2023年前4个月，尽管美国通胀高企，美(měi)联储持续(xù)加息，但是美股指(zhǐ)数仍反(fǎn)弹。2022年(nián)12月(yuè)31日-2023年4月30日标(biāo)普500指数上涨8.59％；道琼斯工业指数(shù)上(shàng)涨2.87％。欧(ōu)洲市场方面(miàn)，欧元区STOXX50同期上涨(zhǎng)14.91％；富(fù)时100上涨5.62％。同期，中国香港市场方面：恒生指(zhǐ)数上(shàng)涨0.57％；恒生科(kē)技指数下跌5.5％。同期，中国内地方面(miàn)，沪深300指数上涨4.07％。

　　全球基金方(fāng)面，来自(zì)香港投资(zī)基(jī)金公会的数据显示，截至4月29日，于中国香港(gǎng)注册的基(jī)金中，中国股票基金（投向中(zhōng)国市场）2023年净(jìng)值下跌2.97％，同期欧(ōu)洲(zhōu)（不(bù)含英国）地区股(gǔ)票基金净(jìng)值(zhí)上涨14.24％；北美(měi)地区股票基金净(jìng)值上涨7.23％。时间拉长，过(guò)去6个月以来，中国股票基金净值上涨21.71％；同(tóng)期，欧洲地区(qū)（不含英国）股(gǔ)票基(jī)金净值上涨27.80％；同期，北美股票基(jī)金(jīn)净值上涨6.56％。

　　来源：香港投(tóu)资基(jī)金(jīn)公会网站

　　经过前四个(gè)月跌宕(dàng)起伏， 全球(qiú)市场接下来如何演绎(yì)？

　　日前，以下五大机(jī)构代表接受本报采(cǎi)访解析(xī)他们对于市场动(dòng)态的(de)看法，以帮助投(tóu)资者(zhě)把脉今年剩余时间投(tóu)资。他们是：

　　摩(mó)根资(zī)产(chǎn)管理常务董事、亚太区首席市场策略师(shī)许长泰

　　南方东英CEO丁晨(chén)

　　瑞(ruì)银财富管理亚太区投资总(zǒng)监及(jí)宏(hóng)观经(jīng)济主管胡一(yī)帆

　　博时基金（国际）有(yǒu)限公司(sī) 基金经理卢里

　　上述(shù)机构人士认为，2023年剩余时间(jiān)美国陷入衰退几率较大。中国经济复苏步入轨道，若后续房(fáng)地产等持(chí)续发(fā)力，中国经济(jì)持(chí)续快(kuài)速复苏可期(qī)。随(suí)着美元走弱，后续人民币等其它非(fēi)美货币(bì)可能会获得支撑。 谈(tán)及(jí)近(jìn)期“火”出圈(quān)的人工智能(néng)，机构人(rén)士认(rèn)为人工(gōng)智能将(jiāng)为各个行业(yè)带(dài)来巨(jù)变，其(qí)中硬(yìng)件类公司(sī)可能获得较为(wèi)确(què)定的机会。

　　如(rú)何看(kàn)待今年剩余时间全球经(jīng)济走(zǒu)势？

　　许长(zhǎng)泰：目前，美国银行要么主动收紧(jǐn)信贷(dài)条件，要么(me)因为存款外流，被动收紧信贷。这样一来，企业、家庭部门能获得的贷款增长放缓(huǎn)。虽然个人消(xiāo)费相对稳定，但是(shì)到了下半年(nián)美国经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退的风险较为显著。

　　美国(guó)之外，2023年(nián)欧洲跟日(rì)本可能(néng)实(shí)现稳定增(zēng)长，但不是快(kuài)速增长。日本(běn)方面内需跟服务业获诸多(duō)因素支(zhī)持。亚洲地区(qū)中国，日本(běn)过去几年受(shòu)到疫(yì)情影响，2023年中、日从疫情当(dāng)中(zhōng)恢复过来(lái)。2023年(nián)，在摩根资产(chǎn)管理看来，日本的经(jīng)济表现不会(huì)太差，对中国持更加乐观态度。中国经济复(fù)苏(sū)在全球起着引领(lǐng)作用(yòng)。但是，如果要中国(guó)经(jīng)济复苏更稳固，更全面，还需要(yào)企业投资、房地产发力(lì)。

