金(jīn)融界5月27日消息(xī) 近日因为昆(kūn)明国资委的一封声明，让城投债成(chéng)为关注的(de)焦点(diǎn)，当前地方债的(de)规(guī)模和地方政府的偿债(zhài)能力(lì)已经越来越(yuè)被重视。如何(hé)如何处置地方债务？

　　中泰(tài)证券首席经济学家(jiā)李(lǐ)迅(xùn)雷发文(wén)称，地(dì)方债包括地方一般债(zhài)、专项债和包括(kuò)城投债在内(nèi)的各种隐形(xíng)债，其规模究竟有多大，尚有(yǒu)争(zhēng)议，但增长迅(xùn)猛。包括银行(xíng)、保险、基金等在内(nèi)的(de)机构投资者是(shì)地方债的主要持有者，他们(men)普(pǔ)遍担心的还是城投(tóu)债务、非标(biāo)等(děng)地方政府(fǔ)隐形债风险。例如，近(jìn)期(qī)贵州(zhōu)省政府发展研究中心(xīn)提出，“化债工作推(tuī)进异常艰难，仅(jǐn)依靠自(zì)身能力已无法得到有效(xiào)解(jiě)决。”

　　在(zài)李迅雷看来(lái)，在土地财政缩水的(de)背(bèi)景下，地方政府的财权与事权不匹配(pèi)问题又(yòu)凸显(xiǎn)出(chū)来。在我国政(zhèng)府杠杆率水平(píng)并不算高的前提下，我国地(dì)方政府的杠杆率水平确(què)实够高(gāo)了。需(xū)要调整(zhěng)中(zhōng)央和地方之间债务余额的比例(lì)关系。“今后(hòu)应(yīng)加大中央政府的发债规(guī)模(mó)，为(wèi)地方经济减负。”他明确(què)指出。

　　李迅雷(léi)认为，在当(dāng)前中国经济转(zhuǎn)型的关键阶段，维护地方(fāng)政府的信用(yòng)，防范区域性金融风(fēng)险显得尤为重要，故在城投公司(sī)还没有与政府部门完全“脱钩”之前，城投债的(de)“信仰”仍需要(yào)保持。

　　李(lǐ)迅雷(léi)建议给予困难(nán)省份一定的“托底(dǐ)”支持，在(zài)政策(cè)上大力(lì)度支(zhī)持地(dì)方(fāng)政(zhèng)府“化债”。如(rú)帮助地方政府（如城投公司的(de)借新还旧(jiù)）降低(dī)债(zhài)务成本、拉长债务期(qī)限(xiàn)（非债券类(lèi)债务展期(qī)，如遵义(yì)道桥实践银行贷款(kuǎn)展期），通过政策性银行(xíng)或商业银(yín)行的低息(xī)资金来降低债务成本，让债务更(gèng)加容易滚续。

　　李迅雷还建议，中(zhōng)央政(zhèng)策上(shàng)支持地方政府(fǔ)通过出(chū)让(ràng)国有(yǒu)资产(chǎn)来偿债。他表示这类典型案例为“茅(máo)台化债”：2019年12月、2020年(nián)12月茅(máo)台集团两(liǎng)次公告无偿划转上市(shì)公司共计1亿股(gǔ)股(gǔ)份（合计占贵州茅台总股本8％，按当时市(shì)价计量市值(zhí)约为1600亿元）至(zhì)贵(guì)州国(guó)资。

　　以下文字来(lái)源李迅雷金(jīn)融与投资（ID:lixunlei0722），原标题《如(rú)何处置地方债务的辨证思考》

　　截至2022年末全(quán)国城投有息债务(wù)54.1万亿元(yuán)

　　城(chéng)投平台(tái)成为(wèi)地方债务主要体现形式(shì)

　　城投债(zhài)是指城投企业公开发(fā)行的公司(sī)债券和中期票据。按(àn)照新预算法(fǎ)、“43号文”出台明确城投债与地方(fāng)政府信用脱钩，城投(tóu)公司定位由地方政府投融(róng)资机构转(zhuǎn)变(biàn)为市场化运营主体，地方(fāng)政府(fǔ)不再对城投债兜底。但实际上(shàng)市场仍然把城投债看作由地(dì)方政府背(bèi)书的高(gāo)信用等级债券(quàn)。

　　因此城投公司通常都是(shì)地(dì)方政府下设的投融资机构(gòu)，很难完全独(dú)立成(chéng)为与政府无关的纯市场化的企业。城投的债务(wù)主要包括向银行借款和发行债券(quàn)融资这两种方式，以前一种方式为主(zhǔ)，但后一种(zhǒng)债(zhài)权(quán)融资的规模也不小(xiǎo)，到2022年(nián)末，余额估计(jì)在(zài)13万亿元以上。

　　总体看，2011年以来，全国城投有息债务快(kuài)速扩张(zhāng)，每年增(zēng)速均保持在(zài)10％以上，到2022年末(mò)，全国(guó)城(chéng)投有(yǒu)息债务为(wèi)54.1万亿元，相(xiāng)较2011年的6.4万亿元(yuán)增长了7倍以上。

城投平台发债余额的增长

图片来源：Wind， 中泰证(zhèng)券研究所

　　因此，城投平台实际(jì)上已经成为(wèi)地方债务的主要体(tǐ)现形(xíng)式，规模明(míng)显超(chāo)过地方政府的一(yī)般(bān)债和专(zhuān)项债之和。城投平台中，如今，城投平台的(de)债券(quàn)余额大约为13.8万亿(yì)元，迄今并无(wú)违(wéi)约案例，说明城投债仍属于(yú)地方(fāng)政府(fǔ)背(bèi)书的高等级信(xìn)用债。但是，城(chéng)投平(píng)台的非标(biāo)违(wéi)约情况(kuàng)时(shí)有发生，银行贷款(kuǎn)展期、调整还贷方(fāng)式的也比较多。

