四大(dà)国有银行(xíng)的集体降息(xī)惊动市场，存款利率正迎(yíng)来新一(yī)轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行(xíng)协(xié)定存款及通(tōng)知存(cún)款自律上限将下调(diào)，四大国有(yǒu)银行协定存款和通(tōng)知(zhī)存款自律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业(yè)已(yǐ)有三波存款利率下调，此前两次分(fēn)别(bié)是：4月(yuè)，多家中小(xiǎo)银(yín)行人民币存款利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行跟(gēn)进“补降”。至(zhì)此(cǐ)，4月以(yǐ)来已有至少20家(jiā)中小银行(xíng)（含(hán)农村信用合作联(lián)社）下调人民币存款利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就(jiù)业、投(tóu)资以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相关。那么(me)，如何理解此次(cì)下调通知和(hé)协定存款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是否等(děng)同于经济增速放(fàng)缓(huǎn)的信号？市场上关于企业、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来(lái)看(kàn)，多方观点认为，本次存款利率(lǜ)新规主要(yào)基(jī)于三重考量(liàng)。一是符合(hé)推进(jìn)利率市场(chǎng)化改革(gé)深化(huà)大背景(jǐng)；二是对银(yín)行而言，存款利率下调(diào)有助(zhù)于减少存款定价的无序竞争，降低银行负债成本；三是促进投资、消(xiāo)费，本次降(jiàng)息也被看作是促(cù)进宏(hóng)观经济(jì)复苏(sū)的表现。

　　不过(guò)也需要看到的是(shì)，本次(cì)调降中(zhōng)协定存款更多是对公业务(wù)，通知存款则集中于短期存款，都是(shì)针对特定存取需求的客(kè)户，面向(xiàng)范(fàn)围有限(xiàn)。据民生证券宏观团队测算，通(tōng)知存款和协定存(cún)款在银行(xíng)存款中(zhōng)占比不高(gāo)，以四大(dà)行的单位通知存款为例，常年只(zhǐ)占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的(de)数据显示，协定(dìng)存款等规模预计为20-30万亿，占比(bǐ)约(yuē)为10％。

　　关注(zhù)一：如何(hé)理解(jiě)此次下调通知和(hé)协定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲话(huà)中提到，从(cóng)过去二十(shí)年的数据看，我国实际利率(lǜ)总体(tǐ)保持在略低于潜(qián)在(zài)经济增速这一“黄(huáng)金(jīn)法则”水(shuǐ)平(píng)上，与潜(qián)在经济增(zēng)长水平基(jī)本(běn)匹(pǐ)配。在经济复苏的(de)关键时点上，如何理解此次下(xià)调通知和协定存款利(lì)率？