　　南(nán)方(fāng)东英(yīng)CEO丁晨：目前市(shì)场对中国经(jīng)济在2023年的复苏抱有较高的期(qī)望，尤其(qí)是在第一季度(dù)超(chāo)出预期(qī)的情(qíng)况下，市(shì)场普遍认为(wèi)今年会实(shí)现5.5％以上的增长。但是对于欧美经济的预期则(zé)有所保留。我们认(rèn)为中国仍在复苏的道路上。如果下(xià)半年财(cái)政和地(dì)产方面有所表现，将会加快复苏(sū)进程。目前(qián)来看(kàn)，经(jīng)济复(fù)苏的压力主要(yào)来自外需减弱和内需(xū)恢复尚需时间，市场流动性和信贷宽松程度没有实(shí)质性压力。

　　在现有通胀(zhàng)环境(jìng)下，高利率(lǜ)几乎是美国和欧洲的(de)唯(wéi)一选择(zé)，但(dàn)是(shì)高(gāo)利(lì)率环境对经济的压(yā)制作用(yòng)会(huì)降低欧(ōu)美经济(jì)的预期(qī)。日本目前处于一个(gè)极端宽松(sōng)货币政策(cè)拐点，但(dàn)是目前新任日(rì)本央行(xíng)行(xíng)长表现出会维持货(huò)币政(zhèng)策不变的策略。

　　胡一帆：2023年美国GDP增长会从2022年(nián)的2.1％降至0.8％，2024年将进(jìn)一步降(jiàng)至(zhì)0.3％。中国方面，我们认为GDP将从去(qù)年的3％，升至2023年的5.7％，明(míng)年(nián)会保持在(zài)5.2％以上。欧元区(qū)的(de)GDP增长(zhǎng)则将从去年的3.5％降至2023年的(de)0.8％，到2024年小幅反(fǎn)弹至1.0％。我(wǒ)们对日(rì)本(běn)GDP增长(zhǎng)的预期则是(shì)从去年的1.0％升至2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美(měi)国商(shāng)品通(tōng)胀压力已见顶，服务业通胀具(jù)韧性，但中(zhōng)期就(jiù)业(yè)料将持续(xù)修复，核(hé)心通胀中枢震(zhèn)荡下行。预计美国经济在2023年(nián)末(mò)或(huò)2024年初进(jìn)入温和衰退。

　　中国：在疫(yì)情和地产等多重(zhòng)约束(shù)因素缓和、以及周期性因素作(zuò)用下，经济本身(shēn)就有趋(qū)势性的内生修复(fù)动力(lì)，并不(bù)需要太强的政(zhèng)策(cè)刺激，从(cóng)趋势上看无论经济(jì)增(zēng)长还是企业盈利的修复，目前都(dōu)处在一(yī)个(gè)中周(zhōu)期修复趋势的开端，远没有(yǒu)到(dào)讨论(lùn)修(xiū)复是否结束、以及修(xiū)复(fù)力(lì)度最大的阶段已经过去等问题(tí)。欧(ōu)洲：受益于(yú)能源价格显著回(huí)落及冬(dōng)季天气较预期温和等，欧洲经济已避开(kāi)冬季陷入(rù)严重衰退的(de)最坏情况(kuàng)。日本：政(zhèng)策(cè)方面，日银(yín)新总裁植田和(hé)男(nán)维持宽松的政策立场(chǎng)，短期(qī)调整货币政策(cè)区间可能性不高，但2023年内仍有(yǒu)可能(néng)对曲线控制政策进(jìn)行调整。

