(fèn)的(de)毛利率在该板块(kuài)第(dì)一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆变(biàn)器板块的绝(jué)对龙(lóng)头，阳(yáng)光电(diàn)源2022年毛(máo)利率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点以上(shàng)。公司(sī)去(qù)年逆变器全球出货量达77GW，逆(nì)变(biàn)设(shè)备全(quán)球(qiú)累(lèi)计装机(jī)量已(yǐ)突破340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流(liú)市(shì)场(chǎng)占有(yǒu)率(lǜ)第一。

　　硅料硅(guī)片存货周转(zhuǎn)速度(dù)放(fàng)慢，中下游盈利能(néng)力(lì)有(yǒu)望改善

　　光伏设备行业上(shàng)游“躺赚”，中下游“内卷”是行业(yè)写照，而(ér)自(zì)2022下(xià)半(bàn)年硅料硅片价格(gé)自高位(wèi)走出下行趋势，行(xíng)业格局(jú)将发生怎样的改变(biàn)？

　　数据(jù)显示，相比2022年(nián)单晶(jīng)硅等硅片的(de)阶段(duàn)高点，多数硅片(piàn)价(jià)格下跌幅(fú)度超过30％。根(gēn)据中国有色金属工业协(xié)会(huì)硅业分会公布(bù)的最(zuì)新(xīn)数据(jù)，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片(piàn)价格区(qū)间(jiān)在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降至5.25元/片(piàn)，周环(huán)比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区间(jiān)在7.0-7.6元(yuán)/片，成交(jiāo)均(jūn)价降至7.28元/片(piàn)，周(zhōu)环(huán)比(bǐ)降(jiàng)幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业的(de)经(jīng)营数据也可看出硅片(piàn)价格(gé)下(xià)跌对上游(yóu)公(gōng)司盈利的影响。今年(nián)一季度，大全能源(yuán)实现(xiàn)归母净利润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相比2022年(nián)同(tóng)期增长动(dòng)能放(fàng)缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今年一季(jì)度(dù)存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率数据发现，无论是环比还(hái)是同(tóng)比，相较而言都(dōu)有(yǒu)明显(xiǎn)下行趋势，说明当前有库存(cún)积压风(fēng)险(xiǎn)。以大全能源为例，2022年一季度存货周转率(lǜ)为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业存(cún)货周转率变化趋势

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　专业人(rén)士认为，上(shàng)游(yóu)硅料硅片面(miàn)临(lín)短期供过于(yú)求的局面，在清理(lǐ)库(kù)存的阶段(duàn)下，硅片价格还有进(jìn)一步下行空间。这对于光(guāng)伏电池组件、光(guāng)伏加工设(shè)备(bèi)等(děng)对中下(xià)游板块，将能较好控制原材料成本，对提升毛利率、营(yíng)收(shōu)率等有一定帮助。

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