　　地方政府应(yīng)确保(bǎo)城(chéng)投债(zhài)按时兑付，不能轻易违约

　　当前市场(chǎng)对地方政(zhèng)府(fǔ)债务增长和财(cái)政收入(rù)增速下降甚至负增长(zhǎng)的现象普遍担心(xīn)，尤其(qí)对财力偏(piān)弱(ruò)的东北、中西(xī)部省份，城投债(zhài)的收益率普遍高于东部(bù)发(fā)达省市。2022年(nián)13个省土地出让(ràng)金对政府债务利息覆(fù)盖程(chéng)度(dù)不足100％（2021年(nián)只有5个），扣(kòu)除城投拿(ná)地之后，捉襟见肘的情况更(gèng)加明(míng)显。

　　河南(nán)的永煤债违约之后，对(duì)河(hé)南省乃至全国(guó)的信用债市场(chǎng)都造(zào)成(chéng)负面冲击，信用分(fēn)层(céng)现象加(jiā)剧(jù)，部分经济偏(piān)弱区(qū)域被(bèi)边缘化。例如青海、云南和天津等(děng)近几年融资成(chéng)本仍在上(shàng)升；黑龙江(jiāng)、贵州2017-2019年融资成(chéng)本大(dà)幅上升，虽然(rán)2020年以来融资成本有所下降(jiàng)，但(dàn)整(zhěng)体(tǐ)降幅相较(jiào)全国更小。辽宁、广西(xī)、吉(jí)林(lín)、重庆、陕西、宁夏和甘(gān)肃2020年以来城投债加(jiā)权平均票面利率(lǜ)降幅也明显不如全(quán)国。

　　当(dāng)前在经济复(fù)苏不及预期的背(bèi)景(jǐng)下，投资者(zhě)的风险(xiǎn)偏好明显(xiǎn)下降。为此，地方政府应该(gāi)确保城投债的按(àn)时兑付。因为违约不仅不能解决(jué)债务(wù)问题，反而会恶(è)化区(qū)域信用(yòng)环(牛心管是牛的什么部位 牛心顶是黄喉吗huán)境，导致地方国(guó)企融资难、融资贵。从未来区(qū)域(yù)经济发展的角(jiǎo)度(dù)看(kàn)，政府部(bù)门仍需要持续举债来实(shí)现经济(jì)平稳增(zēng)长，需(xū)要保持政府信用，不能轻易违(wéi)约。

　　建(jiàn)议(yì)中央(yāng)大力(lì)度(dù)支持(chí)地(dì)方政府“化债(zhài)”

　　因(yīn)此，当前(qián)迫切(qiè)需(xū)要增强(qiáng)城投(tóu)债权(quán)人的(de)持有信心，首先(xiān)要(yào)确保城投债不违约，这(zhè)就意(yì)味着城(chéng)投公司能(néng)够(gòu)具备(bèi)低(dī)成本的借新还旧能力(lì)。

　　中(zhōng)央提出“谁(shuí)家的孩(hái)子谁家抱”，意味(wèi)着对地方债不兜底，但建议给予(yǔ)困难(nán)省份一定的“托底(dǐ)”支(zhī)持，即(jí)在政策上大力度(dù)支持地方政府“化(huà)债(zhài)”，如(rú)帮助地方政府（如城投公司的借新(xīn)还旧(jiù)）降低债务(wù)成本(běn)、拉(lā)长债务(wù)期限(xiàn)（非(fēi)债券类债务展(zhǎn)期，如遵义道桥实践银(yín)行(xíng)贷(dài)款(kuǎn)展期），通过政策性(xìng)银行或商业银行(xíng)的(de)低(dī)息资金来降低债务成本，让债务(wù)更加容易滚续。

　　此外(wài)，对于地(dì)方政府(fǔ)可(kě)否通(tōng)过出让(ràng)国(guó)有(yǒu)资产来(lái)偿(cháng)债方面，也希望中(zhōng)央(yāng)给予政策上的支(zhī)持。因(yīn)为今年3月1日(rì)，国资委(wěi)在对政协十三届(jiè)全国委员会(huì)第五次会议第00503号提案的答复(fù)中表示(shì)，将(jiāng)适时出台制度(dù)规定及(jí)操(cāo)作细则(zé)，探索国有权益份(fèn)额规范化(huà)退出的有效方式和途径，充(chōng)分发(fā)挥有限合伙企业的(de)优势，助力国(guó)有企业创新发展。

　　通(tōng)过出让国(guó)有(yǒu)企业(yè)股权获得(dé)收入偿(cháng)还债(zhài)务(wù)，典型案例(lì)为“茅台化债”：2019年12月、2020年12月茅台集团两(liǎng)次公告无偿划转上市公司共计(jì)1亿(yì)股股份牛心管是牛的什么部位 牛心顶是黄喉吗（合计占贵州茅台总股(gǔ)本8％，按当时(shí)市价计量市值(zhí)约为1600亿元）至贵州(zhōu)国资。

　　在当前中国经济(jì)转型(xíng)的关(guān)键阶段，维护地方(fāng)政(zhèng)府的信用，防范(fàn)区域性金融风(fēng)险显得尤为重要，故(gù)在城投(tóu)公司还(hái)没有与政(zhèng)府部(bù)门完(wán)全“脱(tuō)钩”之前，城投债的(de)“信仰”仍需(xū)要保持。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 牛心管是牛的什么部位 牛心顶是黄喉吗