　　王昕杰：我们(men)认为未来一年(nián)美国有80％的概率进入(rù)衰(shuāi)退(tuì)。美(měi)国银行业的风波提升了衰(shuāi)退概率，劳工市场(chǎng)有潜(qián)在降(jiàng)温的可能(néng)。随着劳工参与率的提高，以及新增就业的下降，未来失(shī)业(yè)率有抬(tái)升的可能，这将会是导致美国(guó)经济名义上进入衰(shuāi)退(tuì)，最(zuì)主要的推动力。

　　由于冬季(jì)异常温暖，欧元(yuán)区的经济表现好(hǎo)于(yú)预期。欧(ōu)元区(qū)未来12个(gè)月出现(xiàn)衰退的机会为60％。该地(dì)区面(myue是什么意思网络用语，乐是什么意思网络用语iàn)临(lín)的通(tōng)胀问(wèn)题比美国更为(wèi)持(chí)久。因(yīn)此，我们预计欧洲央(yāng)行将再次加息50个基(jī)点(diǎn)，将存款利率提高(gāo)至3.5％，并在今年(nián)余下时间保持这一水平。中(zhōng)国经济(jì)的强势复(fù)苏，是全球经济(jì)增(zēng)长(zhǎng)“混沌”中的“启明星”，3月宏观数据进一步(bù)好转，增强(qiáng)了投资(zī)者对(duì)于国内经济增长复苏(sū)的信(xìn)心。

　　后续美联储加息(xī)节奏如何？

　　许长泰：5月美联(lián)储已经最后一次加息了。虽然说通胀还没有回到美(měi)联储的(de)政策目标。但(dàn)是3月份开始，银行出现问(wèn)题，这都是高利率环境带来冷却经济的(de)副作用。在整体通胀数据逐步往下(xià)走的环境之下(xià)，企(qǐ)业信心也开始是越走越(yuè)弱。美联储今年加息或许已经结(jié)束。

　　美(měi)联(lián)储可能要到了明年上(shàng)半年(nián)才会认真的去(qù)考虑(lǜ)降(jiàng)息。虽然(rán)说通胀(zhàng)见顶回(huí)落，但是回落的速度不够快，而且(qiě)美联(lián)储主席(xí)鲍(bào)威尔(ěr)在过去的半年12个月多次提到，他宁愿经济出现(xiàn)一个温(wēn)和的经济衰退。可见，他对于降低通胀的(de)决心还是非常明显的，就是(shì)他(tā)宁愿牺牲经(jīng)济增长一(yī)部分来抑制通胀(zhàng)。

　　丁(dīng)晨：yue是什么意思网络用语，乐是什么意思网络用语经过最近的银行(xíng)业问(wèn)题，市场对美联(lián)储(chǔ)加息(xī)的预期发生了较大波动。目前市场预计，5月份(fèn)的加息(xī)会是最后一(yī)次，然后(hòu)在(zài)第四季度开(kāi)始逐步调(diào)整利率(lǜ)水平，以实现利率(lǜ)的正常化（即降息）。对资本市场来(lái)说，这是个好消息，因为高(gāo)利(lì)率环境(jìng)导致美元流动性下降和投资成本急剧上(shàng)升(shēng)，这已经在全球资本市场上反(fǎn)映出来了。不论是美国的(de)银行业(yè)还是高收益债(zhài)券领域，都出现了流动性和短期成本上升带来的冲(chōng)击。

　　胡一(yī)帆(fān):我们(men)认为美联储最近一次加息后(hòu)，进(jìn)入(rù)观望态势(shì)。现在市场普(pǔ)遍预期从今(jīn)年三季度开始，美(měi)国将进入一个技(jì)术性(xìng)衰退，可能在年底会有一(yī)次(cì)减息。但是美联(lián)储现在论调还是比较的鹰(yīng)派，至少从美联储官员的(de)点阵图看，大部(bù)分(fēn)美联(lián)储官员都(dōu)认为(wèi)在(zài)2024年前不(bù)会减息，与市场预期有一定的差距。当然(rán)，我们要动态地看问题，应根据未来几个月美(měi)国(guó)经济的实际情况去做(zuò)出调整。