　　目前，多方观点都提及的是，本(běn)轮(lún)调降更多是出于推进(jìn)利率市场化改革深化(huà)大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学(xué)家李(lǐ)湛梳理了这(zhè)一市场化改革的(de)过程(chéng)。2022年4月，央行指导利率自律(lǜ)机(jī)制建立了存款利率市场化调整机制，随后，国有大(dà)行同年9月(yuè)下调存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，中小银(yín)行陆(lù)续(xù)跟进下调存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合格(gé)审慎(shèn)评估实施办法（2023年(nián)修订(dìng)版）》，在相关指标中引入了存(cún)款定价惩罚措(cuò)施。随(suí)之(zhī)而来的是(shì)，此(cǐ)前(qián)4月部分中小银行(xíng)、农商行存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在(zài)利率市场化(huà)改革推(tuī)进背(bèi)景下，银(yín)行(xíng)出于自身经营考(kǎo)虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行(xíng)息差压(yā)力的必要性来看，民生证券宏观团队也(yě)倾向于认为，本次调(diào)整更多(duō)仍是延续去年9月(yuè)这一(yī)轮存款(kuǎn)利(lì)率下调，并且(qiě)完成存(cún)款(kuǎn)利率调整的闭环，改善银行利润空(kōng)间。存(cún)款利率机制创设以来(lái)，两轮利率调降都集(jí)中在活(huó)期和定期存(cún)款，实际上忽略(lüè)了(le)这些介于活期和定期存款之间的(de)存款的(de)利率调整(zhěng)，“当下有必要(yào)一次性调整通知(zhī)存款和(hé)协(xié)定存款利率，保证存(cún)款利率下(xià)调的有效性。此外，数据显示，国有银行(xíng)一(yī)季度(dù)净息差水平均创历(lì)史新低，当(dāng)下(xià)调利率(lǜ)有(yǒu)助(zhù)于降低银行负债事出有因必有妖下一句怎么回，事出反常必有妖,人若反常必有刀,言不由衷定有鬼(zhài)成本，推动银行投放信贷的积极(jí)性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革(gé)及(jí)银(yín)行净息差压力增大外，某大型银行金融市场研(yán)究员(yuán)还关注到的(de)是国内(nèi)存(cún)款市场(chǎng)的(de)供(gōng)需变化(huà)——近年来国(guó)内经济受多(duō)重因(yīn)素冲击，居民消费场景受制约，预(yù)防性储蓄有所(suǒ)增加及风险偏好下降(jiàng)等，导致居民储蓄存(cún)款上升较快，部分(fēn)银(yín)行根据市场供需变化(huà)，综(zōng)合指数经(jīng)营情况，灵活调节(jié)存款利(lì)率(lǜ)，只是不同银行在调整节(jié)奏(zòu)、时机方面存在(zài)差异(yì)。

　　关注二：本次存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调带来哪(nǎ)些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治局(jú)会(huì)议(yì)强调，要有效防范(fàn)化解重(zhòng)点领域(yù)风险，统筹做好中小银行(xíng)、保险和(hé)信托机构改革化险工(gōng)作。一锤定(dìng)音之下，本次调降利率(lǜ)也被认(rèn)为维护金(jīn)融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护动(dòng)作具(jù)体体现(xiàn)在哪些方面？招商基金李湛认为，本次调(diào)降通知主要(yào)释放了两(liǎng)大信号，一(yī)是减(jiǎn)轻(qīng)银(yín)行(xíng)息差(chà)压力。本次下调将引导(dǎo)银(yín)行的(de)对公活期(qī)成本下降，存款降价(jià)叠加资(zī)产端让(ràng)利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于(yú)增强银行内生资(zī)本(běn)补(bǔ)充(chōng)能力；二是减少企业及居民的(de)短(duǎn)期存(cún)款意愿、促进企(qǐ)业投(tóu)资、居(jū)民消(xiāo)费。

　　粤开(kāi)证券首席经济学家罗志恒的(de)观点是，调降(jiàng)协定存款和通知(zhī)存款的(de)利率上限，主要目(mù)的是规范银行业存(cún)款定(dìng)价(jià)秩序，减少存款定价(jià)的无序竞争(zhēng)，合力压降银(yín)行负债成本。当前银行(xíng)净利差空间较小，压(yā)降负债端成本，有助于改善(shàn)银行盈(yíng)利(lì)、补充(chōng)净资本、降低金融风险。此外，银行负(fù)债端成本下降，也(yě)为资产端的贷(dài)款利(lì)率下调、降低实体经济(jì)融资成本(běn)进一步打开空间。

　　国(guó)泰(tài)君安(ān)宏观(guān)首席分析师董(dǒng)琦也认为，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降，既有助于缓解(jiě)商业银行净息差收窄趋(qū)势，特(tè)别是中小行高息揽储的(de)成(chéng)本(běn)压力，又有(yǒu)利(lì)于(yú)引导超额储(chǔ)蓄向消费投资转化，符合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位(wèi)。

