来(lái)源：海通宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央政(zhèng)治局4月(yuè)28日召(zhào)开会议，分析研究当(dāng)前经济(jì)形(xíng)势和经济工作。今年以(yǐ)来，经济(jì)增长(zhǎng)好(hǎo)于预(yù)期。不过当前(qián)经济恢复性(xìng)好转，内生动力还不强，需求(qiú)仍然不(bù)足(zú)。所以，稳增长基(jī)调延续，短期政策不太可能转向(xiàng)收(shōu)紧，但(dàn)是(shì)面对高质量发(fā)展要求，也没增量刺激(jī)政策(cè)。未(wèi)来扩大需(xū)求主要依靠自发修复消费，主动稳定投(tóu)资。此外，产业(yè)政策(cè)方面强调“实体经济”支(zhī)撑，防风(fēng)险仍然是(shì)重点任(rèn)务。整(zhěng)体看，二季度(dù)经(jīng)济(jì)修复速度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会(huì)议首先强调(diào)了今年的成绩，即(jí)“经济增(zēng)长好于预期”，“市场需求逐步恢复，经济发(fā)展呈现回升(shēng)向好态势(shì)”。从(cóng)一季度公布的数(shù)据(jù)看，确实好于去年(nián)四季度时的预期。但随后会(huì)议也提到(dào)“经济运行好转(zhuǎn)主(zhǔ)要是恢复性的，内生动力还不强(qiáng)，需求仍然不足(zú)”novo化妆品属于什么档次，拼多多novo是正规品牌吗。这也使得经济转型升(shēng)级面(miàn)临新的阻力，推动高质量发展仍需要克服不少困难挑战。

　　我们的(de)理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度(novo化妆品属于什么档次，拼多多novo是正规品牌吗dù)有明显(xiǎn)改善，但距离疫情之前2019年的6％附近的增速，还有(yǒu)较(jiào)大的差距(jù)。所以，经济仍需政策呵护。尤其是(shì)一季度降准后，就业压力仍然存在，我们(men)认为政策短期不会(huì)转向收紧。“恢(huī)复和扩大需求”是当前(qián)经济持续回升向好的关键所(suǒ)在。

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　　稳(wěn)增(zēng)长：也没增量刺激

　　面对(duì)高质量的发展要求，会(huì)议(yì)强调经济要(yào)实(shí)现“质的(de)有效提升(shēng)”和“量的合理增(zēng)长”。这一点和去年经济工作(zuò)会议精神一致。这也意(yì)味着稳增(zēng)长不会(huì)通过强刺激(jī)的方(fāng)式(shì)，而(ér)是统筹推动“经济运行(xíng)持续好(hǎo)转”、“内生动(dòng)力持续增强”、“社会(huì)预期持续改善”、“风(fēng)险隐(yǐn)患持续(xù)化(huà)解”。

　　对于稳(wěn)增长的方(fāng)式，会议要求“把发挥政策效力和激发经营主体活力结合起来”。我们的理解是，下(xià)一(yī)阶段更多通过(guò)激发市场(chǎng)化(huà)的(de)力量去推(tuī)动经济修复，通过改(gǎi)革开放的方式激发高(gāo)质(zhì)量(liàng)的增长(zhǎng)。所(suǒ)以会议指出，要坚持(chí)“两个(gè)毫不动摇”，破除影响各类所有制企业公平竞(jìng)争、共同发展的法律法(fǎ)规障碍和隐性壁垒。各类企业都(dōu)要依法合规经营。要下(xià)决(jué)心从根本上解决企业(yè)账款拖欠问题(tí)。总(zǒng)体而言，政(zhèng)策(cè)刺激(jī)空间有限，主要还是以(yǐ)提振信心和预期、激发活力为主要(yào)手段，让(ràng)经济(jì)自发的内生(shēng)修复。

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　　扩需(xū)求：自发修复消(xiāo)费，主动稳(wěn)定投资(zī)

　　会议提出，积极的(de)财(cái)政政策要“加力提效”，稳健的货币政策要“精准(zhǔn)有力(lì)”，延续了去(qù)年12月会议的(de)表述。对于政策的要求，本次会(huì)议(yì)强调“形成扩大需求的合力”，而(ér)去年12月会议的相关表(biǎo)述是“加强(qiáng)各(gè)类政(zhèng)策协调配合”，这说明扩大需求是未来的(de)政策重(zhòng)心(xīn)。

　　一(yī)方面(miàn)，自发修复消费。“要多渠道(dào)增加城乡居民收入，改善消费环境，促进文化旅游等服务消费”。提高消(xiāo)费，主要还是靠居民(mín)劳(láo)动收入的自然(rán)修复。另一方面，主动稳定投(tóu)资。尤其(qí)是基建(jiàn)投资，是政府主动稳增长的重点(diǎn)。会(huì)议(yì)提(tí)到，在超(chāo)大(dà)特(tè)大城市(shì)积极稳步(bù)推(tuī)进城(chéng)中村(cūn)改造和(hé)“平急两用(yòng)”公(gōng)共(gòng)基础设(shè)施建设。

　　此 外， 会议强(qiáng)调(diào)，要把(bǎ)吸(xī)引外商投资(zī)放在(zài)更加重要的位(wèi)置，稳住(zhù)外(wài)贸(mào)外资(zī)基本盘。要支持有条件的自贸试验区和(hé)自由贸(mào)易港对接国际(jì)高标准经(jīng)贸规则(zé)，开展(zhǎn)改革开(kāi)放先行先试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议强调，加(jiā)快建设现代化(huà)产(chǎn)业体系要以“实体经济”为支撑。我们的(de)理解是，产业政策的重(zhòng)点是“实体经济”，这里(lǐ)的实体经济并不是整个(gè)GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济(jì)”相对应的。

　　会议明(míng)确“要(yào)夯实科技自立自强根基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩大新能源(yuán)汽车发(fā)展优势(shì)，加快推进(jìn)充电桩、储能等设施(shī)建设和配套(tào)电网改造”。会议指出“要重(zhòng)视通用人工智(zhì)能发展，营造创(chuàng)新生态”，也提到了“重视防范风险”。我们认为，人(rén)工智能发(fā)展到一定程度，监(jiān)管措施(shī)也必然会跟上。此外，在(zài)互novo化妆品属于什么档次，拼多多novo是正规品牌吗联网领域(yù)，要推动平(píng)台企业规范健康发展，鼓励头部平台企业探索(suǒ)创(chuàng)新。

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　　防(fáng)风(fēng)险也是重点

　　会议(yì)提出，“统筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险工作(zuò)”；再次强调房住(zhù)不炒，“做(zuò)好(hǎo)保交(jiāo)楼、保民生、保稳(wěn)定工(gōng)作”；“要加强地方政府债务(wù)管理，严控新增隐性(xìng)债(zhài)务(wù)”。我们(men)认为(wèi)，房地产产(chǎn)业链、中(zhōng)小金融机构的风(fēng)险出清，仍是大势所(suǒ)趋(qū)，地方债(zhài)务的风(fēng)险也需(xū)要(yào)化解。所以(yǐ)今年和去年最大的不(bù)同是疫情影响减(jiǎn)弱，其他方(fāng)面的经济问题依然是存在的(de)。

　　整体看，二季度经(jīng)济修复速度或将(jiāng)放缓，政策相对克制(zhì)。

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