　　卢里：预计5月美联储(chǔ)加息后进(jìn)入了观察期。短期，联储将在控通(tōng)胀及防范金融风(fēng)险之间争取平(píng)衡(héng)。后续如果美国(guó)金融体系风险继续累积并形成进一步的风险事件(jiàn)，可能会推动联储更早转向。美国(guó)经济(jì)衰退终局确定性较高，在此情景下(xià)，长久期的利(lì)率债、高评级信用债会在大(dà)类资产(chǎn)中取(qǔ)得相对(duì)较好(hǎo)表现。

　　王昕杰(jié)：目(mù)前来看(kàn)，美联储(chǔ)可能在下半年(nián)降息50个基点。虽然美联储结束加(jiā)息周期及随后的宽松政策可能利好股市，但(dàn)是这仅在没有衰退接踵而(ér)至时(shí)成立。多数情况下(xià)，只(zhǐ)有经济状况触底才会构成股市反弹的充分条件。与股票不(bù)同，政府债收益率(lǜ)的表(biǎo)现(xiàn)在美联储加息接近尾声(shēng)时通(tōng)常更(gèng)容易(yì)预测。一直(zhí)以(yǐ)来，10年期政府债收(shōu)益率的高位几乎总(zǒng)是在最后一次(cì)加息(xī)前后出现，然后在接下来的12个月平均下跌70个基点，原因是(shì)增长(zhǎng)放缓及(jí)通胀下降压低了(le)收益率。

　　怎么看AI带来的投资机会？

　　许长泰：首先，一季度(dù)，A股(gǔ) AI相(xiāng)关(guān)的企业(yè)已经录得一定的上(shàng)涨。就如“淘金热”的(de)时候，做工具的大概率能赚(zhuàn)钱。工具率先获得利好(hǎo)，这(zhè)是(shì)比较自然的(de)逻辑。其(qí)次，AI会(huì)给现有的公司(sī)带(dài)来哪些变化，这是(shì)我们需要思考的问题。例如广告公司(sī)，AI是否(fǒu)可以进一步提升它的投放(fàng)精准度。不过，考虑到部(bù)分国家(jiā)叫停(tíng)了Chat-GPT的使用。这里的不确定性是比较(jiào)高的。第(dì)三，中国有庞大(dà)的市场，政府积极的在(zài)推动数字化的进(jìn)程，我(wǒ)们认为中(zhōng)国有非常大的潜力。

　　丁晨：大模型在(zài)训练环节和推理环节都需要消耗(hào)大量的算力(lì)，涉(shè)及到的硬件领(lǐng)域包括(kuò)由CPU、GPU或(huò)ASIC芯片、存储(chǔ)芯片(piàn)构(gòu)成的(de)服务器，以及(jí)配套的(de)交换机、光模块；自去年年底(dǐ)以来(lái)，产业链已经陆续收到了上述硬件产(chǎn)品环节的订单上修(xiū)。

　　大模型主要涉及两类产品，一类(lèi)是公(gōng)有云(yún)上部署的(de)大模型，包括模(mó)型的API接口调(diào)用、模(mó)型(xíng)的分布式(shì)计算部(bù)署(shǔ)、数据库等中(zhōng)间(jiān)件(jiàn)，主要面向to-C类的终端场景，主要基于生成的字段数（token）来(lái)收费；另(lìng)一类是部署到私有云(yún)上的大模型，主要面向to-B类(lèi)的(de)终端场景，主(zhǔ)要根据部署成本来收费；应用场景(jǐng)落地较为(wèi)多元，在搜索、文档处理、文学艺术创作、金融、电商、企业内(nèi)部管(guǎn)理(lǐ)都有非常多可以探索落地的(de)案例，在未来(lái)2-5年将(jiāng)会呈现(xiàn)出百花(huā)齐放的格(gé)局(jú)，投资机(jī)会主要来源(yuán)于下游(yóu)潜在的(de)目(mù)标用户群体规模较大、用户的(de)付费意愿(yuàn)强或者用户(hù)的使用(yòng)时(shí)长较长(zhǎng)的场景。