　　招商证券银行团队同样提到，新(xīn)规对于规范协(xié)定存款(kuǎn)定价秩序作用较大，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价(jià)的无(wú)序竞(jìng)争(zhēng)，合力压(yā)降银行(xíng)负债成本。该团队(duì)预计(jì)，协定存款等规模20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新(xīn)规(guī)将降低银行总(zǒng)存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面(miàn)，民生证券宏观团队表(biǎo)示(shì)，现实(shí)中，存款利率下调有助于压低全社(shè)会利(lì)率水平，利好债券；同时股票市场(chǎng)中，对流动性敏感的(de)股票也(yě)将因此受(shòu)益。

　　川财证券(quàn)首席经济学(xué)家(jiā)陈(chén)雳则(zé)表示，在当前整(zhěng)个(gè)经济复苏的大背景下，进(jìn)一(yī)步释放市场流动性、活跃消费是一个重要的、阶段(duàn)性(xìng)目标，存款降息(xī)调(diào)节，对(duì)促销费(fèi)无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政(zhèng)策执行报告以及2023年一季度货政例会(huì)均表明，当前(qián)货币政(zhèng)策(cè)基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在(zài)此基础上(shàng)也强调“着(zhe)力支(zhī)持扩(kuò)大内(nèi)需，为实体经济(jì)提供更有力支持”。从本次降息释放(fàng)的信号来看，是否意味着(zhe)货币政策(cè)进一(yī)步宽松？

　　对(duì)此，招商基金李湛的看法是，货(huò)币政(zhèng)策充裕延续(xù)，但解读为边际再宽松为时尚早。“本(běn)次调降意(yì)味着当(dāng)前长(zhǎng)端利率仍有下行空间，但这一调降是针对银行协定(dìng)存(cún)款及通知存款利(lì)率(lǜ)自律上限，而非直(zhí)接(jiē)调降挂牌存款利率，存款利率下调并不等于政策利率(lǜ)就必须进行对等下调，市场不应(yīng)视(shì)为(wèi)降息(xī)的确(què)定性(xìng)信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有(yǒu)力”的(de)货币(bì)政(zhèng)策之下，也有(yǒu)多方观点提到，压降存款成本仍是大势所(suǒ)趋。国泰君安董琦(qí)关注到，当(dāng)前(qián)经济修复内生动力依然不强，外需压力没有完全(quán)缓解，货币政策将继(jì)续对经济修复带来支撑作用，未来伴随经济修复，利率水(shuǐ)平的(de)调降还没有结束。

　　招商证券银行(xíng)团队的观点也不(bù)谋而合——长期来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利(lì)率的紧迫(pò)性不高，但(dàn)银(yín)行普遍以(yǐ)量补价，使得贷款(kuǎn)价格(gé)战(zhàn)激烈，贷款利率很(hěn)难上行。考虑到(dào)存量(liàng)贷款(kuǎn)重定(dìng)价(jià)等影响，2023年银行息(xī)差压力增(zēng)大，控制存款成本成为当务之急。中小银行(xíng)或有动力主动(dòng)跟进下调存款(kuǎn)利(lì)率。

　　展望未(wèi)来货(huò)币政(zhèng)策的(de)走向，上述大型银行金融市场研究员认为(wèi)，需要看到的是，目前经济(jì)处(chù)于(yú)修复性复苏阶段，经(jīng)济恢复(fù)仍(réng)需(xū)要(yào)适度货币环境支持，同时，国内经济(jì)复苏(sū)不(bù)平衡问题依然突出(chū)，要求货币政策支持(chí)精准有力。预计下半年货币政(zhèng)策不会(huì)出(chū)现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政策基调，在保持信贷总量(liàng)适度增长(zhǎng)，市(shì)场流动(dòng)性合(hé)理充裕情况下，更加倚事出有因必有妖下一句怎么回，事出反常必有妖,人若反常必有刀,言不由衷定有鬼重(zhòng)结构性工具(jù)，加大实体(tǐ)经济薄弱环(huán)节，重点新兴(xīng)领域支持，提升政(zhèng)策精准质(zhì)效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业手中(zhōng)的钱会不(bù)会(huì)变(biàn)“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存(cún)款利率自律上(shàng)限将(jiāng)迎调整的同时，有市场观点担心，降(jiàng)息一方面有利于刺激消费以(yǐ)及缓和银行经营(yíng)压力，但另一(yī)方(fāng)面老百姓、企业手里(lǐ)的(de)存款收益缩水了。在评价双方博(bó)弈(yì)观点之前(qián)，不(bù)妨先厘清通(tōng)知存款及协定存款(kuǎn)两个概念的定义(yì)。