　　胡一帆：ChatGPT一定会颠覆(fù)很多行(xíng)业。与此同时，我们(men)看到，中国(guó)高(gāo)度(dù)重视数字经(jīng)济，尤(yóu)其是大数据、硬科(kē)技和软科技的(de)发(fā)展(zhǎn)，今年成立了国家(jiā)数据局(jú)，国务院重组科技(jì)部，三大(dà)运营商(shāng)都加(jiā)大了在数据方面的投入，中国的云企业也(yě)发(fā)展(zhǎn)迅速。

　　我(wǒ)们尤其(qí)看好亚洲半导体(tǐ)的发(fā)展。该板块(kuài)目前估值处于历史低(dī)位(wèi)，随着去库存的稳步推进，半导(dǎo)体(tǐ)板块在今后的6-10个月(yuè)会有(yǒu)所改善。拥有众(zhòng)多半导体企业的韩国市场则将是亚洲(zhōu)上升空间(jiān)最大的市场(chǎng)。

　　此外，A股(gǔ)的精选科技(jì)主题也将(jiāng)有不俗表现(xiàn)，因为很多中国的科(kē)技(jì)企业在后(hòu)疫情时代，会(huì)更关注利润和现金流(liú)，从(cóng)而产生一些可以跑赢大盘(pán)的机(jī)会(huì)。

　　卢里：AI大模型（特别是机器学习与深(shēn)度(dù)学习模型）的发(fā)展将带来以下方面的投资(zī)机会：AI芯(xīn)片，AI模型的训练与(yǔ)推理需要大(dà)量的算力(lì)，这将带动AI专用芯(xīn)片的需求(qiú)与发展。云计算服务，AI模型需要庞(páng)大(dà)的数据集和计算资源进yue是什么意思网络用语，乐是什么意思网络用语行(xíng)训练，这将推动(dòng)公共云(yún)服务商的发展。数据(jù)服务，AI模型需要海(hǎi)量(liàng)数据进行训练，数据采集、清洗和标注服务将(jiāng)大(dà)有可为(wèi)。AI软件与服务，在(zài)各行业内，AI模型将被广泛应用，企业将大举采购各类AI软(ruǎn)件与服务，如(rú)机器(qì)视(shì)觉、自然语言处理、机器(qì)人等(děng)以满足(zú)自动化的(de)需(xū)求。

　　埃隆·马(mǎ)斯克（Elon Musk）和一(yī)群人工(gōng)智能(néng)专家及(jí)业界高管呼吁(xū)暂停(tíng)开发比OpenAI新(xīn)发布的GPT-4更(gèng)强大的(de)系统。对此(cǐ)，你(nǐ)怎么看？

　　胡(hú)一帆：在(zài)一定程度上(shàng)增加(jiā)公众对(duì)AI技术(shù)研发的(de)知情权以及行业自律是有其必要(yào)性的(de)。一方面，知名人(rén)士的呼吁显(xiǎn)示出行业内对人工(gōng)智能安(ān)全与可控性(xìng)的高(gāo)度重视，这有(yǒu)助于提高公众(zhòng)对此(cǐ)的认(rèn)识，同时促进相关法规(guī)与标准(zhǔn)的出台(tái)。暂(zàn)停开(kāi)发(fā)更强大的模型有(yǒu)助于行(xíng)业(yè)理解现有模(mó)型的风(fēng)险(xiǎn)与(yǔ)影(yǐng)响，为下一代模型的管控奠定基(jī)础。OpenAI发布的GPT-4模(mó)型已足够强大，需要一(yī)定时间观察其对社(shè)会产生(shēng)的影响。但(dàn)另一方面，依靠(kào)公(gōng)众人(rén)士发(fā)起的自律性(xìng)暂停可能难以有效(xiào)执行。人工智能行业内竞(jìng)争激烈，暂停(tíng)进一步研究难以形(xíng)成广泛共识，领先机(jī)构会(huì)继续推进研究旨(zhǐ)在保持(chí)竞争(zhēng)优势。