　　通知和协定存(cún)款(kuǎn)介于(yú)定活期存(cún)款之间，利率(lǜ)高于活期存款，但比定期(qī)存款存取(qǔ)灵活，两(liǎng)者的(de)共同优点是，在保(bǎo)持资金灵活使用(yòng)的同(tóng)时，提高利息(xī)回报。其(qí)中：

　　通知存(cún)款(kuǎn)是活期存(cún)款的(de)一种，主要有1天和7天两个期限，支取时需(xū)提前1天或7天通知银(yín)行，即可按实际存期及(jí)支取(qǔ)日(rì)相应币种档次利率计付利息，个人和企业均可以(yǐ)办理。当前1天和7天期(qī)通知存(cún)款的(de)基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存款指企事业(yè)单(dān)位在银(yín)行开立一个具有结算和协定存款双重功能(néng)的协定存款账户，并约(yuē)定基本存款额度，由银行(xíng)将协(xié)定存款账户中超过该额度的部分(fēn)按协(xié)定存款利率单(dān)独(dú)计(jì)息(xī)的一种存款方(fāng)式。协定存(cún)款性质介于(yú)活(huó)期和定期存款之间，只面向企业(yè)办理，期限(xiàn)最长为1年(nián)。当前，协定存(cún)款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业务，通知存(cún)款既有对公业(yè)务，也有个人业务，但(dàn)都有一定的存款门槛。基于此(cǐ)，粤开证券首席经(jīng)济学家罗志恒提出(chū)的观点是，总体来看，协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款(kuǎn)基本上以对公活期存款为主(zhǔ)，对一般老百姓(xìng)的影响不大。对于(yú)企业来说，会有一(yī)定(dìng)的利息损失，但若存贷款(kuǎn)利率都能有所下调(diào)，也有(yǒu)助于刺激企业投资(zī)并(bìng)降低(dī)融资(zī)成(chéng)本。

　　此外记(jì)者也注意到，央行最新数据显示，4月份人民币存款减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿(yì)元，其(qí)中，住(zhù)户存款减少1.2万亿(yì)元，非(fēi)金融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是(shì)否会(huì)刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董琦表示(shì)，这一(yī)传导过程并非一蹴而就(jiù)，且(qiě)需要总量政(zhèng)策继续(xù)支撑(chēng)。经(jīng)济当前依然需要休养(yǎng)生息(xī)，特别是在前期(qī)服务业修(xiū)复后(hòu)，与制(zhì)造(zào)业(yè)产生循环，带动收入预期改善，最终(zhōng)才会带动(dòng)居民与企业(yè)储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商基金李湛的(de)建(jiàn)议是，应辩证看待本(běn)次(cì)降息(xī)。疫情以(yǐ)来，企业及居(jū)民形成了一定规(guī)模(mó)的超(chāo)额储蓄，降息可以降低企(qǐ)业、居(jū)民的(de)储事出有因必有妖下一句怎么回，事出反常必有妖,人若反常必有刀,言不由衷定有鬼蓄意愿，引导企业加大(dà)投资、居民(mín)增加消(xiāo)费，促进经济复(fù)苏。“只有经济复苏(sū)斜率提升，企业、居民对后续的收入(rù)信心才会回升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再形成(chéng)增厚企业、居民收(shōu)入的良性(xìng)循环(huán)。”李湛表示。

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