　　丁晨：业(yè)界呼吁暂(zàn)停开发(fā)更强大的生(shēng)成(chéng)式(shì)AI 模型，并(bìng)非技术发(fā)展方(fāng)向出现了偏差，而更(gèng)多(duō)是出(chū)于对监管缺(quē)失(shī)的(de)担忧，因而呼吁社会(huì)思考在使用过(guò)程中产生的法律规制风险以及科技(jì)伦(lún)理挑战。一(yī)方面，现(xiàn)在 OpenAI 的 GPT 大模型部署(shǔ)在公有(yǒu)云上面(miàn)，用户(hù)交互过程中(zhōng)的数(shù)据可(kě)能(néng)涉及到用户隐私和企业机密，因此现在越来越多的企(qǐ)业客户开始转向规(guī)划(huà)私有部署大模型。另一方面，不法(fǎ)分(fēn)子也更有(yǒu)机会借助(zhù)生成(chéng)式 AI 提高电信诈骗的效(xiào)率、研发限(xiàn)制性产(chǎn)品(pǐn)的效率等(děng)。

　　目前，中(zhōng)国监管层在立法(fǎ)进度上领(lǐng)先于海(hǎi)外，2023年4月(yuè)11日，国家互联网信息办公室(shì)正式发布《生(shēng)成式(shì)人工智能服(fú)务管理办法（征求意见稿）》，提出(chū)生成式(shì)人(rén)工智能(néng)服务(wù)提供(gōng)者应该承担信息(xī)安全主(zhǔ)体责任，做(zuò)好个(gè)人信息(xī)保护、未成(chéng)年人保(bǎo)护、内容(róng)安全管理等工作，我(wǒ)们相(xiāng)信在生(shēng)成式人工智能领域的监(jiān)管(guǎn)会日益完善。

　　今(jīn)年(nián)剩余(yú)时(shí)间投资策略如(rú)何调整？

　　许(xǔ)长泰(tài)：未来3个月就6个月，全球市场资(zī)产(chǎn)类别方(fāng)面，固定收益或者债券(quàn)为优先(xiān)，低配股票。如果美(měi)国经(jīng)济进入下半年，经济增长速度(dù)持续放(fàng)缓，衰(shuāi)退风险(xiǎn)增强，那(nà)么目前美国(guó)股(gǔ)票(piào)的估值相对于企业盈利的预期是(shì)相对乐观了。

　　如果(guǒ)今年经济开(kāi)始放缓，即便美联储不降(jiàng)息 ，那(nà)么10年期30年期的美国国债，它的利(lì)率还是要往下走(zǒu)，利率往下走(zǒu)代表(biǎo)这(zhè)些债券的价格(gé)往上升。

　　环(huán)球市(shì)场方面(miàn)：股(gǔ)票的(de)部分摩根资产管理(lǐ)目(mù)前是偏向中国及广泛(fàn)意(yì)义上的亚洲市场。

　　尽管截(jié)至目(mù)前，标普500还(hái)是(shì)跑赢(yíng)沪深(shēn)300，但是经验告(gào)诉我(wǒ)们，如果中国的企(qǐ)业盈利增长比(bǐ)美国快(kuài)，沪深300或MSCI中国通常能跑赢(yíng)标普(pǔ)500。

　　债券方面(miàn)，摩(mó)根资产(chǎn)管理比(bǐ)较青睐欧美的政府债券，再加上一些(xiē)投资等级的企业债(zhài)。不看好高(gāo)收益债的原因在于(yú)：当(dāng)经济表现越来越(yuè)差的时(shí)候，一些信贷(dài)评(píng)级(jí)比较低的(de)企业(yè)债，它的(de)信用差会拉宽，相(xiāng)应债(zhài)券(quàn)价格承(chéng)压。货币(bì)方(fāng)面：看跌美元。同时，若(ruò)美(měi)元贬值，大部(bù)分的(de)亚洲货币都会得到(dào)支持。商品：对(duì)能源跟工业金属持相对(duì)中性(xìng)态度(dù)，商品中比较看好黄(huáng)金。

　　丁晨(chén)：资产配(pèi)置(zhì)策(cè)略(lüè)现在(zài)时间节点(diǎn)看，大类资产(chǎn)相对配置上，我们认(rèn)为(wèi)股票优于债券，优于商品(pǐn)。年末(mò)有降息预(yù)期的条(tiáo)件下，股票估值压力会减小(xiǎo)。商品受全球(qiú)总需求下降和中国(guó)复苏缓慢的(de)影响，下半年反转的机会不大。

　　股(gǔ)票市场上，考(kǎo)虑年初至今的表(biǎo)现，之后可能会(huì)出现中(zhōng)国优于欧美股市的情况(kuàng)。尤其是香(xiāng)港(gǎng)市场(chǎng)，在公司业(yè)绩(jì)普遍平稳转好的基本面条(tiáo)件下(xià)，受其他因(yīn)素影响的(de)估值因素带来的下跌调整幅度比(bǐ)较大。换句话说，目前的(de)港股表现有背离基本面的(de)情况。

　　胡一帆：站在资产(chǎn)配置(zhì)角(jiǎo)度看，我们认(rèn)为美国的(de)盈(yíng)利(lì)增长及通(tōng)胀前景(jǐng)仍存(cún)在较大的不确定性。如果通胀下降，股(gǔ)票表(biǎo)现会较出色，债(zhài)券也会受益(yì)。如(rú)果经济出现严重衰退，债券表现一定优于股票(piào)。如果(guǒ)通(tōng)胀(zhàng)卷土重来，将(jiāng)出现(xiàn)和去年一样的股债双杀，对成长股则尤为(wèi)不利。股票市场投资策略：股(gǔ)票方面(miàn)，我们不看好美(měi)股和成(chéng)长股(gǔ)。我们的(de)股票投资策略是分散配置。我们看(kàn)好新(xīn)兴市场(chǎng)，特别是中国。

　　债券市场投资策略：整体而(ér)言(yán)，我(wǒ)们认为(wèi)今年债券的表(biǎo)现会(huì)优于(yú)股票(piào)的表(biǎo)现(xiàn)，特别是(shì)政(zhèng)府债(zhài)券(quàn)和(hé)投资级别的债券，能够(gòu)提(tí)供不错(cuò)的收益(yì)率，而且即(jí)使在经济下行的时候也(yě)非常具(jù)有(yǒu)韧性。商品市场(chǎng)投资(zī)策略：我们(men)同时也看好(hǎo)黄金(jīn)和(hé)石油(yóu)价格的上涨。看(kàn)好黄金最主要是因为避(bì)险情绪的上升。我(wǒ)们预(yù)测到2023年底，黄金价格会达到2100美元/盎司(sī)，2024年年3月底之(zhī)前会达到2200美(měi)元/盎(àng)司。

　　我们认(rèn)为油价会进一步上(shàng)行，主要是(shì)由于供给端的收缩(suō)。外汇市场投(tóu)资策略(lüè)：由于美(měi)联储停止加(jiā)息，美元的(de)利差优势收(shōu)窄，因此我们(men)要为美元走软做(zuò)好准(zhǔn)备。

　　卢(lú)里：历史走势(shì)上看，衰(shuāi)退情(qíng)景后，债券和黄金表现(xiàn)较好，成长股有阶(jiē)段(duàn)性(xìng)行情衰退(tuì)情(qíng)景下，利(lì)率带(dài)来的(de)分(fēn)母(mǔ)端(duān)制约改(gǎi)善，利好利率债及高评级债券(quàn)、黄金等资产类别成长股受分母端(duān)改善主(zhǔ)导(dǎo)，可能有阶段性行情；价值股分子端承(chéng)压，整体回落石(shí)油等(děng)大宗商品由于需(xū)求下降(jiàng)，整体(tǐ)回落。

　　A股市场相对和(hé)绝对估(gū)值均(jūn)处于(yú)较低位(wèi)置，宏观环境有利(lì)于权(quán)益市场，风格上建(jiàn)议高(gāo)配(pèi)制造、科技，低配周期、金(jīn)融地产，标配(pèi)消(xiāo)费和(hé)医药；创(chuàng)业板指的吸引力相对高于沪深300。行(xíng)业(yè)层面，电子(zi)、医(yī)药、军工、食品饮(yǐn)料、建(jiàn)筑材料等(děng)行(xíng)业机会相对较(jiào)多。

　　港(gǎng)股(gǔ)市场(chǎng)结构(gòu)上(shàng)看好：盈利能力稳定、高股息的优(yōu)质央国企；契(qì)合数字中国建设方向，受(shòu)益于复苏的互联网板(bǎn)块。我(wǒ)们(men)对美股偏谨慎，仍处于衰退前(qián)期，部(bù)分资产（例如美股(gǔ)）对(duì)分(fēn)子端(duān)下行的定价不足。后续若进入利率快速改善期(qī)，成长风格(gé)可(kě)能阶段性跑赢价值(zhí)。

　　市场交易重心可(kě)能(néng)从衰(shuāi)退转向复苏，美(měi)元也(yě)可(kě)能启动趋势性(xìng)下行周期(qī)。

　　货(huò)币方面：人民币汇率在美元反(fǎn)弹时(shí)点可能仍(réng)强(qiáng)于一篮子(zi)货币(bì)。日元可(kě)能扭转颓(tuí)势，启动均(jūn)值回归行(xíng)情。欧洲经济衰退预期和欧洲(zhōu)能(néng)源供应(yīng)短缺风险持(chí)续，欧元2023年仍然趋弱，但在美元强势周(zhōu)期逆转(zhuǎn)后(hòu)，欧元(yuán)存在一定重新反弹(dàn)可能。

　　王(wáng)昕杰(jié)：在股(gǔ)票方(fāng)面(miàn)，我们继(jì)续(xù)看好(hǎo)亚洲（日本除(chú)外），并在美国和欧洲采取防御性(xìng)行业立场。看好中国，因(yīn)为即使在(zài)2022年10月的(de)反弹之后，目前中国(guó)市场股票(piào)估(gū)值仍然低(dī)廉(lián)，政策制定者(zhě)继续(xù)支(zhī)持经济增长(zhǎng)，最近的银行存款(kuǎn)准备金率下调就是明证(zhèng)。我们(men)对美(měi)元进一步走弱(ruò)的预期(qī)应该(gāi)会支持(chí)除日本以外的亚洲市场表现。

　　在债券方(fāng)面，我们增加了对高质量政府债券的敞口，并减少(shǎo)了(le)对高收益债务的敞口。

　　我们(men)更青睐发达(dá)市场投资级政府债券，较不青睐高收益(yì)债券。这(zhè)与(yǔ)美国的衰(shuāi)退周期所体现出的特征一致，在美(měi)国，政府债券通(tōng)常受益于债券收益率的下(xià)降（因为市场对增长放(fàng)缓和最终降息的(de)定价），而公司债券收益率相对于美(měi)国政府债券的溢价(jià)因(yīn)信(xìn)贷质(zhì)量恶化的预期(qī)而扩大。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 yue是什么意思网络用语，乐是什么意思网络用语